4.9: Монетарна політика, банківська справа та економіка
- Page ID
- 56890
Монетарна політика, банківська справа та економіка
Найважливіше питання полягає в тому, скільки часу знадобиться, щоб політика ФРС вплинула на економіку? Вплив Федеральної резервної системи і грошово-кредитної політики величезне і складне. Навіть ФРС не може по-справжньому обчислити, що станеться в короткостроковій перспективі або довгостроковій перспективі, коли вона проводить монетарну політику, оскільки існують різні інші питання, такі як терміни та тягар цієї політики. Коли всі елементи економічних показників проаналізовані і монетарна політика скоригована, ФРС може виявити економіку важко «доопрацювати».
Універсальні узагальнення
- Зміни грошової маси впливають на процентну ставку, наявність кредиту, рівень цін.
- Розширення і скорочення грошової маси впливають на вартість кредиту.
- Теорія кількості грошей повторювалася протягом всієї історії.
Керівні питання
- Який короткостроковий вплив монетарної політики?
- Чому люди розглядають процентну ставку як вимір загального стану здоров'я економіки?
- Чому ФРС намагається уникати політичних протистоянь, особливо в роки виборів?
У цій таблиці наведені різні види грошей, які зазвичай визначаються економістами. Дно являє собою найбільш ліквідні форми грошей, М0, яка використовується в першу чергу як засіб обміну. Найширша міра грошей, визначена тут, - М3. Сюди входять форми грошей, які використовуються як сховище вартості. Готівка в кишені, безумовно, служить грошима, але як щодо чеків або кредитних карт? Вони теж гроші? Замість того, щоб намагатися констатувати єдиний спосіб вимірювання грошей, економісти пропонують більш широкі визначення грошей на основі ліквідності. Ліквідність стосується того, як швидко фінансовий актив можна використовувати для придбання товару чи послуги. Наприклад, готівка дуже ліквідна. Ваш рахунок у 10 доларів може бути легко використаний для придбання гамбургера в обідній час. Однак 10 доларів, які ви маєте на своєму ощадному рахунку, не так просто використовувати. Ви повинні піти в банк або банкомат і зняти цю готівку, щоб купити обід. Таким чином, $10 на вашому ощадному рахунку менш ліквідні.
Відео: Фіскальна та монетарна політика
Вимірювання грошей: валюта, М1 та М2
Федеральний резервний банк, який є центральним банком США, є банківським регулятором і відповідає за монетарну політику та визначає гроші відповідно до їх ліквідності. Існує два визначення грошей: М1 і М2 грошова маса. Грошова маса М1 включає ті гроші, які є дуже ліквідними, такі як готівка, чекові депозити (до попиту) та дорожні чеки. Грошова маса М2 менш ліквідна за своєю природою і включає в себе М1 плюс заощадження та строкові депозити, депозитні сертифікати та фонди грошового ринку.
Грошова маса М1 включає монети та валюту в обігу - монети та купюри, які циркулюють в економіці, яка не утримується казначейством США, у Федеральному резервному банку або в банківських сховищах. Тісно пов'язані з валютою чекові депозити, також відомі як депозити до запитання. Це суми, що зберігаються на розрахункових рахунках. Їх називають депозитами до запитання або чековими депозитами, оскільки банківська установа повинна віддати власнику депозиту свої гроші «на вимогу», коли виписаний чек або використовується дебетова карта. Ці пункти разом - валюта та чекові рахунки в банках - складають визначення грошей, відомих як М1, яке щодня вимірюється Федеральною резервною системою. Дорожні чеки також включені в M1, але в недавньому минулому зменшилися у використанні.
Більш широке визначення грошей, М2 включає все в М1, але також додає інші види депозитів. Наприклад, М2 включає ощадні вклади в банках, які представляють собою банківські рахунки, на яких не можна написати чек безпосередньо, але з яких можна легко зняти гроші в автоматі або банку. Багато банків та інших фінансових установ також пропонують можливість інвестувати в фонди грошового ринку, де депозити багатьох індивідуальних інвесторів об'єднуються разом і інвестуються безпечним способом, наприклад, короткострокові державні облігації. Іншим інгредієнтом М2 є відносно невеликі (тобто менше близько $100 000) депозитні сертифікати (компакт-диски) або строкові депозити, які є рахунками, які вкладник зобов'язався залишити в банку на певний період часу, починаючи від декількох місяців до декількох років, в обмін на більш високі відсотки швидкість. Коротше кажучи, всі ці типи М2 - це гроші, які ви можете зняти та витратити, але для цього потрібні більші зусилля, ніж предмети в М1. Малюнок 2 повинен допомогти у візуалізації взаємозв'язку між М1 і М2. Зверніть увагу, що М1 включається в розрахунок М2.
Відносини між М1 і М2 Гроші
Гроші М1 і М2 мають кілька визначень, починаючи від вузьких і закінчуючи широкими. М1 = монети і валюта в обігу + перевіряється (на вимогу) депозит + дорожні чеки. М2 = М1 + ощадні депозити + кошти грошового ринку + депозитні сертифікати + інші строкові депозити.
Федеральна резервна система відповідає за відстеження сум М1 і М2 і готує щотижневий випуск інформації про грошову масу. Щоб дати уявлення про те, як звучать ці суми, згідно з показником Федерального резервного банку США грошових запасів, на кінець 2012 року М1 у Сполучених Штатах становив 2,4 трлн доларів, тоді як М2 становив 10,4 трильйона доларів. Для порівняння, розмір ВВП США в 2012 році склав $16,3 трлн. Розбивка частини кожного виду грошей, яка складалася М1 і М2 в 2012 році, як це передбачено Федеральним резервним банком, наведено в таблиці 1.
| Компоненти М1 в США в 2012 році | $ мільярди |
| Валюта | $1,090.0 |
| Дорожні чеки | 3,8 дол. США |
| Депозити до запитання та інші розрахункові рахунки | 1 351.1$ |
| Всього М1 | 2 444,9 дол. США (або 2,4 трлн доларів) |
| Компоненти М2 в Сполучених Штатах в 2012 році | $ мільярди |
| Грошова пропозиція М1 | $2,444,9 |
| Ощадні рахунки | $6,692,0 |
| строкові депозити | $631.0 |
| Залишки ПІФів на індивідуальному грошовому ринку | $640.1 |
| Всього М2 | $10,408.7 млрд (або $10,4 трлн) |
Лінії, що розділяють М1 і М2, можуть стати трохи розмитими. Іноді елементи М1 не розглядаються однаково; наприклад, деякі підприємства не приймають особисті чеки на великі суми, але приймуть дорожні чеки або готівку. Зміни в банківській практиці та технологіях зробили ощадні рахунки в М2 більш схожими на розрахункові рахунки в М1. Наприклад, деякі ощадні рахунки дозволять вкладникам писати чеки, користуватися автоматичними касами та оплачувати рахунки через Інтернет, що полегшило доступ до ощадних рахунків. Як і у випадку з багатьма іншими економічними термінами та статистикою, важливим моментом є знання сильних сторін і обмежень різних визначень грошей, не вірити, що такі визначення настільки ж зрозумілі для економістів, як, скажімо, визначення азоту для хіміків.
Де в цю картину вписуються «пластикові гроші», такі як дебетові картки, кредитні картки та розумні гроші? Дебетова карта, як і чек, - це інструкція банку користувача переказати гроші безпосередньо і відразу з вашого банківського рахунку продавцю. Важливо зазначити, що в нашому визначенні грошей це чекові депозити, які є грошима, а не паперовий чек чи дебетова картка. Хоча ви можете зробити покупку за допомогою кредитної картки, це не вважається грошима, а скоріше короткостроковий кредит від компанії кредитної картки для вас. Коли ви робите покупку за допомогою кредитної картки, компанія кредитної картки негайно переводить гроші зі свого розрахункового рахунку продавцю, а наприкінці місяця компанія кредитної картки надсилає вам рахунок за те, що ви стягували в цьому місяці. Поки ви не оплатите рахунок за кредитною карткою, ви фактично позичили гроші у компанії кредитної картки. За допомогою смарт-карти ви можете зберігати певну вартість грошей на карті, а потім використовувати карту для здійснення покупок. Деякі «смарт-карти», що використовуються для певних цілей, таких як міжміські телефонні дзвінки або здійснення покупок у книжковому магазині та кафетерії кампусу, насправді не настільки розумні, оскільки їх можна використовувати лише для певних покупок або в певних місцях.
