17.1: Взаємні фонди

Цілі навчання

1. Визначте загальні цілі використання ПІФів в окремих інвестиційних портфелах.
2. Проаналізуйте переваги індексного фонду або фонду фондів.
3. Перерахуйте і визначте структури ПІФів.
4. Опишіть стратегічні цілі фондів способу життя, кредитних фондів та зворотних фондів.
5. Визначте витрати і відмінності у витратах на інвестиції ПІФ.
6. Розрахуйте прибутковість від інвестування ПІФ.
7. Узагальнити інформацію, знайдену в проспекті ПІФ.

Як визначено в Главі 12, ПІФ - це портфель цінних паперів, що складається з одного виду цінних паперів або комбінації декількох різних видів. Фонд служить зручним способом для інвестора мати диверсифікований портфель інвестицій практично в будь-який інвестиційний актив. Вважається, що найстаріший взаємний фонд був заснований Адріаном ван Кетвічем в 1774 році. Кетвіч запропонувала інвесторам внести свій внесок у трастовий фонд для поширення ризику інвестування в іноземні облігації. Ідея переїхала з Нідерландів до Шотландії до Сполучених Штатів, де Бостонський фонд особистої власності створив перший пайовий фонд у 1893.financesCholar.com, http://www.financescholar.com/history-mutual-funds.html (доступ до червня 15, 2009).

Рисунок Template:index. © 2010 Корпорація Юпітерімагес

Популярність ПІФ зросла в періоди економічної експансії. У розпал буму фондового ринку в 1929 році в США налічувалося понад семисот пайових фондів. Після 1934 року взаємні фонди потрапили під регуляторне око Комісії з цінних паперів та бірж (SEC), і лише в 1950-х роках у Сполучених Штатах знову було понад сто взаємних фондів.

Взаємні фонди, помножені в 1970-х роках, підштовхнулися створенням IRA та 401 (k) пенсійних планів, і знову в 1980-х і 1990-х роках, натхненних економічним зростанням та технологічним бумом акцій. До кінця 2008 року пайові фонди США, які становлять трохи більше половини світового ринку, мали 9,6 трлн доларів активів під управлінням. Сорок п'ять відсотків усіх домогосподарств США володіли пайовими фондами, порівняно з 6 відсотками у 1980 році. Для 69 відсотків цих домогосподарств пайові фонди становили більше половини їхніх фінансових активів. Інститут інвестиційної компанії, 2009 Інвестиційна компанія Факт Книга, 49-е видання, 2009, http://www.ici.org/pdf/2009_factbook.pdf (доступ до 15 червня 2009 р.). ПІФи відіграють значну роль в індивідуальних інвестиційних рішеннях.

Пайовий фонд надає інвестору дешевшу та простішу диверсифікацію та вибір цінних паперів, що вимагає лише однієї операції для володіння диверсифікованим портфелем (ПІФ). Купуючи акції фонду, а не окремі цінні папери, ви досягаєте широкої диверсифікації за значно нижчу вартість угоди, ніж шляхом інвестування в окремі цінні папери та здійснення окремих операцій. Ви також отримуєте перевагу професійного вибору безпеки, який теоретично мінімізує альтернативні витрати на менший вибір. Таким чином, використовуючи взаємний фонд, ви отримуєте більше і кращий вибір безпеки та диверсифікацію.

Пайовий фонд також надає емітентам акцій та облігацій масовий ринок. Замість того, щоб продавати акції інвесторам окремо (і нести витрати на це), емітенти можуть легше знайти ринок для своїх акцій в пайових фондах.

Структури та види ПІФів

Як і акції та облігації, пайові фонди можуть активно або пасивно управлятися. Як ви читаєте в главі 15 та главі 16, активно керовані фонди надають інвесторам професійне управління та очікувані дослідження, аналіз та пильність, що йде з цим. З іншого боку, пасивно керовані індексні фонди призначені для відображення показників конкретного індексу, побудованого як представник класу активів. Нагадаємо, наприклад, що індекс Standard & Poor's (S&P) 500 призначений для відображення показників п'ятисот найбільших акцій великої капіталізації в США.

