17.4: Ризики, пов'язані з довголіттям

Цілі навчання

У цьому розділі ми зупинимося на наступному:

• Ризики, пов'язані з проживанням після пенсійного віку
• Вимірювання тривалості життя
• Чому тривалість життя змінюється
• Значення умовної тривалості життя
• Роль процентних ставок у пенсійному плануванні
• Роль окремих осіб та урядів у плануванні виходу на пенсію

Питання старості мають багато аспектів: соціальні, психологічні, економічні та політичні. У цьому тексті ми зосереджуємося головним чином на управлінні ризиками та фінансовому аспекті старості. У попередньому обговоренні ми показали ймовірність досягнення старовікової групи. Якщо визначити групу людей у віці як тих, які перевищують загальний пенсійний вік (наприклад, шістдесят п'ять), ми можемо легко знайти ймовірність досягнення цього віку, використовуючи таблицю життя. Ми дійшли висновку, що ймовірність досягнення молодою людиною пенсійного віку становить близько 88 відсотків для чоловіків і близько 92 відсотків для жінок. У наступному розділі ми спочатку проаналізуємо ймовірності, а потім обговоримо вимірювання фінансового навантаження, пов'язаного з ризиком довголіття. Фінансове навантаження - це сума грошей, яка необхідна для фінансування пенсійного періоду. Тому нам потрібна кошторис на очікувану тривалість цього періоду. Таке вимірювання можна вивести з таблиці життя, і воно пов'язане з поняттям тривалості життя. Отже, у наступних розділах ми обговоримо ймовірності виживання та показники тривалості життя.

Імовірності виживання

Імовірності виживання можна вивести з таблиці 17.1 попереднього розділу. Ми бачимо, що з початкового населення 1 000 000 людей у нульовому віці близько 985 668 людей будуть жити у віці двадцяти п'яти років. У віці шістдесяти п'яти років очікувана кількість тих, що вижили - 834 036. Можна сказати, що ймовірність того, що двадцятип'ятирічний чоловік доживе до шістдесяти п'яти років, становить 84,6 відсотка (834 036/985 668). Очікується, що близько 59 відсотків усіх людей, які досягли шістдесяти п'яти років, виживуть після вісімдесяти років (491 853 з 834 036). У 1950-х роках ця цифра була значно нижчою, зазвичай нижче 40 відсотків. Показники виживання в менш розвинених країнах набагато менші, і в багатьох випадках дуже близькі до нуля.

Ризик довголіття можна визначити просто як ризик жити занадто довго, так що похилий вік перешкоджає здатності продовжувати адекватно забезпечувати себе. Щоб охарактеризувати ризик, ми повинні показати також витрати, пов'язані зі старінням. Старість може призвести до серйозних фінансових наслідків для людини. Виживання протягом багатьох років після виходу на пенсію передбачає високі витрати на поточне утримання (житло, одяг, харчування, розваги тощо) і часто передбачає збільшення медичних витрат (госпіталізація, житло для літніх громадян, спеціальний догляд тощо). Пенсіонери часто не мають ресурсів, необхідних для фінансування цих витрат. Вони часто не мають поточних джерел доходу і не мають достатніх властивостей. Більше того, вони часто стикаються з труднощами в отриманні адекватного доходу від нерухомості, яку вони мають. Ризик продовженого життя без достатніх фінансових ресурсів може бути серйозним і частішим, ніж люди думають. Опитування часто показують, що люди похилого віку мають набагато нижчий дохід, ніж вони мали під час періоду їх зайнятості, і багато повідомляють про фінансові стреси.

У наступному розділі ми дамо загальний огляд вартості старіння, з точки зору індивіда. Як і вартість передчасної смерті, ми повинні говорити в загальних рисах про популяції та середні показники, а не стосуватися конкретних осіб. Перший термін, про який слід обговорювати, - це тривалість життя (при народженні). Потім ми обговоримо середню кількість років після виходу на пенсію.

Тривалість життя

Фінансовий тягар старіння - це пряма функція кількості років, які індивід проживе після виходу на пенсію. Загальним терміном, який пов'язаний з питанням, є тривалість життя. Хоча цей термін зазвичай використовується в літературі, існують непорозуміння, що стосуються його значення. Таким чином, почнемо з пояснення цього заходу. Тривалість життя вимірює середню тривалість життя населення. У стабільному населенні це було б наближення середнього віку померлих людей.

