5.3: Управління ризиками та фінансова звітність Фірми — можливості в рамках ERM

Цілі навчання

• У цьому розділі ви дізнаєтеся завдання функції ризик-менеджерів підприємства (ERM), як вона відноситься до балансу річного звіту фірми.
• Функція ERM управляє та забезпечує стійкість, запобігаючи втратам та надаючи можливості в рамках матриці ризиків.
• Використовуючи гіпотетичні баланси, студент вивчає фактичні функції ERM як фінансових, так і нефінансових фірм.
• Наше дослідження фінансових фірм виявляє деякі причини фінансової кризи 2008—2009 рр.

Менеджер ризиків підприємства або CRO повинен розуміти ризики, властиві обом сторонам балансу фінансової звітності фірми. Бухгалтерський баланс надає знімок активів і пасивів фірми. Бухгалтерський баланс для нефінансової фірми показуємо в таблиці 5.3. У таблиці 5.5 далі наведено баланс для страхової компанії. Фірми повинні створювати щорічні фінансові звіти, включаючи свої баланси та звіти про прибутки та прибутки Разом ми називаємо звіти про прибутки та фінансові звіти балансів. Хоча ми зосередилися в розділі вище на спрощеному гіпотетичному звіті про прибутки і збитки, тепер ми зосереджуємось на активах та зобов'язаннях, оскільки вони з'являються в певний момент. Маючи під рукою ці боєприпаси, ми зможемо пояснити, чому фінансові установи створили стільки проблем під час кредитної кризи 2008—2009 років. Ви зможете пояснити основні проблеми AIG і чому уряд закінчив його рятувати разом з багатьма іншими фінансовими установами. Питання, на яке ви зможете відповісти: «Якою стороною балансу AIG не вдалося належним чином керувати?»

Нефінансова фірма

По-перше, ми будемо працювати з гіпотетичним, невеликим, нефінансовим інститутом, таким як виробник меблів або високотехнологічна компанія з виробництва обладнання та програмного забезпечення. У таблиці 5.3 наведено гіпотетичні активи, зобов'язання та власний капітал цього бізнесу.

Таблиця 5.3 Гіпотетичний баланс одягу для роздрібної торгівлі та оптових продавців - (Ризики та ERM)

Активи		Зобов'язання та власний капітал
Грошові кошти (втрата ризиків використання)	$8,000	Зобов'язання
Дебіторська заборгованість (якість клієнтів, валютні та процентні ризики)	$28,000	Кредитні облігації (рух грошових коштів, валютні та процентні ризики)		$50,000
		Кредиторська заборгованість та іпотека на будівлю (криза нерухомості, рух грошових коштів та ризики процентної ставки)		$90 000
Будинки (ризик активів)	$100,000	Загальні зобов'язання		$140 000
Інструменти, меблі, інвентар та обладнання (ризик активів та можливий ризик активів у дизайні магазину)	$27,000	Власний капітал
		Капітальний запас	$17,000
		Нерозподілений прибуток	$6,000
		Загальний капітал власників		$23,000
Всього	$163,000	Всього		$163,000

Виходячи з таблиці 5.3, ми можемо перерахувати деякі сфери, для яких менеджери ризиків підприємства (ERM) повинні залучати себе для зменшення ризиків. Зверніть увагу, цих ризиків втрати немає. Як частина виконавчої команди, керівники ризиків підприємств розглядають всі види діяльності, включаючи будь-яку участь у ризиках можливих, які несуть потенціал прибутку, як обговорюється в «1: Природа ризику - втрати та можливості».

Приклади діяльності ERM, що генерується з активів та зобов'язань на балансі, такі:

