Корпоративне злиття відбувається, коли дві раніше окремі фірми об'єднуються, щоб стати єдиною фірмою. Коли одна фірма купує іншу, це називається придбанням. Придбання може виглядати не просто як злиття, оскільки нещодавно придбана фірма може продовжувати працювати під колишньою назвою компанії. Злиття також можуть бути бічними, де дві фірми схожих розмірів об'єднуються, щоб стати однією. Однак як злиття, так і поглинання призводять до того, що дві раніше окремі фірми перебувають у спільній власності, і тому вони зазвичай групуються разом.
Положення про затвердження злиття
Оскільки злиття об'єднує дві фірми в одну, це може зменшити масштаби конкуренції між фірмами. Тому, коли дві американські фірми оголошують про злиття або поглинання, коли принаймні одна з фірм перевищує мінімальний розмір продажів (поріг, який поступово зростає з плином часу і становив\(\$70.9\) мільйон у 2013 році), або виконуються певні інші умови, вони зобов'язані згідно із законом повідомити Федеральний федеральний Торгова комісія (FTC). Ліва панель малюнка\(\PageIndex{1}\) (а) показує кількість злиття, що подаються на розгляд до FTC щороку з 1999 по 2012 рік. Злиття були дуже високими в кінці 1990-х, зменшилися на початку 2000-х, а потім дещо відскочили циклічно. На правій панелі малюнка\(\PageIndex{1}\) (b) показано розподіл тих злиття, представлених на розгляд у 2012 році, як вимірюється розміром транзакції. Важливо пам'ятати, що ця загальна сума залишає багато невеликих злиття під\(\$50\) мільйон, про які потрібно повідомляти лише за певних обмежених обставин. Близько чверті всіх зареєстрованих угод про злиття і поглинання в 2012 році перевищили\(\$500\) мільйон, тоді як близько\(11\%\) перевищили\(\$1\) мільярд. У 2014 році FTC вжила заходів проти злиття, які можуть придушити конкуренцію на ринках вартістю\(\$18.6\) мільярдів продажів.
Кількість та розмір злиття
Малюнок\(\PageIndex{1}\): (а) Кількість злиття у 1999 та 2000 роках була відносно високою порівняно з річними показниками 2001—2012 років. Хоча в 2001 і 2007 роках спостерігалася велика кількість злиття, це все ще було лише близько половини кількості злиття в 1999 та 2000 роках. (b) У 2012 році найбільша кількість злиття, поданих на розгляд, була для транзакцій від 100 до 150 мільйонів доларів.
Закони, які дають уряду повноваження блокувати певні злиття, і навіть в деяких випадках розбивати великі фірми на більш дрібні, називаються антимонопольними законами. Перш ніж відбудеться велике злиття, антимонопольні регулятори в FTC та Міністерстві юстиції США можуть дозволити злиття, заборонити його або дозволити, якщо будуть виконані певні умови. Однією з загальних умов є те, що злиття буде дозволено, якщо фірма погодиться продати певні частини. Наприклад, в 2006 році компанія Johnson & Johnson купила підрозділ «здоров'я споживачів» Pfizer, до складу якого увійшли відомі бренди, такі як Listerine для полоскання рота і ліки від застуди Sudafed. Як умова, що дозволяє злиття, Johnson & Johnson був зобов'язаний продати шість брендів іншим фірмам, включаючи Zantac® ліки для полегшення печії, Cortizone проти сверблячки крем, і Balmex попрілості ліки, щоб зберегти більший ступінь конкуренції на цих ринках.
Уряд США схвалює більшість запропонованих злиття. У ринковій економіці фірми мають свободу робити власний вибір. Приватні фірми, як правило, мають свободу:
розширити або скоротити виробництво
встановити ціну, яку вони вибирають
відкрити нові заводи або торгові об'єкти або закрити їх
наймати працівників або звільнити їх
почати продавати нові товари або припинити продавати існуючі
Якщо власники хочуть придбати фірму або придбати, або об'єднатися з іншою фірмою, це рішення є лише одним із багатьох, які фірми вільні приймати. У цих умовах менеджери приватних фірм іноді будуть робити помилки. Вони можуть закрити фабрику, яка, пізніше виявляється, була б прибутковою. Вони можуть почати продавати продукт, який закінчується втратою грошей. Злиття між двома компаніями іноді може призвести до зіткнення корпоративних особистостей, що робить обидві фірми гірше. Але фундаментальна віра ринкової економіки полягає в тому, що фірми, а не уряди, знаходяться в найкращому становищі, щоб знати, чи призведуть їх дії до залучення більшої кількості клієнтів або більш ефективного виробництва.