Показники тривалості життя розраховуються з таблиці життя. Припустимо на мить, що смертність має дивну закономірність: очікується, що всі люди помруть протягом року і помруть безпосередньо перед тим, як вони торкнуться святкового торта безпосередньо перед наступним днем народження. З таблиці життя актуарії можуть визначити загальну кількість років, які прожила когорта представлених людей (що є просто сумою всіх значень l _x від нульового віку до кінця таблиці життя). Якщо цю цифру розділити на кількість людей, які вважалися живими в нульовому віці, результатом є середній вік смерті, або тривалість життя. Актуарії роблять невелику поправку до цієї цифри: ми припустили, що всі люди гинуть наприкінці року, тоді як люди зазвичай гинуть протягом року, тому ми повинні відняти 0,5 із середньої цифри, яку ми отримали. Ми можемо зробити висновок з таблиці життя в таблиці 17.1, що всі 1,000,000 чоловіків когорти, як очікується, проживуть в цілому 77 119 302 років, або 77.119 років на людину в середньому. Віднімаючи 0,5, ми бачимо, що тривалість життя при народженні, визначена з таблиці життя, становить 76,6 року. Аналогічно, тривалість життя самок становить 80,8 року. Ці значення засновані на таблиці ОГС і перевищують тривалість життя населення в цілому.

Тривалість життя залежить, звичайно, від харчування, санітарії, способу життя, генетики, загального самопочуття населення. Тому не дивно, що він обраний в якості одного з провідних показників для етапу розвитку тієї чи іншої країни. Через це ми маємо цей захід для більшості країн світу, включаючи найменш розвинені країни.

У поперечному аналізі статистика Всесвітньої організації охорони здоров'я (ВООЗ) показує, що тривалість життя всього населення (чоловіків і жінок) нижче шістдесяти для менш розвинених країн (в деяких країнах вона може бути навіть такою низькою, як сорок). З іншого боку, розвинені та розвинені країни відчувають показники тривалості життя близько сімдесяти семи до вісімдесяти двох (для всього населення). Чи продовжить збільшуватися тривалість життя такими ж темпами в майбутньому? Чи існує межа тривалості життя людини? Це критичні питання для планування виходу на пенсію. Вчені поки не можуть дати нам однозначної відповіді. Деякі стверджують, що клітини організму розраховані на те, щоб тривати лише певний період; наприклад, передбачається, що клітини серця мають обмежену кількість ударів, можливо, 2 мільярди. Інші вважають, що ми стоїмо на межі розшифровки механізму, що визначає старіння клітин, і дізнаємося спосіб управління ним. Тим часом ми відчуваємо постійне збільшення тривалості життя завдяки кумулятивному ефекту поступового вдосконалення найрізноманітніших медичних технологій. Сучасна медицина може замінити несправні органи за допомогою трансплантацій, відкритих закупорених артерій та введення препаратів, які імунізують і виліковують багато захворювань.

Людське суспільство єдине серед усіх тварин, яке цінує довголіття як ціль. Не малоймовірно, що ця цінність буде оскаржена в майбутньому, і що суспільства, яким важко впоратися зі зростаючими витратами на пенсію та витратами, пов'язаними зі здоров'ям, поставить обмеження на медичне лікування людей похилого віку. Це стосується етичних проблем, які виходять далеко за рамки цієї дискусії.

Протягом минулого століття розвинені країни пережили небувалий приріст довголіття. Це збільшення тривалості життя знаходиться в прямій кореляції з різким зниженням рівня смертності. На початку ХХ століття тривалість життя при народженні (виправлена на смертність в перші кілька місяців після народження) становила близько сорока п'яти-п'ятдесяти років у більшості нині розвинених країн. Через століття, на початку двадцять першого століття, тривалість життя становить близько сімдесяти шести років для чоловіків і приблизно вісімдесят років для жінок. Іншими словами, тривалість життя при народженні збільшилася в середньому на один рік за кожні три-чотири календарні роки! У 1900 році тривалість життя білих самців і самок в США становила 48,2 і 51,1 відповідно. Паралельні цифри в 2002 році складають 75,1 і 80,3 відповідно. Цифри для всього населення відрізняються, звичайно, від цифр таблиць ОГС, які базуються на застрахованому населенні, яке, в свою чергу, зазвичай здоровіше, ніж загальна чисельність населення. Тому тривалість життя, виявлена в таблицях ОГС, як правило, вища, ніж у загальної популяції. Останні висновки Бюро перепису населення США дають чудову ілюстрацію покращення тривалості життя в Сполучених Штатах з плином часу, як видно з таблиці 17.3.U.S. Бюро перепису населення, «Статистична анотація 2009 року» Національна книга даних, www.census.gov/compendia/statab/cats/births_deaths_marriages_divlorces/life_expectancy.html (доступ 4 квітня 2009 р.).

Таблиця 17.3 Очікування життя при народженні населення США у різних точках часу (1970—2005)

Рік	Загальна чисельність населення	Чоловічий	Жіноча
1970	70.8	67.1	74.7
1975	72.6	68.8	76.6
1980	73.7	70.0	77.4
1985	74.7	71.1	78.2
1990	75.4	71.8	78.8
1995	75.8	72.5	78.9
2000	77.0	74.3	79.7
2005	77.8	75.2	80.4

Джерело: Національний центр статистики охорони здоров'я США, Національні звіти статистики життєдіяльності (NVSR), Смерть: Остаточні дані за 2005 рік, Vol. 56, № 10, 24 квітня 2008 р., Доступ до квітня 5, 2009, www.census.gov/compendia/statab/таблиці/09s0100.xls.