• Ризик будівництва: ERM або CRO повинні підтримувати всі будівлі компанії в безпеці та експлуатації. Більшість, якщо не всі, компанії здійснюють страхування всього нерухомого майна. Причини ми обговоримо далі в тексті. Однак це є лише частиною діяльності CRO. Посібник з управління ризиками повинен дати вказівки щодо того, як піклуватися про потенційні збитки, пов'язані з погодою, або збитки від пожеж або інших небезпек. Крім того, ризик-менеджер повинен брати участь у будь-яких дискусіях про те, як перетворити деякі частини будівлі на можливості отримання доходу. Це спричинить за собою ретельну оцінку потенційних потоків грошових потоків від надійних і дбайливих орендарів не тільки з їх спроможності платити потенціал, але і від їх здатності утримувати збитки на абсолютному мінімумі. CRO або ERM бере на себе функцію бюджетування капіталу та обчислює чисті поточні значення з відповідними факторами ризику, як показано в «4: Еволюція управління ризиками - основні інструменти» на прикладі ременів безпеки. Вони повинні включати деякі фактори ризику для вимірювання якості орендаря з точки зору як сплати орендної плати, так і підтримки власності належним чином.
• Дебіторська заборгованість та облігації до сплати: ERM та CROs повинні створювати процедури для забезпечення того, щоб дебіторська заборгованість могла бути стягнута та залишатися на належному рівні. Це є ключем до стабільності - здатності підтримувати очікувані грошові потоки. Крім того, оскільки клієнти Fashion Apparel з інших країн, рішення про те, яку валюту використовувати, дуже важливо. Що стосується валютного ризику, співробітник з ризиків повинен вести переговори з постачальниками та дизайнерами, щоб встановити взаємовигідну валюту. Ця взаємовигідна валюта забезпечить дуже важливий засіб для оплати послуг постачальників фірми і світових дизайнерів. Ризик-менеджер може використовувати валютні деривативи для хеджування/пом'якшення валютного ризику. Крім того, якщо компанія використовує кредит для підтримки запасів в довгостроковій перспективі, процедури ERM повинні включати способи обробки процентного ризику з обох сторін. Такий ризик процентної ставки вплине як на дебіторську заборгованість, так і на платежі постачальникам, дизайнерам та постачальникам. Для забезпечення ліквідності багато компаній створюють процентні кредитні лінії від банків - до тих пір, поки процентні ставки відповідають тим, що може бути стягнуто в дебіторській заборгованості. Фірмі доводиться позичати гроші, щоб створити грошові потоки для виплати зарплати та придбання нових запасів. При цьому фірма отримує відсотки від клієнтів. Ці операції створюють потребу в управлінні процентними ставками, поки воно отримує відсотки від клієнтів, має бути управління процентними ризиками, наприклад, використання свопів, що детально пояснюється на прикладі в наступному розділі цього розділу.
• При правильному використанні похідний своп може виступати в якості страхування для зменшення ризику процентних ставок. Процентна ставка, яка використовується для запозичення та кредитування, повинна мати сенс з точки зору управління дебіторською заборгованістю та облігаціями, що належать на стороні зобов'язань балансу. Див. Рисунок 5.1.1, що показує прибутки та збитки, які можуть виникнути через процентні ставки та валютні ризики. Вони також можуть надавати можливості, якщо їх обробляють відповідним управлінням ризиками. Відзначимо , що можливість отримання кредитних ліній від банків і постачальників і надання кредиту клієнтам є невід'ємною частиною роботи грошового потоку фірми. Дійсно, кредитна криза 2008—2009 років сталася частково через те, що банки та інші кредитори втратили довіру до платоспроможності контрагента, а кредитні ринки «завмерли». Це призвело до неплатоспроможності, зниження вартості запасів та загальної рецесії.
• Інструменти, меблі та інвентар: ERM повинні враховувати потік трафіку в шоу-румі, оскільки вони хочуть встановити стійкість та можливості заробляти гроші. Вони повинні забезпечити, щоб зали забезпечували дизайн безпеки, а також модні заяви та інноваційні та креативні дизайни для покращення видимості товарів. Таким чином, хоча ризик-менеджер бере участь у уникненні або зменшенні втрат, він/вона також бере участь у можливостях. Наприклад, може бути ризиковано повісити частину товарів зі стель з аеродинамічними трубами, які підкреслюють потік тканин, але це також може різко збільшити продажі, якщо будуть досягнуті правильні ефекти. ЦРУ повинні керувати ризиком можливості (шанс заробити гроші) з відповідними факторами ризику , коли вони обчислюють бюджет капіталу.
• Кредиторська заборгованість, включаючи іпотеку на будівлі → Структура капіталу: До кризи нерухомості 2008 року інвестиції в нерухомість були стабільними. Однак КРО, працюючи з іншими менеджерами, повинен вирішити, чи купувати великі активи з боргом або власним капіталом у інвесторів. Метод фінансування є дуже важливим, і він розглядається як структура капіталу фірми - вибір між боргом і власним капіталом. У цій компанії, дизайнер одягу, будівля було придбано з великою іпотекою (боргу). Сума іпотеки до оплати не підлягає зменшенню. Але будівлі можуть знижуватися в ціні, і в той же час чиста вартість компанії може опинитися під загрозою, з потенційно катастрофічними наслідками. Якби нашим гіпотетичним прикладом була публічно торгувана компанія, вона повинна була б показати наприкінці кожного року справжню вартість будівель - ринкову вартість. За цим сценарієм, маючи стільки боргів і так мало власного капіталу, баланс може показати фірму як неплатоспроможну. CRO або ризик-менеджер повинен вирішити питання структури капіталу компанії та вказати на ризики отримання великих іпотечних кредитів на будівлі, оскільки нерухомість може втратити свою вартість. Рішення про структуру капіталу створює необхідність у менеджерів вибирати між фінансуванням майна з боргом проти власного капіталу. Цей компроміс є складним для переговорів. Якщо фірма використовує власний капітал, він може бути недоінвестований. Якщо він використовує борг, він ризикує неплатоспроможністю. Наприклад, ми знаємо, що до фінансової кризи 2008 року багато фірм використовували занадто багато боргів, що призвело до проблем стійкості та ліквідації, такі як Circuit City.Circuit City оголосили про свою ліквідацію в середині січня 2009 року після того, як вони не змогли знайти покупця, щоб врятувати компанію, яка спеціалізується на електроніці.

