24.3: Федеральна резервна система

Мета навчання

1. Поясніть первинні функції центральних банків.
2. Опишіть, як структурована та регулюється Федеральна резервна система.
3. Визначте та поясніть інструменти монетарної політики.
4. Опишіть, як ФРС створює та знищує гроші, коли купує та продає федеральні державні облігації.

Федеральна резервна система Сполучених Штатів, або ФРС, є центральним банком США. Центральним банком Японії є Банк Японії; Європейський Союз створив Європейський центральний банк. Більшість країн мають центральний банк. Центральний банк виконує п'ять основних функцій: (1) він діє як банкір при центральному уряді, (2) він виступає банкіром для банків, (3) виступає регулятором банків, (4) проводить монетарну політику та (5) підтримує стабільність фінансової системи.

За перші 137 років своєї історії США не мали справжнього центрального банку. Хоча центральний банк часто пропонувався, існував опір створенню установи з такою величезною силою. Серія банківських панік повільно нарощувала підтримку створення центрального банку. Кінцевою краплею виявилася банківська паніка 1907 року. Банківські невдачі були настільки поширені, а втрати вкладників настільки важкі, що побоювання з приводу централізації влади поступилися місцем прагненню до установи, яка б надавала стабілізуючу силу в банківській галузі. Конгрес прийняв Закон про Федеральну резервну систему в 1913 році, створивши ФРС і надавши їй всі повноваження центрального банку.

Структура ФРС

Створюючи ФРС, Конгрес визначив, що центральний банк повинен бути максимально незалежним від уряду. Вона також прагнула уникнути занадто великої централізації влади в єдиному інституті. Ці потенційно суперечливі цілі незалежності та децентралізованої влади очевидні в структурі ФРС та в триваючій боротьбі між Конгресом та ФРС за можливі зміни в цій структурі.

Прагнучи децентралізувати владу, Конгрес розробив ФРС як систему з 12 регіональних банків, як показано на малюнку 24.12. Кожен з цих банків працює як свого роду кооператив банкірів; регіональні банки належать комерційним банкам у своїх районах, які вирішили бути членами ФРС. Власники кожного Федерального резервного банку вибирають раду директорів цього банку; рада обирає президента банку.

Малюнок 24.12 12 округів Федеральної резервної системи 12 та міста, де знаходиться кожен банк

Кілька положень Закону про Федеральну резервну систему прагнуть зберегти незалежність ФРС. Рада директорів всієї Федеральної резервної системи називається Радою керуючих. Сім членів ради призначаються президентом Сполучених Штатів і підтверджуються Сенатом. Для забезпечення значної міри незалежності від будь-якого одного президента члени Ради керуючих мають 14-річний термін. Один член правління обирається президентом Сполучених Штатів на посаду голови на чотирирічний термін.

В якості подальшого засобу забезпечення незалежності ФРС Конгрес дозволив їй купувати і продавати федеральні державні облігації. Ця діяльність є прибутковою, яка дозволяє ФРС оплачувати власні рахунки. Таким чином, ФРС не залежить від Конгресу, який в іншому випадку може спокуситися змусити певний набір політик щодо нього. ФРС обмежена в прибутку, яку їй дозволено заробляти; її «надлишкові» прибутки повертаються в казначейство.

Важливо визнати, що ФРС технічно не є частиною федерального уряду. Члени Ради керуючих не мають юридично відповідати Конгресу, президенту чи будь-кому іншому. Президент і члени Конгресу, безумовно, можуть спробувати вплинути на ФРС, але вони не можуть наказати їй щось робити. Конгрес, однак, створив ФРС. Це може, прийнявши інший закон, скасувати незалежність ФРС. ФРС може зберегти свою незалежність, лише зберігаючи підтримку Конгресу - і це іноді вимагає реагування на побажання Конгресу.

В останні роки Конгрес прагнув посилити нагляд за ФРС. Голова Ради Федеральної резервної системи зобов'язаний двічі щорічно звітувати перед Конгресом про свою монетарну політику, сукупність політик, яку центральний банк може використовувати для впливу на економічну діяльність.

повноваження ФРС

Основні повноваження ФРС випливають з її повноважень проводити монетарну політику. Він має три основні інструменти політики: встановлення вимог до резервів, функціонування вікна знижок та інших кредитних засобів, а також проведення операцій на відкритому ринку.

Вимоги до резерву

ФРС встановлює необхідне співвідношення резервів, які банки повинні утримувати щодо своїх депозитних зобов'язань. Теоретично ФРС могла б використовувати цю владу як інструмент монетарної політики. Це може знизити вимоги до резервів, коли хоче збільшити грошову масу та підняти їх, коли хоче зменшити грошову масу. Однак на практиці ФРС не використовує свої повноваження для встановлення резервних вимог таким чином. Причина полягає в тому, що часті маніпуляції з резервними вимогами ускладнить життя банкірам, яким доведеться пристосувати свою кредитну політику до мінливих вимог.

