27.3: Права акціонерів

Last updated
Save as PDF

Page ID: 14962

\( \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } \) \( \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} \)\(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \(\newcommand{\id}{\mathrm{id}}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\) \( \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}\) \( \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}\) \( \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}\) \( \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}\) \( \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}\) \( \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}\) \( \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}\) \( \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}\)

Цілі навчання

Поясніть різні частини структури корпоративного управління та те, як вони пов'язані один з одним.
Охарактеризуйте процеси та практики типових корпоративних зустрічей, включаючи щорічні зустрічі.
Поясніть стандартний процес голосування в більшості корпорацій США та які відповідні ролі керівництва та акціонерів.
Зрозумійте, які корпоративні записи можуть бути переглянуті акціонером і за яких обставин.

Загальні функції управління

У сучасній державній корпорації власність і контроль розділені. Акціонери «володіють» компанією через свою власність на її акції, але повноваження на управління покладені на директорів. У великій корпорації, що торгується публічно, більша частина власності корпорації розлучається між її численними акціонерами, багато з яких не мають участі в корпорації, окрім як через свою акційну власність. З іншого боку, питання поділу та контролю, як правило, не має відношення до тісно утримуваної корпорації, оскільки в багатьох випадках акціонери - це ті самі люди, які керують корпорацією та працюють на неї.

Акціонери зберігають певний ступінь контролю. Наприклад, вони обирають директорів, хоча лише мала частка акціонерів контролює результат більшості виборів через розповсюдження власності та сучасних правил довіреності; бійки за посередництвом повстанців надзвичайно важкі для перемоги. Акціонери також можуть приймати, змінювати та скасовувати підзаконні акти корпорації; вони можуть приймати резолюції, що ратифікують або відмовляються ратифікувати певні дії директорів. І вони повинні голосувати з певних надзвичайних питань, таких як внесення змін до статуту, злиття чи ліквідації.

Зустрічі

У більшості держав корпорація повинна проводити щонайменше одні збори акціонерів щороку. Рада директорів або акціонерів, що представляють щонайменше 10 відсотків акцій, може скликати спеціальні збори акціонерів у будь-який час, якщо в статтях чи підзаконних акціях не вказано інший пороговий номер. Необхідне своєчасне повідомлення: не більше шістдесяти днів або менше ніж за десять днів до зустрічі, відповідно до розділу 7.05 Переглянутого Закону про модельну бізнес-корпорацію (RMBCA). Акціонери можуть вжити заходів без зборів, якщо кожен акціонер, який має право голосу, письмово погоджується на дію, яку потрібно вжити. Цей варіант, очевидно, корисний для тісно утримуваної корпорації, але не для гігантських публічних компаній.

Право голосу

Хто має право голосу?

За допомогою своїх підзаконних актів або за постановою ради директорів корпорація може встановити «дату запису». Тільки акціонери, зазначені в корпоративних документах на цю дату, отримують повідомлення про наступні збори акціонерів і мають право голосу. Кожна акція має право на один голос, якщо в статуті не зазначено інше.

Принцип однієї акції, один голос, який зазвичай називають регулярним голосуванням або статутним голосуванням, не потрібно, і багато американських компаній реструктуризували свої права голосу, намагаючись відбити корпоративних рейдерів. Наприклад, компанія може вирішити випустити як голосуючі, так і неголосуючі акції (як ми обговорювали в розділі 27 «Корпоративні повноваження та управління»), при цьому голосуючі акції надходять інсайдерам, які тим самим контролюють корпорацію. У відповідь на ці нові корпоративні структури Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) прийняла правило однієї акції, один голос у 1988 році, яке було покликане захистити право акціонера голосувати. Однак у 1990 році федеральний апеляційний суд скасував правило SEC на тій підставі, що виборчі права регулюються законодавством штату, а не федеральним законом. Бізнес Круглий стіл проти SEC, 905 f.2d 406 (D.C. Cir. 1990).