Дійсно, державні регулятори сходяться на думці, що більшість злиття вигідні споживачам. Як зазначила Федеральна торгова комісія на своєму веб-сайті (станом на листопад 2013 року): «Більшість злиття фактично приносять користь конкуренції та споживачам, дозволяючи фірмам працювати ефективніше». У той же час, FTC визнає: «Деякі [злиття], ймовірно, зменшать конкуренцію. Що, в свою чергу, може призвести до підвищення цін, зниження доступності товарів або послуг, зниження якості продукції, меншої кількості інновацій. Дійсно, деякі злиття створюють концентрований ринок, а інші дозволяють одній фірмі підвищувати ціни». Завдання антимонопольних регуляторів у FTC та Міністерстві юстиції США полягає в тому, щоб з'ясувати, коли злиття може перешкодити конкуренції. Це рішення включає як числові інструменти, так і деякі судження, які важко кількісно оцінити. Наступне Clear it Up допомагає пояснити, як виникли антимонопольні закони.
Що таке антимонопольне право США?
У останні десятиліття 1800-х років у багатьох галузях економіки США домінувала одна фірма, яка мала більшу частину продажів для всієї країни. Прихильники цих великих фірм стверджували, що вони могли б скористатися економією масштабу і ретельного планування, щоб забезпечити споживачів продукцією за низькими цінами. Однак критики зазначили, що коли конкуренція зменшувалася, ці фірми могли безкоштовно стягувати більше і отримувати постійно більший прибуток, і що без посилення конкуренції не було зрозуміло, чи вони настільки ефективні чи інноваційні, наскільки вони можуть бути.
У багатьох випадках ці великі фірми були організовані в юридичній формі «довіри», в якій група раніше незалежних фірм була консолідована злиттями та покупками, а група «піклувальників» потім керувала компаніями так, ніби вони були єдиною фірмою. Таким чином, коли уряд США прийняв Закон про антимонопольне право Шермана в 1890 році, щоб обмежити повноваження цих трастів, він отримав назву антимонопольного закону. На ранній демонстрації влади закону Верховний суд США в 1911 році підтримав право уряду розбити Standard Oil, яка контролювала близько 90% нафтопереробки країни, на 34 незалежні фірми, включаючи Exxon, Mobil, Amoco і Chevron. У 1914 році Закон про антимонопольне право Клейтона заборонив злиття та поглинання (де результатом було б «істотно зменшити конкуренцію» в галузі), цінову дискримінацію (коли різні клієнти стягують різні ціни на один і той же товар) та пов'язані продажі (де придбання одного продукту) зобов'язує покупця придбати якийсь інший товар). Також у 1914 році була створена Федеральна торгова комісія (FTC), щоб більш конкретно визначити, яка конкуренція була несправедливою. У 1950 році Закон Celler-Kefauver продовжив Закон Клейтона, обмежуючи вертикальні та конгломератні злиття. У двадцять першому столітті FTC та Міністерство юстиції США продовжують виконувати антимонопольне законодавство.
Коефіцієнт концентрації чотирьох фірм
Регулятори протягом десятиліть боролися, щоб виміряти ступінь монопольної влади в галузі. Раннім інструментом був коефіцієнт концентрації, який вимірює, яку частку від загального обсягу продажів у галузі припадають найбільші фірми, як правило, провідні чотири-вісім фірм. Для пояснення того, наскільки висока ринкова концентрація може створити неефективність в економіці, зверніться до Монополія.
Скажіть, що ринок заміни зламаного автомобільного лобового скла в певному місті має 18 фірм з часткою ринку, показаною в таблиці\(\PageIndex{1}\), де частка ринку - це частка кожної фірми від загального обсягу продажів на цьому ринку. Коефіцієнт концентрації чотирьох фірм розраховується шляхом додавання частки ринку чотирьох найбільших фірм: в даному випадку\(16 + 10 + 8 + 6 = 40\). Цей коефіцієнт концентрації не вважався б особливо високим, оскільки найбільші чотири фірми мають менше половини ринку.