Рішення про структуру капіталу, а також характер боргу та його ковенантів (деталі договорів та обіцянок між сторонами боргового договору), дебіторська заборгованість та нотатки були під контролем фінансового або казначейського відділу компаній з новою породою фінансові ризик-менеджери. Ці ризик-менеджери відповідають за управління ризиком інвестицій та активів фірм, використовуючи такі інструменти, як Value at Risk (VaR; обговорюється в «2: Вимірювання ризику та метрики») та інструменти ринків капіталу, такі як деривативи, як пояснено в «2: Ризик Вимірювання та метрики» і буде детально описано в наступному розділі цього розділу. В даний час тенденція полягає в переході управління фінансовими ризиками в загальнокорпоративне управління ризиками.

Фінансова фірма-Страховик

Далі переходимо до функції управління ризиками щодо балансу фінансових установ. Заглиблюємося в приклад гіпотетичної компанії зі страхування життя. Як ви побачите в наступних розділах, страхові компанії працюють у двох бізнесах: страховому та інвестиційному бізнесі. Страхова сторона - це андеррайтинг і резервування зобов'язань. Андеррайтинг - це процес оцінки ризиків, вибору, які ризики прийняти, і виявлення потенційного несприятливого відбору. Резервування зобов'язань передбачає розрахунок суми, яку страховику потрібно відкласти для оплати майбутніх вимог. Це еквівалентно боргу нефінансової фірми. Інвестиційна сторона включає рішення про розподіл активів для досягнення найкращої норми прибутковості активів, довірених страховику страхувальниками, які шукають забезпечення. Розподіл активів - це сукупність активів, що належать страховику; також розподіл активів необхідний для задоволення термінів виконання вимог зобов'язань. Ця діяльність називається узгодженням активів - пасивів. Відповідність, по суті, полягає в забезпеченні ліквідності, щоб при настанні претензій фірма мала доступні грошові кошти для оплати збитків.

При перегляді портфеля активів, який також називають інвестиційним портфелем або розподілом активів страховика, ми бачимо характеристики активів, необхідних для підтримки виплати вимог конкретного страховика. Розподіл активів - це сукупність активів, що належать страховику. Страховик майна або здоров'я потребує швидкого руху коштів і не може інвестувати в багато довгострокових інвестицій. З іншого боку, страховики, які продають переважно страхування життя або страхування відповідальності, знають, що кошти залишаться для довгострокових інвестицій, оскільки претензії можуть не надходити до багатьох років у майбутньому.