Коротше кажучи, кредитні картки, дебетові картки та смарт-карти - це різні способи переміщення грошей під час покупки. Але наявність більшої кількості кредитних або дебетових карток не змінює кількість грошей в економіці, більше, ніж надрукована більша кількість чеків збільшує суму грошей на вашому розрахунковому рахунку.
Одним із ключових повідомлень, що лежать в основі цього обговорення М1 та М2, є те, що гроші в сучасній економіці - це не лише паперові купюри та монети; натомість гроші тісно пов'язані з банківськими рахунками. Дійсно, макроекономічна політика щодо грошей значною мірою проводиться через банківську систему. У наступному розділі пояснюється, як функціонують банки та як банківська система країни має право створювати гроші.
Гроші вимірюються декількома визначеннями: М1 включає валюту і гроші на розрахункових рахунках (депозити до запитання). Дорожні чеки також є складовою М1, але знижуються у використанні. М2 включає всі М1, плюс ощадні депозити, строкові депозити, такі як депозитні сертифікати, та фонди грошового ринку.
Проблема нижньої межі нульової процентної ставки
Більшість економістів вважають, що монетарна політика (маніпулювання процентними ставками та умовами кредитування центральним банком країни) має потужний вплив на економіку країни. Монетарна політика працює, коли центральний банк знижує процентні ставки і робить кредит більш доступним. Як результат, інвестиції в бізнес та інші види витрат збільшуються, що спричиняє зростання ВВП та зайнятості.
Але що робити, якщо процентні ставки, які платять банки, вже близькі до нуля? Їх не можна зробити негативними, чи не так? Це означало б, що кредитори платять позичальникам за привілей брати свої гроші. Тим не менш, це була ситуація, в якій опинилася Федеральна резервна система США наприкінці рецесії 2008—2009 років. Ставка федеральних фондів, яка є процентною ставкою для банків, яку Федеральна резервна система націлює своєю грошово-кредитною політикою, була трохи вище 5% у 2007 році. До 2009 року вона знизилася до 0,16%.
Ситуація Федеральної резервної системи була ще більш складною, оскільки фіскальна політика, інший основний інструмент управління економікою, була обмежена побоюваннями, що дефіцит федерального бюджету та державний борг вже занадто високі. Якими були варіанти Федеральної резервної системи? Як монетарну політику можна використовувати для стимулювання економіки? Відповідь, як ми побачимо в цьому розділі, полягала в тому, щоб змінити правила гри.
Гроші, кредити та банки все пов'язані між собою. Гроші депонуються на банківські рахунки, які потім позичаються підприємствам, фізичним особам та іншим банкам. Коли взаємоблокувальна система грошей, кредитів, банків працює добре, економічні операції здійснюються безперебійно на ринках товарів і праці, а вкладники пов'язані з позичальниками. Якщо гроші і банківська система не працюють безперебійно, економіка може або впасти в рецесію, або зазнати тривалої інфляції.
Уряд кожної країни має державну політику, яка підтримує систему грошей, кредитів та банківської справи. Але ці політики не завжди працюють ідеально. У цій главі обговорюється, як працює монетарна політика і що може перешкодити їй бездоганно працювати.
Як Центральний банк здійснює монетарну політику
Найважливішою функцією Федеральної резервної системи є проведення грошово-кредитної політики країни. Стаття I, розділ 8 Конституції США дає Конгресу право «монетувати гроші» і «регулювати їх вартість». В рамках законодавства 1913 року, яке створило Федеральну резервну систему, Конгрес делегував ці повноваження ФРС. Монетарна політика передбачає управління процентними ставками і умовами кредитування, що впливає на рівень економічної активності, про що більш детально описано нижче.
Центральний банк має три традиційних інструменти реалізації монетарної політики в економіці:
Операції з відкритим ринком
Зміна вимог до резерву
Зміна облікової ставки
Обговорюючи, як працюють ці три інструменти, корисно думати про центральний банк як про «банк для банків» - тобто кожен банк приватного сектору має свій рахунок у центральному банку. Кожен з цих інструментів монетарної політики ми обговоримо в розділах нижче.
Операції з відкритим ринком
Найбільш часто використовуваним інструментом монетарної політики в США є операції на відкритому ринку. Операції на відкритому ринку відбуваються, коли центральний банк продає або купує казначейські облігації США з метою впливу на кількість банківських резервів і рівень процентних ставок. Конкретна процентна ставка, орієнтована на операції на відкритому ринку, - це ставка федеральних фондів. Назва є трохи неправильним, оскільки ставка федеральних фондів - це процентна ставка, що стягується комерційними банками, які надають овернайт позики іншим банкам. Таким чином, це дуже короткострокова процентна ставка, але така, яка дуже добре відображає умови кредитування на фінансових ринках.
Федеральний комітет з відкритого ринку (FOMC) приймає рішення щодо цих операцій на відкритому ринку. FOMC складається з семи членів Ради керуючих Федеральної резервної системи. Він також включає п'ять членів, що голосують, які набираються на обертовій основі з регіональних федеральних резервних банків. Президент округу Нью-Йорк є постійним голосуючим членом FOMC, а інші чотири місця заповнюються на ротаційній щорічній основі з інших 11 округів. FOMC зазвичай збирається кожні шість тижнів, але при необхідності він може зустрічатися частіше. FOMC намагається діяти консенсусом; однак голова Федеральної резервної системи традиційно відігравав дуже потужну роль у визначенні та формуванні цього консенсусу. Для Федеральної резервної системи та більшості центральних банків операції на відкритому ринку протягом останніх кількох десятиліть були найбільш часто використовуваним інструментом монетарної політики.
Щоб зрозуміти, як операції з відкритим ринком впливають на грошову масу, розглянемо баланс Happy Bank, відображений на малюнку 3. Малюнок 3 (а) показує, що Happy Bank починається з 460 мільйонів доларів активів, розділених між резервами, облігаціями та кредитами, та 400 мільйонів доларів у вигляді депозитів, чиста вартість яких становить 60 мільйонів доларів. Коли центральний банк купує 20 мільйонів доларів облігацій у Happy Bank, облігації Happy Bank падають на 20 мільйонів доларів, а резерви банку зростають на 20 мільйонів доларів, як показано на малюнку 3 (b). Однак Happy Bank хоче утримувати лише 40 мільйонів доларів у резервах (кількість резервів, з яких він розпочав на малюнку 3) (а), тому банк вирішує позичити додаткові 20 мільйонів доларів резервів, а його кредити зростають на 20 мільйонів доларів, як показано на малюнку 3 (c). Робота центрального банку на відкритому ринку змушує Happy Bank надавати кредити замість того, щоб утримувати свої активи у вигляді державних облігацій, що розширює грошову масу. Оскільки нові кредити депонуються в банках по всій економіці, ці банки, в свою чергу, позичать частину депозитів, які вони отримують, викликаючи множник грошей.
Баланс «Щасливого банку» - версія 1
Звідки Федеральна резервна система взяла 20 мільйонів доларів, які вона використовувала для придбання облігацій? Центральний банк має право створювати гроші. У практичному плані Федеральна резервна система випише чек в Happy Bank, щоб Happy Bank міг зарахувати ці гроші на свій банківський рахунок у Федеральній резервній системі. По правді кажучи, Федеральна резервна система створила гроші, щоб придбати облігації з повітря - або кількома клацаннями на деяких комп'ютерних клавішах.
Операції на відкритому ринку також можуть зменшити кількість грошей і кредитів в економіці. На малюнку 3 (а) показаний баланс Happy Bank до того, як центральний банк продає облігації на відкритому ринку. Коли Happy Bank купує 30 мільйонів доларів облігацій, Happy Bank надсилає 30 мільйонів доларів своїх резервів центральному банку, але тепер утримує додаткові 30 мільйонів доларів облігацій, як показано на малюнку 4 (b). Однак Happy Bank хоче утримувати 40 мільйонів доларів у резервах, як на малюнку 3 (а), тому скорегує кількість своїх кредитів на 30 мільйонів доларів, щоб повернути свої резерви до потрібного рівня, як показано на малюнку 4 (с). У практичному плані банк може легко скоротити кількість кредитів. У будь-який момент часу банк отримує платежі за кредитами, які він зробив раніше, а також робить нові кредити. Якщо банк просто уповільнює або ненадовго припиняє надання нових кредитів, а замість цього додасть ці кошти до своїх резервів, то його загальна кількість кредитів зменшиться. Зменшення кількості кредитів також означає меншу кількість вкладів в інших банках, а також інші банки зменшують кредитування, оскільки діє мультиплікатор грошових коштів. А як щодо всіх цих облігацій? Як вони впливають на грошову масу? Прочитайте наступне для відповіді.