Якщо частки ринку на ринку заміни автомобільних лобових стекол складають:
Таблиця\(\PageIndex{1}\): Розрахунок коефіцієнтів концентрації від частки ринку
Гладкий як скло Ремонт компанії
16% ринку
Компанія «Доктор автомобільного скла»
10% ринку
Ваша компанія «Автомобільний щит»
8% ринку
Сім фірм, кожна з яких має 6% ринку
42% ринку, разом узятих
Вісім фірм, кожна з яких має 3% ринку
24% ринку, разом узятих
Тоді коефіцієнт концентрації чотирьох твердих становить\(16 + 10 + 8 + 6 = 40\).
Підхід співвідношення концентрації може допомогти прояснити деякі нечіткості щодо прийняття рішення про те, коли злиття може вплинути на конкуренцію. Наприклад, якщо дві найменші фірми на гіпотетичному ринку для ремонту автомобільних лобових стекол об'єдналися, коефіцієнт концентрації чотирьох фірм не зміниться, що означає, що немає особливого занепокоєння, що ступінь конкуренції на ринку помітно зменшилася. Однак якби дві провідні фірми злилися, то коефіцієнт концентрації чотирьох фірм став би\(46\) (тобто\(26 + 8 + 6 + 6\)). Хоча цей коефіцієнт концентрації скромно вищий, коефіцієнт концентрації чотирьох фірм все одно буде менше половини, тому таке запропоноване злиття може ледве підняти брову серед антимонопольних регуляторів.
Індекс Герфіндаля-Гіршмана
Коефіцієнт концентрації чотирьох фірм - простий інструмент, який може розкрити лише частину історії. Наприклад, розглянемо дві галузі, які обидві мають коефіцієнт концентрації чотирьох фірм\(80\). Однак в одній галузі п'ять фірм\(20\%\) контролюють ринок, тоді як в іншій галузі провідна фірма тримає\(77\%\) ринок, а всі інші фірми мають\(1\%\) кожен. Хоча коефіцієнти концентрації чотирьох фірм ідентичні, було б розумно більше турбуватися про ступінь конкуренції у другому випадку - де найбільша фірма є майже монополією, ніж у першому.
Інший підхід до вимірювання концентрації промисловості, який може розрізняти ці два випадки, називається Індекс Герфіндаля-Гіршмана (HHI). HHI, як його часто називають, розраховується шляхом підсумовування квадратів частки ринку кожної фірми в галузі, як показує наступне Work it Out.
Приклад\(\PageIndex{1}\): Calculating HHI
Крок 1: Розрахуйте HHI для монополії з часткою ринку\(100\%\). Оскільки існує лише одна фірма, вона має частку\(100\%\) ринку. HHI є\(100^2 = 10,000\).
Крок 2: Для надзвичайно конкурентоспроможної галузі, з десятками або сотнями надзвичайно малих конкурентів, вартість HHI може впасти так низько, як\(100\) або навіть менше. Розрахуйте HHI для галузі з\(100\) фірмами, які мають кожен\(1\%\) з ринку. В даному випадку HHI є\(100(1^2) = 100\).
Крок 3: Розрахуйте HHI для галузі, наведеної в табл\(\PageIndex{1}\). В даному випадку HHI є\(16^2 + 10^2 + 8^2 + 7(6^2) + 8(3^2) = 744\).
Крок 4: Зверніть увагу, що HHI надає більшу вагу великим фірмам.
Крок 5: Розглянемо приклад, наведений раніше, порівнявши одну галузь, де п'ять фірм кожна має\(20\%\) ринок, з галуззю, де одна фірма має,\(77\%\) а інші\(23\) фірми мають\(1\%\) кожна. Дві галузі мають однаковий коефіцієнт концентрації чотирьох фірм\(80\). Але HHI для першої галузі є\(5(20^2) = 2,000\), тоді як HHI для другої галузі набагато вище\(77^2 + 23(1^2) = 5,952\).
Крок 6: Зверніть увагу, що майже монополіст у другій галузі піднімає показник HHI промислової концентрації.
Крок 7: Огляд таблиці\(\PageIndex{2}\), яка дає деякі приклади коефіцієнта концентрації чотирьох фірм і HHI в різних галузях США в 2009. (Ви можете знайти дані про частку ринку з декількох галузевих джерел. Дані в таблиці взяті з: Verizon (для бездротового зв'язку), The Wall Street Journal (для автомобілів), IDC Worldwide (для комп'ютерів) та Бюро транспортної статистики США (для авіакомпаній).