Фірма веде рахунки відповідальності у вигляді резервів на балансах для покриття майбутніх вимог та інших зобов'язань, таких як податки та резерви премій. Фірма повинна підтримувати активи для покриття резервів і все одно залишати страховика з адекватною чистою вартістю у вигляді капіталу та надлишку. Капітал і профіцит являють собою власний капітал на балансі нефінансової фірми. Розраховуємо чисту вартість фірми, взявши актив мінус зобов'язання. Для студентів, які пройшли базовий курс бухгалтерського обліку, баланс фірми буде дуже звичним. У таблиці 5.4 наведено дві сторони балансу страховика в страховій термінології.

Таблиця 5.4 Структура балансу страховика

Активи	Зобов'язання
Портфель інвестованих активів	Зобов'язання, включаючи резерви
Премії, перестрахування та інші активи	Капітал і профіцит

Нижче наведено таблицю 5.5, яка показує інвестиційний портфель або розподіл активів гіпотетичного страховика життя в межах його балансу. Сукупність активів відображає розподіл активів галузі. У таблиці 5.5 також показана сторона зобов'язань цього страховика.

Таблиця 5.5 Гіпотетичний баланс гіпотетичної фірми зі страхування життя з її сумішшю розподілу активів (у мільйоні доларів) - ризики та ERM

Активи		Зобов'язання та капітал та надлишок
Облігації: ризики небажаних облігацій та непрацюючих цінних паперів з іпотечним забезпеченням.	$1,800	Кредити та аванси	$10
Акції: ризики коливань ринку	990	Страхування життя та резерви ануїтетів [ризик катастроф та прорахунків актуаріями (ризик довголіття) та відсутність андеррайтингу	950
Іпотека: ризик непрацюючих іпотечних кредитів, відсутність ліквідності	260	Резерви Пенсійного фонду: ризик неможливості виконати обіцянки гарантій	1 200
Нерухомість: ризики краху нерухомості та відсутності ліквідності	50	Податки до сплати	25
Політика Кредити: ризик нездатності страхувальників платити	110	Різні зобов'язання	650
Різне	120	Загальні зобов'язання	2 835
		Капітал і надлишок	$495
Всього	3 330	Всього	$3,330

Гіпотетичний страховик життя в таблиці 5.5 представляє типового страховика в Сполучених Штатах з більшим відсотком інвестицій в облігації та іпотечні кредити та меншим вкладенням в акції. ERM приєднується до виконавчої команди та розглядає всі види діяльності, включаючи тверді зобов'язання щодо можливостей та фінансових ризиків. Тому ризик-менеджер працює також як менеджер з фінансових ризиків на стороні розподілу активів страховика та питань структури капіталу. Приклади діяльності ERM, що генерується з активів та зобов'язань на балансі, такі:

