Skip to main content
LibreTexts - Ukrayinska

16.3: Стратегії облігацій

  1. Last updated
  2. Save as PDF
  • Page ID
    10678

    • Anonymous
    • LibreTexts
    \( \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } \) \( \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} \)\(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\)

    Цілі навчання
    1. Обговорити диверсифікацію як стратегічне використання облігацій.
    2. Узагальнити стратегії досягнення диверсифікації облігацій.
    3. Визначте та порівняйте стратегії відповідності.
    4. Поясніть життєвий цикл інвестування та стратегію облігацій.

    Облігації забезпечують більш безпечний дохід для інвестиційного портфеля, тоді як акції забезпечують більший потенціал зростання. Коли ви включаєте облігації у свій портфель, ви робите це, щоб мати більший дохід та менший ризик, ніж у вас були б лише акції. Облігації також диверсифікують портфель. Оскільки борг настільки принципово відрізняється від власного капіталу, боргові ринки та фондові ринки по-різному реагують на зміну економічних умов.

    Стратегії диверсифікації

    Якщо вашою основною стратегічною метою включення облігацій є диверсифікація, ви можете вибрати активну або пасивну стратегію вибору облігацій. Як і у випадку з акціями, активна стратегія вимагає індивідуального вибору облігацій, тоді як пасивна стратегія передбачає використання індексації або інвестування через широко диверсифікований індексний фонд облігацій або пайовий фонд, в якому облігації вже обрані.

    Перевагою пасивної стратегії є її більша диверсифікація і відносно низька вартість. Перевагою активної стратегії є шанс створити прибуток шляхом пошуку та використання ринкових неправильних цін. Однак активна стратегія є складною для індивідуальних інвесторів в облігації, оскільки ринок облігацій менш прозорий і менш ліквідний, ніж фондовий ринок.

    Якщо вашою основною стратегічною метою включення облігацій є зниження ризику вашого портфеля, слід пам'ятати, що ризик облігацій різниться. Казначейські компанії США мають найменший ризик дефолту, тоді як американські та іноземні корпоративні облігації мають найбільший. Рейтинги облігацій можуть допомогти вам порівняти ризики за замовчуванням.

    Ще один спосіб подивитися на вплив ризику дефолту на ціни облігацій - це подивитися на спреди. Спред - це різниця між однією ставкою та іншою. Що стосується облігацій, спред, як правило, відноситься до різниці між однією прибутковістю до погашення та іншою. Спреди вимірюються і котируються в базисних пунктах. Базовий бал становить одну соту частину одного відсотка, або 0,0001 або 0,01 відсотка.

    Найбільш часто котирується спред - це різниця між прибутковістю до погашення казначейської облігації та корпоративною облігацією з однаковим терміном погашення. Вважається, що казначейські облігації не мають ризику дефолту, оскільки навряд чи уряд США буде дефолтом. Однак казначейські зобов'язання піддаються реінвестуванню, процентним ставкам та інфляційним ризикам.

    Корпоративні облігації піддаються всім чотирьом типам ризику. Тож різниця між двадцятирічною корпоративною облігацією та двадцятирічною казначейською облігацією є різниця між облігацією з ризиком дефолту та без нього. Різниця між їх прибутковістю - спредом - це додаткова прибутковість для інвестора за те, що він бере на себе ризик дефолту. Чим ризикованіша корпоративна облігація, тим більшим буде спред.

    Спреди, як правило, коливаються з ринковими тенденціями та з упевненістю в економіці або очікуванням економічних циклів. Коли спреди звужуються, прибутковість корпоративних облігацій наближається до прибутковості за казначейством, що свідчить про меншу стурбованість ризиком дефолту. Коли спреди розширюються - як це було влітку та восени 2008 року, коли боргові ринки здалися раптово дуже ризикованими, власники корпоративних облігацій більше турбуються про ризик дефолту.