Умовна тривалість життя

Ризик довголіття стосується тривалості післяпенсійного періоду, і для цього нам потрібно враховувати умовну тривалість життя - тобто тривалість життя після виходу на пенсію (або якийсь інший відповідний вік). Ці цифри розраховуються з таблиці життя аналогічно тривалості життя при народженні. Наприклад, щоб обчислити умовну тривалість життя у віці п'ятдесяти п'яти років, ми повинні підсумувати всі значення l _x в таблиці життя (таблиця 17.1 в попередньому розділі) від віку п'ятдесяти п'яти до кінця таблиці, щоб отримати кількість років, прожитих когортою людей у віці п'ятдесяти п'яти років. Потім цю суму потрібно розділити на l ₅₅, початкову кількість людей у цьому віці. Знову ж таки, оскільки ми використовували грубе припущення, що всі люди гинуть саме в дні народження, хоча вони помирають випадковим чином протягом року, ми повинні зробити виправлення. Просто віднімаючи півроку (0,5) від середнього, отримуємо тривалість життя.

У таблиці 17.4 наведено середню кількість років життя населення США. Ці цифри розраховуються так само, як пояснено вище, але вони розраховуються для всього населення США, а не з таблиці смертності ОГС 2001 року (таблиця 17.1 в попередньому розділі), і тому будуть відрізнятися.

Таблиця 17.4 Середня кількість років життя, що залишилися за статтю та віком (2005)

Вік (років)	Ціле населення	Чоловічий	Жіноча
0	77.8	75.2	80.4
1	77.4	74.7	79.9
5	73.5	70.8	76.0
10	68.5	65.9	71.0
15	63.6	61.0	66.1
20	58.8	56.2	61.2
25	54.1	51.6	56.3
30	49,3	47.0	51.5
35	44.6	42.3	46.6
40	39.9	37.7	41.9
45	35.3	33.2	37.2
50	30.9	28.9	32.7
55	26.7	24.8	28.3
60	22.6	20.8	24.0
65	18.7	17.2	20.0
70	15.2	13,8	16.2
75	12.0	10.8	12.8
80	9.2	8.2	9.8
85	6.8	6.1	7.2
90	5.0	4.4	5.2
95	3.6	3.2	3.7
100	2.6	2.3	2.6

Джерело: оброблено авторами з Національного центру статистики здоров'я США, Національні звіти статистики життєдіяльності (NVSR), Таблиці десятирічного життя США за 1999—2001, Таблиці життя Сполучених Штатів, vol. 57, no. 1, Серпень 5, 2008, Доступ 5 квітня 2009 р., www.census.gov/збірка/статаб/таблиці/09s0101.xls.

Фінансові наслідки ризику довголіття

Щоб оцінити фінансові потреби, щоб протистояти ризику довголіття, ми повинні уважніше дивитися на значення тривалості життя. Будемо вважати дуже базову модель, де люди приєднуються до робочої сили в двадцятирічному віці і виходять на пенсію у віці шістдесяти п'яти років. Крім того, припустимо, що тривалість життя становить сімдесят п'ять і, як очікується, не зміниться, і що процентні ставки можна ігнорувати. Припустимо також, що щорічне споживання пенсіонера схоже на споживання працюючої людини (реалістичне припущення з огляду на дослідження, які показують, що загальне споживання досить стабільне, хоча його склад значно змінюється з віком). Ці основні параметри, здається, породжують просту модель виходу на пенсію: протягом сорока п'яти років роботи люди повинні накопичити достатню кількість коштів для покриття додаткових десяти років, тобто відкласти близько 10/45, або 22 відсотки, свого річного доходу.

У цій базовій моделі є два основні недоліки, і обидва вони випливають з неправильної інтерпретації поняття тривалості життя. По-перше, покладатися на середню кількість (тривалість життя) може бути штрафом для фінансової установи, що володіє великим портфелем багатьох застрахованих людей. Фізична особа, однак, не повинна планувати свої страхові потреби відповідно до середніх цифр і замість цього повинна підготуватися до крайніх випадків. Тривалість життя - це середня цифра. Висока частка пенсіонерів проживе набагато довше передбачуваної тривалості життя (вік сімдесят п'ять років). Що будуть робити всі ці люди, коли кошти будуть виснажені в кінці передбачуваного десятирічного періоду після виходу на пенсію?

