Частка національного доходу, що нараховується до капіталу, є більш істотною, ніж загальновизнана. Національний дохід в Канаді ділиться на 60-40, сприяючи робочій силі. Це залишає дуже велику складову, що йде власникам капіталу. Запас фізичного капіталу включає в себе конвеєрну техніку, залізничні лінії, житлові приміщення, споживчі товари тривалого користування, шкільні будівлі тощо. Це запас вироблених товарів, що використовуються в якості входів у виробництво інших товарів і послуг.
Фізичний капітал - це запас вироблених товарів, які є вкладами у виробництво інших товарів і послуг.
Фізичний капітал відрізняється від землі тим, що перший виробляється, тоді як земля - ні. Вони, в свою чергу, відрізняються від фінансового багатства, яке не є вкладом у виробництво. Ми додаємо до капіталу, здійснюючи інвестиції. Але, оскільки капітал знецінюється, інвестиції в нові капітальні товари потрібні лише для того, щоб стояти на місці. Амортизація припадає на різницю між валовими і чистими інвестиціями.
Валові інвестиції - це виробництво нових капітальних товарів і вдосконалення існуючих капітальних благ.
Чисті інвестиції - це валові інвестиції мінус знецінення існуючого капіталу.
Амортизація - це щорічна зміна вартості фізичного активу.
Оскільки капітал - це запас виробничих активів, ми повинні розрізняти вартість послуг, що надходять з капіталу, та вартість самих капітальних активів.
Запас - це кількість активу в певний момент часу.
Потік - це потік послуг, які актив надає протягом певного періоду часу.
Коли автомобіль орендується, він надає водієві послугу; автомобіль є активом, або запасом капіталу, а водіння, або здатність рухатися з місця на місце, - це послуга, яка надходить від використання активу. Коли ксерокс здається в оренду, він надає користувачеві потік послуг. Копір є активом; він являє собою запас фізичного капіталу. Друкована продукція є результатом послуги, яку надає ксерокс за одиницю часу.
Ціна активу - це те, що покупець платить за актив. Потім власник отримує майбутній потік капітальних послуг, які він надає. Купівля автомобіля за 30 000 доларів дає право власнику на потік майбутніх транспортних послуг. Термін орендної ставки визначає вартість послуг з капіталу.
Капітальні послуги - це виробничі витрати, що генеруються капітальними активами.
Орендна ставка - це вартість користування капітальними послугами.
Ціна активу - це фінансова сума, за яку актив можна придбати.
Але від чого залежить ціна виробничого активу? Ціна повинна відображати вартість майбутніх послуг, які надає капітал. Але ми не можемо просто скласти ці майбутні значення, тому що долар сьогодні цінніший за долар через кілька років. Ключ до оцінки активу полягає в розумінні того, як обчислити поточну вартість майбутнього потоку доходу.
Присутні цінності та дисконтування
Коли капітал купується, він генерує потік доларових значень (прибутковості) у майбутньому. Критичне питання: як ціна, яку слід платити за капітал сьогодні, пов'язана з перевагами, які принесе капітал у майбутньому? Розглянемо найпростіші приклади: бізнес - це споглядання покупки комп'ютера. Цей бізнес має дворічний горизонт. Він вважає, що покупка комп'ютера дасть віддачу в 500 доларів в перший рік (сьогодні), 500 доларів у другий рік (один період в майбутньому), і матиме вартість брухту 200 доларів. Яку максимальну ціну повинен заплатити підприємець за комп'ютер? Відповідь отримують при дисконтуванні майбутньої віддачі в сьогоденні. Оскільки долар сьогодні коштує більше долара завтра, ми не можемо просто додати значення долара з різних часових періодів.
Вартість сьогодні 500 доларів, отриманих на рік, становить менше 500 доларів, тому що якби у вас була ця сума сьогодні, ви могли б інвестувати її за процентною ставкою і завтра отримати більше 500 доларів. Наприклад, якщо процентна ставка становить 10% (= 0,1), то 500 доларів сьогодні коштує 550 доларів наступного періоду. За тими ж міркуваннями, 500 доларів завтра коштують менше 500 доларів сьогодні. Формально значення наступного періоду будь-якої суми - це сума плюс зароблені відсотки; в цьому випадку значення наступного періоду $500 сьогодні
, де r - процентна ставка. Звідси випливає, що якщо ми помножимо задану суму на (1+ r), щоб отримати її значення наступного періоду, то ми повинні розділити отриману суму наступного періоду, щоб отримати її значення сьогодні. Отже, вартість сьогодні 500 доларів наступного періоду просто
. Щоб переконатися, що це повинно бути правдою, зауважте, що якщо у вас є $454,54 сьогодні, ви можете інвестувати його та отримати 500 доларів наступного періоду, якщо процентна ставка становить 10%. Загалом:
Це правило переноситься на будь-яку кількість майбутніх періодів. Значення грошової суми сьогодні два періоди в майбутньому отримують шляхом множення сьогоднішньої величини в
два рази. Або вартість грошової суми сьогодні, яка буде отримана через два періоди, - це сума, поділена на два рази. І так далі, за будь-яку кількість часових періодів. Отже, якщо сума отримана двадцять років у майбутньому, її вартість сьогодні буде отримана шляхом ділення цієї суми на двадцять разів; якщо вона отримана «n» періодів у майбутнє, її потрібно розділити на «n» разів.
Слід зазначити дві особливості цього дисконтування: по-перше, якщо процентна ставка висока, вартість майбутніх сум сьогодні менше, ніж якщо процентна ставка низька. По-друге, суми, отримані далеко в майбутньому, коштують набагато менше сум, отриманих найближчим часом.
Повернемося до нашого початкового прикладу, припускаючи, що процентна ставка дорівнює 0,1 (або 10%). Значення прибутку 1 року становить 500 доларів. Вартість прибутку 2 року сьогодні становить 454,54 долара, а вартість брухту в сьогоднішніх умовах становить 181,81 долара. Таким чином, вартість всіх повернень зі знижкою до сьогоднішнього дня становить $1,136,35.
Таблиця 12.3 Приведена вартість активу (
)
| Рік |
Річна прибутковість |
Вартість брухту |
Значення зі знижкою |
| Рік 1 |
500 |
|
500 |
| Рік 2 |
500 |
200 |
454,54 + 181,81 |
| Вартість активів сьогодні |
|
|
1 136.35 |
Нинішня вартість потоку майбутнього прибутку - це сума прибутку кожного року, поділена на одиницю плюс процентна ставка «n» разів, де «n» - кількість років у майбутньому, коли сума буде отримана.
Зараз ми в змозі визначити, скільки покупець повинен бути готовий заплатити за комп'ютер. Зрозуміло, якщо вартість комп'ютера сьогодні, виміряна з точки зору майбутньої віддачі бізнесу підприємця, становить $1136,35, то потенційний покупець повинен бути готовий заплатити будь-яку суму менше цієї суми. Платити більше не має економічного сенсу.
Дисконтування - це техніка, яка використовується в незліченних додатках. Це лежить в основі цін, які ми готові платити за корпоративні акції: аналітики роблять оцінки майбутніх прибутків корпорацій; вони потім знижують ці прибутки назад до сьогодення, і припускають, що ми не платимо більше за одиницю акцій, ніж зазначено поточною вартістю майбутнього прибутку.