Пайові фонди структуруються трьома способами:

1. Закриті фонди
2. Відкриті фонди
3. Біржові фонди

Закриті фонди - це кошти, на які випускається обмежена кількість акцій. Після випуску всіх акцій фонд «закривається», тому новий інвестор може купувати акції лише у існуючого інвестора. Оскільки акції торгуються на біржі, обмежена пропозиція акцій та попит на них на цьому ринку безпосередньо визначає вартість акцій для закритого фонду.

Більшість ПІФів - це відкриті фонди, в яких інвестори купують акції безпосередньо у фонду та викуповують або продають акції назад фонду. Ціна акції - це її вартість чистих активів (NAV) або ринкова вартість кожної акції, яка визначається активами та зобов'язаннями фонду та кількістю акцій, які існують. Ось основна формула розрахунку NAV:

NAV = (ринкова вартість цінних паперів фонду − пасиви фонду) ÷ кількість акцій в обігу.

Попит на акції відбивається на кількості акцій в обігу, адже фонд може створювати нові акції для нових інвесторів. Розрахунки NAV зазвичай проводяться один раз на день при закритті торгів, коли фіксуються операції ПІФів.

NAV - це ціна, яку фонд заплатить вам, коли ви викупите свої акції, тому це показник вартості акцій. Вона збільшиться, якщо ринкова вартість цінних паперів у фонді зросте швидше, ніж кількість нових акцій.

Біржові фонди (ETF) структуровані як закриті фонди, але торгуються як акції. Акції торгуються та оцінюються безперервно протягом торгової сесії дня, а не один раз на день наприкінці торгів. ETF торгують більше як окремі цінні папери; тобто якщо ви намагаєтеся вчасно створити ринок, вони є більш спритним активом для торгівлі, ніж відкриті або закриті фонди.

Спочатку розроблені як індексні фонди, біржові фонди зараз орієнтовані майже на кожен актив, сектор та економічний регіон, який можна собі уявити. Через це ETF стали досить популярними, з понад 529 мільярдів доларів, інвестованих у понад сімсот фондів (станом на квітень 2009 р.). Інститут інвестиційної компанії, 2009 Інвестиційна компанія Факт Книга, 49-е видання, 2009, Рисунок 17.2 порівнює особливості закритих фондів, відкритих фондів та ETF.

Рисунок Template:index: Особливості фонду

Акції закритих фондів та біржових фондів купуються та продаються на біржах, подібно до акцій акцій. Ви б пройшли через брокера, щоб здійснити ці операції. Акції відкритих фондів можуть бути куплені та продані безпосередньо у спонсора фонду, компанії взаємних фондів або інвестиційного менеджера, такого як Fidelity, Vanguard, Janus, T. Rowe Price, або Асоціація страхування та ануїтету - Фонд пенсійних фондів коледжу (TIAA-CREF). Ви можете здійснити ці операції в будь-якому з офісів компанії, по телефону або в Інтернеті. Близько 40 відсотків усіх операцій з пайовими фондами здійснюються безпосередньо (без брокера) через внесок пенсійного плану або взаємний фонд company.The Інститут інвестиційної компанії, 2009 Інвестиційна компанія Факт Книга, 49-е видання, 2009, http://www.ici.org/pdf/2009_factbook.pdf (доступ 15 червня 2009 р.).

Деякі інші види ПІФів наведені в таблиці 17.1. Деякі дослідницькі компанії, такі як Morningstar, відстежують цілих сорок вісім різних категорій ПІФів.

