Skip to main content
LibreTexts - Ukrayinska

17.1: Коротка історія помилок ФРС

  1. Last updated
  2. Save as PDF
  • Page ID
    9061

    • Anonymous
    • LibreTexts
    \( \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } \) \( \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} \)\(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\)

    цілі навчання

    1. Чому ФРС взагалі була настільки неефективною до кінця 1980-х?
    2. Чому макроекономічна волатильність знизилася з кінця 1980-х років?

    Довге і спочатку, здавалося б, благотворне правління Грінспена Великого (1987—2006) wohlstetter.typepad.com/letterfromcapitol/2006/02/greenspan_the_g.html і сприятливий початок правління Бернанке Лисий (2006—теперішній час) www.princeton.edu/pr/picture/a-f/bernanke/bernanke-03-high.jpg тимчасово надав ФРС чимось, чим вона рідко користувалася в своєму майже столітньому існуванні, ореол успіху та широке схвалення. Хоча було б перебільшенням називати членів Ради Федеральної резервної системи Keystone Kops грошово-кредитної політики, історія ФРС більш кисла, ніж солодка.

    Центральні банкіри використовують такі інструменти, як операції на відкритому ринку, купівля та продаж активів на відкритому ринку, для впливу на грошову масу та процентні ставки. Якщо вони зменшать ставки, підприємства та люди захочуть більше позичати для будівництва заводів та офісів, купувати автомобілі тощо, стимулюючи тим самим економіку. Якщо вони збільшать ставки, навпаки відбудеться, оскільки підприємства та люди вважають його занадто дорогим, щоб придбати великі предмети квитка, такі як будинки, човни та автомобілі. На відміну від комуністичних центральних планувальників, центральні банкіри не намагаються безпосередньо керувати економікою або різними економічними суб'єктами, які її складають, але вони намагаються направити сукупну поведінку на більш високий рівень виробництва. У цьому сенсі центральні банки є останніми бастіонами центрального планування в інших країнах з вільною ринковою економікою. А централізоване планування, ua.wikipedia.org/wiki/planned_economy, як виявили комуністи та австрійські економісти, які критикували їх, чертовски складно. uk.wikipedia.org/Вікі/Австрійська школа

    Це не підручник історії, але минуле часто може пролити світло на сьогодення. Історія попереджає нас остерігатися претензій на непогрішність. У цьому випадку, однак, це також дає нам чітку причину для оптимізму. Між 1985 або близько того і 2007 року макроекономіка США, особливо виробництво, була набагато менш мінливою, ніж раніше. Це було щасливим розвитком для ФРС, оскільки вона, як і більшість інших центральних банків, доручена, серед іншого, стабілізація макроекономіки. Зокрема, ФРС зобов'язана своїм генезисом прагненню американців бути захищеними від фінансових панік та економічних криз.

    Сама ФРС взяла кредит на майже 60 відсотків зниження волатильності. (Хтось здивований цим? Чи не всі ми приймаємо відповідальність за хороші результати, але уникаємо її, коли все стає потворним?) Скептики вказують на інші причини Великого спокою, включаючи німе везіння; менш волатильні ціни на нафту (1970-ті роки були важким часом у цьому плані); www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/2001/12/davis.htm менш мінливий загальний фактор зростання продуктивності; uk.wikipedia.org/wiki/total_factor_productivity та вдосконалення в управлінні, особливо точно в часі техніки інвентаризації, що допомогло зменшити перенасичення запасів. http://en.Wikipedia.org/wiki/Just-in-time_(business) Ці фактори зіграли роль, але також здається, що грошово-кредитна політика ФРС фактично покращилася. До Пола Волкера (1979—1987) ФРС займалася проциклічною монетарною політикою. З тих пір він намагався займатися антициклічною політикою. І це, як писав поет Роберт Фрост у «Дорозі, яку не взяли», все змінило. www.bartleby.com/119/1.html

    З причин, які досі не чітко зрозумілі, економіки мають тенденцію переходити через періоди буму та бюсту, розширення та скорочення. ФРС використовувала для загострення цього циклу, зробивши максимуми бізнес-циклу вищими, а мінімуми нижчими, ніж вони були б інакше. Так, це йшло прямо врозріз з однією з його основних місій. Дебати лютують , чи була вона просто неефективною або якщо вона навмисно допустила помилки. Ймовірно, це була суміш обох, які змінювалися з часом. У будь-якому випадку нам не потрібно «їхати туди», тому що достатньо простого оповідання.

