5.1: Коливання процентних ставок

Last updated
Save as PDF

Page ID: 9485

Anonymous
LibreTexts

\( \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } \) \( \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} \)\(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\)

Цілі навчання

Як перше наближення, що спричиняє зміну процентної ставки?

Якщо ви слідували суті глави 4 «Процентні ставки», ви дізналися (сподіваємося!) про часову вартість грошей, включаючи те, як розрахувати майбутню вартість (FV), поточну вартість (PV), прибутковість до погашення, поточну прибутковість (прибутковість до погашення безстрокового терміну), норму прибутковості та реальні процентні ставки. Ви також дізналися, що зміна процентної ставки має глибокий вплив на вартість активів, особливо облігацій та інших видів кредитів, а також акцій та деривативів. (У цьому розділі ми будемо використовувати загальний термін облігації протягом усього.) Це може бути не дуже важливим розумінням, якщо процентні ставки були стабільними протягом тривалого періоду. Справа в тому, що процентні ставки змінюються щомісяця, щотижня, щодня і навіть, на деяких ринках, на наносекунди. Розглянемо рисунок 5.1 «Прибутковість за місячними казначейськими векселями США, 2001—2008» та рисунок 5.2 «Прибутковість за місячними казначейськими векселями США, березень 2008 року». Перша цифра показує прибутковість за місячними казначейськими векселями США з 2001 по 2008 рік, другий показує збільшений погляд лише на березень 2008 року. Зрозуміло, що є довгострокові світські тенденції, а також короткострокові злети і падіння.

Тепер ви повинні бути готові запитати, Чому процентна ставка коливається? Іншими словами, що спричиняє рух процентних ставок, як показано вище? У цій влучно названій главі ми розглянемо економічні фактори, що визначають номінальну процентну ставку. Ми будемо ігнорувати, до наступного розділу, той факт, що процентні ставки відрізняються по різних видах цінних паперів. У цьому розділі ми будемо стосуватися тільки загального рівня процентних ставок, який економісти називають «процентною ставкою». Як показують малюнок 5.3 «Структура ризику процентних ставок у США, 1919—2010 рр.» та рисунок 5.4 «Термінова структура процентних ставок у США, 1960-2010 рр.», процентні ставки, як правило, відстежують один одного, тому зосереджуючись на тому, що робить Процентна ставка рухатися, ми маємо ногу на сенс руху в буквально тисячах процентних ставок там в реальному світі.

Можливість прогнозувати зміни процентної ставки - рідкісний, але вигідний подарунок. Професійні прогнозисти процентних ставок рідко бувають прямо на позначці і часто сильно збиваються, і половину часу вони навіть не отримують напрямок (вгору або вниз) правильно. ^[1] Це те, що ми очікували б, якби їхні прогнози були визначені шляхом перегортання монети! Тому ми не очікуємо, що ви зможете передбачити зміни процентної ставки, але ми очікуємо, що ви зможете їх після диктування. Іншими словами, ви повинні вміти розповідати словами та відповідними графіками, чому відбулися минулі зміни. Ви також повинні мати можливість робити прогнози, посилаючись на припущення ceteris paribus.

Попередні графіки показують, що процентні ставки, як правило, знижувалися з 1920 по 1945 рік, а потім, як правило, зростали до початку 1980-х років, коли вони знову почали знижуватися до 2011 року. Протягом 1920-х років загальні умови ведення бізнесу були сприятливими. Іншими словами, податки та нормативні акти були відносно низькими, тоді як довіра до державної політики була високою. Президент Кальвін Кулідж підсумував це, коли сказав: «Бізнес Америки - це бізнес». Тому попит на облігації збільшився (крива попиту змістилася вправо), підштовхнувши ціни вище, а прибутковість - нижче. 1930-ті роки стали свідками Великої депресії, економічного спаду безпрецедентного масштабу, який висушив можливості отримання прибутку для бізнесу і, отже, змістив криву пропозиції облігацій жорстко ліворуч, ще більше збільшуючи ціни на облігації та пригнічуючи прибутковість. (Якби федеральний уряд не мав дефіциту бюджету кілька років під час депресії, процентна ставка знизилася б ще далі.) Під час Другої світової війни уряд використовував монетарну політику, щоб утримувати процентні ставки на низькому рівні. Після війни ця політика повернулася додому, коли інфляція почала ставати, вперше в американській історії, багаторічним фактом життя. Сучасники називали його «повзучою інфляцією». Більш високий рівень цін, звичайно, чинить тиск вгору на процентну ставку (подумайте про рівняння Фішера). Безпрецедентне зростання цін протягом 1970-х років (те, що деякі називали «Великою інфляцією») призвело до зростання номінальних процентних ставок. Лише на початку 1980-х років, після того як Федеральна резервна система відновила свої шляхи (тема, до якої ми повернемося) і взяла інфляцію під контроль, процентна ставка почала падати. Позитивні геополітичні події кінця 1980-х - початку 1990-х років, а саме закінчення холодної війни і зародження того, що ми сьогодні називаємо «глобалізацією», також допомогли знизити процентні ставки, зробивши загальний бізнес-клімат більш сприятливим (тим самим просунувши криву попиту на облігації праворуч), ціни на облігації. вгору, а поступається вниз). Досить чертовски акуратний, а?