Кворум

Коли статут мовчить, кворум акціонерів - це проста більшість акцій, які мають право голосу, незалежно від того, представлені особисто або за дорученням, відповідно до розділу 7.25 RMBCA. Таким чином, якщо є 1 млн акцій, 500 001 повинні бути представлені на зборах акціонерів. Простої більшості представлених акцій достатньо для здійснення будь-якого руху, тому 250 001 акцій достатньо, щоб вирішити питання, відмінне від виборів директорів (регулюється RMBCA, Розділ 7.28). Статут може декретувати інший кворум, але не менше однієї третини від загальної кількості акцій, які мають право голосу.

Сукупне голосування

Сукупне голосування означає, що акціонер може розподіляти свої загальні голоси будь-яким способом, який він обирає - все для одного кандидата або декількох акцій для різних кандидатів. При сукупному голосуванні кожен акціонер має загальну кількість голосів, рівну кількості акцій, яким він володіє, помножену на кількість директорів, які будуть обрані. Таким чином, якщо акціонер має 1000 акцій і є п'ять директорів, які будуть обрані, акціонер має 5000 голосів, і він може голосувати за ці акції так, як він бажає (все для одного директора, або 2500 кожен для двох директорів тощо). Деякі штати дозволяють це право, якщо статут не заперечує його. Інші держави заперечують це, якщо статут не дозволяє це. Кілька держав мають конституційні положення, що вимагають кумулятивного голосування для корпоративних директорів.

Сукупне голосування призначене для забезпечення представництва міноритарних акціонерів у правлінні. Припустимо, що Боб і Керол володіють 2000 акцій, які вони вирішили проголосувати як блок, а Тед володіє 6000 акцій. На щорічних зборах акціонерів вони повинні обрати п'ять директорів. Без кумулятивного голосування список директорів Теда виграв би: при статутному голосуванні кожна акція представляє один голос, доступний для кожної посади директора. За допомогою цього методу, надавши якомога більше голосів за кожного директора, Тед міг віддати 6000 голосів за кожного з бажаних директорів. Таким чином, кожен з директорів Теда отримав би 6000 голосів, в той час як кожен з директорів Боба і Керол отримав би лише 4000. Однак при сукупному голосуванні кожен акціонер має стільки голосів, скільки є директорів, які повинні бути обрані. Отже, при кумулятивному голосуванні Боб і Керол могли б стратегічно розподілити свої 20 000 голосів (4000 голосів, помножених на п'ять директорів) серед кандидатів, щоб забезпечити представництво в раді. Розмістивши 10 000 голосів кожного на двох своїх кандидатів, їм буде гарантовано дві позиції в раді. (Кандидати від двох сланців не узгоджуються один проти одного на основі один до одного; натомість обираються п'ять кандидатів з найбільшою кількістю голосів.) Різні формули та комп'ютерні програми доступні для визначення того, як слід розподіляти голоси, але принцип, що лежить в основі розрахунків, полягає в наступному: сукупне голосування демократичне тим, що дозволяє акціонерам, які володіють 40 відсотками акцій - Боб і Керол - обрати 40 відсотків правління.

Розділ RMBCA 8.08 забезпечує захист від спроб видалити директорів. Зазвичай директор може бути видалений більшістю голосів акціонерів. Сукупне голосування не допоможе даному єдиному директору, якого шукають відсторонення, оскільки більшість, очевидно, може перемогти на прямому голосуванні. Отже, Розділ 8.08 передбачає: «Якщо уповноважений сукупне голосування, директор не може бути видалений, якщо кількість голосів, достатня для його обрання при сукупному голосуванні, проголосується проти його відсторонення».

Домовленості про голосування для концентрації влади

Акціонери використовують три типи домовленостей, щоб сконцентрувати свою владу: довірених осіб, угоди про голосування та трести для голосування.

Проксі

Довіреність - це представник акціонера. Довіреною особою може бути особа, яка виступає за акціонера або може бути письмовим документом, за допомогою якого акціонер віддає свої голоси перед зборами акціонерів. Сучасне проксі-голосування дозволяє акціонерам голосувати в електронному вигляді через Інтернет, наприклад, за адресою http://www.proxyvoting.com. Проксі, як правило, запитуються і надаються керівництву, або голосувати за пропозиції або людей, названих в проксі або голосувати, однак власник проксі бажає. Через проксі-пристрій керівництво великих компаній може підтримувати контроль над обраними директорами. Проксі-особи повинні бути підписані акціонером і дійсні протягом одинадцяти місяців з моменту їх отримання корпорацією, якщо довіреність прямо не вказує інше. Керівництво може використовувати розумні корпоративні кошти для запиту довірених осіб, якщо пов'язані з корпоративною політикою питання, але неправдиві уявлення в клопотанні можуть призвести до того, що суд скасує довірені особи і відмовить у відшкодуванні витрат на клопотання. Тільки останній довіреність, наданий конкретним акціонером, може бути зарахований.