    ФРС була задумана в мирі, але народилася на війні. Як Вільям СільберВ інтересах повного розкриття, Сільбер колись був моїм колегою, але він також є співавтором конкуруючого, і легендарного, грошового та банківського підручника. вказує у своїй книзі Коли Вашингтон закрив Уолл-стріт, Федеральна резервна система була кинута в експлуатацію допомогти фінансовій системі США, яка була жахливо шокована як економічно, так і політично, початком Великої війни (1914—1918) в Європі. www.pbs.org/greatwar Спочатку ФРС вплинула на грошову базу (МБ) через свої перезнижки - вона буквально скинула знову комерційний папір, вже дисконтований комерційними банками. Оптовий продавець візьме рахунок, заборгований одним зі своїх клієнтів, скажімо, універмагу, як Wanamaker's, своєму банку. Банк може дати 9,950 доларів за рахунок у розмірі 10 000 доларів за рахунок у шістдесят днів. Якщо, скажімо, через тридцять днів банку потрібно було збільшити свої резерви, він візьме законопроект до ФРС, який би перерахував його, давши банку, скажімо, 9 975 доларів готівкою за нього. Тоді ФРС збиратиме 10,000 доларів, коли він впаде. В умовах Першої світової війни ця політика була інфляційною, що призвело до двозначного зростання цін у 1919 і 1920 роках. ФРС відповіла підвищенням облікової ставки з 4,75 до 7 відсотків, почавши різкий спад.

    Післявоєнна рецесія зашкодила доходам ФРС, оскільки обсяг перезнижок стрімко скоротився. Вона відповіла інвестуванням в цінні папери і при цьому випадково натрапила на операції на відкритому ринку. ФРС годувала спекулятивним міхуром активів кінця 1920-х років, потім сиділа на руках, поки економіка розбилася і спалилася на початку 1930-х років. Ось ще один ласий шматочок: він також посилив так звану рецесію Рузвельта 1937—1938, граючи з вогнем, підвищуючи вимоги до резерву, нову політику, поставлену в його руки FDR та його Новими дилерами в Законі про банківську діяльність 1935 року.

    Під час Другої світової війни ФРС стала болонкою казначейства. Гаразд , це перебільшення, але не дуже. Казначейство заявило, що ви придбаєте наші облігації, щоб зберегти ціни вгору (і дохідність вниз), і ФРС це зробила, в основному монетизуючи державний борг. Коротше кажучи, ФРС не була дуже незалежною в цей період. Збільшення пропозиції деяких предметів укупі з контролем цін і нормуванням кількості утримувало кришку на інфляцію під час титанічного конфлікту проти фашизму, але після війни відкрилися шлюзи інфляції. Протягом всього трьох років, 1946, 1947 та 1948 років, рівень цін підскочив приблизно на 30 відсотків. Чистих змін цін у 1949 та 1950 роках не було, але початок Корейської війни відправило ціни ще майже на 8 відсотків у 1951 році, і ФРС нарешті отримала певну основу і перестала прив'язувати процентні ставки. Як показує аналіз незалежності центрального банку, інфляція значно знизилася - до 2,19 відсотка в 1952 році і до менше 1 відсотка в 1953 і 1954 роках. У 1955 році ціни фактично трохи знизилися, в середньому.

    Однак це не означає, що ФРС була повністю компетентним центральним банком, оскільки він продовжував загострювати бізнес-цикл, а не покращувати його. В основному, в бумах (рецесіях) запозичення бізнесу та пропозиція облігацій збільшуватимуться (зменшуватимуться), стимулюючи ставки вгору (вниз). (Огляд цього див. Розділ 5 «Економіка коливань процентних ставок».) ФРС, сподіваючись зберегти процентні ставки за певною ставкою, відповість купівлею (продажем) облігацій, щоб повернути процентні ставки вниз (вгору), тим самим збільшуючи (зменшуючи) МБ та грошову масу (МС). Тож коли економіка природно розширювалася, ФРС розпалювала свої пожежі, а коли вона скорочувалася, ФРС поклала ногу на голову. Гірше того, якщо процентні ставки зросли (ціни на облігації знизилися) через збільшення інфляції (думаю, Fisher Equation), ФРС також купувала б облігації для підтримки їх цін, тим самим збільшуючи МС і викликаючи ще більшу інфляцію. Це, як і підвищення цін на нафту, викликало Велику інфляцію 1970-х років. Протягом криз 1970-х та 1980-х років ФРС грала з різними цілями (М1, М2, ставка фондів ФРС), але жодна з них не мала великого значення, оскільки її проциклічний упередження залишився.

