13.4: Кредитор останньої інстанції (LLR)

Last updated
Save as PDF

Page ID: 9531

Anonymous
LibreTexts

\( \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } \) \( \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} \)\(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\)

Цілі навчання

Що таке кредитор останньої надії і чим він займається?

Як зазначалося вище, фінансова паніка і зняття кредитного плеча, які часто виникають після них, можуть завдати хаосу реальній економіці, зменшуючи обсяг кредитів, страхових контрактів та інших вигідних фінансових продуктів. Що, в свою чергу, може змусити фірми скоротити обсяги виробництва і зайнятості. Кредитори останньої інстанції намагаються зупинити паніку та зняття кредитного плеча, додаючи ліквідність до фінансової системи та/або намагаючись відновити довіру інвесторів. Вони додають ліквідності за рахунок збільшення грошової маси, зниження процентних ставок і надання кредитів гідним позичальникам, які опинилися відключені від своїх звичайних джерел зовнішнього фінансування. Вони намагаються відновити довіру інвесторів, роблячи оптимістичні заяви про загальне здоров'я економіки та/або фінансової системи та впроваджуючи політику, яку інвестори, ймовірно, знайдуть корисними. Наприклад, після краху фондового ринку в 1987 році Федеральна резервна система припинила паніку, просто пообіцявши ліберально кредитувати тимчасово прив'язаним банкам.

Зупиніться і подумайте Box

За один день, 19 жовтня 1987 року, S&P впав на 20 відсотків. Чим викликаний такий стрімкий спад? Чому паніка не призвела до зняття кредитного плеча або рецесії?

Згідно з короткою історією події Марка Карлсона («Коротка історія краху фондового ринку 1987 року з обговоренням відповіді Федеральної резервної системи»), www.FederalReserve.gov/Pubs/FedS/2007/200713/200713pap.pdf «Протягом років до краху ринки акцій були розміщення сильних прибутків. ... Відбувся приплив нових інвесторів. ... Акції також були збільшені деякими сприятливими податковими процедурами, що надаються фінансуванню корпоративних викупів. ... Макроекономічний прогноз протягом місяців, що призвели до краху, став дещо менш визначеним. ... Процентні ставки зростали у всьому світі. ... Зростаючий торговий дефіцит США та зниження вартості долара призвели до занепокоєння щодо інфляції та необхідності підвищення процентних ставок і в США». У день краху інвестори дізналися, що дефіцит був вищим, ніж очікувалося, і що сприятливі податкові правила можуть змінитися. У міру падіння цін були зроблені «рекордні маржинальні дзвінки», що підживлює подальший продаж. Паніка не продовжилася далі, оскільки голова Федеральної резервної системи Алан Грінспен відновив довіру до фондового ринку, пообіцявши зробити великі кредити банкам, схильним до брокерів, постраждалих від різкого зниження цін на акції. Зокрема, ФРС повідомила, що «Федеральна резервна система, відповідно до своїх обов'язків як центрального банку країни, сьогодні підтвердила свою готовність служити джерелом ліквідності для підтримки економічної та фінансової системи».

Кредитори останньої інстанції частково наслідують три правила, вперше оприлюднені міністром фінансів США Олександром Гамільтоном (1789—1795), але популяризовані редактором економістів Уолтером Багехотом у своїй книзі 1873 року Ломбард-стріт. Як висловився Багехот, під час банківської паніки LLR повинен видавати кредити:

при дуже високій процентній ставці. Це буде діяти як важкий штраф на необгрунтовану боязкість, і запобіжить найбільшу кількість звернень особами, які цього не вимагають. Ставка повинна бути підвищена на початку паніки, так що штраф може бути сплачений достроково; щоб ніхто не міг позичити з простою запобіжні заходи, не заплативши за це добре; що Банківський резерв може бути захищений, наскільки це можливо. По-друге. Що при такому темпі ці аванси повинні бути зроблені за всіма хорошими банківськими цінними паперами, і так само, як громадськість просить про них. Причина проста. Об'єкт полягає в тому, щоб тримати тривогу, і тому нічого не слід робити, щоб викликати тривогу. Але спосіб викликати тривогу полягає в тому, щоб відмовити тому, хто має хорошу безпеку запропонувати... Ніяких авансів дійсно не потрібно робити, за допомогою яких Банк в кінцевому рахунку втратить. Кількість поганого бізнесу в комерційних країнах - це нескінченно мала частка всього бізнесу... Переважна більшість, більшість, які повинні бути захищені, - це «здорові» люди, люди, які мають хорошу безпеку, щоб запропонувати. Якщо відомо, що Банк Англії [LLR у часи та країні Багехота] вільно просувається на те, що в звичайні часи вважається гарною безпекою - на те, що тоді зазвичай закладається та легко конвертується - тривога платоспроможних торговців та банкірів залишиться. Але якщо цінні папери, дійсно хороші і зазвичай конвертовані, отримають відмову від Банку, тривога не вщухне, інші зроблені кредити провалиться в отриманні свого кінця, і паніка буде ставати все гірше і гірше.

Зазвичай це перекладається як LLR, що вільно кредитують під хорошу безпеку за штрафною ставкою. Сьогодні центральні банки, які виступають як LLR, зазвичай вільно кредитують під хорошу заставу, але лише банкам, а не громадськості. Більш того, вони зазвичай знижують процентні ставки з метою стимулювання економіки. Нещасливим результатом останньої зміни є збільшення моральної небезпеки, або ризик прийняття банками, які «банкують» дешевими кредитами від LLR, якщо вони зіткнуться з труднощами.

Найпоширенішою формою кредитора останньої надії сьогодні є державний центральний банк, як Європейський центральний банк (ЄЦБ) або Федеральний резерв. Міжнародний валютний фонд (МВФ) іноді намагається виступати в якості свого роду міжнародного кредитора останньої інстанції, але він був значною мірою невдалим у цій ролі. У минулому заможні особи, такі як J.P. Morgan та приватні організації, такі як банківські клірингові палати, намагалися виступати в якості кредиторів останньої інстанції, зі змішаним успіхом. Більшість людей не мали достатнього багатства або впливу, щоб зірвати паніку, і банківські клірингові палати мали максимум регіональний характер.

КЛЮЧ НА ВИНОС

Кредитором останньої інстанції є фізична особа, приватна установа або, частіше, державний центральний банк, який намагається зупинити фінансову паніку та/або постпанічне декредитування шляхом збільшення грошової маси, зниження процентних ставок, надання кредитів та/або відновлення довіри інвесторів.