16.2: Відкриті ринкові операції та вікно знижок

Last updated
Save as PDF

Page ID: 9587

Anonymous
LibreTexts

\( \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } \) \( \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} \)\(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\)

навчальні цілі

Як ФРС впливає на рівноважну ставку фондів ФРС, щоб перейти до своєї цільової ставки?
Якій меті зараз служить вікно знижок ФРС?

У практичному плані ФРС займається двома типами ОМО, динамічним і оборонним. Як випливає з цих назв, він використовує динамічний ОМО для зміни рівня МБ та оборонний ОМО для компенсації рухів інших факторів, що впливають на МБ, з метою підтримки цільової ставки федеральних фондів, визначеної Федеральним комітетом з відкритого ринку (FOMC) на його останньому засіданні. Якщо б він хотів збільшити грошову масу, наприклад, він би купував облігації «динамічно». Якби він хотів зберегти стабільну грошову масу, але знав, що банк збирається погасити великий дисконтний кредит (що має ефект зменшення МБ), він би купував облігації «оборонно».

Відповідальність за фактичну купівлю та продаж державних облігацій покладається на Федеральний резервний банк Нью-Йорка (FRBNY). Кожен торговий день співробітники ФРБНІ дивляться на рівень резервів, цільовий показник фондів ФРС, фактичну ставку фондів на ринку , очікування щодо float та казначейської діяльності. Вони також отримують інформацію про стан ринку казначейства через розмови з так званими первинними дилерами, спеціалізованими фірмами та банками, які роблять ринок у казначействі. За входом та згодою Відділу грошових питань Ради керуючих FRBNY визначає, скільки купувати чи продавати, і розміщує відповідне замовлення на комп'ютерній системі автоматизованої системи обробки торгових залів (TRAPS), яка пов'язує всіх первинних дилерів. Потім FRBNY вибирає найкращі пропозиції до суми , яку він хоче купити або продати. Він вступає в два типи торгів, так звані відверті, де облігації постійно приєднуються або залишають баланс ФРС, і тимчасові, звані репозиторіями та зворотними репозиторіями. У репо (він же договір про викуп) ФРС купує державні облігації з гарантією того, що продавці викуплять їх у ФРС, як правило, від одного до п'ятнадцяти днів тому. У зворотному репо (вона ж узгоджена угода купівлі-продажу) ФРС продає цінні папери, і покупець погоджується продати їх ФРС знову найближчим часом. Наявність таких самореверсивних контрактів та ліквідність ринку державних облігацій роблять операції на відкритому ринку точним інструментом реалізації грошово-кредитної політики ФРС.

Так зване дисконтне вікно, де банки приходять запозичувати резерви у банків федерального округу, сьогодні є насамперед резервним засобом, який використовується під час криз, коли ринок федеральних фондів може не функціонувати ефективно. Як зазначалося вище, облікова ставка ставить ефективне обмеження на ff*, надаючи банкам альтернативне джерело резервів (див. Рис. Зверніть увагу, що незалежно від того, наскільки крива резервного попиту зміщується вправо, як тільки вона досягає ставки дисконтування, вона просто ковзає по ній.

Як кредитор останньої інстанції, ФРС несе відповідальність за те, щоб банки могли отримати стільки, скільки вони хочуть позичити, за умови, що вони можуть розмістити те, що в звичайний час вважалося б хорошим забезпеченням застави. Щоб банки не надто сильно покладалися на вікно дисконтування, облікова ставка зазвичай встановлюється на повний процентний пункт вище ff*, «штраф» в 100 базисних балів. (Ця політика зазвичай відома як Закон Багехота, але розуміння фактично виникло з Олександром Гамільтоном, першим секретарем казначейства Америки, тому я люблю називати це Закон Гамільтона.) Кілька разів (включаючи невдачу 1984 року Континентального Іллінойсу, великого комерційного банку; крах фондового ринку 1987 року; і субстандартний іпотечний провал 2007 року), вікно дисконту додало ліквідність (резерви) та впевненість, необхідні для усунення більш серйозних збоїв економіка.