    У міру розширення спреду прибутковість корпорацій зростає та/або знижується прибутковість казначейства. Це означає, що ціни на корпоративні облігації (ринкова вартість) падають та/або вартість казначейських облігацій зростає. Це іноді називають «політ до якості». У невизначені часи інвестори воліли б інвестувати в казначейські зобов'язання, ніж корпоративні облігації, через підвищений ризик дефолту корпоративних облігацій. В результаті ціни казначейства зростають (а врожайність падають), а ціни на корпорації падають (а врожайність зростає).

    Довгострокові облігації більше схильні до реінвестування, процентних ставок та ризику інфляції, ніж короткострокові облігації. Якщо ви використовуєте облігації для досягнення диверсифікації, ви хочете бути впевнені, що диверсифіковані серед строків погашення облігацій. Наприклад, ви хотіли б мати деякі облігації, які є короткостроковими (менше одного року до погашення), середньостроковими (від двох до десяти років до погашення) та довгостроковими (більше десяти років до погашення) на додаток до диверсифікації на основі галузей та компаній і, можливо, навіть країн.

    Стратегії узгодження

    Відповідні стратегії використовуються для створення портфеля облігацій, який буде фінансувати конкретні потреби у фінансуванні, такі як освіта, перший внесок на другий будинок або вихід на пенсію. Якщо терміни та суми грошових потоків цих потреб можна передбачити, то для їх підтримки можна використовувати відповідну стратегію. Ця стратегія передбачає узгодження «відповідальності» (перед собою, тому що ви «зобов'язані» собі шанс досягти цієї мети) з активом, інвестицією в облігації. Дві найбільш часто використовувані стратегії узгодження - це імунізація та узгодження грошових потоків.

    Імунізація - це розробка портфеля облігацій, який дозволить досягти певної норми прибутку протягом певного періоду часу, виходячи з ідеї збалансування процентного ризику та ризику реінвестування.

    Нагадаємо, що зі зростанням процентних ставок вартість облігацій зменшується, але реінвестований дохід від купонів облігацій заробляє більше. У міру падіння процентних ставок вартість облігацій збільшується, але реінвестований дохід від купонів облігацій зменшується. Імунізація - це ідея вибору портфеля облігацій таким чином, щоб вплив ризику процентної ставки точно компенсувався ризиком реінвестування протягом певного періоду часу, тим самим гарантуючи мінімальну прибутковість протягом цього період.Джон Л. Магінн, Дональд Л. Таттл, Джеральд Е. Пінто та Денніс Маклеві, Ред., Управління інвестиційними портфелями: динамічний процес, 3-е изд. (Шарлоттсвілль, Віргінія: Інститут CFA, 2007).

    Іншими словами, ризик процентної ставки та ризик реінвестування скасовують один одного, і інвестор залишається з гарантованою віддачею. Ви б використовували таку стратегію, коли у вас була потреба в ліквідності з терміном, наприклад, для фінансування вищої освіти дитини.

    Відповідність грошових потоків, яку також називають стратегією відданості, є альтернативою імунізації. Це передбачає вибір облігацій, які відповідають вашим очікуваним потребам грошового потоку, маючи терміни погашення, які збігаються з термінами цих потреб. Наприклад, якщо вам знадобиться 50 000 доларів для подорожей через двадцять років, ви можете придбати облігації номіналом 50 000 доларів і терміном погашення двадцяти років. Якщо ви тримаєте облігації до погашення, їх номінал забезпечує необхідну суму грошового потоку, і вам не доведеться турбуватися про процентну ставку або ризик реінвестування. Ви можете планувати мати $50,000 протягом двадцяти років, забороняючи будь-який дефолт.

    Якби у вас було $50,000 зараз, ви могли б просто набити його під матрац або зберегти його на ощадному рахунку. Але покупка облігації має дві переваги: (1) ви можете придбати облігацію менш ніж за $50,000 зараз, вимагаючи менше авансових інвестицій і (2) протягом наступних двадцяти років облігація також буде платити купони за більш високою ставкою, ніж ви могли б заробити за допомогою ощадного рахунку або під матрацом.

