12.2: Форварди та ф'ючерси

Last updated
Save as PDF

Page ID: 8803

Anonymous
LibreTexts

$ \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } $ $ \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} $$\newcommand{\id}{\mathrm{id}}$ $ \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}$ $ \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}$ $ \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}$ $ \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}$ $ \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}$ $ \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}$ $ \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}$ $ \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}$ $ \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}$ $\newcommand{\id}{\mathrm{id}}$ $ \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}$ $ \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}$ $ \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}$ $ \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}$ $ \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}$ $ \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}$ $ \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}$ $ \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}$ $ \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}$

Цілі навчання

Що таке форвардний контракт і для чого він використовується?
Що таке ф'ючерсний контракт і яке його економічне призначення?

Уявіть, що ви хочете влаштувати вечірку в кінці семестру і мати бюджет 100 доларів на пиво. (Якщо ви неповнолітні або прорізувач, подумайте замість цього про кореневе пиво.) Ви знаєте, що ваші друзі будуть пити будь-яке (кореневе) пиво, яке ви приносите в будинок перед вечіркою, так що вам доведеться чекати до дня події, щоб зробити покупки. Проблема в тому, що ціна улюбленого пива скаче навколо. Іноді це коштує $20 за випадок, але в інших випадках це $30. Маючи 5 випадків хорошого матеріалу буде означати дивовижну партію, але маючи 3 випадки хороших речей і випадок (вставити своє улюблене слово для поганого $10/випадок пива тут) буде... як абсолютно кульгавий. Що робити?

Покупці, природно, побоюються зростання цін на речі, якими вони хочуть володіти в майбутньому. Продавці, навпаки, побоюються, ціна знижується. Ці взаємні страхи можуть призвести до створення фінансового інструменту, відомого як форвард. У форвардному договорі покупець і продавець сьогодні домовляються про ціну активу, який буде придбаний і доставлений в майбутньому. Таким чином, покупець точно знає, скільки йому доведеться заплатити, а продавець точно знає, скільки вона отримає. Ви можете підписати форвардний контракт з вашим дистриб'ютором пива, прив'язуючи ціну вашого улюбленого пива в $25 за випадок і таким чином гарантувати, що у вас буде 4 випадки хорошого матеріалу в кінці семестру баш. Так само фермер і бакалійник могли укладати контракт на посадку, щоб зафіксувати ціну на кавуни, кукурудзу тощо під час збору врожаю.

Сільськогосподарські форвардні контракти, подібні щойно описаним, використовувалися століттями, якщо не тисячоліттями. Їх використання обмежується трьома основними проблемами з форвардними контрактами: (1) часто дорого/важко знайти бажаючого контрагента; (2) ринок форвардів неліквідний через їх своєрідну природу, тому їх нелегко продавати іншим сторонам за бажанням; (3) одна сторона зазвичай має стимул розірватися угода. Уявіть, наприклад, що ціна улюбленого пива знизилася всього до 15 доларів за випадок. Ви можете відчувати себе обдуреними на те, що потрібно платити 25 доларів і відступити від своєї обіцянки. І навпаки, якщо ваше пиво пішло до $40 за випадок, дистриб'ютор може сказати вам загубитися, коли ви намагалися заплатити $25 за форвардним контрактом.

Біржі, такі як Чиказька біржа опціонів (CBOE), Чиказька товарна біржа (CME), Чиказька торгова рада (CBOT) та Міннеаполіська зернова біржа (MGEX), розробили ф'ючерси, щоб усунути труднощі з форвардними контрактами шляхом: (1) ефективного зв'язування покупців і продавців; (2) розробка стандартизованих ваг , визначення, стандарти та терміни придатності для широко торгуваних товарів, валют та інших активів; (3) виконання контрактів між контрагентами. Кожен контракт визначає базовий актив (який варіюється від облігацій до валют, масла до апельсинового соку, етанолу до нафти та золота до урану), його кількість та якість, а також тип (готівковий або фізичний) та дата розрахунку або закінчення терміну дії контракту. Наприклад, CME пропонує ф'ючерсний контракт на мідь, в якому фізичний розрахунок в розмірі 25 000 фунтів міді підлягає в будь-який з останніх трьох робочих днів місяця поставки. www.cmegroup.com/trading/метали/база/copper_contract_specifications.html У багатьох контрактах, особливо для фінансових активів, фізична доставка не бажана або затребувана. Натомість проводиться грошовий розрахунок, що представляє різницю між ціною контракту та спотовою ринковою ціною на дату закінчення терміну дії.

Щоб зафіксувати ціну, яку йому доведеться заплатити за актив в майбутньому, бізнес повинен придбати ф'ючерсний контракт, тим самим зобов'язавши іншу сторону поставити його за ціною контракту. Щоб зафіксувати ціну, яку він отримає мені за актив у майбутньому, бізнес повинен продати ф'ючерсний контракт, тим самим зобов'язуючи покупця придбати його за ціною контракту.

Ось конкретний приклад того, як ф'ючерсний контракт може бути використаний для хеджування від руху цін в базовому активі: Якщо ви хочете хеджувати продаж 1 мільйона барелів сирої нафти, ви можете продати 3-місячний ф'ючерсний контракт за 100 доларів за барель. Якби ринкова ціна нафти становила $90 за барель на термін придатності, ви б отримали $10 за барель від покупця контракту плюс ринкова ціна ($90), або $100 за барель. Якби ринкова ціна нафти склала $110 в кінці контракту, навпаки, вам доведеться заплатити $10 за барель покупцеві контракту. Знову ж таки, ви б чистий $100 за барель, $110 на ринку мінус $10, виплачені контрагенту контракту.

Щоб гарантувати, що ви не відмовитеся в останньому випадку, не сплачуючи контрагенту $10 за барель, ф'ючерсні біржі вимагають маржинальних рахунків та інших гарантій. Оскільки контрактні та ринкові ціни розходяться, стимул до дефолту зростає, і біржі це знають. Тому вони вимагають від інвесторів розміщувати облігації або збільшувати депозити на своїх маржинальних рахунках, або вони будуть платити гроші на маржинальному рахунку контрагенту та закриють контракт.

Зупиніться і подумайте Box

Чи може ціна ф'ючерсного контракту коли-небудь бути нижчою за поточну ринкову ціну? Якщо ні, то чому б і ні? Якщо так, то як?

Ціни ф'ючерсних контрактів будуть нижчими за поточні ринкові ціни, якщо учасники ринку очікують зниження майбутніх цін через дефляцію, зміни відносних цін або зміни умов попиту чи пропозиції. Холодна погода у Флориді, наприклад, може змусити ф'ючерси на апельсиновий сік злітати на очікуванні пошкодженого врожаю (зниження пропозиції), але несподівано м'яка погода в кліматично маргінальних гаях може мати зворотний ефект. Аналогічно, очікуване завершення нового НПЗ може призвести до зниження ф'ючерсів на бензин.

КЛЮЧОВІ ВИНОСИ

Покупці та продавці можуть хеджувати або заблокувати ціну, яку вони платити/отримають за активи в майбутньому, уклавши контракт на ціну сьогодні.
Такі контракти, які називаються форвардами, є дорогими, неліквідними та підлягають високому рівню ризику дефолту.
Стандартизовані форвардні контракти, звані ф'ючерсами, були розроблені біржами, щоб зменшити проблеми, пов'язані з форвардами, і широко розповсюдилися по класах активів.