Малюнок\(\PageIndex{4}\): Вікно знижки встановлює верхню межу процентних ставок за овернайт

Тільки депозитарні установи можуть брати позики з дисконтного вікна ФРС. Однак під час фінансової кризи 2008 року багато інших видів фінансових установ, включаючи брокерів-дилерів і фонди грошового ринку, також зіткнулися зі значними труднощами через розрив багатьох кредитних ринків. Федеральна резервна система відповіла, посилаючись на свої надзвичайні повноваження для створення додаткових кредитних повноважень та програм, включаючи наступне: www.federalreserve.gov/monetarypolicy

Терміновий аукціон (TAF) - «кредитна лінія», яка дозволяє депозитарним установам здійснювати торги на короткострокові кошти за ставкою, встановленою аукціоном.
Первинний дилерський кредитний фонд (PDCF), який надає позики на овернайт первинним дилерам за дисконтною ставкою.
Термін кредитування цінних паперів (TSLF), який також допомагає первинним дилерам шляхом обміну TREASURIES на більш ризиковане забезпечення протягом двадцяти восьмиденних періодів.
Фонд взаємної ліквідності на ринку комерційних паперових грошей, який допомагає пайовим фондам грошового ринку задовольняти викупи без необхідності продавати свої активи на проблемні ринки.
Фонд фінансування комерційних паперів (CPFF), який дозволяє ФРБНІ через транспортний засіб спеціального призначення (SPV) купувати комерційний папір (короткострокові облігації), випущені нефінансовими корпораціями.
Money Market Investor Funding Facility (MMIFF), яка є ще однією програмою кредитування, покликаною допомогти грошовим ринкам ( ринкам короткострокових облігацій) повернутися до нормального стану.

Більшість цих програм blogs.wsj.com/economics/2011/08/09/a-look-inside-the-feds-balance-sheet-12/tab/interactive поетапно припинено, оскільки умови кредитування повернулися до нормального стану. (Банк Англії та інші центральні банки впровадили подібні програми. «Кредитні ринки: рятувальний круг для банків. Смілива ініціатива Банку Англії повинна заспокоїти зношені фінансові нерви» , Економіст, 26 квітня 2008 р., 74—75.)

Фінансова криза також спонукала ФРС взяти участь у декількох раундах «кількісного пом'якшення» або великих закупівель активів (LSAP), цілями яких, як видається, є підвищення цін (зменшення прибутковості) казначейських облігацій та інших придбаних фінансових активів та впливати на грошова маса безпосередньо. Завдяки LSAP баланс ФРС роздувся з менш ніж трильйона доларів на початку 2008 року до майже 3 трлн до серпня 2011 року.

Зупиніться і подумайте Box

Що в Сем Хілл сталося на малюнку 16.5? (Підказка: дати важливі.)

Ілюстрація\(\PageIndex{5}\): Загальні банківські запозичення з Федеральної резервної системи, 2001

Терористи напали на Нью-Йорк і Вашингтон, округ Колумбія, з викраденими літаками, закривши націю та частини фінансової системи на більшу частину тижня. Деякі первинні дилери були знищені під час атак, що також викликало поширені побоювання банкрутств і банків. Банки збільшували резерви, продаючи облігації ФРС та запозичуючи з її дисконтного вікна. (Надлишкові резерви підскочили з довгострокового середнього приблизно 1 мільярда доларів до 19 мільярдів доларів.) Це чудовий приклад дисконтного вікна, що надає економіці послуги кредитора останнього курорту.

Вікно знижок також використовується для надання помірно хитким банкам довгострокового джерела кредиту з ще більшою ставкою штрафу на 0,5 відсотка (50 базисних) пунктів вище звичайної облікової ставки. Нарешті, ФРС також кредитує невелику кількість банків у відпустці та сільськогосподарських районах, які відчувають великі коливання депозитів протягом року. Однак все частіше такі банки стають частиною більших банків з більш стабільними профілями депозитів, або вони займаються управлінням ліквідністю, використовуючи ринок оборотних депозитних сертифікатів НІЗ або інших ринкових запозичень.

ключові виноси

ФРС може перемістити рівноважну ставку фондів ФРС до своєї мети, змінивши попит на резерви шляхом зміни необхідного коефіцієнта резервів. Однак це рідко робить це більше.
Він також може зрушити криву пропозиції вправо (додати резерви в систему), купуючи активи (майже завжди казначейські облігації) або змістити її вліво (видалити резерви з системи) шляхом продажу активів.
Вікно дисконту обмежує ff*, оскільки якби ff* піднялися вище облікової ставки ФРС, банки б позичали резерви у ФРС (технічно її районних банків) замість того, щоб позичати їх у інших банків на ринку фондів ФРС.
Оскільки ФРС, як правило, встановлює облікову ставку на повний процентний пункт (100 базисних) пунктів вище цільового фонду федералів, ff* піднімається вище облікової ставки лише в кризу, як після краху фондового ринку 1987 року та дефіциту іпотечного кредиту 2007 року.