Баланс «Щасливого банку» - версія 2
Чи збільшує продаж або купівля облігацій грошова маса?
Це продаж облігацій центральним банком, що збільшує резерви банку і знижує процентні ставки, або це купівля облігацій центральним банком? Простий спосіб відслідковувати це - ставитися до центрального банку як до того, що знаходиться поза банківською системою. Коли центральний банк купує облігації, гроші надходять від центрального банку до окремих банків в економіці, збільшуючи пропозицію грошей в обігу. Коли центральний банк продає облігації, то гроші окремих банків в економіці надходять в центральний банк, зменшуючи кількість грошей в економіці.
Зміна вимог до резерву
Другий спосіб проведення грошово-кредитної політики полягає в тому, щоб центральний банк підвищував або знижував вимогу про резерви, яка, як зазначалося раніше, - відсоток депозитів кожного банку, який законодавчо зобов'язаний тримати або як готівку в своєму сховищі, або на депозиті в центральному банку. Якщо банки зобов'язані утримувати більшу суму в резервах, у них менше грошей, доступних для кредитування. Якщо банкам дозволять утримувати меншу суму в резервах, вони матимуть більшу суму грошей, доступних для кредитування.
В кінці 2013 року Федеральна резервна система вимагала від банків утримувати резерви, рівні 0% від перших $13,3 млн депозитів, потім утримувати резерви, рівні 3% від вкладів до 89,0 млн доларів на чекових і ощадних рахунках, і 10% від будь-якої суми вище 89,0 млн доларів. Невеликі зміни в резервних вимогах вносяться практично щороку. Наприклад, лінія розподілу 89.0 мільйонів доларів іноді піднімається вгору або вниз на кілька мільйонів доларів. На практиці великі зміни резервних вимог рідко використовуються для виконання грошово-кредитної політики. Раптова вимога про те, щоб усі банки збільшували свої резерви, була б надзвичайно руйнівною та важкою для виконання, тоді як надмірне послаблення вимог створить небезпеку того, що банки не зможуть задовольнити попит на зняття коштів.
Зміна облікової ставки
Федеральна резервна система була заснована після фінансової паніки 1907 року, коли багато банків зазнали невдачі в результаті банківських операцій. Як вже говорилося раніше, оскільки банки отримують прибуток, кредитуючи свої вклади, жоден банк, навіть ті, які не збанкрутують, не витримає банківського бігу. В результаті паніки Федеральна резервна система була заснована як «кредитор останньої надії». У разі запуску банку надійні банки (банки, які не були банкрутами) можуть позичити стільки готівки, скільки їм потрібно з дисконтного «вікна» ФРС, щоб придушити банківський біг. Процентна ставка, яку банки платять за такими кредитами, називається обліковою ставкою. (Вони так названі тому, що позики видаються під непогашені позики банку «зі знижкою» від їх номіналу.) Після того, як вкладники переконалися, що банк зможе шанувати їх зняття коштів, у них більше не було приводу робити біг на банк. Коротше кажучи, Федеральна резервна система спочатку мала намір надавати кредит пасивно, але в роки з моменту свого заснування ФРС взяла на себе більш активну роль у грошово-кредитній політиці.
Отже, третій традиційний метод проведення грошово-кредитної політики полягає в підвищенні або зниженні облікової ставки. Якщо центробанк підвищить облікову ставку, то комерційні банки зменшать свої запозичення резервів у ФРС, а замість цього закликають кредити на заміну цих резервів. Оскільки доступно менше кредитів, грошова маса падає, а ринкові процентні ставки зростають. Якщо центральний банк знижує облікову ставку, яку він нараховує з банків, процес працює в зворотному порядку.
В останні десятиліття Федеральна резервна система зробила відносно мало дисконтних кредитів. Перш ніж банк запозичить у Федеральної резервної системи для заповнення необхідних резервів, очікується, що банк спочатку позичить з інших доступних джерел, як і інші банки. Це заохочується тим, що ФРС стягує більш високу облікову ставку, ніж ставка федеральних фондів. З огляду на те, що більшість банків мало займають за обліковою ставкою, зміна облікової ставки вгору або вниз мало впливає на їх поведінку. Що ще важливіше, ФРС виявила на досвіді, що операції на відкритому ринку є більш точним і потужним засобом виконання будь-якої бажаної грошово-кредитної політики.
У Законі про Федеральну резервну систему фраза «... дозволити собі засоби передисконтування комерційного паперу» міститься в його довгій назві. Цей інструмент розглядався як основний інструмент монетарної політики, коли спочатку була створена ФРС. Це ілюструє, як розвивалася монетарна політика і як вона продовжує це робити.
Центральний банк має три традиційні інструменти для проведення грошово-кредитної політики: операції на відкритому ринку, що передбачає купівлю та продаж державних облігацій з банками; вимоги до резервів, які визначають, який рівень резервів повинен утримувати банк за законом; та облікові ставки, яка є процентною ставкою, що нараховується центральний банк по кредитах, які він дає іншим комерційним банкам. Найбільш часто використовуваним інструментом є операції на відкритому ринку.
Монетарна політика та економічні результати
Монетарна політика, яка знижує процентні ставки та стимулює запозичення, відома як експансіоністська монетарна політика або вільна монетарна політика. І навпаки, монетарна політика, яка підвищує процентні ставки і зменшує запозичення в економіці, - це скорочувальна монетарна політика або жорстка монетарна політика. Цей модуль буде обговорювати, як експансіоністська та скорочувальна монетарна політика впливає на процентні ставки та сукупний попит, а також як така політика впливатиме на макроекономічні цілі, такі як безробіття та інфляція. Ми завершимо поглядом на практику грошово-кредитної політики ФРС за останні десятиліття.
Вплив грошово-кредитної політики на процентні ставки
Розглянемо ринок позикових банківських коштів, показаний на малюнку 5. Первісна рівновага (Е 0) відбувається при процентній ставці 8% і кількості позичених і позичених коштів у розмірі 10 мільярдів доларів. Експансіоністська монетарна політика змістить пропозицію позикових коштів вправо від початкової кривої пропозиції (S 0) до S 1, що призведе до рівноваги (E 1) з нижчою процентною ставкою 6% та кількістю позичених коштів у розмірі 14 мільярдів доларів. І навпаки, скорочувальна монетарна політика змістить пропозицію позикових коштів вліво від початкової кривої пропозиції (S 0) до S 2, що призведе до рівноваги (E 2) з більш високою процентною ставкою 10% та кількістю позичених коштів у розмірі 8 мільярдів доларів.
Монетарна політика та процентні ставки
Початкова рівновага відбувається при E 0. Експансіоністська монетарна політика змістить пропозицію позикових коштів вправо від початкової кривої пропозиції (S 0) на нову криву пропозиції (S 1) і до нової рівноваги E 1, зменшивши процентну ставку з 8% до 6%. Скорочувальна монетарна політика змістить пропозицію позикових коштів вліво від початкової кривої пропозиції (S 0) на нову пропозицію (S 2) та підвищить процентну ставку з 8% до 10%.
Так як же центробанк «піднімає» процентні ставки? При описі дій монетарної політики, що здійснюються центральним банком, прийнято чути, що центральний банк «підвищив процентні ставки» або «знизив процентні ставки». Ми повинні чітко розуміти це: точніше, через операції на відкритому ринку центральний банк змінює банківські резерви таким чином, що впливає на криву пропозиції позикових коштів. В результаті процентні ставки змінюються, як показано на малюнку 5. Якщо вони не відповідають цільовому показнику ФРС, ФРС може поставляти більше або менше резервів, поки не зроблять процентні ставки.
Нагадаємо, що конкретна процентна ставка, на яку орієнтується ФРС, є ставка федеральних фондів. Федеральна резервна система з 1995 року встановила свою цільову ставку федеральних фондів перед будь-якими операціями на відкритому ринку.