    Якщо вам знадобляться різні грошові потоки в різний час, ви можете використовувати відповідність грошових потоків для кожного з них. Коли узгодження грошових потоків використовується для створення стійкого потоку регулярних грошових потоків, це називається сходами облігацій. Ви інвестуєте в облігації різних строків погашення, таким чином, щоб у вас була одна облігація з терміном погашення та забезпечення грошового потоку в кожному періоді (наприклад, сходи CD, розглянуті в главі 7).

    Такі стратегії, як імунізація та узгодження грошових потоків, призначені для управління процентною ставкою та ризиком реінвестування, щоб мінімізувати їх вплив на цілі вашого портфеля. Оскільки ви дотримуєтеся активної стратегії, вибираючи індивідуальні облігації, ви також повинні враховувати трансакційні витрати та податкові наслідки вашого прибутку (або збитку) в кінці терміну погашення та їх вплив на цільові грошові потоки.

    Життєвий цикл інвестування

    Облігації найчастіше використовуються для зниження портфельного ризику. Як правило, оскільки ваша толерантність до ризику зменшується з віком, ви включите більше облігацій у свій портфель, зміщуючи його вагу з акцій - з більшим потенціалом зростання - на облігації, з більшим доходом та меншим ризиком. Ця зміна зважування портфельних активів зазвичай починається, коли ви наближаєтесь до виходу на пенсію.

    Протягом багатьох років загальноприйнята думка полягала в тому, що ви повинні мати той самий відсоток вашого портфеля, що і ваш вік, так що, коли вам тридцять років, у вас 30 відсотків вашого портфеля в облігаціях; коли вам п'ятдесят, у вас є 50 відсотків вашого портфеля в облігаціях тощо. Однак ця мудрість зараз ставиться під сумнів, оскільки, хоча облігації мають менший ризик, вони також знижують потенціал зростання. Сьогодні, оскільки більше людей можуть розраховувати жити набагато довше за пенсійний вік, вони ризикують пережити свої кошти, якщо вони інвестують так само консервативно, як передбачає звичайна мудрість.

    Проте це правда, що для більшості людей толерантність до ризику змінюється з віком, і ваші інвестиції в облігації повинні відображати цю зміну.

    КЛЮЧ ВИНОС
    • Одним із стратегічних застосувань облігацій у портфелі є збільшення диверсифікації.
    • Диверсифікація може бути досягнута
      • за активною стратегією, використовуючи індивідуальний вибір облігацій; або
      • за пасивною стратегією, використовуючи індексацію.
    • Спреди вказують на «ціну» або прибутковість за ризиком дефолту.
    • Відповідні стратегії для мінімізації процентних ставок та ризиків реінвестування можуть включати
      • імунізація,
      • узгодження грошових потоків,
      • облігація сходів.
    • Життєвий цикл інвестування враховує взаємозв'язок вікової та ризикової толерантності до стратегічного використання облігацій у портфелі.

    Вправи

    1. У My Notes або вашому журналі особистих фінансів запишіть свою стратегію облігацій. Якою буде ваша мета у включенні облігацій у свій портфель? Які типи облігацій ви будете включати і чому? Чи будете ви приймати активний або пасивний підхід і чому? Як спреди будуть інформувати ваші інвестиційні рішення? Які стратегії облігацій, описані в цьому розділі, ви плануєте використовувати і чому? Як ваші стратегії облігацій відображатимуть ваші потреби у диверсифікації, зменшенні ризику та максимізації ліквідності в потрібний час? Як ваші стратегії облігацій відображатимуть ваш вік та толерантність до ризику?
    2. Переглянути відео «Основи інвестиційних облігацій» можна за посиланням http://www.videojug.com/interview/investment-bond-basics. Обговоріть з однокласниками, як це відео служить оглядом інформації в цьому розділі. В рамках вашого огляду, мозковий штурм додаткові питання щодо інвестування облігацій, щоб задати експерту.