Таблиця\(\PageIndex{2}\): Приклади коефіцієнтів концентрації та HHIS в економіці США, 2009
Промисловість США
Коефіцієнт чотирьох фірм
HHI
Бездротовий
91
2 311
Найбільша п'ятірка: Verizon, AT&T, спринт, T-Mobile, MetroPCS
Автомобілі
63
1 121
Найбільша п'ятірка: ГМ, Тойота, Форд, Хонда, Крайслер
Комп'ютери
74
1 737
Найбільша п'ятірка: HP, Dell, Acer, Apple, Toshiba
Авіалінії
44
536
Найбільші п'ять: Південно-Західна, Американська, Дельта, Юнайтед, U.S.
У 1980-х FTC дотримувався цих вказівок: Якщо злиття призведе до HHI менше\(1,000\), ніж, FTC, ймовірно, затвердить його. Якщо злиття призведе до HHI більше\(1,800\), ніж, FTC, ймовірно, оскаржить це. Якщо злиття призведе до HHI між\(1,000\) і\(1,800\), то FTC буде ретельно вивчати план і приймати рішення в кожному конкретному випадку. Однак за останні кілька десятиліть антимонопольні виконавчі органи відійшли від того, щоб покладатися як сильно на заходи коефіцієнтів концентрації та HHIS, щоб визначити, чи буде дозволено злиття, і замість цього проводили більше індивідуального аналізу щодо масштабів конкуренції в різних галузей промисловості.
Нові напрямки антимонопольного права
Як коефіцієнт концентрації чотирьох фірм, так і індекс Герфіндаля-Гіршмана мають деякі слабкі сторони. По-перше, вони починаються з припущення, що обговорюваний «ринок» чітко визначений, і єдине питання полягає в вимірюванні того, як розподіляються продажі на цьому ринку. По-друге, вони ґрунтуються на неявному припущенні, що конкурентні умови в різних галузях досить схожі, що достатньо широкої міри концентрації на ринку, щоб прийняти рішення про наслідки злиття. Ці припущення, однак, не завжди є правильними. У відповідь на ці дві проблеми антимонопольні регулятори змінюють свій підхід в останні десятиліття-два.
Визначення ринку часто є суперечливим. Наприклад, Microsoft на початку 2000-х мала домінуючу частку програмного забезпечення для комп'ютерних операційних систем. Однак на загальному ринку всього комп'ютерного програмного забезпечення і послуг, включаючи все, починаючи від ігор і закінчуючи науковими програмами, частка Microsoft була лише приблизно\(14\%\) в 2014 році. Вузько визначений ринок, як правило, змусить концентрацію виглядати вище, тоді як широко визначений ринок, як правило, робить його меншим.
Є два особливо важливих зрушення, що впливають на те, як ринки визначаються в останні десятиліття: один зосереджується на технологіях, а інший - на глобалізації. Крім того, ці дві зміни взаємопов'язані між собою. При величезному вдосконаленні комунікаційних технологій, включаючи розвиток Інтернету, споживач може замовити книги або товари для домашніх тварин з усієї країни або світу. Як результат, ступінь конкуренції, з якою стикаються багато місцевих підприємств роздрібної торгівлі, зросла. Цей же ефект може діяти ще сильніше на ринках поставок для бізнесу, де так звані веб-сайти «business-to-business» можуть дозволити покупцям і постачальникам з будь-якої точки світу знайти один одного.
Глобалізація змінила межі ринків. Зовсім недавно, як у 1970-х роках, вимірювання коефіцієнтів концентрації та HHIS було прийнято зупинятися на національних кордонів. Зараз багато галузей виявляють, що їх конкуренція походить від світового ринку. Кілька десятиліть тому три компанії, General Motors, Ford та Chrysler, домінували на автомобільному ринку США. Однак до 2014 року ці три фірми робили менше половини продажів автомобілів в США і стикалися з конкуренцією з боку відомих виробників автомобілів, таких як Toyota, Honda, Nissan, Volkswagen, Mitsubishi та Mazda. Коли HHIS розраховуються з глобальною перспективою, концентрація в більшості основних галузей промисловості, включаючи автомобілі, нижча, ніж у суто вітчизняному контексті.