Таблиця Template:index Інші типи ПІФів

Кошти фондів	ПІФи, які володіють частками інших ПІФів, а не в конкретних цінних паперах. Якщо ви вирішили використовувати ПІФи, а не вибирати цінні папери, фонд фондів надасть експертизу у виборі фондів.
Засоби для способу життя	Фонди акцій та облігацій, які керують портфельним ризиком на основі віку або часового горизонту потреб ліквідності. Фонди способу життя виконують як вибір цінних паперів, так і розподіл активів для інвесторів, що визначаються цільовою датою. Наприклад, якщо вам зараз було тридцять років, ви можете вибрати фонд способу життя з цільовою датою тридцять п'ять років відтепер для своїх пенсійних накопичень. Коли фонд наближається до своєї цільової дати, його розподіл інвестицій в акції та облігації зміститься, щоб нести менший ризик у міру наближення мети. Фонди способу життя використовуються в першу чергу при накопиченні на пенсію; багато створюються як фонди фондів.
Кредитні кошти	Фонди, які вкладають як гроші інвесторів, так і гроші, які фонд позичає для збільшення інвестиційних активів і, таким чином, потенційної прибутковості. Оскільки вони використовують запозичення, кошти з кредитним плечем є більш ризикованими, ніж кошти, які не використовують важелі.
Інверсні фонди	Фонди, які мають на меті збільшити вартість при зниженні ринку, бути антициклічними до індексних фондів, які мають на меті збільшити вартість при зростанні ринку. Інверсні фонди, які також називають ведмежими фондами, налаштовані на виконання всупереч індексу. Оскільки більшість економік з часом стають більш продуктивними, однак, ви можете очікувати, що індекси зростатимуть з часом, тому зворотний фонд матиме сенс лише як дуже короткострокова інвестиція.

Збори та повернення взаємних фондів

Усі фонди повинні розкривати свої збори потенційним інвесторам: збори за продаж, плату за управління та витрати. Навантажувальний фонд стягує комісію з продажу за кожну покупку акцій. Ця плата за продаж (також називається фронтальним навантаженням) становить відсоток від ціни покупки. Натомість фонд без навантаження не стягує комісію з продажу, оскільки акції можуть бути придбані безпосередньо у фонду або через дисконтного брокера. Передній кінець навантаження може становити до 8,5 відсотка, тому, якщо ви плануєте інвестувати часто або у великих кількостях, це може бути істотним зарядом. Наприклад, інвестиція в 5000 доларів може коштувати вам 425 доларів, зменшуючи суму, яку ви повинні інвестувати, і заробити прибуток.

Фонд може стягувати фонове навантаження, фактично відкладену плату за продаж, сплачувану, коли ви продаєте свої акції, а не коли ви їх купуєте. Плата може бути припинена, якщо ви володієте акціями протягом певного періоду часу, однак, як правило, п'ять-сім років.

Фонд може стягувати плату за управління на щорічній основі. Плата за управління вказується у вигляді фіксованого відсотка від вартості активів фонду на акцію. Плата за управління може коливатися від 0,1 відсотка до 2,0 відсотка щорічно. Як правило, можна очікувати, що більш активно керований фонд стягує вищу плату за управління, тоді як пасивно керований фонд, такий як індексний фонд, повинен стягувати мінімальну плату за управління.

Фонд може стягувати щорічну комісію 12b-1 або плату за розподіл, яка також обчислюється як не більше 1,0 відсотка на рік від вартості активів фонду. Деякі пайові фонди стягують і інші додаткові збори, передаючи витрати фонду акціонерам. Слід враховувати структуру комісії і ставку при виборі ПІФів, і це можна зробити за допомогою розрахунків коефіцієнта витрат.

Разом, щорічні збори за управління, розподіл та витрати вимірюються співвідношенням витрат - загальною річною комісією, вираженою у відсотках від загальної суми інвестицій. Коефіцієнт витрат в середньому близько 0,99 відсотка для всіх пайових фондів, але це може бути більше 2 відсотків від вартості ваших інвестицій.Інститут інвестиційної компанії, 2009 Інвестиційна компанія Факт Книга, 49-е видання, 2009, http://www.ici.org/pdf/2009_factbook.pdf (доступ 15 червня 2009). Це може здатися не дуже багато, але це означає, що якщо фонд заробляє 5-відсоткову віддачу, ваша чиста віддача може бути менше 3 відсотків (а після податків - ще менше). Вибираючи фонд, ви повинні знати про всі збори, особливо річні або поточні збори, які можуть вплинути на повернення інвестицій.

