13.2: Поведінка ринку

Цілі навчання

1. Визначте роль арбітражу в ефективності ринку.
2. Опишіть межі арбітражу, які можуть увічнити неефективність ринку.
3. Визначте економічні та культурні фактори, які можуть дозволити збереженню неефективності ринку.
4. Поясніть роль зворотного зв'язку як посилення ринкової неефективності.

Ваша економічна поведінка впливає на економічні ринки. Результати ринку відображають колективні, але незалежні рішення мільйонів людей. Були роки, навіть десятиліття, коли деякі ринки не виробляли очікуваних або «раціональних» цін через колективну поведінку їх учасників. На неефективних ринках ціни можуть йти вище або нижче фактичної вартості.

Ефективна теорія ринку спирається на ідею, що інвестори поводяться раціонально, і навіть коли вони цього не роблять, їх кількість настільки велика, а їх поведінкові упередження настільки різноманітні, що їх ірраціональна поведінка матиме невеликий загальний вплив на ринок. Фактично, аномальна поведінка інвесторів скасує один одного. Таким чином, диверсифікація (учасників) знижує ризик (на ринок).

Ще одним захистом ефективності ринку є тенденція більшості учасників поводитися раціонально. Якщо актив неправильно оцінений так, що його ринкова ціна відхиляється від його внутрішньої вартості, обізнані інвестори побачать це і скористаються можливістю. Якщо акції здаються заниженими, вони купуватимуть, повертаючи ціни назад. Якщо акції здаються завищеними, вони продаватимуться, знижуючи ціни. Ці стратегії називаються арбітражем, або процесом створення інвестиційного прибутку від ринкових неправильних цін (арбітражні можливості). Знаючі інвестори, які здійснюють коригування ринку за допомогою своїх інвестиційних рішень, називаються арбітражами.

Рисунок Template:index. У 1600-х роках в Голландії спекулянти та інвестори підняли ціни на цибулини тюльпанів далеко за їх вартість. Цей неефективний ринок, який називається «тюльпанова манія», призвів до «буму» або «міхура», а потім «бюст» або «крах», коли ринкова ціна була виправлена.Барбара Шульман, «Тюльпани», Бібліотека Джеймса Форда Белла, Університет Міннесоти, 1999, http://bell.lib.umn.edu/Products/tulips.html (доступ 28 травня 2009).

© 2010 Юпітеріміджів корпорації

Однак існують обмеження на арбітраж. Бувають випадки, коли фондові ринки, здається, зростають або падають набагато більше або набагато довше, ніж передбачала б динаміка корекції ринку.

Межі арбітражу

Арбітраж може не працювати, коли витрати перевищують переваги. Інвестиційні витрати включають трансакційні витрати, такі як комісія брокерів, і ризик, особливо ринковий ризик.

Інвестор, який бачить можливість арбітражу, повинен буде діяти швидко, щоб скористатися нею, оскільки хороші шанси, що хтось інший буде, і перевага зникне разом з можливістю арбітражу. Діяти швидко може включати запозичення, якщо ліквідні кошти недоступні для інвестування. З цієї причини трансакційні витрати для арбітражних торгів, швидше за все, будуть вищими (оскільки вони, ймовірно, включають відсотки), і якщо витрати перевищують вигоди, ринок не буде виправлений.

Ризик арбітражу полягає в тому, що інвестор, а не ринок, неправильно оцінює акції. Іншими словами, арбітражі припускають, що поточна оцінка активу зміниться - знизиться, якщо оцінка буде занадто високою, або піде вгору, якщо оцінка буде занадто низькою. Якщо їх аналіз фундаментальної вартості невірний, корекція ринку може відбутися не так, як передбачалося, і не буде їх прибутку.

Більшість арбітражів є професійними менеджерами багатства. Вони інвестують для дуже заможних клієнтів з великою базою активів і дуже високою толерантністю до ризику. Арбітраж, як правило, не є розумною практикою для індивідуальних інвесторів.

Причини неефективності ринку

Неефективність ринку може зберігатися, коли вони залишаються невідкритими або коли вони здаються раціональними. Економічні історики зазначають, що хоча кожен актив «міхур» певним чином унікальний, існують загальні економічні чинники на роботі.Чарльз П. Кіндлебергер і Роберт Алібер, Manias, Panics, і Crashs, 5-е видання. (Хобокен, Нью-Джерсі: Джон Вілі і сини, Inc., 2005). Бульбашки супроводжуються зниженням процентних ставок, збільшенням використання боргового фінансування, новими технологіями та зменшенням державного регулювання або нагляду. Ці фактори стимулюють економічну експансію, що призводить до зростання потенціалу прибутку і, отже, повернення інвестицій, що зробить активи дійсно більш цінними.

Ключове дослідження фондового ринку США вказує на те, що існують культурні, а також економічні фактори, які можуть заохочувати або підтверджувати неефективність ринку. Роберт Дж. Шиллер, Ірраціональне Exuberance, 2-е видання. (Нью-Йорк: Випадковий будинок, Inc., 2005). Приклади включають

• демографічні фактори населення,
• погляди, відображені в народній культурі,
• наявність інформації та аналізів,
• зниження трансакційних витрат.

Всі ці фактори призводять до посилення участі на ринку та тенденції до «раціоналізації ірраціональності», тобто до думки, що реальні економічні чи культурні зміни, а не неправильні ціни змінюють ринки.