По-друге, коли люди посилаються на тривалість життя, вони зазвичай посилаються на опубліковану цифру, яка є тривалістю життя при народженні (середній вік смерті). Тривалість життя, що залишилася - це складна вікова функція. Якщо тривалість життя при народженні становить сімдесят п'ять років, тривалість життя, що залишилася у віці шістдесяти п'яти років, може бути значно вище десяти років, оскільки ті, хто досяг шістдесяти п'яти років, пережили дитячі захворювання, аварії на мотоциклах, ризики військової служби тощо. вперед. Статистика життєдіяльності США, наприклад, показує, що тривалість життя при народженні білих чоловіків у 2005 році становила 75,2 (див. Таблицю 17.3). Однак залишилася (умовна) тривалість життя у віці шістдесяти п'яти років становить не просто десять років, а скоріше 17,2 року, як показано в таблиці 17.4 вище.

Наведені вище цифри означають, що коли американський білий самець в нашій моделі досягає виходу на пенсію, йому краще мати достатні кошти на 17,2 року, в середньому, а не просто десять років, як припускала модель (і ця цифра підлягає першому коментарю про використання середніх показників в особистих планування). Відкладення заощаджень за 17,2 років протягом сорока п'яти років передбачуваної зайнятості майже вдвічі перевищує розрахунок, який передбачав співвідношення 10/45.

Проблема самок є ще більш нагальною на практиці. Самки є біологічно більш стійкою статтю, і їх тривалість життя при народженні, як правило, більша, ніж у чоловіків. Наприклад, у 2005 році тривалість життя при народженні білих жінок США становила 80,4 (порівняно з лише 75,2 для чоловіків). Однак жінки, як правило , виходять на пенсію раніше, ніж чоловіки, скажімо, у віці шістдесяти років, а решта тривалість життя в цьому віці становить двадцять чотири роки. Більш ранній вихід на пенсію, однак, означає і менший робочий період, можливо, всього сорок років. Традиційно багато жінок також витрачають кілька років з трудової сили, що заробляє на вихованні сім'ї. Середній робочий період для жінок насправді може бути скорочений до тридцяти років і менше. Потрібно бути фінансовим магом, щоб мати можливість накопичити достатньо заощаджень для фінансування післяпенсійного періоду двадцять чотири роки протягом приблизно тридцяти років роботи. Відмінності довголіття між чоловіками і жінками відображені в цінах на страхування життя, як обговорюється в «Якщо тарифи страхування життя бути засновані на гендері» нижче.

Якщо тарифи страхування життя бути засновані на статі?

Як група, молоді водії чоловічої статі завдають більше втрат автомобільного страхування, ніж молоді водії-жінки. Кілька держав, однак, більше не дозволяють автомобільні страховики стягувати різні ставки для чоловіків і жінок. Аналогічно, більше десяти років тому Верховний суд постановив, що роботодавці, які використовують ануїтети для фінансування пенсійних виплат, більше не можуть збирати вищі внески від жінок, які, як очікується, проживуть довше, ніж чоловіки, щоб зробити рівні ануїтетні виплати під час виходу на пенсію. Роботодавці, які продовжують виплачувати пенсійні виплати через ануїтети, були змушені Верховним судом використовувати унісекс таблиці. Тобто показники смертності чоловіків і жінок були об'єднані для отримання середньої тривалості життя більшої, ніж у чоловіків, і менше, ніж для одних жінок. Пенсійні виплати піднялися для жінок і вниз для чоловіків, які беруть участь.

Чи повинні ставки страхування життя бути зроблені гендерно нейтральним, а також? Цитати, що відображаються тут, були запитані від Insweb (www.insweb.com), онлайн страхових котирувань і дистриб'юторської компанії, в серпні 2005 року. Вони показують, що премії за десятирічний термін страхування життя поліс (описаний в «19: Управління ризиком смертності - індивідуальне страхування життя та групове страхування життя») $250,000 для двадцяти п'ятирічного чоловіка ідеального здоров'я та сімейної історії, ваги, відповідної зросту, і ніякого вживання тютюну, вище, ніж у жіночої статі з такими ж атрибутами. Наприклад, ставка становить 13,18 доларів на місяць для чоловіка на відміну від 11,90 доларів для жінки, як показано в таблиці котирувань нижче. Для нових котирувань для вашого конкретного віку та потреб, ви можете перевірити на лінії.