Звичайно, фінансові ринки демонструють широкий діапазон процентних ставок, представляючи позичальників з різними внесками за ризики та позики, які повинні бути погашені протягом різних періодів часу. Взагалі, коли ставка федеральних фондів істотно падає, інші процентні ставки теж падають, а при зростанні ставки федеральних фондів підвищуються інші процентні ставки. Однак падіння або зростання на один процентний пункт ставки федеральних фондів, який пам'ятайте, стосується запозичення на ніч, як правило, матиме ефект менше одного процентного пункту на 30-річний кредит на придбання будинку або трирічну позику на придбання автомобіля. Грошово-кредитна політика може підштовхнути весь спектр процентних ставок вище або нижче, але конкретні процентні ставки встановлюються силами попиту та пропозиції на тих конкретних ринках для кредитування та запозичення.
Вплив монетарної політики на сукупний попит
Грошово-кредитна політика впливає на процентні ставки і наявну кількість позикових коштів, що в свою чергу впливає на кілька складових сукупного попиту. Жорстка або скорочувальна монетарна політика, яка призводить до підвищення процентних ставок та зменшення кількості позикових коштів, зменшить дві складові сукупного попиту. Інвестиції в бізнес зменшаться, оскільки для фірм менш привабливо позичати гроші, і навіть фірми, які мають гроші, помітять, що при більш високих процентних ставках відносно привабливіше вкладати ці кошти у фінансові інвестиції, ніж робити інвестиції у фізичний капітал. Крім того, більш високі процентні ставки будуть перешкоджати споживачам запозичення для великих квитків товарів, таких як будинки та автомобілі. І навпаки, вільна або експансіоністська монетарна політика, яка призводить до зниження процентних ставок та більшої кількості позикових коштів, буде, як правило, збільшувати інвестиції в бізнес та споживчі запозичення для великих квитків.
Якщо економіка переживає рецесію та високий рівень безробіття, обсяг виробництва нижче потенційного ВВП, експансіоністська монетарна політика може допомогти економіці повернутися до потенційного ВВП. Рисунок 6 (а) ілюструє цю ситуацію. У цьому прикладі використовується короткочасна вгору похила крива агрегації пропозиції (SRAS). Початкове рівновагу під час спаду Е 0 відбувається при вихідному рівні 600. Експансіоністська монетарна політика зменшить процентні ставки та стимулюватиме інвестиційні та споживчі витрати, внаслідок чого початкова сукупна крива попиту (AD 0) зміститься вправо на AD 1, так що нова рівновага (E 1) виникає на потенційному рівні ВВП 700.
Експансіоністська або контрактна монетарна політика
(а) Економіка спочатку переживає рецесію з рівноважним рівнем випуску та цін, показаними на рівні E 0. Експансіоністська монетарна політика дозволить знизити процентні ставки і змістити сукупний попит вправо з AD 0 на 1 AD, що призведе до нової рівноваги (E 1) на потенційному рівні ВВП випуску продукції при відносно невеликому зростанні рівня цін. (b) Економіка спочатку виробляє вище потенційного рівня ВВП виробництва при рівновазі E 0 і відчуває тиск для інфляційного зростання рівня цін. Скорочувальна монетарна політика змістить сукупний попит вліво з AD 0 на AD 1, що призведе до нової рівноваги (E 1) на потенційному рівні ВВП виробництва.
І навпаки, якщо економіка виробляє при кількості продукції, що перевищує її потенційний ВВП, скорочувальна монетарна політика може зменшити інфляційний тиск для зростання рівня цін. На малюнку 6 (b) початкова рівновага (E 0) відбувається на виході 750, що вище потенційного ВВП. Скорочувальна монетарна політика підвищить процентні ставки, перешкоджатиме запозиченню на інвестиційні та споживчі витрати та призведе до того, що початкова крива попиту (AD 0) зміститься вліво до AD 1, так що нова рівновага (E 1) виникає на потенційному рівні ВВП 700.
Ці приклади свідчать про те, що монетарна політика повинна бути контрциклічною; тобто вона повинна діяти, щоб протистояти бізнес-циклам економічних спадів і підйомів. Грошово-кредитну політику слід послабити, коли рецесія призвела до зростання безробіття та посилення, коли загрожує інфляція. Звичайно, антициклічна політика дійсно становить небезпеку надмірної реакції. Якщо вільна монетарна політика, яка прагне припинити рецесію, зайде занадто далеко, це може підштовхнути сукупний попит настільки праворуч, що викликає інфляцію. Якщо жорстка монетарна політика, яка прагне зменшити інфляцію, зайде занадто далеко, це може підштовхнути сукупний попит настільки ліворуч, що починається рецесія. На малюнку 7 (а) узагальнено ланцюжок ефектів, які пов'язують вільну та жорстку монетарну політику зі змінами виробництва та рівня цін.
Шляхи монетарної політики
(а) У експансіоністській монетарній політиці центральний банк спричиняє збільшення пропозиції грошей та позикових коштів, що знижує процентну ставку, стимулюючи додаткові запозичення для інвестицій та споживання та зміщуючи сукупний попит на право. Результатом є більш високий рівень цін і, принаймні в короткостроковій перспективі, вищий реальний ВВП. (b) У контрактній грошово-кредитній політиці центральний банк спричиняє зменшення пропозиції грошей та кредитів в економіці, що підвищує процентну ставку, перешкоджаючи запозиченню для інвестицій та споживання та зміщуючи сукупний попит. Результатом є більш низький рівень цін і, принаймні в короткостроковій перспективі, нижчий реальний ВВП.
Дії Федеральної резервної системи за останні чотири десятиліття
За період з середини 1970-х до кінця 2007 року грошово-кредитну політику Федеральної резервної системи в значній мірі можна підсумувати, дивлячись на те, як вона орієнтована на процентну ставку федеральних фондів за допомогою операцій на відкритому ринку.
Звичайно, розповідаючи історію економіки США з 1975 року з точки зору дій Федеральної резервної системи, залишає поза увагою багато інших макроекономічних факторів, які впливали на безробіття, рецесію, економічне зростання та інфляцію протягом цього часу. Дев'ять епізодів дій Федеральної резервної системи, викладені в розділах нижче, також демонструють, що центральний банк слід вважати одним з провідних акторів, що впливають на макроекономіку. Як зазначалося раніше, єдина людина, яка має найбільшу силу впливати на економіку США, ймовірно, є головою Федеральної резервної системи.
На малюнку 8 показано, як Федеральна резервна система здійснювала монетарну політику, орієнтуючись на процентну ставку федеральних фондів за останні кілька десятиліть. На графіку показана процентна ставка федеральних фондів (пам'ятайте, ця процентна ставка встановлюється за допомогою операцій на відкритому ринку), рівень безробіття та рівень інфляції з 1975 року. Різні епізоди монетарної політики в цей період вказані на малюнку.
Монетарна політика, безробіття та інфляція
Через епізоди, показані тут, Федеральна резервна система зазвичай реагувала на більш високу інфляцію скорочувальною грошово-кредитною політикою та вищою процентною ставкою та реагувала на більш високе безробіття за допомогою експансіоністської грошово-кредитної політики та нижчої процентної ставки.
Епізод 1
Розглянемо Епізод 1 наприкінці 1970-х років. Рівень інфляції був дуже високим, перевищуючи 10% в 1979 і 1980 роках, тому Федеральна резервна система використовувала жорстку монетарну політику для підвищення процентних ставок, при цьому ставка федеральних фондів зросла з 5,5% в 1977 році до 16,4% в 1981 році. До 1983 року інфляція знизилася до 3,2%, але сукупний попит скоротився досить різко, що рецесії відбулися в 1980 і 1981—1982 роках, а рівень безробіття зріс з 5,8% у 1979 році до 9,7% у 1982 році.
Епізод 2
У епізоді 2, на початку 1980-х років, коли Федеральний резерв переконали, що інфляція знижується, ФРС почала знижувати процентні ставки, щоб зменшити безробіття. Процентна ставка федеральних фондів знизилася з 16,4% в 1981 році до 6,8% в 1986 році. До 1986 року інфляція знизилася приблизно до 2%, а рівень безробіття знизився до 7% і все ще падав.
Епізод 3
В епізоді 3, однак, наприкінці 1980-х, інфляція, здавалося, знову повзає вгору, збільшившись з 2% в 1986 році до 5% до 1989 року. У відповідь Федеральна резервна система використовувала скорочувальну монетарну політику для підвищення ставок федеральних фондів з 6,6% у 1987 році до 9,2% у 1989 році. Більш жорстка монетарна політика зупинила інфляцію, яка знизилася з вище 5% у 1990 році до менше 3% у 1992 році, але це також допомогло спричинити рецесію 1990—1991 років, а рівень безробіття зріс з 5,3% у 1989 році до 7,5% до 1992 року.