Прохання про доручення регулюються SEC. Наприклад, правила SEC вимагають від компаній, які підпадають під дію Закону про біржу цінних паперів 1934, подавати проксі-матеріали до SEC принаймні за десять днів до надсилання довірених осіб поштою акціонерам. Проксі-заяви повинні розкривати всі суттєві факти, а компанії повинні використовувати форму довіреності, на якій акціонери можуть вказати, схвалюють вони чи не схвалюють пропозиції.

Дисидентські групи, які виступають проти позиції керівництва, мають право вимагати власних довірених осіб за свій рахунок. Компанія повинна або надати дисидентам список усіх акціонерів та адрес, або надіслати поштою довірених осіб за корпоративний рахунок. Оскільки керівництво зазвичай вважає за краще тримати список акціонерів приватним, дисиденти часто можуть розраховувати на те, що корпорація підніме рахунок за розсилку.

Угоди про голосування

Якщо вони не мають наміру вчинити шахрайство з міноритарними акціонерами, акціонери можуть заздалегідь домовитися про голосування конкретними способами. Така угода про голосування, яку часто називають акціонерною угодою, в цілому є законною. Акціонери можуть заздалегідь домовитися, наприклад, проголосувати за конкретних директорів; вони навіть можуть погодитися проголосувати за розпуск корпорації у випадку, якщо настане заздалегідь визначена непередбачена ситуація. Угода про голосування легше укладати, ніж трест для голосування (обговорюється далі) і може бути менш дорогим, оскільки довірена особа не платить за адміністрування угоди про голосування. Угода про голосування також дозволяє акціонерам зберігати свої акції, а не передавати акції довірі, як це вимагається в голосуючому довірі.

Голосування трастів

Щоб гарантувати, що угоди акціонерів будуть виконуватися, акціонери в більшості держав можуть створити довіру для голосування. Цим пристроєм голосуючі акції видаються голосуючим піклувальникам, які уповноважені голосувати за акціями відповідно до цілей, викладених в трастовій угоді. Розділ 7.30 RMBCA обмежує тривалість голосування трастів десятьма роками. Траст, що голосує, як правило, безвідкличний, а акціонерні сертифікати фізично передаються голосуючим піклувальникам протягом усього терміну дії довіри. Довірча угода про голосування повинна бути подана в корпорації, відкрита для перевірки будь-яким акціонером.

Перевірка книг і записів

Акціонери мають юридичне право перевіряти записи корпорації, в якій вони володіють акціями. Ці записи включають в себе статут, підзаконні акти та корпоративні рішення. Як правило, акціонери, які хочуть певних записів (наприклад, протокол зборів ради директорів або бухгалтерські записи), також повинні мати «належну мету», наприклад, визначити відповідність дивідендної політики компанії або встановити справжню фінансову цінність компанії. Неправильні цілі включають розкриття комерційної таємниці для продажу конкуренту або складання списків розсилки для особистих ділових цілей. Мотивація акціонера є важливим фактором у визначенні того, чи є мета належною, оскільки суди намагаються збалансувати права як акціонерів, так і корпорації. Наприклад, суд Міннесоти застосував закон штату Делавер, встановивши, що прохання акціонера переглянути книгу акціонерів корпорації для ідентифікації акціонерів та спілкування з ними про участь корпорації у війні у В'єтнамі було неналежним. Бажання спілкуватися з іншими акціонерами корпорації виявилося недостатнім для примусового проведення перевірки. Піллсбері проти Хонівелла, 291 Мінн. 322; 191 N.W.2D 406 (Мінн. 1971). Протиставте цей висновок з висновком суду штату Делавер про те, що акціонер мав належну мету подати запит на список акціонерів корпорації, щоб спілкуватися з ними про економічні ризики участі фірми в Анголі. Консервативний форум досліджень, аналізу та освіти Фонду, Inc. проти Chevron, 525 a.2D 569 (Дел. 1987). Див. Дель. Код Анн., назва 8, розділ 220 (2011).