Коли ми порівнюємо конкретного чоловіка з конкретною жінкою того ж віку і, здавалося б, такого ж стану страховості (здоров'я, спосіб життя, рід занять, фінансовий стан тощо), чоловік може пережити жінку, але, як відомо, страховики об'єднують когорти страховиків, а не фізичної особи. Страховики спостерігають різницю в середньому досвіді для великих груп чоловіків і жінок, щоб виправдати різні показники життя на основі статі, стверджуючи, що це створює актуарний капітал. Тобто премії повинні відрізнятися, оскільки очікувані результати (виплати від смерті, помножені на ймовірності) різні для груп чоловіків і жінок. За останні два десятиліття розрив гендерної смертності почав закриватися. Хоча жіноче довголіття зросла, тривалість життя чоловіків збільшилася більш швидкими темпами, частково завдяки медичним досягненням у лікуванні таких станів, як серцеві захворювання, які традиційно вбивають більше чоловіків, ніж жінок. Останнім часом компанії почали включати дані з початку 1990-х років. Тим не менш, навіть при меншому розриві між чоловічим і жіночим довголіттям, страхові тарифи для жінок все ще нижчі, ніж для однаково вікових і здорових чоловіків.

Питання для обговорення

1. Чи етично для страховиків життя стягувати різні ставки для чоловіків і жінок? Якщо заборонено стягувати різні ставки на основі раси, чому стать має бути різною?
2. Чи є ця практика необґрунтованою дискримінацією (іноді її називають «соціальною нерівністю») щодо чоловіків на основі фактора, над яким вони не мають контролю?
3. Враховуючи можливість того, що розрив між чоловічою та жіночою смертністю може закритися протягом наступних кількох десятиліть, чи справді справедливо стягувати різні показники з чоловіків та жінок за політику, яка триває двадцять, тридцять або більше років?

Щомісячна премія за 10-річну строкову життєву політику*
Чоловічий	25	30	35	40	45	50	55	60
100 000	$8.76	8.76	9.01	10.88	13.01	17.94	24.57	33.25
250 000	13.18	13.18	13.39	15.73	22.10	28.00	41.65	62.48
500 000	20.83	20.83	21.25	25.08	32.63	46.55	73.10	112.63
1 000 000	27.13	27.13	26.97	33.93	55.68	87.87	141,95	221.00
Жіноча	25	30	35	40	45	50	55	60
100 000	$8.33	8.33	8.50	10.03	11.48	14.71	18.45	26.35
250 000	11.90	11.90	12.11	14.45	19.55	25.71	30.23	43.50
500 000	17.85	17.85	18.28	22.53	26.54	37.85	53.13	78.20
1 000 000	32.04	31.45	32.30	29.58	46.11	67.86	102.00	152.15
* Котирування, засновані на складі перевізників, які мають принаймні рейтинг A від S&P, Ваша ставка може відрізнятися в залежності від вашого здоров'я, куріння або інших видів діяльності. Тарифи за умови андеррайтингу та державної доступності. InsWeb - це послуга, яку пропонує InsWeb Insurance Services, Inc., ліцензоване агентство в більшості штатів (CA #0C24350).

Джерело: InsWeb, тарифи, що діють станом на серпень 2005 року, використовуються з дозволу

Джерела: Рон Панко, «Закриття гендерного розриву», Огляд Беста, серпень 2000, доступ до квітня 4, 2009, WWW3.ambest.com/Фрам/ФреймСервер. aspaltSRC=23&tab=1&site=BestReview&refnum=10974; Insweb, www.insweb.com, доступ до серпня 2005 року.

Процентна ставка міркування в пенсійному плануванні

Груба модель виходу на пенсію, яка обговорювалася досі, ігнорує процентну ставку, зміни купівельної спроможності грошей, зміни загального рівня життя. Він повинен бути виправлений, щоб мати справу з цими факторами, що може бути зроблено в точному актуарному порядку, але наступний менш точний спосіб дає кращу загальну картину.

Пенсійний план має ту перевагу, що його фінансування може бути розподілено на відносно тривалий період: період працевлаштування та пенсійний період. За такий тривалий період не можна ігнорувати процентні ставки. Таким чином, розберемо кілька простих розрахунків процентної ставки. Уявіть, що людина економить 1 долар на рік протягом сорока п'яти років. Сума, збережена до кінця періоду (майбутня вартість потоку заощаджень - як обговорюється в «4: Еволюція управління ризиками - фундаментальні інструменти») залежить від процентної ставки. Якщо гроші будуть збережені під 0 відсотків відсотків, людина накопичить 45 доларів. При 2-х відсоткових відсотках сума, зекономлена до кінця періоду, складе 72 долари. (Перший долар набирав відсотки протягом сорока п'яти років, другий за сорок чотири роки і т. Д.) Іншими словами, відсотки додали приблизно 60 відсотків до основної суми в 45 доларів. При 4 відсотках сума підскакує до 121 долара, а це означає, що за кожен збережений долар (складений) відсоток вносить приблизно ще 2 долари. При 6 відсотках ефект відсотка ще більш вражаючий: кожен збережений долар приносить близько 4 доларів відсотків. При такій високій процентній ставці загальна сума заощаджень на кінець періоду становить близько 212 доларів, приблизно в п'ять разів більше збереженої суми. Ці обчислення зведені в таблиці 17.5 нижче.

