12.6: Ціни на облігації в доларах - знижка, номінал та премія

Last updated
Save as PDF

Page ID: 17379

\( \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } \) \( \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} \)\(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\)

Що стосується облігацій інвестиційного класу (але не у випадку «сміттєвих облігацій»), корпоративні емітенти зазвичай намагаються встановити купон таким чином, щоб початкова ціна пропозиції нової облігації на момент випуску була Частина (100% від номіналу b o nd). Купон та інші важливі умови андеррайтингу записуються в юридичний документ, який називається відступом .

Після завершення відступу потенційним інвесторам облігацій надається «проспект емісії», в якому викладені умови облігації, фінансовий стан компанії та інших важливих фактів. Інвестори мають деякий час, поки не буде випущена облігація, в якій вирішити, чи хочуть вони придбати облігацію чи ні. За цей короткий час ринкова прибутковість схильна до коливань. Як результат, в кінцевий момент випуску купонна ставка та сучасна ринкова прибутковість (Y ield- T o- M aturity або «YTM»), ймовірно, розійшлися.

Тому не дуже часто бачити, як нові облігації випускаються за ціною точно Par; це, звичайно, призводить до того, що нові ціни випуску зі знижками або премією до Пару. Є ці дві можливості. Більш того, протягом терміну дії облігації ринкова прибутковість може розходитися ще далі від купонів.

Наприклад, коли інвестор купує «стару» облігацію, яка, можливо, була випущена, коли ринкова дохідність - і, отже, купони - були нижчими, це може розглядатися як поступається новішим облігаціям, оскільки його купон платить менше, ніж облігації випущений сьогодні з однаковим терміном погашення і кредитним рейтингом. Ось чому - математично - такі низькооплачувані облігації торгуються зі знижкою до номінальної. Ви отримуєте менше (тобто меншу процентну ставку купона, ніж поточна YTM) , тому ви платите менше . Звичайно, це справедливо і в зворотному напрямку.

Аналогічно, за преміальні облігації ви платите більше, тому що отримуєте більше (купон, ніж поточний YTM). Час значення ставки дисконтування грошей (тобто YTM) є великим еквалайзером. Ви можете взяти дві облігації, схожі за всіма параметрами, крім купона; вони торгуватимуть з однаковою ринковою прибутковістю, як і повинні, за визначенням, але їх доларові ціни будуть відрізнятися. Тому «справжня» ціна облігації - це YTM!

Хоча багато людей вважають, що ціни на облігації стабільні, будь-яка волатильність може збільшити інвестиційний ризик щодо портфелів облігацій. Волатильність може бути викликана ризиками дефолту та макроекономічними причинами і відображатиметься як зміни в YTM.

Ви отримуєте більше (купон, ніж прибутковість ринку), ви платите більше!