Оскільки спроба визначити конкретний ринок може бути складною та суперечливою, Федеральна торгова комісія почала менше дивитися на частку ринку і більше на дані про фактичну конкуренцію між підприємствами. Наприклад, у лютому 2007 року ринок цілої їжі та ринок дикого вівса оголосили, що бажають об'єднатися. Це були дві найбільші компанії на ринку, які уряд визначив як «преміальні природні та органічні мережі супермаркетів». Однак можна також стверджувати, що вони були двома відносно невеликими компаніями на більш широкому ринку для всіх магазинів, які продають продукти харчування або спеціальні продукти харчування.
Замість того, щоб покладатися на визначення ринку, державні антимонопольні регулятори розглянули детальні докази прибутку та цін на конкретні магазини в різних містах, як до, так і після того, як інші конкурентні магазини увійшли або вийшли. Виходячи з цих доказів, Федеральна торгова комісія вирішила заблокувати злиття. Після двох років юридичних баталій злиття врешті-решт було дозволено в 2009 році за умови, що Whole Foods продають торгову марку Wild Oats та ряд окремих магазинів, щоб зберегти конкуренцію на певних місцевих ринках. Докладніше про труднощі визначення ринків див. у розділі Монополія.
Цей новий підхід до антимонопольного регулювання передбачає детальний аналіз конкретних ринків і компаній, замість визначення ринку та підрахунку загального обсягу продажів. Загальною відправною точкою є використання антимонопольних регуляторів статистичних інструментів та реальних доказів для оцінки кривих попиту та кривих пропозиції, з якими стикаються фірми, які пропонують злиття. Другим кроком є уточнення того, як відбувається конкуренція в цій конкретній галузі. Деякі можливості включають конкуренцію за зниження цін, підвищення випуску продукції, створення торгової марки за допомогою реклами та створення репутації за хороший сервіс або високу якість. Маючи ці частини головоломки на місці, то можна побудувати статистичну модель, яка оцінює ймовірний результат для споживачів, якщо дві фірми дозволять об'єднатися. Звичайно, ці моделі вимагають певної міри суб'єктивного судження, і тому вони можуть стати предметом юридичних суперечок між антимонопольними органами та компаніями, які бажають об'єднатися.
Ключові поняття та резюме
Корпоративне злиття передбачає об'єднання двох приватних фірм. Придбання відноситься до однієї фірми, яка купує іншу фірму. У будь-якому випадку дві раніше незалежні фірми стають однією фірмою. Антимонопольне законодавство спрямоване на забезпечення активної конкуренції на ринках, іноді перешкоджаючи утворенню великих фірм шляхом злиття та поглинання, іноді шляхом регулювання ділової практики, яка може обмежувати конкуренцію, а іноді шляхом розпаду великих фірм на більш дрібних конкурентів.
Коефіцієнт концентрації чотирьох фірм є одним із способів вимірювання ступеня конкуренції на ринку. Він розраховується шляхом додавання ринкових акцій - тобто відсотка від загального обсягу продажів - чотирьох найбільших фірм на ринку. Індекс Герфіндаля-Гіршмана (HHI) - це ще один спосіб вимірювання ступеня конкуренції на ринку. Він розраховується шляхом взяття ринкових часток всіх фірм на ринку, зведення їх в квадрат, а потім підсумовування підсумків.
Сили глобалізації та нові комунікаційні та інформаційні технології підвищили рівень конкуренції, з якою стикаються багато фірм, збільшивши обсяг конкуренції з боку інших регіонів і країн.
Глосарій
придбання
коли одна фірма купує іншу
антимонопольне законодавство
закони, які дають уряду повноваження блокувати певні злиття, і навіть в деяких випадках розбивати великі фірми на більш дрібні
коефіцієнт концентрації
ранній інструмент для вимірювання ступеня монопольної влади в галузі; заходи, які частка загального обсягу продажів в галузі припадає на найбільших фірм, як правило, верхніх чотирьох до восьми фірм
чотиритвердий коефіцієнт концентрації
відсоток від загального обсягу продажів в галузі, які припадають на чотири найбільші фірми
Індекс Герфіндаля-Гіршмана (HHI)
підхід до вимірювання концентрації ринку шляхом додавання квадрату частки ринку кожної фірми в галузі
частка ринку
відсоток від загального обсягу продажів на ринку
злиття
коли дві раніше окремі фірми об'єднуються, щоб стати єдиною фірмою