Таблиця 17.5 Вплив процентних ставок на накопичення пенсійних накопичень

(Майбутня вартість ануїтету)
	Процентна ставка
Період заощадження (років до виходу на пенсію)	0%	2%	4%	6%
1	1.0	1.0	1.0	1.0
15	15,0	17.3	20.0	23,3
25	25.0	32.0	41.6	54.9
35	35.0	50.0	73.7	111.4
45	45.0	71.9	121.0	212,7

Ця проста ілюстрація демонструє, що процентну ставку не можна ігнорувати при довгостроковому плануванні. Треба прийняти рішення: хто повинен працювати на пенсію — сам чи процентна ставка? І відповідь очевидна. Можливість фінансувати пенсію протягом сорока п'яти років, за процентною ставкою 6 відсотків, означає, що фінансове навантаження, про яке ми говорили раніше, може бути приблизно в п'ять разів меншим, ніж з нульовим відсотком відсотків.

До вищевикладеного обговорення є кілька застережень:

1. Компаундування має сильний ефект, коли період заощаджень тривалий. Потрібно почати планування виходу на пенсію в молодому віці, щоб залишити достатньо часу для складання, щоб мати значний ефект. Більш короткий період заощаджень різко скорочує внесок відсотків у збережений фонд. На жаль, більшість молодих людей, які вступають в робочу силу, не замислюються про свій вихід на пенсію і до того моменту, коли вони починають думати про це, їм доводиться робити більшу частину заощаджень самостійно без особливої підтримки з боку процентної ставки.
2. Значні ефекти досягаються тільки при високих процентних ставках. Такі фактори, як інфляція або постійне підвищення рівня життя, діють у зворотному напрямку до вхідної процентної ставки. Вирахування таких факторів з процентної ставки та накопичення заощаджень за нижчою реальною (чистою) ефективною процентною ставкою призводить до зниження реальних заощаджень наприкінці періоду.

З точки зору індивіда, процентна ставка є екзогенним параметром. Однак існує дуже міцний зв'язок між пенсійними накопиченнями і ринковими процентними ставками. Вищезазначене обговорення демонструє, що люди, як очікується, заощадять значну частину свого доходу лише для фінансування виходу на пенсію. Ці заощадження є основним компонентом агрегованих національних заощаджень, які, в свою чергу, впливають на економічне зростання та ринкову процентну ставку.Мартін Фельдштейн, «Соціальне забезпечення, індукований вихід на пенсію та сукупне накопичення капіталу», Журнал політичної економії 82, № 5 ( Вересень/жовтень 1974): 905—26.

Питання фінансового ризику

Процентна ставка є основним економічним параметром, на який впливає і впливає безліч складних політичних і економічних процесів. Ці процеси стають дуже складними в нинішньому «плоскому світі» глобальної економіки, і вони створюють часті зміни і коливання процентних ставок. Це вводить істотний фактор фінансового ризику у фінансове та пенсійне планування. Важко передбачити майбутні процентні ставки на світових ринках без надійної, складної економетричної моделі. Одна особливість, однак, здається цілком певною: більшість розвинених країн зазнають скорочення чисельності працездатного населення, і тому вони відчують супутнє зниження потенціалу зростання. З іншого боку, країни, що розвиваються, матимуть значне населення та промислове зростання, але вони, ймовірно, незабаром зіткнуться з обмеженнями на їх зростанні через обмеження ринку. Це може свідчити про те, що реальні процентні ставки не перевищуватимуть, наприклад, 3 відсотки в довгостроковій перспективі і що фактор ризику, що виникає внаслідок невизначеності процентних ставок, є значним.

Деякі країни успішно стабілізували свої системи соціального страхування (про що буде детально розглянуто в «18: Соціальне забезпечення»), прямо та опосередковано гарантуючи процентні ставки. Нинішня тенденція, однак, покладає весь тягар процентних ризиків на фізичних осіб. Цей елемент вимагає особливого ставлення в управлінні ризиками наших особистих ризиків. Низькі процентні ставки означають, що в середньому пенсія більшості людей буде фінансуватися головним чином за рахунок прямого внеску ( роботодавцями, працівниками, урядом), і лише відносно невелика частина буде фінансуватися за рахунок накопичення відсотків. І результатом буде те, що тягар фінансування пенсійної системи залишиться досить важким.