Епізод 4
У епізоді 4, на початку 1990-х років, коли Федеральна резервна система була впевнена, що інфляція знову під контролем, вона знизила процентні ставки, при цьому процентна ставка федеральних фондів знизилася з 8,1% у 1990 році до 3,5% у 1992 році. У міру розширення економіки рівень безробіття знизився з 7,5% у 1992 році до менш ніж 5% до 1997 року.
Епізоди 5 і 6
У епізодах 5 та 6 Федеральна резервна система сприйняла ризик інфляції та підвищила ставку федеральних фондів з 3% до 5,8% з 1993 по 1995 рік. Інфляція не зростала, і період економічного зростання протягом 1990-х років тривав. Тоді в 1999 та 2000 ФРС була стурбована тим, що інфляція, здавалося, повзає, тому вона підвищила процентну ставку федеральних фондів з 4,6% у грудні 1998 року до 6,5% у червні 2000 року. До початку 2001 року інфляція знову знижувалася, але рецесія сталася в 2001 році. У період з 2000 по 2002 рік рівень безробіття зріс з 4,0% до 5,8%.
Епізоди 7 і 8
У епізодах 7 і 8 Федеральна резервна система провела вільну монетарну політику і знизила ставку федеральних фондів з 6,2% у 2000 році до лише 1,7% у 2002 році, а потім знову до 1% у 2003 році. Вони насправді зробили це через страх перед дефляцією в японському стилі; це переконуло їх знизити кошти ФРС далі, ніж вони могли б інакше. Рецесія закінчилася, але рівень безробіття повільно знижувався на початку 2000-х років. Нарешті, у 2004 році рівень безробіття знизився, і Федеральна резервна система почала підвищувати ставку федеральних коштів, поки вона не досягла 5% до 2007 року.
Серія 9
В епізоді 9, як Велика рецесія відбулася в 2008 році, Федеральна резервна система швидко скоротити процентні ставки, знизивши їх до 2% в 2008 і майже 0% в 2009 році. Коли ФРС знизила процентні ставки майже до нуля до грудня 2008 року, економіка все ще була глибокою рецесією. Операції з відкритим ринком не могли змусити процентну ставку стати негативною. Федеральній резервній системі довелося думати «нестандартно».
Кількісне пом'якшення
Найпотужніший і широко використовуваний з трьох традиційних інструментів монетарної політики - операції на відкритому ринку - працює шляхом розширення або скорочення грошової маси таким чином, що впливає на процентну ставку. Наприкінці 2008 року, коли економіка США боролася з рецесією, Федеральна резервна система вже знизила процентну ставку майже до нуля. Оскільки рецесія все ще триває, ФРС вирішила прийняти інноваційну та нетрадиційну політику, відому як кількісне пом'якшення (QE). Це придбання довгострокових державних та приватних цінних паперів, забезпечених іпотекою, центральними банками, щоб зробити кредит доступним, щоб стимулювати сукупний попит.
Кількісне пом'якшення відрізнялося від традиційної монетарної політики декількома ключовими способами. По-перше, це стосувалося придбання ФРС довгострокових казначейських облігацій, а не короткострокових казначейських векселів. Однак у 2008 році неможливо було додатково стимулювати економіку, знижуючи короткострокові ставки, оскільки вони вже були настільки низькими, наскільки вони могли отримати. (Прочитайте закриття функції «Принесіть його додому», щоб дізнатися більше про це.) Тому Бернанке прагнув знизити довгострокові ставки, використовуючи кількісне пом'якшення.
Це призводить до другого способу QE відрізняється від традиційної монетарної політики. Замість того, щоб купувати казначейські цінні папери, ФРС також почала купувати приватні цінні папери, забезпечені іпотекою, чого вона ніколи раніше не робила. Під час фінансової кризи, яка прискорила рецесію, цінні папери, забезпечені іпотекою, називали «токсичними активами», оскільки коли ринок житла обвалився, ніхто не знав, чого коштують ці цінні папери, що поставило фінансові установи, які тримали ці цінні папери, на дуже хитку землю. Пропонуючи придбати цінні папери, забезпечені іпотекою, ФРС одночасно підштовхувала довгострокові процентні ставки вниз, а також видаляла можливо «токсичні активи» з балансів приватних фінансових фірм, що зміцнило б фінансову систему.
Кількісне пом'якшення (QE) відбулося в трьох епізодах:
- Під час QE 1, який розпочався в листопаді 2008 року, ФРС придбала 600 мільярдів доларів цінних паперів, забезпечених іпотекою, у державних підприємств Fannie Mae та Freddie Mac.
- У листопаді 2010 року ФРС розпочала QE 2, в рамках якої придбала $600 млрд казначейських облігацій США.
- QE 3, почався у вересні 2012 року, коли ФРС почала купувати $40 млрд додаткових іпотечних цінних паперів на місяць. Ця сума була збільшена в грудні 2012 року до $85 млрд на місяць. ФРС заявила, що, коли дозволять економічні умови, вона почне звужуватися (або скорочувати щомісячні покупки). Цього ще не сталося станом на початок 2014 року.
Політика кількісного пом'якшення, прийнята Федеральною резервною системою (та іншими центральними банками по всьому світу), зазвичай розглядається як тимчасові надзвичайні заходи. Якщо ці кроки, дійсно, тимчасові, то Федеральному резерву потрібно буде припинити надання цих додаткових позик і продати накопичені нею фінансові цінні папери. Занепокоєння полягає в тому, що процес кількісного пом'якшення може виявитися складнішим для скасування, ніж він був прийнятий. Докази свідчать про те, що QE 1 був дещо успішним, але QE 2 та QE 3 були менш такими.
Експансіоністська (або вільна) монетарна політика піднімає кількість грошей і кредитів вище того, що було б інакше, і знижує процентні ставки, підвищуючи сукупний попит і тим самим протидіючи рецесії. Скорочувальна монетарна політика, яку також називають жорсткою монетарною політикою, зменшує кількість грошей і кредитів нижче того, що було б інакше, і підвищує процентні ставки, прагнучи стримати інфляцію. Під час рецесії 2008—2009 років центральні банки по всьому світу також використовували кількісне послаблення для розширення пропозиції кредитів.
Підводні камені для монетарної політики
У реальному світі ефективна монетарна політика стикається з низкою значних перешкод. Грошово-кредитна політика впливає на економіку лише після тимчасового відставання, яке зазвичай є тривалим і змінної довжини. Пам'ятайте, монетарна політика передбачає ланцюжок подій: центральний банк повинен сприймати ситуацію в економіці, провести нараду, прийняти рішення відреагувати посиленням або послабленням монетарної політики. Зміна грошово-кредитної політики повинна проникати через банківську систему, змінюючи кількість кредитів і впливаючи на процентні ставки. Коли процентні ставки змінюються, підприємства повинні змінити рівень інвестицій, а споживачі повинні змінити свої моделі запозичень при купівлі будинків або автомобілів. Тоді потрібен час, щоб ці зміни відфільтрувалися через решту економіки.
В результаті цього ланцюжка подій монетарна політика мало впливає в найближчому майбутньому; натомість її первинні наслідки відчуваються, можливо, один-три роки в майбутньому. Реальність тривалих і змінних часових відставань не означає, що центральний банк повинен відмовлятися від прийняття рішень. Це означає, що центральні банки повинні бути скромними щодо вжиття заходів через ризик того, що їх дії можуть створити стільки або більше економічної нестабільності, скільки вони вирішують.
Надлишкові запаси
Банки юридично зобов'язані утримувати мінімальний рівень резервів, але жодне правило не забороняє їм утримувати додаткові надлишкові резерви вище встановленого законом ліміту. Наприклад, під час рецесії банки можуть вагатися кредитувати, оскільки побоюються, що коли економіка скорочується, велика частка заявників кредитів стає рідше погашати свої кредити.