Повноваження ФРС встановлювати резервні вимоги були розширені Законом про грошовий контроль 1980 року. До цього ФРС встановлювала резервні вимоги тільки для комерційних банків, які були членами Федеральної резервної системи. Більшість банків не є членами ФРС; таким чином, контроль ФРС над резервними вимогами поширювався лише на меншість банків. Закон 1980 року вимагав практично всіх банків задовольняти резервні вимоги ФРС.

Вікно знижок та інші кредитні можливості

Основною відповідальністю ФРС є виступати в якості кредитора останньої інстанції для банків. Коли банки не вистачає резервів, вони можуть позичити резерви у ФРС через вікно знижок. Дисконтна ставка - це процентна ставка, що стягується ФРС, коли вона надає резерви банкам. Рада керуючих встановлює облікову ставку.

Зниження облікової ставки робить кошти дешевшими для банків. Більш низька облікова ставка може призвести до зниження процентних ставок в економіці. Однак, коли фінансові ринки працюють нормально, банки рідко позичають у ФРС, залишаючи використання вікна знижок для надзвичайних ситуацій. Типовий банк позичає у ФРС лише приблизно один-два рази на рік.

Замість того, щоб запозичувати у ФРС, коли їм потрібні резерви, банки зазвичай покладаються на ринок федеральних фондів для отримання резервів. Ринок федеральних фондів - це ринок, на якому банки позичають резерви один одному. Ставка федеральних фондів - це процентна ставка, що нараховується за такими кредитами; вона визначається попитом банків на ці резерви та пропозицією. Можливість встановити облікову ставку вже не є важливим інструментом політики Федеральної резервної системи.

Щоб впоратися з останніми фінансово-економічними умовами, ФРС значно розширила своє кредитування за межі традиційного кредитування з дисконтним вікном. Оскільки падіння цін на житло призвело до викупу, приватні інвестиційні банки та інші фінансові установи опинилися під зростаючим тиском. ФРС надала кредит широкому колу установ, намагаючись зупинити кризу. У 2008 році ФРС врятувала дві основні житлові фінансові фірми, які були створені урядом, щоб підтримати житлову промисловість - Fannie Mae (Федеральна національна іпотечна асоціація) і Freddie Mac (Федеральна корпорація іпотечного житла). Разом ці дві установи підтримали іпотеку половини іпотечних кредитів країни (Цукерман, 2008). Він також погодився надати $85 млрд AIG, величезній страховій фірмі. AIG мала дочірню компанію, яка сильно зазнала втрат іпотечних кредитів, і це покалічило фірму. ФРС визначила, що AIG просто занадто великий, щоб мати можливість провалитися. Багато банків мали зв'язки з гігантською установою, і її невдача була б ударом для цих банків. Оскільки Сполучені Штати зіткнулися з найгіршою фінансовою кризою після Великої депресії, ФРС зайняла центральне місце. Якою б не була роль у фінансовій кризі 2007—2008 рр., ФРС залишається важливою підтримкою для банків та інших фінансових установ, які потребують ліквідності. І для цього він використовує традиційне вікно знижок, доповнене широким спектром інших кредитних можливостей. Справа в пункті в цьому розділі обговорює ці нові кредитні можливості.

Операції з відкритим ринком

Здатність ФРС купувати та продавати федеральні державні облігації виявилася її найпотужнішим інструментом політики. Облігація - це обіцянка емітента облігації (в даному випадку федерального уряду) виплатити власнику облігації платіж або серію платежів на певну дату або дати. Купівля та продаж федеральних державних облігацій ФРС називаються операціями на відкритому ринку. Коли ФРС купує або продає державні облігації, вона додає або віднімає резерви з банківської системи. Такі зміни впливають на грошову масу.

Припустимо, ФРС купує державні облігації на відкритому ринку. Вона виписує чек на свій рахунок продавцеві облігації. Коли продавець здає чек в банку, банк подає чек в ФРС для оплати. ФРС «виплачує» чек шляхом зарахування банківського рахунку в ФРС, тому у банку більше резервів.