У Сполучених Штатах уряд не гарантує ринкові процентні ставки, але впливає на них через монетарну політику. Федеральна резервна система (ФРС), наприклад, безпосередньо контролює ставку федеральних фондів. Це ставка, яку приватні банки стягують один з одним за позики, і нею маніпулюють, щоб змінити пропозицію грошей. Ставка федеральних фондів є визначальним фактором основної ставки або процентної ставки, яку банки стягують з найбільш кредитоспроможних клієнтів. З іншого боку, ставка, за якою банки платять клієнтам за свої заощаджувальні інвестиції, як правило, буде чимось нижчим за основну ставку (щоб позитивна віддача від кредитної діяльності не скасовувалася). У світлі економічного спаду 2008—2009 років ФРС скоригувала ставку федеральних фондів до мети від 0 до 0,25 відсотка 16 грудня 2008 року, радикальним кроком, спрямованим на збільшення кредитування.Рада керуючих Федеральної резервної системи, «Прес-реліз», 16 грудня 2008 р., http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20081216b.htm (доступ до 10 березня 2009 р.). У відповідь прайм був знижений до 3,25 відсотка. Wall Street Journal, Ринковий центр обробки даних: грошові ставки, 9 березня 2009 року. http://online.wsj.com/mdc/public/page/2_3020-moneyrate.html. Доступно 10 березня 2009 року. Хоча це була хороша новина для людей, які тримають непогашені банківські нотатки, іпотечні кредити або заборгованість кредитної картки, це була погана новина для тих, хто розраховує на процентні ставки, щоб допомогти фінансувати свої пенсії. Звичайно, банки навряд чи є єдиним джерелом повернення процентних ставок для фізичних осіб, які накопичують на пенсію.

Процентні ставки вище, ніж ті, що пропонуються через приватні банки, доступні для фізичних осіб, які інвестують у пайові фонди, рахунки грошового ринку, корпоративний борг та інші довгострокові та короткострокові інвестиційні механізми. Процентна ставка буде значно відрізнятися залежно від джерела, але існує національний показник, який часто використовується як орієнтир при формуванні ставок: казначейський вексель США (T-bill). ОВДП - це державні облігації з оплатою гарантованих, фіксованих процентних ставок. Оскільки уряд не може дефолтувати своїми кредитними зобов'язаннями, прибутковість Т-векселя можна сказати безризиковою ставкою прибутку. Таким чином, інвестиції в приватний сектор повинні пропонувати премію за ризик, щоб спонукати інвесторів взяти на себе більший ризик. Ніхто не інвестував би в ризиковані приватні цінні папери, якщо така ж прибутковість була доступна з безризикових державних облігацій. Десятирічна річна ставка T-bill за 2008 рік становила 3,66 відсотка. Для порівняння, ставка за корпоративними облігаціями з рейтингом AAA склала 5,63 відсотка. Середня десятирічна річна ставка T-bill з 2000 року становила 4,6 відсотка. Однак це порівнюється з середнім показником 6,7 відсотків за десятиліття 1990-х років. Рада керуючих Федеральної резервної системи, «Статистичний реліз Федеральної резервної системи: Вибрані процентні ставки», http://www.federalreserve.gov/releases/h15/data.htm (доступ до березня 10, 2009).

Суть цієї дискусії полягає в тому, що інвестування на пенсію тягне за собою власний ризик довголіття через процентні ставки. Розглянемо, наприклад, фізичну особу, яка вийшла на пенсію в 1999 році у віці шістдесяти п'яти років. Що робити, якщо він народився через десять років і вийшов на пенсію в 2009 році у віці шістдесяти п'яти років? Розглядаючи процентні ставки поодинці, важко уявити, що цей пенсіонер сьогодні краще, ніж якби він вийшов на пенсію десять років тому. Період буму 1990-х років приніс набагато більшу віддачу, на балансі, ніж доступні сьогодні. Безумовно, особиста інвестиційна кмітливість є важливим фактором ефективності його портфеля. Однак, коли навіть безризикова норма прибутку дала на 2 відсотки більше протягом 1990-х років, легко побачити, як консервативний, недосвідчений інвестор був би в кращому становищі, якби йому довелося покладатися на свої пенсійні заощадження в цьому десятилітті. Інвестиції в акціонерний капітал теж показали себе краще в 1990-х роках, ніж у 2000-х роках. Індустріальний середній показник Dow Jones збільшився протягом усього 1990-х років, досягнувши піку в останній день десятиліття. У 2000-х роках спостерігалася більша волатильність в Dow і різке падіння в 2007.Індекси Доу Джонса, «Доу через історію та інтерактивну шкалу часу» www.djaverages.com/ (доступ до березня 10, 2009). Диверсифікація може покращити свій портфель, але в той час, коли ринки акцій та облігацій не є такими, якими вони були колись, відновити втрачене може бути неможливо. Дійсно, багато людей, які відчували себе в безпеці в будівництві своїх яєць гнізда для виходу на пенсію в 1990-х і знову в середині 2000-х років, бачили ці прибутки стерті рецесії 2008—2009, коли Доу втратив 50 відсотків своєї вартості до березня 2009 року. Деякі конкретні ефекти будуть розглянуті в «21: Управління ризиками на основі зайнятості та індивідуального довголіття». Коротше кажучи, так само, як ризик довголіття можна прирівняти до ризику жити занадто довго, так і його можна розглядати з точки зору занадто довгого інвестування на нестабільних ринках. Ми не можемо контролювати, коли ми народжуємось, а також не можемо передбачити майбутнє, тому економія на пенсію - це делікатний баланс, який передбачає коротко- та довгострокові інвестиційні суміші та диверсифікацію активів.

