9.8: EFN рішення

Last updated
Save as PDF

Page ID: 17092

$ \newcommand{\vecs}[1]{\overset { \scriptstyle \rightharpoonup} {\mathbf{#1}} } $ $ \newcommand{\vecd}[1]{\overset{-\!-\!\rightharpoonup}{\vphantom{a}\smash {#1}}} $$\newcommand{\id}{\mathrm{id}}$ $ \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}$ $ \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}$ $ \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}$ $ \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}$ $ \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}$ $ \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}$ $ \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}$ $ \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}$ $ \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}$ $\newcommand{\id}{\mathrm{id}}$ $ \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}$ $ \newcommand{\kernel}{\mathrm{null}\,}$ $ \newcommand{\range}{\mathrm{range}\,}$ $ \newcommand{\RealPart}{\mathrm{Re}}$ $ \newcommand{\ImaginaryPart}{\mathrm{Im}}$ $ \newcommand{\Argument}{\mathrm{Arg}}$ $ \newcommand{\norm}[1]{\| #1 \|}$ $ \newcommand{\inner}[2]{\langle #1, #2 \rangle}$ $ \newcommand{\Span}{\mathrm{span}}$

ЕФН = [(А ₀ /С ₀ ) Δ S ] — [(AP ₀ /S ₀ ) Δ S ] — [(М ₀ ) (S ₁ ) (РР ₀ )]

= [(1,000/2,000) (500)] — [(100/2,000) (500)] — [(50.40/2,000) (2500) (0.7 0)]

= $250 - 25 - 44.10

= $180.90

Питання #1: Що означає це число?

Відповідь: Це означає, що, якщо моя компанія бажає збільшити свої продажі в наступному році на 500 доларів, їй потрібно буде додати активи на суму 250 доларів, з яких $180.90 буде фінансуватися зовні.

Пам'ятайте: якщо він хоче збільшити активи на 250 доларів, щоб досягти своєї мети продажів, йому доведеться збільшити іншу сторону балансу на ту ж суму. У цьому випадку 25 доларів будуть надані внутрішньо кредиторською заборгованістю, 44.10 доларів будуть надані внутрішньо через нерозподілений прибуток, а $180.90 буде надано зовні деякою сумішшю боргу та власного капіталу.

Примітка 1:

Використовуйте лише спонтанні зміни, тобто AP для зобов'язань, виключіть Кредитні ноти (NP) та Довгостроковий борг (LTD).
Це було засновано на аналізі статичного співвідношення - нашому обмежувальному припущенні.
Це був поступовий аналіз; нас цікавила лише додаткова сума необхідних коштів, і це те, що ми отримали!

Питання #2: Скільки з $180.90 буде фінансуватися зовні за рахунок боргу і скільки за рахунок власного капіталу?

Питання #2, Відповідь 1:

Нинішній коефіцієнт заборгованості та власного капіталу становить 3:7, тобто 30% боргу та 70% власного капіталу. Загальний капітал становить $1,000, з $300 боргу і $700 власного капіталу (D ÷ TA = 30%). Якщо припустити статичний аналіз, 30% від $180.90 буде фінансуватися за рахунок боргу, а 70% - за рахунок власного капіталу. Це дозволить зберегти коефіцієнти капіталу в тих же пропорціях, що і до нового зовнішнього фінансування.

Питання #2, Відповідь 2:

Іншим, мабуть, кращим способом розрахунку коефіцієнта заборгованості, для цієї мети, було б виключення внутрішнього капіталу з цифр. Таким чином, ми б встановили лише те, скільки зовнішнього боргу та зовнішнього капіталу має бути піднято, підхід, який би більше відповідав меті формули EFN. Ми домовилися, що фірмі потрібно $180.90 зовнішніх коштів.

Таким чином, в даний час зовнішній борг ÷ зовнішній капітал = 200 ÷ 500; тобто 28,5% (2/7) заборгованості порівняно із загальним обсягом зовнішнього капіталу. Ми підняли 2 долари зовнішнього боргу за кожні 5 доларів зовнішнього капіталу. Загальний зовнішній капітал становив $700 (5/7) (не $1,000 загального капіталу, використаного в попередньому розрахунку). У цьому альтернативному розрахунку ми проігнорували внутрішню кредиторську заборгованість (100 доларів) та нерозподілений прибуток (200 доларів). Додаткові внутрішні кошти будуть надані протягом наступного року, як і в минулому.

Нижче ми проілюструємо обидві відповіді.

Примітка 2:

У перших двох виразах в моделі EFN, тобто, [(A ₀ /S ₀ ) Δ S ] і [(AP ₀ /S ₀ ) Δ S ], ми використовуємо додаткове, прогнозоване збільшення продажів (тобто Δ S) тоді як третя частина [(M ₀ ) (S ₁ ) (1 — PR ₀)], ми використовуємо всю прогнозовану суму продажів (S ₁).

Чому насправді можуть змінитися фінансові коефіцієнти ?

У наведеному вище аналізі ми припустили, що фінансові коефіцієнти з часом не змінюються. Насправді коефіцієнти динамічні. Ось кілька причин, за якими, по суті, співвідношення будуть змінюватися.

1. Економія масштабу - оскільки компанії ростуть більше і виробляють більше, вони отримують вигоду, згідно з мікроекономічною теорією, від зниження виробничих витрат на одиницю виробленої , незважаючи на те, що загальні (виробничі) витрати зростають. Явище триватиме до тих пір, поки фірма не досягне повної потужності і не потребує додавання активів, щоб продовжувати зростати. Це вплине на коефіцієнти активів, продажів та прибутку. Активи залишатимуться без змін у міру зростання продажів - поки не буде досягнута повна потужність. При зниженні одиничних витрат валовий прибуток збільшиться.
2. «Кускові активи», тобто фірми можуть досягти рівня, коли їм доводиться купувати більш (дорогі) активи (активи не ростуть плавно або в тій же пропорції, що і збільшення продажів, що, ймовірно, більш плавно). Наприклад, завод може мати лише 60% потужностей, що забезпечує значне зростання виробництва та продажів без додавання потужностей або розширення до додаткового об'єкта. Якщо продажі продовжуватимуть зростати за межі нинішніх потужностей, фірма зобов'язана в якийсь момент додати до своїх основних фондів. Такі активи раптом підскочили б в розмірах. Продажі, навпаки, можуть зростати порівняно плавно з часом. Коефіцієнт продажів та загальних активів надасть деяке розуміння.
3. Капітальні витрати (тобто економічні витрати корпорації по запозиченню грошей та випуску акцій), швидше за все, змінюватимуться з часом — процентні ставки будуть зростати і знижуватися, викликаючи зміни вартості боргу, позикових грошей. Якщо вартість боргу зменшиться, дохід після оподаткування може збільшитися. Тоді буде дешевше фінансувати нові основні засоби, тому тоді фірма може вирішити додати більше P, P та E. Коефіцієнт T.I.E. (EBIT/відсоткові витрати) може надати деяку додаткову інформацію тут. Крім того, фондові інвестори вимагатимуть, щоб компанія виробляла дивіденди та збільшувала прибуток - зберігалася, якщо не розподілялася як дивіденди. Доповнення до нерозподіленого прибутку збільшать вартість компанії, а отже, і ціну її акцій. (Капітальні витрати не слід плутати з витратами на капітальні активи.) Коротше кажучи, те, що вимагають інвестори або вимагають, корпорація повинна надати; повернення інвестору є економічними витратами для корпорації.