13.10: Високоприбуткові цінні папери - сміттєві облігації та інші спекулятивні цінні папери

Last updated
Save as PDF

Page ID: 17499

$ \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } $ $ \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} $$\newcommand{\id}{\mathrm{id}}$ $ \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}$ $ \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}$ $ \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}$ $ \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}$ $ \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}$ $ \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}$ $ \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}$ $ \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}$ $ \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}$ $\newcommand{\id}{\mathrm{id}}$ $ \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}$ $ \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}$ $ \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}$ $ \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}$ $ \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}$ $ \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}$ $ \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}$ $ \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}$ $ \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}$

Фраза «сміттєві зв'язки» трохи несправедлива, тому що жодна раціональна людина не викине щось цінне, як він/вона може зробити з чимось, що справді «сміття». Навіть облігації за замовчуванням можуть мати деяку грошову вартість більше нуля. Високодохідні цінні папери мають лише нижчий кредитний рейтинг і, отже, більш високу прибутковість

У 1978 році було випущено сміттєві облігації на суму менше 10 мільярдів доларів - з точки зору сукупної номіналу. У 2006 році цей показник перевищив $1 трлн! Якщо в минулому більшість випусків складалися з «занепалих ангелів» або цінних паперів, випущених корпораціями, які колись користувалися кредитними рейтингами інвестиційного рівня, але впали в важкі часи, сьогодні більшість сміттєвих облігацій спочатку випускаються як цінні папери з високою прибутковістю. Крім того, ринки, що розвиваються у всьому світі, додають до нової емісії; перспективна висока прибутковість приваблює багатьох інвесторів.

Це низькосортне зростання цінних паперів спровокувало ще два цікаві явища: ринки «синдикованих кредитів» та «кредитів з кредитним плечем». Синдиковані кредити - це пакетні угоди, які часто надаються інвестиційними банками, а не комерційними банками, які традиційно надавали такі великі кредити. Ці кредити агрегуються і упаковуються, а потім «сек'юритизуються», тобто продаються як цінні папери. Багато з цих облігацій пішли погано під час банківської кризи 2007-2008 років. Кредит з кредитним плечем - це той, який надається компаніям, які вже можуть мати низькосортні облігації, непогашені; такі кредити потім часто синдиковані.

Проблемний борг складається з сміттєвих облігацій, компанії яких перебувають у таких важких ситуаціях, що їх прибутковість значно вища, ніж безризикова ставка. «Дефолтний борг» представляє корпорації, які дефолтували свої випуски облігацій. «Дефолт» може полягати лише у порушенні договору банківського кредитування або відступу облігацій , тобто юридичного документа, в якому викладені всі умови кредиту, і який може вимагати від емітента збереження його фінансові коефіцієнти в межах певних параметрів. Це також може бути наслідком, більш серйозно, від несвоєчасної або пропущеної виплати відсотків.

Ключові умови:

Проблемний борг

Гриф фонди

Фонди стерв'ятників часто управляються хедж-фондами і намагаються отримати прибуток від залишків збанкрутілих корпорацій, купуючи дефолтні облігації та відновивши активи компанії. Потім грифи продають активи з прибутком.

Як правило, ставки за замовчуванням збільшуються в міру того, як економіка вступає в рецесію. Ставки за замовчуванням іноді визначаються як доларова сума дефолтів відносно сукупної суми непогашеної суми. Рейтингові агентства визначають ставки дефолту у зв'язку з кількістю високоприбуткових емітентів, які дефолтують.