Коли багато банків вирішують утримувати надлишкові резерви, експансіоністська монетарна політика може не працювати добре. Це може статися через те, що банки стурбовані погіршенням економіки, в той час як центральний банк намагається розширити грошову масу. Якщо банки вважають за краще утримувати надлишкові резерви вище законодавчо необхідного рівня, центральний банк не може змусити окремі банки видавати кредити. Аналогічно, розумні підприємства та споживачі можуть неохоче позичати значні суми грошей в умовах рецесії, оскільки вони визнають, що продажі фірм та робочі місця співробітників є більш небезпечними в умовах рецесії, і вони не хочуть стикатися з необхідністю виплати відсотків. Результатом є те, що під час особливо глибокої рецесії експансіоністська монетарна політика може мало впливати ні на рівень цін, ні на реальний ВВП.
Японія пережила таку ситуацію в 1990-х і на початку 2000-х років. Економіка Японії вступила в період дуже повільного зростання, занурюючись і виходячи з рецесії, на початку 1990-х років. До лютого 1999 року Банк Японії знизив еквівалент ставки своїх федеральних фондів до 0%. Він тримав його там більшу частину часу до 2003 року. Більш того, за два роки з березня 2001 по березень 2003 року Банк Японії також розширив грошову масу країни приблизно на 50% — колосальне зростання. Однак навіть ця вельми експансіоністська монетарна політика не мала суттєвого впливу на стимулювання сукупного попиту. Економіка Японії продовжувала відчувати надзвичайно повільне зростання в середині 2000-х років.
Непередбачувані рухи швидкості
Швидкість - це термін, який економісти використовують для опису того, як швидко гроші циркулюють по економіці. Швидкість руху грошей в рік визначається як:
Швидкість = номінальний ВВП
грошова пропозиція
Конкретні вимірювання швидкості залежать від визначення використовуваної грошової маси. Враховуйте швидкість М1, загальну суму валюти в обігу і залишки контрольних рахунків. Наприклад, у 2009 році М1 становив 1,7 трлн доларів, а номінальний ВВП склав 14,3 трлн доларів, тому швидкість М1 склала 8,4 ($14,3 трлн/$1,7 трлн). Більш висока швидкість грошей означає, що середній долар циркулює більше разів на рік; менша швидкість означає, що середній долар циркулює менше разів на рік.
Можливо, ви чули слово «d», згадане під час нашого недавнього економічного спаду. Дивіться наступну функцію Clear It Up для обговорення того, як дефляція може вплинути на монетарну політику.
Що відбувається під час епізодів дефляції?
Дефляція відбувається, коли рівень інфляції негативний; тобто замість грошей, які мають меншу купівельну спроможність з часом, як це відбувається з інфляцією, гроші коштують більше. Дефляція може дуже ускладнити монетарну політику подолання рецесії.
Пам'ятайте, що реальна процентна ставка - це номінальна процентна ставка мінус рівень інфляції. Якщо номінальна процентна ставка становить 7%, а рівень інфляції 3%, то позичальник фактично виплачує 4% реальну процентну ставку. Якщо номінальна процентна ставка становить 7% і відбувається дефляція 2%, то реальна процентна ставка фактично дорівнює 9%. Таким чином, несподівана дефляція підвищує реальні процентні виплати для позичальників. Це може призвести до ситуації, коли несподівано велика кількість кредитів не погашається, а банки виявляють, що їх чиста вартість зменшується або негативна. Коли банки зазнають збитків, вони стають менш спроможними і прагнуть робити нові кредити. Сукупний попит знижується, що може призвести до рецесії.
Тоді подвійна хитрість: Після того, як спричинила рецесію, дефляція може ускладнити роботу монетарної політики. Скажіть, що центральний банк використовує експансіоністську монетарну політику, щоб знизити номінальну процентну ставку аж до нуля, але економіка має 5% дефляції. Як результат, реальна процентна ставка становить 5%, і оскільки центральний банк не може зробити номінальну процентну ставку негативною, експансіоністська політика не може знизити реальну процентну ставку далі.
В економіці США на початку 1930-х років дефляція становила 6,7% на рік від 1930—1933 років, що призвело до дефолту багатьох позичальників за своїми кредитами, а багато банків - банкрутами, що, в свою чергу, суттєво сприяло Великій депресії. Однак не всі епізоди дефляції закінчуються економічною депресією. Японія, наприклад, переживала дефляцію трохи менше 1% на рік у 1999—2002 роках, що завдало шкоди японській економіці, але вона все ще зростала приблизно на 0,9% на рік за цей період. Дійсно, є хоча б один історичний приклад дефляції, що співіснує зі стрімким зростанням. Економіка США зазнавала дефляцію близько 1,1% на рік протягом чверті століття з 1876—1900 рр., але реальний ВВП також збільшився на 4% на рік за цей час, незважаючи на деякі випадкові серйозні рецесії.
Центральний банк повинен бути на сторожі від дефляції і, якщо необхідно, використовувати експансіоністську монетарну політику, щоб запобігти виникненню будь-якої тривалої або крайньої дефляції. За винятком важких випадків, таких як Велика депресія, дефляція не гарантує економічної катастрофи.
Зміна швидкості може спричинити проблеми для монетарної політики. Щоб зрозуміти чому, перепишіть визначення швидкості так, щоб грошова маса була на лівій стороні рівняння. Тобто:
- Нагадаємо, що
- Номінальний ВВП = Рівень цін (або дефлятор ВВП) х Реальний ВВП.
- Тому,
- Грошова маса x швидкість = Номінальний ВВП = Рівень цін x Реальний ВВП.
Це рівняння іноді називають основним рівнянням кількості грошей, але, як ви бачите, це просто визначення швидкості, записане в іншій формі. Це рівняння має бути істинним, за визначенням.
Якщо швидкість буде постійною з часом, то певний відсоток зростання грошової маси ліворуч від основного рівняння кількості грошей неминуче призведе до того ж відсотка зростання номінального ВВП - хоча ця зміна може статися через збільшення інфляції, або збільшення реального ВВП, або деяке поєднання двох. Якщо швидкість змінюється з часом, але постійним і передбачуваним чином, то зміни грошової маси продовжуватимуть надавати передбачуваний вплив на номінальний ВВП. Однак якщо швидкість змінюється непередбачувано з часом, то вплив змін грошової маси на номінальний ВВП стає непередбачуваним.
Фактична швидкість грошей в економіці США, виміряна за допомогою M1, найбільш поширеного визначення грошової маси, проілюстрована на малюнку 9. З 1960 року до приблизно 1980 року швидкість виглядає досить передбачуваною; тобто вона збільшується досить постійними темпами. Однак на початку 1980-х років швидкість, розрахована за допомогою M1, стає більш змінною. Причини цих різких перепадів швидкості залишаються загадкою. Економісти підозрюють, що зміни швидкості пов'язані з інноваціями в банківській справі та фінансах, які змінили спосіб використання грошей при здійсненні економічних операцій: наприклад, зростанням електронних платежів; зростанням особистих запозичень та використання кредитних карток; та рахунками, які полегшують людям тримати гроші на ощадних рахунках, де вони зараховуються як М2, аж до того моменту, коли хочуть написати чек на гроші і перевести його в М1. Поки що принаймні, виявилося важко провести чіткі зв'язки між цими видами факторів та конкретними коливаннями вгору та вниз у М1. Враховуючи багато змін у банківській справі та поширеність електронного банкінгу, М2 зараз віддають перевагу як міру грошей, а не більш вузькому М1.
Швидкість обчислюється за допомогою M1
Швидкість - номінальний ВВП, поділений на грошову масу за даний рік. Різні міри швидкості можуть бути розраховані, використовуючи різні заходи грошової маси. Швидкість, як обчислюється за допомогою M1, не має стійкої тенденції з 1980-х років, замість цього підстрибуючи вгору і вниз. (кредит: Федеральний резервний банк Сент-Луїса)
У 1970-х роках, коли швидкість, виміряна М1, здавалася передбачуваною, ряд економістів на чолі з Нобелівським лауреатом Мілтоном Фрідманом (1912—2006) стверджували, що найкращою монетарною політикою було збільшення грошової маси при постійному темпі зростання. Ці економісти стверджували, що з тривалими та змінними відставаннями грошово-кредитної політики та політичним тиском на центральних банків монетарна політика центрального банку була настільки ж імовірною, щоб мати небажані наслідки. Це змусило цих економістів вважати, що монетарна політика повинна прагнути до стійкого зростання грошової маси на 3% на рік. Вони стверджували, що стійкий темп грошового зростання буде правильним протягом більш тривалих періодів часу, оскільки він приблизно відповідав би зростанню реальної економіки. Крім того, вони стверджували, що надання центральному банку менше розсудливості проводити монетарну політику не дозволить надмірно активістовому центральному банку стати джерелом економічної нестабільності та невизначеності. У цьому дусі Фрідман писав у 1967 році: «Перший і найважливіший урок, який історія вчить про те, що може зробити монетарна політика - і це урок найглибшого значення - полягає в тому, що грошово-кредитна політика може перешкоджати тому, щоб гроші самі були основним джерелом економічних порушень».
