14.4: Незалежність Центрального банку
- Page ID
- 9624
Цілі навчання
- Що таке незалежність центрального банку, чому це важливо, і чому незалежні центральні банкіри віддають перевагу більш низьким рівнем інфляції, ніж зазвичай роблять державні чиновники?
Що таке незалежність центрального банку (іноді її називають автономією) і чому вона важлива? Незалежність означає саме те, що незалежність від диктату уряду, свобода вести монетарну політику так, як бажають центральні банкіри (а не політики). Чому важливо , незалежний центральний банк чи ні? Малюнок 14.2 «Незалежність Центрального банку і інфляція», результати класичного дослідження, розкриває все.
Зауважте, що в міру того, як центральний банк країни стає більш незалежним (оскільки показник незалежності збільшується з 1 до 4), його середній рівень інфляції падає. Негативний зв'язок досить виражений, створюючи коефіцієнт кореляції −.7976. Кореляція настільки сильна, насправді, що багато хто вважає, що незалежність викликає низьку інфляцію. (Кореляція сама по собі не може встановити причинно-наслідковий зв'язок, але сильний коефіцієнт кореляції є необхідним першим кроком у встановленні причинно-наслідкового зв'язку.) Деякі вчені стверджували, однак, що результати були фальсифіковані, що дослідники просто призначили центральні банки з хорошим рекордом інфляції з високим балом незалежності. (Якщо це правда, це знищить причинні наслідки дослідження.) Хоча це правда, що рейтинг незалежності центрального банку є чимось мистецтвом, є чіткі правила, яких слід дотримуватися. Там, де немає верховенства права, як в диктатурах, незалежності бути не може. Центральний банкір повинен робити так, як йому або їй доручено або бути звільнений або, можливо, розстріляний. Тоді не дивно, що багато країн Латинської Америки та Африки мали дуже високі темпи інфляції, коли ними правили диктатори.
У країнах з верховенством права, як у малюнку 14.2 «Незалежність Центрального банку та інфляція», найкраще стежити за гаманцем. Якщо центральний банк має контроль над власним бюджетом, як це роблять ФРС і ЄЦБ (і деякі його попередники, як Бундесбанк Німеччини), то банк цілком незалежний, оскільки він нікому не зобов'язаний. ФРС трохи менш незалежна, ніж ЄЦБ, однак, оскільки її існування конституційно не гарантовано. (Дійсно, як ми дізналися вище, Сполучені Штати мали неприємну звичку відправляти свої ранні центральні банки.) Конгрес може змінити або скасувати ФРС, просто прийнявши закон і змусивши президента підписати його, або це може скасувати його вето. ЄЦБ, навпаки, був сформований міжнародним договором, зміни до якого повинні бути ратифіковані всіма підписантами, щоб досягти, щоб бути впевненим! Нарешті, центральні банки на чолі з людьми, які призначаються, є більш незалежними, ніж ті, на чолі з народно обраними чиновниками. Довгі, невідновлювані умови краще для незалежності, ніж короткі, поновлювані, які, як правило, спонукають банкірів заслужити прихильність того, хто вирішить свою долю, коли їх термін закінчиться.
Однак жодне з цього не говорить про те, що визначити незалежність центрального банку легко, особливо коли реальності де-юре та де-факто відрізняються. Незалежність Банку Канади обмежена тим, що Закон про банк 1967 року зробив уряд остаточно відповідальним за монетарну політику Канади. Але, насправді, уряд Канади дозволив своєму центральному банку запустити грошове шоу. Те ж саме можна сказати і про Банк Англії. Незалежність Банку Японії була посилена в 1998 році, але Міністерство фінансів, державна установа, все ще контролює частину свого бюджету і може вимагати затримок у рішеннях грошово-кредитної політики. Нинішня де-факто незалежність цих банків може бути підірвана і досить швидко при цьому.
Зупиніться і подумайте Box
«Банк Японії стикається з випробуванням незалежності», Wall Street Journal, 10 серпня 2000 року. «Політична буря з приводу можливого підвищення процентної ставки Банком Японії формується як найбільший виклик незалежності центрального банку з моменту набуття автономії два роки тому. Члени правлячої Ліберально-демократичної партії посилили тиск на банк, щоб залишити процентні ставки країни там, де вони зараз є». Чому Ліберально-демократична партія (ЛДП) хоче вплинути на процентну політику Банку Японії (Банку Японії)? Чому це питання було достатньо важливим, щоб гарантувати велику статтю у великій діловій газеті?
ЛДП хотіла вплинути на політику Банку Японії з політичних міркувань, а саме, щоб утримати економіку від уповільнення, потенційної загрози її правлінню. Це була важлива історія, оскільки де-факто «незалежність» Банку Японії була під загрозою, а отже, і сприйняття ринком здатності центрального банку Японії підвищувати процентні ставки, щоб зупинити інфляцію в умовах політичного тиску.
Чому, коли вони залишаються на власні пристрої, центральні банкіри жорсткіші щодо інфляції, ніж уряди, політики чи загальне населення? Частково тому, що вони представляють інтереси банків, бізнесу та кредиторів, і всі вони постраждали, якщо ціни швидко і несподівано зростають. Банки, природно, незручні в умовах зростання процентних ставок, і інфляція незмінно приносить з собою більш високі ставки. Чисті кредитори - суб'єкти господарювання, які заборгували більше, ніж вони повинні - також не люблять інфляцію, оскільки вона розмиває реальну вартість заборгованих їм грошей. Нарешті, бізнес, як правило, не любить інфляцію, оскільки це підвищує невизначеність і ускладнює довгострокове планування. Центральні банкіри також знають шкоду, яку інфляція може завдати економіці, тому мотивація суспільних інтересів також стимулює їх.