Скажімо, ви інвестуєте в фонд навантаження з 5-відсотковим фронтальним навантаженням та співвідношенням витрат 2,25 відсотка і припустимо, що фонд отримує 5-відсоткову віддачу. Рисунок 17.3 показує, як ваші інвестиції в 5,000 доларів будуть виглядати через рік.

Рисунок Template:index: Приклад пайового фонду

Витрати можуть бути значним визначальним фактором вашої чистої прибутковості, і оскільки витрати залежать від фонду, стратегії фонду (активного або пасивного) та спонсора фонду, вам слід робити покупки і розуміти, якими будуть ваші витрати на інвестування.

Володіння акціями ПІФ означає володіння акціями в пулі активів. Повернення фонду - це прибутковість цих активів: відсотки, дивіденди або прибутки (збитки). Дохід може надходити від розподілу відсотків, якщо фонд інвестує в облігації або активи, що виробляють відсотки, або як розподіл дивідендів, якщо фонд інвестує в акції.

ПІФи купують і продають або «перевертають» активи фонду. Навіть пасивно керовані фонди потребують ребалансування, щоб йти в ногу зі своїми орієнтирами, оскільки ринкові цінності змінюються. Коефіцієнт оборотності - це відсоток активів фонду, які були передані або замінені в минулому році, показник торгової активності фонду.

Оборот може створити приріст капіталу або збитки. Періодично, як правило, один раз на рік, чистий приріст капіталу (або збитки) фонду розподіляються на акцію як розподіл приросту капіталу. Ви очікуєте, що оборот принесе більше прибутку, ніж збитків. Чим більше товарообіг або вище коефіцієнт оборотності, тим більший розподіл приросту капіталу ви можете очікувати.

Якщо ви не інвестували в звільнений від оподаткування план заощаджень, такий як індивідуальний пенсійний рахунок (IRA) або 401 (k), розподіл відсотків та дивідендів оподатковується як особистий дохід, як і прирост капіталу, включаючи розподіл приросту капіталу. Більш високий коефіцієнт оборотності може означати більш високі податкові витрати на розподіл приросту капіталу. Більшість відкритих взаємних фондів дозволяють вам мати можливість автоматично реінвестувати розподіл доходів і прибутку, а не виплачувати, а це означає, що ви можете платити податки на прибуток, ніколи не «бачачи» гроші.

Інформація та стратегії взаємного фонду

Усі компанії ПІФ повинні запропонувати проспект емісії, опубліковану заяву з деталізацією активів фонду, зобов'язань, управлінського персоналу та записів про результати діяльності фонду. Ви завжди повинні витратити час, щоб прочитати його і уважніше ознайомитися з інвестиціями фонду, щоб переконатися, що фонд буде сумісним і відповідним вашим інвестиційним цілям.

Рисунок Template:index. © 2010 Корпорація Юпітерімагес

Наприклад, припустимо, що у вас є інвестиції в індексний фонд S&P 500, і тепер ви шукаєте глобальний фондовий фонд для доповнення та диверсифікації ваших активів у внутрішніх (США) акціях. Ви заходите на сайт великого пайового фонду компанії, що пропонує сотні фондів. Ви знаходите фондовий фонд під назвою «Глобальний фондовий фонд» - звучить так, ніби це саме те, що ви шукаєте. Однак придивившись ближче, можна помітити, що цей фонд інвестується в акції компаній Німеччини, Японії та Великобританії. Хоча вони не є американськими акціями, ці економіки схожі на економіку США, можливо, занадто схожі, щоб забезпечити різноманітність, яку ви шукаєте.

Або припустимо, що ви шукаєте фонд облігацій для створення доходу та безпеки. Ви знайдете фонд під назвою «Фонд фіксованого доходу інвестиційного рівня». Однак при найближчому розгляді ви виявите, що фонд не інвестує лише в облігації інвестиційного рівня, але середній рейтинг його облігацій є інвестиційним рівнем. Це означає, що фонд інвестує у багато облігацій інвестиційного рівня, а також у деякі облігації спекулятивного класу для досягнення більш високого доходу. Хоча цей фонд може задовольнити вашу потребу в доходах, він може не відповідати вашій толерантності до ризику.