Купівля ФРС облігації може бути проілюстрована за допомогою балансу. Припустимо, ФРС купує облігацію за 1000 доларів у одного з клієнтів Acme Bank. Коли цей клієнт внесе чек в Acme, чекові депозити зростуть на 1,000 доларів. Чек написаний у Федеральній резервній системі; ФРС зарахує рахунок Акме. Резерви Acme, таким чином, зростають на 1,000 доларів. З вимогою 10% резерву, це створить 900 доларів надлишкових резервів і розпочне той самий процес розширення грошей, що і грошовий депозит, який ми вже розглянули. Різниця полягає в тому, що покупка ФРС облігації створила нові резерви штрихом пера, де грошовий депозит створив їх, знявши 1000 доларів з валюти, що знаходиться в обігу. Таким чином, придбання облігацій у розмірі 1,000 доларів США може збільшити грошову масу на цілих 10 000 доларів, максимальне розширення, запропоноване множником депозиту.

Малюнок 24.13

Де ФРС отримує 1,000 доларів на придбання облігації? Він просто створює гроші, коли пише чек на придбання облігації. На балансі ФРС активи збільшуються на 1,000 доларів, оскільки ФРС тепер має облігації; банківські депозити в ФРС, які представляють собою зобов'язання перед ФРС, також зростають на 1000 доларів.

Коли ФРС продає облігацію, вона дає покупцеві федеральну державну облігацію, яку він раніше придбав, і приймає чек в обмін. Банк, на якому був написаний чек, знайде свій депозит у ФРС, зменшений на суму чека. Що резерви банку і чекові депозити впадуть на рівні суми; резерви, по суті, зникнуть. Результатом є скорочення грошової маси. Таким чином, ФРС збільшує грошову масу, купуючи облігації; це зменшує грошову масу, продаючи їх.

На малюнку 24.14 показано, як ФРС впливає на потік грошей в економіці. Кошти надходять від громадських—фізичних осіб і фірм—до банків як депозити. Банки використовують ці кошти для надання кредитів населенню - приватним особам і фірмам. ФРС може впливати на обсяг банківського кредитування, купуючи облігації і таким чином вливаючи резерви в систему. З новими резервами банки збільшать своє кредитування, що створює ще більше депозитів і ще більше кредитування, оскільки мультиплікатор депозитів йде на роботу. Як варіант, ФРС може продавати облігації. Коли це відбувається, резерви витікають з системи, зменшуючи банківське кредитування і зменшуючи депозити.

Малюнок 24.14 ФРС і Грошовий потік в економіці Фізичні особи і фірми (громадськість) роблять депозити в банках; банки надають кредити фізичним особам і фірмам. ФРС може купувати облігації для введення нових резервів в систему, тим самим збільшуючи банківське кредитування, яке створює нові депозити, створюючи ще більше кредитування, оскільки мультиплікатор депозитів йде на роботу. Як варіант, ФРС може продавати облігації, виводячи резерви з системи, тим самим зменшуючи банківське кредитування і зменшуючи сукупні депозити.

Купівля або продаж облігацій ФРС проводиться відділом Open Market Desk в Федеральному резервному банку Нью-Йорка, одному з 12 районних банків. Трейдери на Open Market Desk керуються політичними директивами, виданими Федеральним комітетом з відкритого ринку (FOMC). FOMC складається з семи членів Ради керуючих плюс п'ять регіональних президентів банків. Президент Федерального резервного банку Нью-Йорка виступає членом FOMC; інші 11 президентів банків по черзі заповнюють решту чотирьох місць.

FOMC збирається вісім разів на рік, щоб намітити монетарну політику ФРС. У минулому засідання FOMC були закриті, без звіту про дії комітету до виходу протоколу через шість тижнів після засідання. Зіткнувшись з тиском, щоб відкрити своє провадження, ФРС почала в 1994 році видавати звіт про рішення FOMC відразу після кожного засідання.

На практиці ФРС встановлює цілі по ставці федеральних фондів. Щоб досягти нижчої ставки федеральних фондів, ФРС виходить на відкритий ринок, купуючи цінні папери і тим самим збільшуючи грошову масу. Коли ФРС підвищує свою цільову ставку для федеральних фондів, вона продає цінні папери і, таким чином, зменшує грошову масу.

Традиційно ФРС купувала та продавала короткострокові державні цінні папери; однак, займаючись станом економіки в 2009 році, де ФРС вже встановила ціль щодо ставки федеральних фондів на рівні майже нуля, ФРС оголосила, що вона також буде купувати довгострокові державні цінні папери. При цьому він сподівається вплинути на довгострокові процентні ставки, такі як ті, що стосуються іпотеки.

Ключові виноси

• ФРС, центральний банк Сполучених Штатів, діє як банк для інших банків і для федерального уряду. Він також регулює банки, встановлює монетарну політику, підтримує стабільність фінансової системи.
• ФРС встановлює резервні вимоги та облікову ставку та проводить операції на відкритому ринку. З цих інструментів монетарної політики найбільш важливими є операції на відкритому ринку.
• Починаючи з 2007 року, ФРС почала створювати додаткові кредитні можливості, щоб допомогти стабілізувати фінансову систему.
• ФРС створює нові резерви і нові гроші, коли купує облігації. Він знищує резерви і тим самим зменшує грошову масу при продажу облігацій.