Оскільки швидкість М1 почала коливатися в 1980-х роках, наявність грошової маси зростати заздалегідь визначеним і незмінним темпом здавалося менш бажаним, тому що, як показує теорія кількості грошей, поєднання постійного зростання грошової маси та коливання швидкості призведе до зростання і падіння номінального ВВП непередбачуваними способами. Стрибок швидкості в 1980-х роках змусив багато центральних банків менше зосереджуватися на швидкості, з якою кількість грошей в економіці збільшувалася, і замість цього встановити монетарну політику, реагуючи на те, чи переживає економіка або загрожує вища інфляція або безробіття.
Безробіття та інфляція
Якби ви мали опитувати центральних банкірів по всьому світу і запитати їх, що, на їхню думку, повинно бути основним завданням грошово-кредитної політики, найпопулярнішою відповіддю на сьогоднішній день буде боротьба з інфляцією. Більшість центральних банкірів вважають, що неокласична модель економіки точно представляє економіку в середньостроковій та довгостроковій перспективі. Пам'ятайте, що в неокласичної моделі економіки сукупна крива пропозиції проводиться у вигляді вертикальної лінії на рівні потенційного ВВП, як показано на малюнку 10. У неокласичній моделі рівень потенційного ВВП (і природний рівень безробіття, який існує, коли економіка виробляє при потенційному ВВП) визначається реальними економічними факторами. Якщо початковий рівень сукупного попиту дорівнює AD 0, то експансіоністська монетарна політика, яка зміщує сукупний попит на AD 1, створює лише інфляційне зростання рівня цін, але не змінює ВВП або безробіття. З цієї точки зору монетарна політика може призвести до низької інфляції або високої інфляції, а низька інфляція забезпечує кращий клімат для здорової та зростаючої економіки. Зрештою, низька інфляція означає, що бізнес, який здійснює інвестиції, може зосередитися на реальних економічних питаннях, а не на з'ясуванні способів захистити себе від витрат і ризиків інфляції. Таким чином, послідовна модель низької інфляції може сприяти довгостроковому зростанню.
Швидкість обчислюється за допомогою M1
Швидкість - номінальний ВВП, поділений на грошову масу за даний рік. Різні міри швидкості можуть бути розраховані, використовуючи різні заходи грошової маси. Швидкість, як обчислюється за допомогою M1, не має стійкої тенденції з 1980-х років, замість цього підстрибуючи вгору і вниз. (кредит: Федеральний резервний банк Сент-Луїса)
У 1970-х роках, коли швидкість, виміряна М1, здавалася передбачуваною, ряд економістів на чолі з Нобелівським лауреатом Мілтоном Фрідманом (1912—2006) стверджували, що найкращою монетарною політикою було збільшення грошової маси при постійному темпі зростання. Ці економісти стверджували, що з тривалими та змінними відставаннями грошово-кредитної політики та політичним тиском на центральних банків монетарна політика центрального банку була настільки ж імовірною, щоб мати небажані наслідки. Це змусило цих економістів вважати, що монетарна політика повинна прагнути до стійкого зростання грошової маси на 3% на рік. Вони стверджували, що стійкий темп грошового зростання буде правильним протягом більш тривалих періодів часу, оскільки він приблизно відповідав би зростанню реальної економіки. Крім того, вони стверджували, що надання центральному банку менше розсудливості проводити монетарну політику не дозволить надмірно активістовому центральному банку стати джерелом економічної нестабільності та невизначеності. У цьому дусі Фрідман писав у 1967 році: «Перший і найважливіший урок, який історія вчить про те, що може зробити монетарна політика - і це урок найглибшого значення - полягає в тому, що грошово-кредитна політика може перешкоджати тому, щоб гроші самі були основним джерелом економічних порушень».
Оскільки швидкість М1 почала коливатися в 1980-х роках, наявність грошової маси зростати заздалегідь визначеним і незмінним темпом здавалося менш бажаним, тому що, як показує теорія кількості грошей, поєднання постійного зростання грошової маси та коливання швидкості призведе до зростання і падіння номінального ВВП непередбачуваними способами. Стрибок швидкості в 1980-х роках змусив багато центральних банків менше зосереджуватися на швидкості, з якою кількість грошей в економіці збільшувалася, і замість цього встановити монетарну політику, реагуючи на те, чи переживає економіка або загрожує вища інфляція або безробіття.
Безробіття та інфляція
Якби ви мали опитувати центральних банкірів по всьому світу і запитати їх, що, на їхню думку, повинно бути основним завданням грошово-кредитної політики, найпопулярнішою відповіддю на сьогоднішній день буде боротьба з інфляцією. Більшість центральних банкірів вважають, що неокласична модель економіки точно представляє економіку в середньостроковій та довгостроковій перспективі. Пам'ятайте, що в неокласичної моделі економіки сукупна крива пропозиції проводиться у вигляді вертикальної лінії на рівні потенційного ВВП, як показано на малюнку 10. У неокласичній моделі рівень потенційного ВВП (і природний рівень безробіття, який існує, коли економіка виробляє при потенційному ВВП) визначається реальними економічними факторами. Якщо початковий рівень сукупного попиту дорівнює AD 0, то експансіоністська монетарна політика, яка зміщує сукупний попит на AD 1, створює лише інфляційне зростання рівня цін, але не змінює ВВП або безробіття. З цієї точки зору монетарна політика може призвести до низької інфляції або високої інфляції, а низька інфляція забезпечує кращий клімат для здорової та зростаючої економіки. Зрештою, низька інфляція означає, що бізнес, який здійснює інвестиції, може зосередитися на реальних економічних питаннях, а не на з'ясуванні способів захистити себе від витрат і ризиків інфляції. Таким чином, послідовна модель низької інфляції може сприяти довгостроковому зростанню.
Монетарна політика в неокласичній моделі
У неокласичному погляді монетарна політика впливає тільки на рівень цін, а не рівень випуску продукції в економіці. Наприклад, експансіоністська монетарна політика змушує сукупний попит перейти від початкового AD 0 до AD 1. Однак коригування економіки від початкової рівноваги (E 0) до нової рівноваги (E 1) являє собою інфляційне збільшення рівня цін з P 0 до P 1, але не впливає в довгостроковій перспективі на виробництво або рівень безробіття. Фактично жоден зсув АТ не вплине на рівноважну кількість випуску в цій моделі.
Таке бачення фокусування грошово-кредитної політики на низькому рівні інфляції настільки привабливо, що багато країн переписали свої закони про центральні банківські операції з 1990-х років, щоб мати свою банківську практику інфляційного таргетування, а це означає, що центральний банк юридично зобов'язаний зосередитися насамперед на підтримці низької інфляції. До 2010 року центральні банки в 26 країнах, включаючи Австрію, Бразилію, Канаду, Ізраїль, Корею, Мексику, Нову Зеландію, Іспанію, Швецію, Таїланд та Великобританію, зіткнулися з юридичною вимогою щодо цільового рівня інфляції. Помітним винятком є Федеральна резервна система США, яка не практикує інфляційне таргетування. Натомість закон, що регулює Федеральну резервну систему, вимагає від нього враховувати як безробіття, так і інфляцію.
Економісти не мають остаточного консенсусу щодо того, чи повинен центральний банк зосереджуватися лише на інфляції чи повинен мати більший розсуд. Для тих, хто дотримується філософії інфляційного таргетування, страх полягає в тому, що політики, які стурбовані повільним економічним зростанням та безробіттям, постійно тиснуть на центральний банк, щоб він проводив вільну монетарну політику, навіть якщо економіка вже виробляє потенційний ВВП. У деяких країнах центральному банку може не вистачати політичної сили, щоб протистояти такому тиску, що призведе до підвищення інфляції, але без довгострокового скорочення безробіття. Федеральна резервна система США має традицію незалежності, але центральні банки в інших країнах можуть зазнавати більшого політичного тиску. З усіх цих причин - тривалі та змінні відставання, надлишкові резерви, нестабільна швидкість та суперечки щодо економічних цілей - монетарна політика в реальному світі часто буває важкою. Однак основним повідомленням залишається те, що центральні банки можуть впливати на сукупний попит через проведення монетарної політики і таким чином впливати на макроекономічні результати.