Компанії взаємних фондів роблять цю інформацію легко доступною на веб-сайтах і в проспектах. Ви завжди повинні докласти додаткових зусиль, щоб переконатися, що ви знаєте, що у вашому фонді. Крім того, ПІФи широко дотримуються багато аналітиків ефективності. Рейтингові агентства, такі як Morningstar та інвестиційні публікації, такі як Barron's та Forbes, відстежують, аналізують та звітують про результати діяльності ПІФів. Ця інформація доступна в Інтернеті або в друкованому вигляді і забезпечує порівняння взаємних фондів, які ви можете знайти корисним у виборі вашого фонду.

У друкованих та інтернет-газетах ефективність ПІФів щодня повідомляється у вигляді таблиць, в яких порівнюються середні показники прибутковості коштів з тижня в тиждень. Повідомлена середня прибутковість базується на вартості чистих активів на акцію (NAVPS). Інвестори можуть використовувати цю інформацію для вибору або порівняння коштів та відстеження ефективності коштів, якими вони володіють.

На закінчення, оскільки пайовий фонд може складатися з будь-якого виду або багатьох видів цінних паперів (наприклад, акції, облігації, нерухомість та товари), це насправді не інший вид інвестицій. Швидше, це спосіб інвестування без спеціального вибору цінних паперів, спосіб досягнення бажаного розподілу активів без вибору окремих активів.

Переваги інвестування в пайовий фонд - це диверсифікація, доступна з мінімальними трансакційними витратами, а також професійне управління або вибір безпеки, який ви купуєте, коли купуєте у фонд.

Порівняно з активно керованими фондами, пасивно керовані або індексні фонди пропонують подібну диверсифікацію, але з меншими комісіями за управління та коефіцієнтами витрат, оскільки ви не платите за ринкові терміни або навички вибору безпеки. Коефіцієнт оборотності показує, наскільки пасивним або активним є управління фондом. Близько половини всіх пайових інвестиційних фондів мають коефіцієнт оборотності менше 50 відсотків.Інститут інвестиційної компанії, 2009 Investment Company Fact Book, 49-е видання, 2009, http://www.ici.org/pdf/2009_factbook.pdf (доступ до 15 червня 2009 р.).

Історія ефективності показала, що активно керовані фонди, в середньому, не обов'язково перевершують пасивно керовані фонди.Burton G. Malkiel, A Random Walk Down Wall Street (Нью-Йорк: W. Norton & Company, Inc., 2007), 360. Оскільки вони зазвичай мають більш високі збори, будь-яка перевага, створена активним управлінням, зазвичай скасовується їх більш високими витратами. Тим не менш, є інвестори, які вважають, що деякі ПІФи та менеджери ПІФів можуть в середньому перевершити ринки або індекси, які забезпечують орієнтири для пасивно керованих фондів.

Резюме

• ПІФи надають інвесторам
  • диверсифікація,
  • вибір безпеки,
  • розподіл активів.
• Кошти можуть активно або пасивно управлятися.
• Індексні фонди відображають індекс цінних паперів, забезпечуючи диверсифікацію без вибору цінного паперу.
• Кошти коштів забезпечують інвестора заздалегідь відібраними коштами.
• Пайові фонди можуть бути структуровані як
  • закриті фонди,
  • відкриті фонди,
  • біржові фонди.
• Деякі фонди структуровані для досягнення конкретних інвестиційних цілей:
  • Фонди способу життя з цільовими датами для мінімізації ризику ліквідності за рахунок розподілу активів
  • Кредитні кошти для збільшення прибутковості за рахунок використання боргу
  • Інверсні фонди для збільшення прибутковості за рахунок активного управління з очікуванням зниження ринку
• Витрати ПІФ можуть включати
  • плата за продаж при придбанні акцій або завантаження переднього кінця,
  • плата за продаж, коли акції продаються, або фонове навантаження,
  • плата за управління в той час як акції належать, або
  • плата за розподіл 12b-1, поки акції належать.
• Коефіцієнт витрат на управління - це загальна вартість ПІФ, виражена у відсотках від вкладених коштів.
• Збори залежать від
  • спонсор фонду,
  • стратегія фонду (активна або пасивна),
  • фондові продажі (прямі або через брокера).
• Повернення з ПІФ включає в себе прибутковість за цінними паперами, якими він володіє, в тому числі
  • розподіл відсотків,
  • розподіл дивідендів,
  • розподіл приросту капіталу.
• Проспект фонду деталізує інвестиційні запаси фонду, історичну прибутковість та витрати. Рейтинги ПІФів у фінансових ЗМІ - ще одне джерело інформації.

