8.3: Несприятливий вибір
- Page ID
- 9620
Цілі навчання
- Які проблеми викликає асиметрична інформація, а точніше, несприятливий відбір і як їх можна пом'якшити?
Несприятливим відбором є переддоговірна асиметрична інформація. Це відбувається тому, що найризикованіші потенційні позичальники та страхувальники мають найбільший стимул для отримання кредиту або страхування.
Класичний випадок несприятливого відбору, той, який повернув явище. Класичні економісти, такі як Адам Сміт, визнали несприятливий відбір та асиметричну інформацію загалом, але вони не позначали та не підкреслювали концепції. До уваги економістів в 1970 році з'явився ринок «лимонів», тобто, схильних до поломки автомобілів. Історія лимонів, з відповідними змінами, стосується всього, від коней до облігацій, до лимонів (фруктів), до будівельних послуг. Це тому, що історія лимонів проста, але потужна. Люди, які пропонують лимони на продаж, знають, що їхні машини смердять. Більшість людей, які хочуть купити автомобілі, хоча, не можуть сказати, що автомобіль схильний до поломки. Вони можуть штовхати шини, взяти його на короткий спин, дивитися під капот і т.д., все, не відкриваючи правди. Продавець має вищу інформацію і дійсно має стимул для збільшення асиметрії, поклавши Band-Aid над будь-якими очевидними проблемами. (Він може, наприклад, ретельно прогріти автомобіль, перш ніж показати його, покласти в бак високоякісний бензин, очистити масляні плями на під'їзній дорозі тощо.) Він може навіть пояснити, що автомобілем володіла його бідна померла бабуся, яка використовувала її лише для того, щоб їздити до церкви по неділі (для служб) та середи (для бінго), і що вона ретельно доглядала за нею. Нещасливий покупець, йдеться в історії, пропонує середню ціну на вживані автомобілі конкретної марки, моделі, року і пробігу на продаж. Продавець радісно (і жадібно, якщо ви хочете бути моралістичним щодо цього) приймає. Через день, тиждень, місяць або рік по тому покупці дізнаються, що він переплатив, що придбаний ним автомобіль - це лимон. Він скаржиться своїм родичам, друзям, сусідам, багато з яких розповідають подібні страшилки. Спливає консенсус, що всі вживані автомобілі - це лимони.
Звичайно, деякі вживані автомобілі насправді є «персиками», дуже надійним засобом особистого пересування. Проблема в тому, що власники персиків не можуть достовірно повідомити покупців про якість автомобіля. О, вона може сказати, правдиво, що машиною володіла її бідна померла бабуся, яка використовувала її лише для того, щоб їздити до церкви по неділі (для служб) та середи (для бінго) і що вона ретельно піклувалася про неї. Але це звучить дуже схоже на те, що говорить і власник лимона. (Насправді ми просто скопіювали і вставили його зверху!) Таким чином , асиметрична інформація залишається, і невдалий покупець пропонує середню ціну на вживані автомобілі конкретної марки, моделі, року та пробігу на продаж. (Ще одна робота для копіювання та вставки!) Але на цей раз продавець замість того, щоб прийняти пропозицію, ображається і штурмує (або, принаймні, знижується). Тож родичі, друзі та сусіди покупця наполовину праві - не всі вживані машини на продаж - це лимони, але ті, що купуються!
Тепер з'являється наш герой, дилер старих автомобілів, який буквально є дилером в тому ж сенсі дилером цінних паперів: він купує у продавців за однією (bid) ціною, а потім продає покупцям за більш високою (запитуючи) ціною. Він заробляє свій прибуток або поширюється, полегшуючи ринковий процес, зменшуючи асиметричну інформацію. Щодо звичайної людини, він є експертом з оцінки справжньої вартості вживаних автомобілів. (Або його операція досить велика, щоб він міг найняти таких людей і дозволити собі платити їм. Див. розділ трансакційних витрат вище.) Так він платить за персики більше, ніж лимони ( ceteris paribus, звичайно) і ринок вживаних автомобілів починає функціонувати на набагато більш високому рівні ефективності. Чому ж тоді стереотип продавця вживаних автомобілів не дуже компліментарний? Що хлопець на малюнку 8.4 «Shady продавець вживаних автомобілів» здається більш типовим, ніж хлопець на малюнку 8.5 «Не такий тіньовий продавець вживаних автомобілів»?