Люди та політики, яких вони обирають на посаду, з іншого боку, іноді бажають інфляції. Багато домогосподарств є чистими боржниками, а це означає, що вони заборгували більше грошей, ніж їм заборговано. Інфляція, як вони знають, зменшить реальний тягар їхніх боргів. Крім того, більшість представників громадськості не хочуть більш високих процентних ставок, які іноді необхідні для боротьби з інфляцією, оскільки це буде коштувати їм грошей і, можливо, навіть їх робочих місць. Іншими словами, вони швидше постраждають від певної інфляції, ніж боротися з болем, пов'язаним з утриманням цін.
Політики знають переваги виборців, тому вони теж схильні помилятися на стороні вищої, а не нижчої інфляції. Політики також знають, що грошовий стимул - збільшення грошової маси швидшими темпами, ніж зазвичай, або зниження процентної ставки - може стимулювати короткий сплеск економічного зростання, який зробить людей задоволеними статус-кво і готовими повернути посадових осіб на посаду. Якщо інфляція настане і економіка закисає на деякий час після виборів, це нормально, тому що справа, швидше за все, розбереться перед наступними виборами, коли політики знову будуть схильні викачувати гроші. Були знайдені деякі докази саме такого політичного ділового циклу в післявоєнних Сполучених Штатах. Див., наприклад, Jac Heckelman, «Історичні політичні ділові цикли в США», Енциклопедія EH.net (2001). eh.net/енциклопедія/стаття/хекельман. політичний.бізнес.цикли. Найяскравіші докази має на увазі Річард Ніксон. Див. Бертон Абрамс та Джеймс Буткевич, «Цикл політичного бізнесу: нові докази з стрічок Ніксона», серія робочих документів університету штату Делавер № 2011-05 (2011). www.lerner.udel.edu/сайти/Default/Файли/IMCE/Економіка/Робочі документи/2011/UDWP 2011-05.pdf Політики також можуть захотіти надрукувати гроші просто, щоб уникнути підвищення прямих податків. Результуюча інфляція діє як податок на залишки готівки (які втрачають цінність щодня), і звинувачення може бути покладено на центральних банкірів.
Загалом, це гарна ідея мати центральний банк з великою часткою незалежності, хоча деякі ліберали скаржаться, що незалежні центральні банки недостатньо «демократичні». Але хто каже, що все повинно бути демократичним? Ви б хотіли, щоб збройні сили керували більшістю голосів? Ваша компанія? Ваші домочадці? Ви чули про тиранію більшості? xroads.virginia.edu/~hyper/detoc/1_ch15.htm Ось коли два вовки і вівці голосують за те, що на вечерю. Незалежність центрального банку — це не лише інфляція, а й те, наскільки добре працює загальна економіка. Немає жодних ознак того, що боротьба з інфляцією, яку проводять незалежні центральні банки, будь-яким чином шкодить економічному зростанню або зайнятості в довгостроковій перспективі. Тому тримати кришку на інфляцію, яка може серйозно травмувати національну економіку, є дуже гарною політикою.
Ще один стук проти незалежних центральних банків полягає в тому, що вони не дуже прозорі. ФРС, наприклад, давно сумнозвісна своєю секретністю. Коли змушений за законом раніше розкривати більше інформації про свої дії, це перетворилося на заплутування. До цього дня розшифровка прес-релізів FOMC є цікавою грою семантики. При всій своїй незрозумілій мові ФРС більш відкрита, ніж ЄЦБ, який не оприлюднить протоколи своїх політичних засідань лише через двадцять років після того, як вони відбудуться. Однак це менш прозоро, ніж багато центральних банків, які публікують свої економічні прогнози та цільові показники рівня інфляції. Теорія передбачає, що центральні банки повинні бути прозорими, намагаючись зупинити інфляцію, але непрозорими при спробі стимулювати економіку.
КЛЮЧОВІ ВИНОСИ
- Незалежність центрального банку є мірою того, наскільки вільними від впливу уряду є центральні банкіри. Незалежність зростає, оскільки центральний банк контролює власний бюджет; він не може бути знищений або змінений простим законодавством (або, що ще гірше, виконавчим фіатом), і вона посилюється, коли центральні банки складаються з людей, які обслуговують довгі, невідновлювані терміни. Незалежність важлива, оскільки дослідники виявили, що чим незалежніший центральний банк, тим нижча інфляція, яку він дозволяє, не завдаючи шкоди зростанню та цілям зайнятості.
- У непередбачуваних випадках інфляція перерозподіляє ресурси від чистих кредиторів до чистих боржників, створює невизначеність і підвищує номінальні процентні ставки, завдаючи шкоди економічному зростанню.
- Незалежні центральні банкіри представляють інтереси банків, бізнесу та чистих кредиторів, які постраждали від високого рівня інфляції. Виборні чиновники представляють виборців, багато з яких є чистими боржниками, а отже, бенефіціарами інфляційних заходів, що підривають борги.
- Вони також знають, що своєчасне монетарне стимулювання може допомогти їм отримати перевибори, стимулюючи економічне зростання в місяці, що передують вибори. Наступна інфляція принесе певний біль, але перед наступними виборами буде час для корекції. Уряди, де чиновники не обираються, як і в диктатурах, часто мають труднощі зі збором податків, тому вони використовують центральний банк як джерело доходу, просто друкуючи гроші (створюючи банківські депозити) для здійснення платежів. Високі рівні інфляції діють як своєрідний валютний податок, податок на залишки готівки, які щодня втрачають частину своєї купівельної спроможності.