Іноді неправильні ціни відбуваються, коли відбуваються реальні економічні та культурні зміни, однак, так що те, що раніше розглядалося як неправильне ціноутворення, насправді розглядається як виправдана, фундаментальна цінність, оскільки сам ринок глибоко змінився. Прикладом може служити бульбашка доткомів 1990—2000 років, коли ціни на акції інтернет-стартап-компаній зросли набагато вище їх вартості або можливостей заробітку. І все ж інвестори нераціонально продовжували інвестувати, поки перша хвиля стартапів не провалилася, лопнув ринковий міхур.

Економічні та культурні фактори можуть продовжити неефективність ринку, посилюючи поведінку, яка її створила, у своєрідному циклі зворотного зв'язку. Наприклад, висвітлення фінансових новин в засобах масової інформації збільшилося протягом 1990-х років з глобальним насиченням кабельного і супутникового телебачення і радіо, а також зростанням Інтернету.Роберт Дж. Шиллер, Irrational Exuberance, 2-е видання. (Нью-Йорк: Випадковий будинок, Inc., 2005). Більше доступності інформації може призвести до більшої упередженості доступності. Стереотипи можуть розвиватися в результаті повторюваних «новин», що призводить до упередженості представництва, що заохочує надмірну впевненість або занадто мало сумнівів або аналізу ситуації. Неправильне тлумачення неефективності ринку як реальних змін може спричинити проблеми з обрамленням та інші упередження, а також.

Таким чином, неефективність ринку може стати самореалізованими пророцтвами. Інвестування в неефективний ринок призводить до зростання вартості активів, що призводить до прибутку та збільшення інвестицій. Зростання вартості активів стає самозміцнюючим, оскільки заохочує кріплення, очікування, що вартість активів буде продовжувати зростати. Неефективність стає нормою. Ті, хто не інвестує в цей ринок, таким чином, несуть альтернативні витрати. Раціональним вибором стає участь у увічненні неефективності ринку, а не її виправлення.

Опора на медіаекспертів та неформальне спілкування або «сарафанне радіо» підсилює цю поведінку до такої міри, коли вона може стати епідемією. Це може бути не просто збіг, наприклад, що бульбашка фондового ринку 1920-х років сталося, як радіо і телефон доступ став універсальним у Сполучених Штатах, Див особливо Роберт Дж. Шиллер, Ірраціональне Exuberance, 2-е видання. (Нью-Йорк: Random House, Inc., 2005), 163. або що фондовий бум 1990-х збігся з поширенням мобільних телефонів та електронної пошти, або що міхур нерухомості 2000-х збігся з нашим створенням блогосфери.

Ефективність ринку вимагає, щоб інвестори діяли самостійно, щоб ринок відображав консенсусну думку їх незалежних суджень. Натомість ринок може відображати думки кількох, на кого інші відкладаються. Хоча обсяг участі на ринку, здавалося б, демонструє велику участь, мало хто насправді бере участь. Більшість просто слідують. Тоді ринок відображає консенсус небагатьох, а не багатьох; отже, ймовірність неправильного ціноутворення зростає.

Важко знати, що відбувається, поки ви перебуваєте в середині неефективної ринкової ситуації. Простіше озирнутися назад через історію ринку і вказати на очевидні паніки або бульбашки, але вони не були настільки очевидними для учасників, поки вони відбувалися. Задній огляд дозволяє використовувати іншу перспективу - вона змінює кадр, але коли відбуваються події, ви можете працювати лише з тим кадром, який ви маєте в той час.

КЛЮЧ ВИНОС

• Диверсифікація учасників ринку повинна підвищити ефективність ринку.
• Арбітраж виправляє неправильні ціни на ринку.
• Арбітраж не завжди можливий, через
  • трансакційні витрати,
  • ризик неправильного тлумачення ринкового неправильного ціноутворення.
• Неефективність ринку може зберігатися через економічні та культурні фактори, такі як
  • зниження процентних ставок і збільшення використання боргового фінансування,
  • нові технології,
  • зменшення державного регулювання або нагляду,
  • демографічні фактори,
  • ставлення, відображене в популярній культурі,
  • доступність інформації та її аналітиків,
  • зниження трансакційних витрат,
  • збільшення участі на неефективних ринках.
• Ринкові неправильні ціни можуть бути посилені механізмами зворотного зв'язку, що увічнюють неефективність.

Вправи

1. Дізнайтеся більше про манію тюльпанів на http://www.businessweek.com/2000/00_17/b3678084.htm та http://en.Wikipedia.org/wiki/Tulip_mania, або[1]. http://www.investopedia.com/features...s/crashes2.asp Що спричинило неправильне ціноутворення на ринку цибулин тюльпанів? Які чинники увічнили неефективність ринку? Що сталося, щоб лопнув бульбашка тюльпана? Які ще приклади з історії подібних бульбашок і крахів, спричинених неефективними ринками?
2. Подумайте про свій вплив на економіку та фінансові ринки як окрему особу, незалежно від того, є ви інвестором чи ні. Як ваша фінансова поведінка впливає, наприклад, на ринки капіталу? Запишіть свої думки у вашому журналі особистих фінансів або Мої замітки. Поділіться своїми ідеями з однокласниками.