    Зупиніться і подумайте Box

    Ще однією помилкою ФРС стала Reg Q, яка обмежила процентні ставки, які банки могли платити за депозитами. Коли Велика інфляція почалася наприкінці 1960-х років, номінальні процентні ставки зросли (думаю, рівняння Фішера) вище встановлених ФРС. Який жах безпосередньо призвів? Яка мета ФРС тим самим перешкоджала?

    Дефіцит, відомий як кредитні кризи призвели. Всякий раз, коли p* > p reg, дефіцит призводить до того, що необхідна кількість перевищує кількість, що постачається ринком. Банки не могли надавати кредити, тому що не могли залучити депозити, необхідні для їх фінансування. Це створило такий же ефект, як і високі процентні ставки — підприємці не могли отримати фінансування для хороших бізнес-ідей, тому вони ковтали, зменшуючи економічну активність. У відповідь банки зайнялися лазівкою Майнінг.

    До кінця 1980-х ФРС під керівництвом Алана Грінспена нарешті почала займатися антициклічною політикою, «нахилитися на вітер» шляхом підвищення ставки федеральних коштів до того, як інфляція стала проблемою і знизивши ставку федеральних фондів при перших ознаках рецесії. З моменту реалізації цього важливого розуміння природні коливання макроекономіки були набагато більш слухняними, ніж досі, аж до кризи 2007—2008 років, тобто. Сполучені Штати пережили дві рецесії (липень 1990—березень 1991 року та березень 2001 — листопад 2001) www.nber.org/cycles/cyclesmain.html, але вони були так званими м'якими посадками, тобто короткими і дрібними. Розширення були довшими, ніж зазвичай, і не такими інтенсивними. Знову ж таки, це може бути пов'язано з тупим везінням (відсутність великих воєн, низькі реальні ціни на нафту [до літа 2008 року, тобто]) та кращими технологіями, але немає сумнівів, що ФРС зіграла важливу роль у стабілізації.

    Звичайно, минулі показники не є гарантією майбутніх показників. (Просто подивіться на Нью-Йорк Нікс.) Коли наближалася криза 2007—2008 років, ФРС нагадувала палевого, який потрапив у фари зустрічного вісімнадцятиколісного автомобіля, занадто боявся продовжувати свій шлях підвищення процентних ставок і однаково злякався зворотного курсу. Результатом стала економіка, яка виглядала як дорожнє вбивство. Бути центральним банкіром трохи схоже на те, що золотолоки. Важливо правильно отримати монетарну політику, щоб ми не прокинулися, дивлячись на глотки трьох голодних ведмедів. (Я не маю на увазі ведмедів Стівена Колберта www.youtube.com/ watchV = kstvk9cv9u8 тут, а скоріше ведмежий ринок.)

    ключові виноси

    • ФРС, як правило, була неефективною до кінця 1980-х років, оскільки вона займалася проциклічною монетарною політикою, розширюючи МС та знижуючи процентні ставки під час розширень та звужуючи MS та підвищуючи процентні ставки під час рецесій, що прямо протилежно тому, що вона повинна була зробити.
    • ФРС також була неефективною, оскільки спочатку не знала про операції на відкритому ринку (ОМО), оскільки вона не усвідомлювала шкоди, яку може спричинити її іграшка з rr після того, як нові дилери надали йому контроль над вимогами до резервів, і тому, що вона відмовилася від своєї незалежності Казначейству під час світової війни II.
    • Перехід ФРС від проциклічної до антициклічної монетарної політики, де вона нахиляється на вітер, а не біжить з нею, зіграв важливу роль у зниженні макроекономічної волатильності, хоча, можливо, не може взяти весь кредит, оскільки зміни в технологіях, особливо запасів контроль та інші щасливі події змовилися, щоб допомогти поліпшити макростабільність за той же період.
    • Майбутні події покаже, чи дійсно і постійно покращився центральний банкінг.