Бульбашки активів та цикли кредитних
Одне з давніх занепокоєнь щодо того, щоб центральний банк зосередився на інфляції та безробіття, полягає в тому, що він може не враховувати деякі інші економічні проблеми, які наступають у майбутньому. Наприклад, з 1994 по 2000 рік під час буму «dot-com» американський фондовий ринок, який вимірюється промисловим індексом Доу-Джонса (який включає 30 дуже великих компаній з усієї економіки США), майже втричі збільшився в ціні. Індекс Nasdaq, який включає багато менших технологічних компаній, збільшився в ціні, кратний п'яти з 1994 по 2000 рік. Ці темпи зростання явно не були стійкими. Дійсно, вартість акцій, виміряна Dow Jones, була майже на 20% нижчою в 2009 році, ніж у 2000 році. Вартість акцій в індексі Nasdaq була на 50% нижчою в 2009 році, ніж у 2000 році. Падіння вартості фондового ринку сприяло рецесії 2001 року та вищому безробіття, що послідувало.
Аналогічну історію можна розповісти і про ціни на житло в середині 2000-х років. Протягом 1970-х, 1980-х та 1990-х років ціни на житло зростали приблизно на 6% на рік в середньому. Під час того, що стало відомим як «житловий міхур» з 2003 по 2005 рік, ціни на житло зросли майже вдвічі більше, ніж річні темпи. Ці темпи зростання явно не були стійкими. Коли ціна на житло впала в 2007 та 2008 роках, багато банків та домогосподарств виявили, що їхні активи коштували менше, ніж вони очікували, що сприяло рецесії, яка почалася в 2007 році.
На більш широкому рівні деякі економісти турбуються про цикл важелів, де «важелі» - це термін, який використовують фінансові економісти як «запозичення». Коли економічні часи хороші, банки та фінансовий сектор прагнуть кредитувати, а люди та фірми прагнуть позичити. Пам'ятайте, що сума грошей і кредиту в економіці визначається грошовим мультиплікатором - процесом надання кредитів, депонування грошей і більше кредитів. У хороші економічні часи цей сплеск кредитування перебільшує епізод економічного зростання. Це навіть може бути частиною того, що призводять ціни на певні активи - наприклад, ціни на акції або ціни на житло - зростають нестабільно високими річними темпами. У якийсь момент, коли економічні часи стають поганими, банки та фінансовий сектор стають набагато менш охочими кредитувати, а кредит стає дорогим або недоступним для багатьох потенційних позичальників. Різке скорочення кредитів, можливо, в поєднанні з дефляцією цін на бульбашку цін на акції dot-com або міхура житла, робить економічний спад гіршим, ніж це було б інакше.
Таким чином, деякі економісти припустили, що центральний банк повинен не тільки дивитися на економічне зростання, інфляцію та рівень безробіття, але також повинен стежити за цінами активів та циклами важелів. Такі пропозиції досить спірні. Якби центральний банк оголосив у 1997 році, що ціни на акції зростають «занадто швидко» або в 2004 році, що ціни на житло зростають «занадто швидко», а потім вжив заходів щодо стримування зростання цін, багато людей та їх обрані політичні представники були б обурені. Ні Федеральна резервна система, ні будь-які інші центральні банки не хочуть брати на себе відповідальність за рішення, коли ціни на акції та ціни на житло занадто високі, занадто низькі або просто правильні. Оскільки подальші дослідження досліджують, як бульбашки цін на активи та цикли важелів можуть вплинути на економіку, центральним банкам, можливо, доведеться подумати про те, чи слід їм проводити монетарну політику таким чином, щоб прагнути зменшити ці наслідки.
Давайте закінчимо цей розділ тим, як ФРС - або будь-який центральний банк - розбурхатиме економіку шляхом збільшення грошової маси.
Розрахунок наслідків монетарного стимулювання
Припустимо, що центральний банк хоче стимулювати економіку шляхом збільшення грошової маси. Банкіри підрахували, що швидкість грошей дорівнює 3, і що рівень цін збільшиться зі 100 до 110 за рахунок стимулу. Використовуючи рівняння кількості грошей, яким буде вплив збільшення грошової маси на 800 мільярдів доларів на кількість товарів та послуг в економіці з урахуванням початкової грошової маси в 4 трильйони доларів?
Крок 1. Починаємо з написання рівняння кількості грошей: МВ = PQ. Ми знаємо, що спочатку V = 3, M = 4000 (млрд) і P = 100. Підставивши ці числа в, ми можемо вирішити для Q:
МВ = ПК
4 000 × 3 = 100 × Q
Q = 120
Крок 2. Тепер ми хочемо знайти ефект від додавання $800 млрд грошової маси разом з підвищенням рівня цін. Нове рівняння:
МВ= ПК
4 800 × 3 = 110 × Q
Q = 130,9
Крок 3. Якщо взяти різницю між двома величинами, то виявимо, що монетарний стимул збільшив кількість товарів і послуг в економіці на 10,9 млрд.
Обговорення в цьому розділі було зосереджено на внутрішній грошово-кредитній політиці; тобто погляді на монетарну політику в економіці.
Проблема нижньої межі нульової процентної ставки
У 2008 році Федеральна резервна система США опинилася в скрутному становищі. Ставка федеральних фондів була на шляху до нуля, що означало, що традиційні операції на відкритому ринку, за допомогою яких ФРС купує казначейські векселі США для зниження короткострокових процентних ставок, більше не були життєздатними. Ця так звана «нульова проблема» спонукала ФРС під тодішнім головою Беном Бернанке спробувати деякі нетрадиційні політики, які спільно називаються кількісним пом'якшенням. До початку 2014 року кількісне пом'якшення майже в п'ять разів перевищило обсяг банківських резервів. Це, ймовірно, сприяло відновленню економіки США, але вплив був приглушений. Ймовірно, це було пов'язано з деякими перешкодами, згаданими в останньому розділі цього модуля. Безпрецедентне збільшення банківських резервів також призвело до побоювань інфляції. Чи зможе ФРС висмоктати цю ліквідність з системи, щоб уникнути інфляційного буму, оскільки економіка відновлюється, ще належить побачити.
Монетарна політика неминуче є неточною з ряду причин: (а) наслідки виникають лише після тривалих та змінних відставань; (б) якщо банки вирішать утримувати надлишкові резерви, монетарна політика не може змусити їх кредитувати; і (c) швидкість може змінюватися непередбачуваними способами. Основне рівняння кількості грошей - MV = PQ, де M - грошова маса, V - швидкість грошей, P - рівень цін, а Q - реальний вихід економіки. Деякі центральні банки, такі як Європейський центральний банк, практикують інфляційне таргетування, а це означає, що єдиною метою центрального банку є утримання інфляції в межах низького цільового діапазону. Інші центральні банки, такі як Федеральна резервна система США, можуть вільно зосередитися на зниженні інфляції або стимулюванні економіки, яка перебуває в рецесії, яка б мета не здавалася найважливішою на той час.
Відео: Фінансові поради: Поради щодо первинної процентної ставки
Дайте відповідь на питання самостійної перевірки нижче, щоб стежити за своїм розумінням понять в цьому розділі. Самостійна перевірка питання
- На що впливає монетарна політика в короткостроковій перспективі? У довгостроковій перспективі?
- Скільки часу потрібно, щоб монетарна політика запрацювала?
- Визначте термін «основна ставка».
- Дослідження онлайн поточні процентні ставки для: (а) кредиту малого бізнесу, (б) новий автомобіль, (c) вживаний автомобіль, (г) невеликий особистий кредит, і (е) іпотека для існуючого будинку.
- Що значить «монетизувати борг»? Навіщо це робити уряд?
- Що робити Федеральній резервній системі, якщо змушений вибирати між інфляцією або високими процентними ставками?
- Коли Федеральна резервна система проводить монетарну політику, які дві речі вона не може контролювати? Поясніть.
- Який вплив на економіку має політика легких грошей?
- Як впливає на економіку жорстка грошова політика?
- Як політика впливає на процентні ставки?