Ключами до розуміння того, чому «процентна ставка» змінюється з часом, є проста теорія цін (попит і пропозиція) та теорія попиту на активи. Як і інші види товарів, облігації та інші фінансові інструменти торгують на ринках. Крива попиту на облігації, як і для більшості товарів, нахиляється вниз; крива пропозиції нахиляється вгору звичайним чином. Тут мало таємниці. Крива пропозиції нахиляється вгору, оскільки, коли ціна облігацій зростає (тобто зі зменшенням їх прибутковості до погашення), утримуючи номінальну вартість та купони облігацій та решту світу постійними, позичальники (продавці цінних паперів) поставлятимуть більшу кількість, подібно до того, як виробники стикаються з більш високими цінами для своїх товарів буде поставляти більше сиру або автомобілів. У міру падіння ціни облігацій або збільшення прибутковості до погашення, яку пропонують продавці та позичальники, продавці та позичальники поставлятимуть менше облігацій. (Навіщо продавати їх, якщо вони не збираються багато приносити?) Коли вони зможуть отримати кошти дешево, компанії будуть прагнути позичити для розширення, оскільки, швидше за все, це буде вигідно зробити. Коли кошти дорогі, компанії не побачать багато позитивних нинішніх проектів чистої вартості для продовження.

Крива попиту на облігації нахиляється вниз з аналогічних причин. Коли ціни на облігації високі (прибутковість до погашення низька), мало хто буде затребуваний, оскільки інвестори (покупці) знайдуть інші, більш прибуткові використання своїх грошей. Коли ціни на облігації падають (дохідність облігацій збільшується), інвестори захочуть більше все більш вигідних угод (кращої віддачі), які вони пропонують.

Ринкова ціна облігації та кількість, яка буде торгуватися, визначається, звичайно, перетином кривих попиту та пропозиції, як на малюнку 5.5 «Рівновага на ринку облігацій». Рівноважна ціна переважає на ринку, оскільки, якби ринкова ціна була тимчасово більшою за p*, ринок був би перенасичений облігаціями. Іншими словами, кількість поставлених облігацій перевищувала б необхідну кількість, тому продавці облігацій знижували запитувану ціну до відновлення рівноваги. Якщо ринкова ціна тимчасово опустилася нижче p*, переважатиме надлишковий попит (затребувана кількість перевищила б кількість поставленої), а інвестори висували б ціну облігацій до точки рівноваги.

Як і у випадку з іншими товарами, криві попиту і пропозиції на облігації можуть зміщуватися вправо або вліво, з результатами, знайомими студентам принципів («Econ 101»). Якщо пропозиція облігацій збільшиться (крива пропозиції зміщується вправо), ринкова ціна знизиться (процентна ставка зросте), а кількість облігацій, що торгуються, збільшиться. Якщо пропозиція облігацій зменшується (крива пропозиції зміщується вліво), ціни на облігації зростають (процентна ставка падає), а рівноважна кількість зменшується. Якщо попит на облігації падає (крива попиту зміщується вліво), ціни і кількості знижуються (а процентна ставка збільшується). Якщо попит збільшується (крива попиту зміщується вправо), ціни та кількості зростають (а процентна ставка падає).

КЛЮЧОВІ ВИНОСИ

Процентна ставка змінюється внаслідок зміни попиту та пропозиції на облігації.
Або, якщо бути більш точним, будь-які зміни нахилів або місць кривих попиту та/або пропозиції для облігацій (та інших фінансових інструментів) призводять до змін точки рівноваги (p* і q*), де перетинаються криві попиту та пропозиції, тобто там, де вимагається кількість дорівнює кількості, що поставляється.

[1] www.finpipe.com/інтратго.htm