МЕТА НАВЧАННЯ
- Як оцінити інвестиційну можливість?
Простий інвестиційний проект вимагає вкладень, я, з подальшим прибутковістю з плином часу. Якщо ви копаєте шахту, бурите нафтову свердловину, будуєте багатоквартирний будинок або завод, або купуєте частку запасу, ви витрачаєте гроші зараз, сподіваючись заробити віддачу в майбутньому. Ми відкладемо дуже важливе питання ризику до наступного підрозділу, і запитаємо, як приймається рішення про інвестування.
Підхід NPV передбачає призначення ставки прибутку r, яка є розумною для конкретного проекту, а потім обчислення відповідної поточної вартості очікуваного потоку платежів. Оскільки інвестиція спочатку витрачається, вона зараховується як негативний дохід. Це дає вираз, який виглядає як
\ почати {рівняння}\ математика {NPV} =-\ математика {I} +\ математика {R} 11+\ математика {r} +\ математика {R} 2 (1+\ mathrm {r}) 2+\ математика {R} 3 (1+\ mathrm {r}) 3+\ ldots\ кінець {рівняння}
де R 1 представляє доходи першого року, R 2 представляє доходи другого року тощо. Найбільш поширений підхід розглядає доходи протягом року так, ніби вони отримані в середній точці, а потім знижки належним чином для цієї точки середини року. Справжня дискусія тези з цієї практики. Потім інвестиції здійснюються, коли NPV є позитивним - оскільки це додасть до чистої вартості фірми.
Проведення аналізу NPV вимагає двох речей. По-перше, необхідно оцінити інвестиції та доходи. Це складне завдання, особливо для нових продуктів, де немає прямого способу оцінки попиту, або з невизначеними результатами, такими як нафтові свердловини або технологічні дослідження. Будівля знаменитого Сіднейського оперного театру, який виглядає як вибухають вітрила над гавані Сіднея в Австралії, коштувало 7 мільйонів доларів і фактично коштувала $105 млн. Частина перевитрати витрат була пов'язана з тим, що оригінальною конструкцією знехтували установкою кондиціонера. Коли ця помилка була виявлена, було вже пізно встановлювати стандартний агрегат, який би заважав відмінній акустиці, тому замість нього був встановлений хокейний підлогу як засіб охолодження будівлі. По-друге, повинна бути визначена відповідна норма прибутку. Норму прибутковості важко оцінити, в основному через ризик, пов'язаний з виплатою інвестицій. Ще однією складністю є визнання того, що менеджери проектів мають стимул завищувати виплати та мінімізувати витрати, щоб зробити проект більш привабливим для вищого керівництва. Крім того, більшість корпоративних інвестицій фінансується за рахунок нерозподіленого прибутку, так що компанія, яка бере на себе одну інвестицію, не в змозі зробити інші інвестиції, тому процентна ставка, яка використовується для оцінки інвестицій, повинна враховувати альтернативну вартість корпоративних коштів. В результаті цих факторів процентні ставки 15% — 20% є загальними для оцінки NPV проектів великих корпорацій.
Приклад (Срібна шахта): Компанія розглядає можливість розробки срібного рудника в Мексиці. За оцінками компанії, розробка шахти вимагає будівництва доріг та відкриття великої ями в землі, яка коштувала б 4 мільйони доларів на рік протягом 4 років, за цей час шахти приносять нульовий дохід. Починаючи з 5 року, витрати впадуть до 2 мільйонів доларів на рік, а 6 мільйонів доларів чистого доходу будуть нараховуватися від срібла, яке видобувається протягом наступних 40 років. Якщо вартість коштів компанії становить 18%, чи варто їй розробляти шахту?
Заробіток від шахти розраховується в таблиці нижче. По-перше, NPV інвестиційної фази протягом років 0, 1, 2 та 3
\ почати {рівняння}\ матрм {NPV} =-4+-41.18+-4 (1,18) 2+-4 (1,18) 3=-12.697\ кінець {рівняння}
Долар, зароблений у кожному з років від 4 до 43, має теперішню вартість
\ почати {рівняння} 1 (1+r) 4+1 (1+r) 5+1 (1+r) 6+\ ldots+1 (1+r) 43=1 (1+r) 3\ раз 1 r (1-1 (1+r) 40) =13.377\ кінець {рівняння}
Шахта просто прибуткова на рівні 18%, незважаючи на те, що її виплати в розмірі 4 млн доларів здійснюються за 4 роки, після чого 4 мільйони доларів виручки заробляють за 40 років. Проблема в економіці Майнінг полягає в тому, що 18% робить майбутню виручку досить скромними теперішніми значеннями.
| Рік |
Прибуток (M $) /рік |
ПВ (млн $) |
| 0—3 |
—4 |
—12.697 |
| 4—43 |
4 |
13 377 |
| Чистий |
|
0,810 |
Існують і інші підходи до прийняття рішення взяти інвестицію. Зокрема, підхід внутрішньої ставки прибутку (IRR) вирішує рівняння NPV = 0 для процентної ставки. Тоді проект береться, якщо норма прибутковості досить висока. Цей підхід є недосконалим, оскільки рівняння може мати більше одного рішення - або жодних рішень - і правильне рішення в цих подіях не є прозорим. Дійсно, підхід IRR отримує відповідь, що максимізує прибуток, лише якщо він погоджується з NPV. Другий підхід - це термін окупності, який запитує обчислює кількість років, протягом яких проект повинен бути запущений до досягнення прибутковості. Проблема з терміном окупності вирішує між проектами - якщо я можу вибрати лише один з двох проектів, той з вищим NPV заробляє найбільше грошей для компанії. Той з більш швидкою окупністю може зробити досить невелику суму грошей дуже швидко, але не очевидно, що це хороший вибір. Коли компанія ризикує банкрутством, короткий термін окупності може бути цінним, хоча це, як правило, обробляється шляхом використання більш високої процентної ставки в аналізі NPV. NPV добре справляється, коли питання полягає в тому, чи варто братися за проект, і це краще, ніж інші підходи до інвестиційних рішень. З цієї причини NPV став найпоширенішим підходом до інвестиційних рішень. Дійсно, аналіз NPV зустрічається частіше, ніж всі інші підходи разом узяті. NPV робить погану роботу, однак, коли питання полягає в тому, чи взяти на себе проект або відкласти проект. Тобто NPV відповідає «так чи ні» на інвестиції, але коли вибір «так чи почекай», NPV вимагає поправки.