Спробуйте!

Припустимо, ФРС продає облігації на суму 8 мільйонів доларів.

1. Як змінюються банківські резерви?
2. Чи збільшиться або зменшиться грошова маса?
3. Яка максимально можлива зміна грошової маси, якщо необхідний коефіцієнт резерву дорівнює 0,2?

Приклад: ФРС підтримує фінансову систему, створюючи нові кредитні можливості

Малюнок 24.15

Шалбс — Міністерство казначейства — CC BY 2.0.

Задовго до того, як більшій частині громадськості стало відомо про нестабільне стан фінансової системи США, ФРС почала бачити ознаки зростаючого фінансового напруження і діяти на їх зменшення. Зокрема, ФРС побачила, що короткострокові процентні ставки, які часто досить близькі до ставки федеральних фондів, почали помітно підніматися вище неї. Розширення розповсюдження викликало тривогу, оскільки це припускало, що довіра до кредиторів знижується навіть для тих, що зазвичай вважаються кредитами з низьким рівнем ризику. Прикладом є комерційний папір, в якій великі компанії займають кошти на термін близько місяця для управління своїм грошовим потоком. Навіть компаніям з високими кредитними рейтингами доводилося платити надзвичайно високі процентні премії, щоб отримати фінансування, або в деяких випадках взагалі не могли отримати фінансування.

Щоб боротися з висиханням кредитних ринків, починаючи з кінця 2007 року і прискорюючись з тих пір, ФРС створила алфавітний суп нових кредитних об'єктів. Деякі з них пропонуються спільно з Міністерством казначейства, яке має більше широти з точки зору прийняття деякого кредитного ризику. Об'єкти розрізняються за показниками використовуваного заставного майна, тривалості кредиту, які установи мають право брати в борг, і вартістю для позичальника. Наприклад, кредитна програма первинного дилера (PDCF) дозволяє первинним дилерам (тобто тим фінансовим установам, які зазвичай здійснюють операції на відкритому ринку ФРС) отримувати позики на овернайт. Строковий кредит на цінні папери, забезпечені активами (TALF) дозволяє широкому колу компаній брати позики, використовуючи первинних дилерів як канали, на основі кваліфікованих цінних паперів, забезпечених активами, пов'язаних зі студентськими, авто, кредитними картками та заборгованістю малого бізнесу, протягом трьох років. Більшість з цих нових об'єктів розроблені як тимчасові, з терміном придатності деякий час у 2009 році, але вони можуть бути продовжені.

Однак, що вони мають спільне, - це збільшення ліквідності, що, сподіваємось, стимулюватиме приватні витрати. Наприклад, ці кредитні механізми можуть спонукати банки зменшувати свої надлишкові резерви (які надзвичайно зросли з розгортанням фінансової кризи та погіршенням економіки) та надавати більше кредитів. За словами голови ФРС Бена Бернанке:

«Забезпечення ліквідності центральним банком знижує системний ризик, запевняючи учасників ринку, що, якщо короткострокові інвестори почнуть втрачати довіру, фінансові установи зможуть задовольнити отримані потреби в грошових коштах, не вдаючись до потенційно дестабілізуючих. пожежні продажі активів. Більше того, підтримка потреб фінансових установ у ліквідності зменшує фінансові стреси і, за інших рівних, має підвищити готовність цих установ кредитувати та робити ринки».

Юридичні повноваження для більшості з цих нових кредитних коштів походить від певного розділу Закону про Федеральну резервну систему, який дозволяє Раді керуючих «в незвичайних і невідкладних обставин» надавати кредит широкому колу гравців ринку.

Джерела: Бен Бернанке, «Криза та політика реагування» (лекція Стемпа, Лондонська школа економіки, Лондон, Англія, 13 січня 2009 р.); Річард ДіСіо та Чарльз Гаскон, «Нові інструменти монетарної політики?» Федеральний резервний банк Сент-Луїс монетарні тенденції, травень 2008; Веб-сайт Ради керуючих Федеральної резервної системи за адресою http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/default.htm.

Відповідь, щоб спробувати! Проблема

1. Резерви банку скорочуються на $8 млн.
2. Грошова маса зменшується.
3. Максимально можливе зменшення становить 40 мільйонів доларів, оскільки ∆D = (1/0,2) × (−8 мільйонів доларів) = −40 мільйонів доларів.

Посилання

Цукерман, С., «Федерали взяти під контроль Фанні Мей, Фредді Мак,» Хроніка Сан-Франциско, 8 вересня 2008 р., с.