©
2010 Юпітеріміджів корпорації
© 2010 Юпітеріміджів корпорації
На думку спадає кілька пояснень. Ринок дилерів старих автомобілів може бути занадто конкурентоспроможним, що призводить до багатьох невдач, що дає дилерам стимули займатися пошуком оренди (зривання клієнтів) і перешкоди для встановлення довгострокових відносин. Або ринок може бути недостатньо конкурентоспроможним, можливо, через високі бар'єри для входу. Оскільки продавці та покупці мають мало вибору, дилери виявляють, що вони можуть займатися різкою діловою практикою www.m-w.com/dictionary/sharp і все ще залучати клієнтів до тих пір, поки вони залишаються кращими за альтернативний, неполегшений ринок. Я думаю, що останнє більш імовірно, тому що в останні роки багато продавців вживаних автомобілів прибрали свої дії в умовах національної конкуренції від подібних AutoNation та подібних компаній. ru.wikipedia.org/Wiki/Autonation Крім того, Carfax.com та подібні компанії зменшили асиметричну інформацію, відстежуючи пошкодження транспортних засобів, використовуючи унікальний ідентифікаційний номер автомобіля (VIN) кожного автомобіля, що полегшує покупцям зменшення асиметричної інформації без допомога дилера.
Яке це має відношення до фінансової системи? Вдосталь , як виявляється. Як зазначалося вище, несприятливий відбір поширюється на найрізноманітніші ринки і продукти, в тому числі фінансові. Припустимо, що, як і наш друг пан Кнапп вище, у вас є гроші, щоб позичити, і відповідь на вашу рекламу є надзвичайною. Багато позичальників є на ринку. Інформація асиметрична - ви не можете сказати, хто найбезпечніші позичальники. Таким чином, ви вирішили раціоналізувати кредит так, ніби це яблука, знизивши ціну, яку ви готові віддати за свої облігації (підвищення процентної ставки по кредиту). Велика помилка! Зі збільшенням процентної ставки ( зменшується сума , яку позичальник/продавець цінних паперів прийме за свій IOU) кращі позичальники випадають з торгів. Зрештою, вони знають, що їхні проекти безпечні, що вони еквівалентні автомобільному персику. Люди з більш ризикованими бізнес-проектами продовжують торги, поки вони теж не знайдуть вартість запозичення занадто високою і кланяються, залишаючи вас позичити деякі валет, деякі людський лимон, з дуже високою ставкою відсотків. Це, наш друг, несприятливий відбір.
Несприятливий відбір також зачіпає ринок страхування. Безпечні ризики не готові платити багато за страхування, тому що вони знають, що ймовірність того, що вони зазнають збитків і пред'являють претензію, низька. Ризиковані люди та компанії, навпаки, будуть платити дуже високі ставки за страхування, оскільки знають, що вони, ймовірно, зазнають збитків. Кожен, хто пропонує страховку на основі премії поодинці, закінчиться смердючим кінцем палиці, так само, як кредитор, який паює лише за ціною.