• Ризики від зобов'язань: Зобов'язання складають здебільшого резерви для претензій щодо продуктів, що продаються страхувальником життя. Продукцією тут служать життя і ануїтети (ця страхова компанія не продає медичну страховку). Велика частина запасів припадає на ці продукти. Резерви розраховуються актуаріями, які спеціалізуються на прогнозуванні збитків і розробці потенційного майбутнього впливу збитків на страховиків. Актуарії використовують таблиці смертності та таблиці тривалості життя, щоб оцінити майбутні збитки, які повинен сплатити страховик. У таблицях смертності вказується відсоток очікуваних смертей для кожної вікової групи. Тривалість життя показує тривалість життя , яку очікують люди, народжені в кожен рік. «1: Природа ризику - втрати та можливості» детально заглиблюється в цю тему. Зазвичай, страхування життя фірми підтримують високий рівень експертизи в продажу продуктів людям і класифікації їх в аналогічних рівнях ризику. Страхові андеррайтери розвивають спеціалізовану експертизу, щоб гарантувати, що страховик не продає продукцію занадто дешево для ризиків, які приймає страховик. Таким чином, менеджер ризиків підприємства залежить від актуарної та андеррайтингової експертизи, щоб забезпечити належне управління стороною зобов'язань бізнесу. Якщо резервні розрахунки пропустять позначку, страховик може дуже швидко стати неплатоспроможним і втратити капітал і надлишок, що є його чистою вартістю. У страховиків діє спеціальна система обліку, яка називається статутним обліком. Тільки страховики, які торгуються публічно, зобов'язані показувати ринкову вартість своїх активів в окремій системі бухгалтерського обліку, яка називається бухгалтерським обліком GAAP (Загальноприйняті процедури бухгалтерського обліку). Активи та зобов'язання, наведені в таблиці 5.5, базуються на статутному обліку, а активи бронюються за балансовою вартістю, а не за ринковою вартістю, за винятком запасів. Відмінності між двома системами бухгалтерського обліку виходять за рамки цього підручника. Тим не менш, найважливіші відмінності пов'язані з нарахованими зобов'язаннями та ринковою вартістю активів. Статутний облік не вимагає ринкової вартості облігацій.
• Ризики від комплексу активів: Менеджер ризиків підприємства або CRO повинні гарантувати, що інвестиційний портфель або комплекс активів страховика може виконувати та підтримувати свою вартість. Наш гіпотетичний страховик життя розмістив 1,800 мільйонів доларів облігацій. Суміш цих облігацій є критичною, особливо під час недавньої глобальної кризи 2008—2009 років (описана в «1: Природа ризику - втрати та можливості»). Обсяг цінних паперів з іпотечним забезпеченням (МБС) всередині облігацій є дуже критичним, особливо якщо ці МБС не працюють і втрачають свою вартість. Як виявляється, баланс, який ми надали вище, являє собою час до кредитної кризи 2008 року. Цей гіпотетичний страховик тримав 10 відсотків своїх облігацій в MBS і половина з них перетворилася на непрацюючі активи до кінця 2008 року. Це означає 90 мільйонів доларів втраченої вартості активів у 2008 році. Крім того, обвал фондового ринку взяв свій збиток, а ринкова вартість акцій 2008 року знизилася на 30,33 відсотка. Фахівці з інвестицій працювали з CRO, щоб забезпечити значно нижче зниження , ніж ринкові індекси. Вони гарантували, що фондовий портфель був більш консервативним. Якщо припустити, що всі інші зобов'язання та активи не зазнали додаткових збитків, капітал та надлишок цього гіпотетичного страховика будуть майже знищені наприкінці 2008.Це відбилося на фондовому ринку з такими страховиками, як Hartford Life, Genworth Life та AIG страхування життя, наприклад. Це зниження, без зниження зобов'язань, знизило розмір капіталу цих страховиків.

$495-90-330=$75 капіталу та надлишку

Як страховик, фірма стикається з результатом функції ERM, оскільки андеррайтинг є критичним компонентом для стійкості страховика. Тут баланс покаже, що страховик інвестував у цінні папери, забезпечені іпотекою (MBS), не виконуючи свою андеррайтингову роботу самостійно. Страховики дозволили інвестиційним професіоналам інвестувати в фінансові інструменти, які не гарантували власників іпотеки завбачливо. Якби CRO відповідав повністю, він би знав, як застосувати експертизу сторони зобов'язань до експертизи сторони активів і вимагав би чіткої належної обачності щодо характеру MBS. Уоррен Баффет, власник страхових компаній, заявив, що не довіряє MBS і не інвестує в такі інструменти в свій успішний і процвітаючий бізнес. Due diligence вивчає кожну дію та пункти фінансової звітності компаній, щоб переконатися, що дані відображають справжню цінність.

Ключові виноси

У цьому розділі ви дізналися наступне:

• Як функція ERM повинна враховувати обидві сторони балансу: активи та пасиви
• Як функція ERM забезпечує виживання фірми та її чисту вартість
• Як функція ERM може допомогти у належній обачності щодо сталого розвитку
• Відмінності між ERM-функцією нефінансової фірми та фінансової фірми

Питання для обговорення

1. Знайдіть баланс такої компанії, як Best Buy, та проаналізуйте всі ризики та ERM з боку активів та з боку зобов'язань. Створіть список дій для функції ERM.
2. Знайдіть баланс Bank of America за 2006 або 2007 рік та проаналізуйте всі ризики та ERM з боку активів та з боку зобов'язань. Створіть список дій для функції ERM.
3. Впровадити кредитну кризу 2008—2009 років для обох компаній у питаннях 1 та 2. Поясніть вплив на чисту вартість цих компаній. Які дії ви б запропонували включити в функцію ERM?