Вправи

1. Переглянути відео «Інвестування в пайові фонди» можна на сайті efinancedirectory.com/multime... nds_Video.html. За словами спікера, чи безкоштовні кошти без навантаження? Чи варто купувати ПІФи ближче до кінця року? Ознайомтеся зі статтями та інструментами в «Взаємні фонди 101" на Yahoo! Фінанси на сайті finance.yahoo.com/funds/mutual_funds_101. За даними як цього джерела, так і відео, які дві ключові переваги пайових фондів? Як класифікуються ПІФи? Як можна оцінити показники діяльності ПІФ? Які витрати на володіння ПІФами? Де можна отримати інформацію про ПІФ?
2. Положення про цінні папери вимагають повного та постійного розкриття інформації, яке також називають прозорістю, щоб інвестори знали, до чого вони потрапляють, коли інвестують. Ця вимога частково задовольняється через проспект емісії фонду. Читайте поради ТРЦ про те, як читати проспект емісії і на що звернути увагу можна на http://www.sec.gov/answers/mfprospectustips.htm. Потім порівняйте цю інформацію з порадами, запропонованими на http://www.getrichslowly.org/blog/2009/04/23/how-to-read-a-mutual-fund-prospectus/. На тій же сторінці також перегляньте посилання «Найкраще розбагатіти повільно». Як ця інформація підкріплює думку про те, що ви повинні ретельно прочитати і зрозуміти проспект, перш ніж інвестувати в фонд?
3. Перегляньте діаграму даних про ефективність Morningstar для різних категорій пайових фондів за адресою http://news.morningstar.com/fundReturns/CategoryReturns.html. Які загальні категорії фондів включені в графік? За які періоди часу порівнюються середні прибутки? 15 липня 2009 року діаграма визначила, що такі фонди мають середню прибутковість понад 5 відсотків через п'ять років: запаси природних ресурсів, комунальні послуги, акції Латинської Америки, акції Тихоокеанського/Азії, диверсифіковані акції ринків, що розвиваються, облігації ринків, що розвиваються, довгострокові державні облігації та власний капітал дорогоцінні метали. Яка ефективність цих фондів сьогодні?
4. Читайте статтю Інвестпедії про витрати на інвестування в ПІФи на http://www.investopedia.com/university/mutualfunds/mutualfunds2.asp. Який ваш коефіцієнт витрат на управління (MER)? Чи взаємні фонди з більш високими витратами зазвичай отримують вищу прибутковість?
5. Візьміть підручник Investopedia про те, як читати таблицю пайових фондів у фінансових новині на http://www.investopedia.com/university/mutualfunds/mutualfunds4.asp. Що означають стовпці? З чим порівнюють? Що ви можете дізнатися з таблиць ПІФів, які можуть допомогти вам вибрати фонди або відстежувати ефективність фондів, якими ви володієте? Поділіться своїми ідеями з однокласниками.
6. У «Мої нотатки» або журналі особистих фінансів запишіть своє дослідження фонду, який ви вирішили відстежувати. Прочитайте проспект, перевірте його рейтинги та порівняйте його тижневі показники з показниками аналогічних фондів у таблиці ПІФів у фінансовому розділі газети. Запишіть свої спостереження, запитання та коментарі, коли ви йдете про рішення гіпотетично, чи інвестувати в цей фонд чи ні.