Переважні права

Припустимо, що BCT Bookstore має в обігу 5000 акцій номінальною вартістю десять доларів і що Керол володіє 1,000. На річних зборах акціонери приймають рішення про випуск додаткових 1000 акцій номіналом і продати їх Алісі. Керол люто заперечує, тому що її відсоток власності знизиться. Вона звертається до суду з вимогою заборони на продаж або наказу, що дозволяє їй придбати 200 акцій (в даний час вона має 20 відсотків від загальної кількості). Як повинен виносити рішення суду?

Відповідь залежить від статутного положення, що стосується переважних прав - тобто права акціонера бути захищеним від розведення її відсотка власності. У деяких штатах акціонери не мають переважних прав, якщо вони прямо не задекларовані в статуті, тоді як інші держави надають акціонерам переважні права, якщо статут не заперечує цього. Переважні права колись були сильно віддані, але вони все частіше зникають, особливо у великих публічних компаніях, де власність вже сильно розбавлена.

Похідні дії

Припустимо, Керол виявляє, що Тед отримував відкати від видавців і розділяє доходи з Бобом. Коли на засіданні директорів Керол вимагає, щоб корпорація подала позов, щоб стягнути суми, які вони кишені, але Боб і Тед переголосують її. У Керол є ще один засіб. Вона може подати похідний позов проти них. Позов про похідні - це позов, поданий від імені корпорації акціонером, коли директори відмовляються діяти. Хоча корпорація називається відповідачем у позові, сама корпорація є так званою реальною стороною в інтересах - стороною, яка має право на стягнення, якщо позивач виграє.

Хоча похідні дії підлягають зловживанню адвокатами позивачів, які шукають розрахунків, які сплачують свої збори, гарантії були вбудовані в закон. Принаймні за дев'яносто днів до початку похідної дії, наприклад, акціонери повинні письмово вимагати від корпорації вжити заходів. Акціонери не можуть розпочинати похідні дії, якщо вони не були акціонерами на момент протиправного діяння. Похідні дії можуть бути відхилені, якщо незацікавлені директори вирішать, що провадження не відповідає інтересам корпорації. (Безкорисливий директор - це директор, який не має інтересу до спірної угоди.) Похідні дії розглядаються далі в розділі 27 «Корпоративні повноваження та управління».

Ключ на винос

У великих публічно торгуваних корпораціях акціонери володіють корпорацією, але мають обмежені повноваження впливати на рішення. Рада директорів та офіцерів здійснює більшу частину влади. Акціонери здійснюють свою владу на зборах, як правило, шляхом голосування за директорів. Статути, підзаконні акти та статути визначають, як відбувається голосування - наприклад, чи достатньо кворуму для проведення зборів чи чи голосування є сукупним. Акціонери не повинні бути присутніми на зборах - вони можуть використовувати довіреність, щоб віддати свої голоси або створити трасти для голосування або угоди про голосування. Акціонери можуть переглядати корпоративні документи з належною вимогою та належною метою. Деякі корпорації дозволяють акціонерам переважні права - можливість придбати додаткові акції, щоб гарантувати, що відсоток власності не розбавляється. Акціонер також може подати позов від імені корпорації - судовий процес, який називається похідною дією.

Вправи

Поясніть накопичувальне голосування. Чим відрізняється сукупне голосування від регулярного голосування? Кому вигідно накопичувальне голосування?
Акціонер не буде на річних зборах. Чи може цей акціонер проголосувати? Якщо так, то як?
Книгарня BCT шукає додаткове місце розташування магазину. Тед, директор BCT, знає про ідеальну будівлю, яка була б високоприбутковою для BCT, і дізнається, що вона продається. Невідомий BCT, Тед починає роздрібну торгівлю одягом. Він купує будівлю для свого одягу бізнесу, тим самим узурпуючи корпоративну можливість для BCT. Сем, акціонер BCT, дізнається про ділову угоду Теда. Чи є у Сем якісь звернення? Див. Розділ RMBCA 8.70.