Як і дилери старих автомобілів, фінансові посередники та посередники прагнуть отримати прибуток, зменшуючи несприятливий відбір. Вони роблять це, спеціалізуючись на вибагливі добре від поганих кредитних та страхових ризиків. Їх головна зброя тут називається скринінг, і це те, про що всі ці форми і питання, коли ви подаєте заявку на кредит або страховий поліс. Потенційні кредитори хочуть знати, чи оплачуєте ви рахунки вчасно, якщо ваш дохід мінус витрати є досить великим і стабільним для обслуговування кредиту, якщо у вас є будь-яке забезпечення, яке може захистити їх від втрати тощо. Потенційні страховики хочуть знати, якщо ви подали багато страхових претензій в минулому, тому що це може свідчити про те, що ви незграбний; не дуже обережні з вашими володіннями; або ще гірше, шистер, який робить життя подачі страхових вимог. Вони також хочуть дізнатися більше про застраховане майно, щоб вони не застрахували його занадто багато, впевнене спонукання до пожежі або спричинення нещасного випадку. Вони також повинні з'ясувати, наскільки великий ризик бере участь, наскільки ймовірно, що певний тип автомобіля буде підсумований, якщо він бере участь у ДТП, www.edmunds.com/ownership/safety/articles/43804/article.html ймовірність того, що дерев'яно-каркасний будинок згорить дотла до землі в даній місцевості, www.usfa.dhs.gov/statistics/національний/residential.shtm шанс викрадення годинника Rolex тощо.
Зупиніться і подумайте Box
Страхові поліси кредитного захисту обіцяють здійснювати виплати людям, які виявилися безробітними або недієздатними. Всякий раз, коли просив придбати таку страховку, Я (Райт) завжди запитую, як страховик долає несприятливий вибір, тому що ніколи не існує жодних додатків або графіків премії, лише одна фіксована ставка. Чому мене хвилює?
Мене хвилює, тому що я персик людини. Я знаю, що якби я жив більш небезпечним способом життя або був зайнятий у більш мінливій галузі, я б закріпив політику прямо вгору. Враховуючи мою поточну ситуацію, однак, я не думаю, що це дуже ймовірно, що я стану безробітним або недієздатним, тому я не відчуваю особливої терміновості, щоб купити таку політику з тією ж швидкістю, як якийсь хлопець або гал, який збирається піти стрибки з парашутом замість того, щоб йти на роботу. Я не хочу субсидувати їх або мати справу з компанією, яка не знає перше, що стосується страхування.
Фінансові посередники не є ідеальними скринерами. Вони часто роблять помилки. Страховики, такі як радгоспу, наприклад, недооцінили ймовірність масового шторму, як Катріна, що вражає узбережжя Мексиканської затоки. А субстандартні іпотечні кредитори, компанії, які кредитують ризикованих позичальників під заставу свого житла, грубо прорахували ймовірність того, що їх позичальники будуть дефолтом. Конкуренція між кредиторами та страховиками спонукає їх знизити стандарти скринінгу, щоб здійснити продаж. (У відомому мультфільмі в Wall Street Journal явно неплюсний батько запитує стурбовану маму, як уявний друг їхнього сина отримав попередньо схвалений для кредитної картки.) У якийсь момент, однак, несприятливий відбір завжди піднімає свою потворну голову, змушуючи кредиторів та страхових постачальників вдосконалити свої процедури скринінгу та ще раз посилити свої стандарти. І, в середньому, вони роблять набагато краще, ніж ви або я, діючи поодинці могли б зробити.