Пенсійний вік

Більшість країн не мають обов'язкового пенсійного віку, але деякі це роблять. Враховуючи велике значення пенсійного віку при визначенні соціального забезпечення та інших пенсійних механізмів (див. «18: Соціальне забезпечення» та «21: Управління ризиками на основі зайнятості та індивідуального довголіття»), а також через значні наслідки для соціально-економічні питання, настав час переглянути цей параметр. Ми не маємо наміру вдаватися в складне питання оптимального пенсійного віку, але зрозуміло, що ця тема виправдовує глибоке і ґрунтовне вивчення з збалансованої соціальної, політичної та економічної точки зору.

Відстрочка виходу на пенсію

Одним з можливих способів пом'якшити проблему збільшення довголіття є відкладання пенсійного віку. Оріо Джаріні, Діалог про багатство і добробут, Доповідь Римському клубу (Оксфорд, Англія: Pergamon Press, 1980). Коли пенсійний вік був вперше визначений урядом Німеччини в 1873 році, менше 40 відсотків людей дожили до шістдесяти п'яти років. Сьогодні 80-85 відсотків чоловіків і понад 90 відсотків жінок в розвинених країнах живуть до цього віку і за його межами. Люди , які досягли шістдесяти п'яти років, сьогодні часто перебувають у хорошій фізичній та психічній формі і часто готові продовжувати працювати. Деякі країни активно рухаються до відстрочки пенсійного віку, а деякі вже приймають пенсійний вік в шістдесят сім років. Однак ця тенденція конфліктує з іншою основною силою зниження попиту на робочу силу.Оріо Джаріні та Патрік Лідтке, Дилема зайнятості: Майбутнє зайнятості (Женева, Швейцарія: Досьє Женевської асоціації, 1997). Нинішні виробничі потужності розвинених країн великі, і це може бути досягнуто лише частиною потенційної робочої сили. Щоб пом'якшити наслідки зростання безробіття, деякі європейські країни скорочують щомісячний робочий час працівників. Існує неминуче зіткнення між силами, що рухають до вищого пенсійного віку, і тиском на молоде населення, які повинні приєднатися до робочої сили.

Довголіття є одним з найважливіших ризиків, які впливають на нашу економіку. Планувальники пенсійних систем зазвичай зосереджуються на економічних та фінансових аспектах і часто ігнорують основні демографічні міркування. Тим не менш, кардинальні зміни довголіття та тривалості життя не слід ігнорувати.

Ключові виноси

У цьому розділі ви вивчили наступне про довголіття, ризик жити занадто довго:

• Старість може викликати збільшення труднощів через більш високі витрати, зниження доходів і проблеми зі здоров'ям.
• Сучасна медицина, кращі умови життя та генетика сприяють більшій тривалості життя.
• Актуарно від 85 до 92 відсотків населення досягне пенсійного віку.
• Історично тривалість життя при народженні збільшувалася в середньому на один рік на кожні три-чотири календарні роки.
• Умовна тривалість життя повинна враховуватися при плануванні виходу на пенсію - не тільки тривалість життя при народженні, але і ймовірність вижити до кожного покрокового віку.
• Самці повинні бути готові фінансувати і додаткові п'ятнадцять-двадцять витрат на проживання після виходу на пенсію.
• Самки можуть очікувати більш тривалого періоду після виходу на пенсію, ніж самці.
• Складання процентних ставок мають право зменшити фінансовий тягар пенсійного планування.
• Чим раніше почнеться економія на пенсію, тим довше можна скористатися процентними ставками, щоб допомогти фінансувати майбутні витрати на проживання.
• Реальність низьких реальних процентних ставок (з урахуванням зростання вартості життя та інфляції) полягає в тому, що більшість людей повинні фінансувати свої пенсії за рахунок активних прямих внесків (а не покладатися на відсотки та час).

Питання для обговорення

1. Хто несе ризики, пов'язані з занадто довгим життям?
2. Чому занадто довге життя вважається ризиком? Припускаючи, що здоров'я не зазнає невдачі, чи не довголіття - це добре?
3. Чому люди не можуть просто планувати в свої робочі роки відкласти достатньо грошей, щоб покрити додаткові десять або п'ятнадцять років виходу на пенсію?
4. Що ненадійно щодо показника тривалості життя за рік народження як інструмент прогнозування?
5. Який взаємозв'язок між сукупними пенсійними накопиченнями та процентними ставками? Які проблеми можуть створити ці відносини?