Ще одним способом зменшення несприятливого відбору є приватне виробництво і продаж інформації. До 1970-х років такі компанії, як Standard and Poor's, Bests, Duff і Phelps, Fitch's та Moody's, зібрали та проаналізували дані про компанії, оцінили ризикованість своїх облігацій, а потім продали цю інформацію інвесторам у величезні книги. Проблема фрірайдера, однак, вбила цю бізнес-модель. Зокрема, поява дешевого ксерокопіювання спонукала людей купувати книги, копіювати їх та продавати за частку ціни, яку могли б стягувати рейтингові агентства. (Вільним гонщикам доводилося оплачувати лише змінні витрати на публікацію; рейтингові агентства повинні були платити великі постійні витрати на складання та аналіз даних.) Так в середині 1970-х років рейтингові агентства облігацій почали віддавати свої рейтинги інвесторам і натомість стягували емітентам облігацій за привілей бути оціненими. Нова модель значно знизила ефективність рейтингів, оскільки нова домовленість швидко призвела до рейтингової інфляції, подібної до рівня інфляції. (Задоволення тече з готівкою. Замість того, щоб радувати інвесторів, агентства почали радувати емітентів.) Після кожної великої фінансової кризи, включаючи субстандартний іпотечний безлад 2007, науковці та колишні урядові регулятори бадпастують кредитно-рейтингові агентства за їх низькі показники щодо ринків та вказують на недоліки стимулювання, вбудовані в їх бізнес-модель. До цих пір мало що змінилося, але зашифровані бази даних можуть дозволити повернутися до моделі оплати інвестора. Але тоді виникне інша форма вільної їзди, оскільки інвестори, які не підписалися на базу даних, спостерігали та імітували торги тих інвесторів, які, як відомо, мають підписки. Через проблеми фрірайдерів, властивої ринкам, банки та інші фінансові посередники мають стимули створювати приватну інформацію про позичальників і людей, які застраховані. Це допомагає пояснити, чому вони козиряють облігації та фондові ринки.
Несприятливий відбір також може бути зменшений шляхом укладення контрактів з групами замість окремих осіб. Страховики, наприклад, пропонують групові поліси страхування здоров'я та життя роботодавцям, оскільки це зменшує несприятливий відбір. Хронічно або невиліковно хворі люди зазвичай не шукають працевлаштування, тому найбільш ризикована частина населення виключається зі страхового пулу. Більше того, страховикам простіше передбачити, скільки претензій група людей подасть протягом певного періоду часу, ніж прогнозувати ймовірність того, що конкретна особа пред'являє претензію. Таблиці тривалості життя, наприклад, www.SSA.gov/OACT/Stats/Table4c6.html, точно прогнозують, скільки людей помре в даному році, але не які конкретні особи загинуть.
Уряди не можуть більше законодавчо усунути несприятливий відбір , ніж вони можуть покінчити з дефіцитом за указом. Однак вони можуть протягнути руку допомоги ринкам та посередникам. У США, наприклад, Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) намагається забезпечити, щоб корпорації надавали учасникам ринку точну та своєчасну інформацію про себе, зменшуючи інформаційну асиметрію між собою та потенційними облігаціями та акціонерами. www.sec.gov Як і продавці лимонів, однак, погані компанії часто перевершують SEC (і аналогічні регулятори в інших країнах) та інвесторів, особливо коли зазначені інвестори надто довіряють державним регуляторам. Наприклад, у 2001 році високолітаюча компанія з торгівлі енергією на ім'я Енрон раптово зіткнулася з непереборними фінансовими труднощами і була змушена подати на банкрутство, найбільшу в американській історії на той час. Мало хто бачив імплозію Енрона, оскільки компанія приховувала свої борги та збитки в лабіринті офшорних компаній-оболонок та інших бухгалтерських димових екранів. Деякі приголомшені інвестори не турбувалися спостерігати за енергетичним гігантом, тому що вважали, що уряд робить це за них. Це не було.
КЛЮЧОВІ ВИНОСИ
- Асиметрична інформація знижує ефективність фінансових ринків, тим самим зменшуючи надходження коштів підприємцям і травмуючи реальну економіку.
- Несприятливим відбором є переддоговірна асиметрична інформація.
- Це може бути пом'якшено шляхом скринінгу з високим ризиком членів пулу заявників.
- Фасилітатори фінансового ринку також можуть стати експертними фахівцями та досягти мінімально ефективного масштабу, але фінансові ринки перешкоджають проблемі фрірайдерів.
- Коротше кажучи, мало хто з фірм вважає вигідно виробляти інформацію, оскільки іншим легко копіювати та отримувати прибуток від неї. Банки та інші посередники, навпаки, створюють фірмову інформацію про своїх позичальників і людей, яких вони страхують.