8.2: Бюджетування капіталу та прийняття рішень

Цілі навчання

• Застосовувати концепцію часової вартості грошей до рішень щодо бюджетування капіталу.

Питання: У чому різниця між управлінськими рішеннями, прийнятими в главі 7, і управлінськими рішеннями, прийнятими в цьому розділі?

Відповідь

Типи рішень, розглянуті в цій главі та главі 7, схожі тим, що вимагають аналізу диференціальних доходів і витрат. Однак глава 7 включає короткострокові операційні рішення (наприклад, спеціальні замовлення від клієнтів), тоді як ця глава зосереджена на довгострокових рішеннях щодо потужності (наприклад, придбання довгострокових активів для збільшення потужностей протягом багатьох років).

Організації приймають різноманітні довгострокові інвестиційні рішення. Симфонія Сан-Франциско інвестує в сценічні стояки для своїх членів оркестру. McDonald's інвестує в нові ресторани. Хонда Мотор Co. інвестує в нові виробничі потужності. Bank of America інвестує в нові відділення. Ці приклади мають одну спільну рису: всі ці компанії інвестують в активи, які будуть впливати на організацію протягом декількох років.

Питання: Процес аналізу та прийняття рішення про те, які довгострокові інвестиції зробити, називається рішенням про бюджетування капіталу ¹, також відомим як рішення про капітальні витрати. Рішення щодо бюджетування капіталу передбачають використання коштів компанії (капіталу) для інвестування в довгострокові активи. Чим оцінка цих видів рішень щодо бюджетування капіталу відрізняється від короткострокових операційних рішень, розглянутих у главі 7?

Відповідь

Дивлячись на рішення щодо бюджетування капіталу, які впливають на майбутні роки, ми повинні враховувати часову вартість грошей. Концепція часової вартості грошей - це передумова, що долар, отриманий сьогодні, коштує більше, ніж долар, отриманий у майбутньому. Щоб уточнити цей момент, припустимо, друг повинен вам 100 доларів. Ви б вважали за краще отримувати 100 доларів сьогодні або 3 роки з сьогоднішнього дня? Гроші коштують більше для вас, якщо ви отримаєте їх сьогодні, тому що ви можете інвестувати $100 протягом 3 років.

Для рішень щодо бюджетування капіталу питання полягає в тому, як оцінити майбутні грошові потоки в сьогоднішніх доларах. Термін грошовий потік ² означає суму грошових коштів, отриманих або сплачених в конкретний момент часу. Термін теперішнє значення ³ описує вартість майбутніх грошових потоків (як в, так і поза) в сьогоднішніх доларах.

Бізнес в дії 8.1

Рішення щодо бюджетування капіталу в JCPenney та Kohl's

Компанія JCPenney має понад 1000 універмагів у Сполучених Штатах, а корпорація Коля має понад 800. Обидві компанії обслуговують «середній ринок». У жовтні 2006 року Коль оголосив про плани відкрити 65 нових магазинів. Приблизно в цей же час JCPenney оголосив про плани відкрити 20 нових магазинів, 17 з яких будуть окремими магазинами. Це був відхід від типового підходу JCPenney служити якірним магазином для регіональних торгових центрів.

© Thinkstock

Рішення про відкриття нових магазинів є прикладом рішення про бюджетування капіталу, оскільки керівництво повинно аналізувати грошові потоки, пов'язані з новими магазинами в довгостроковій перспективі.

Джерело: Джеймс Covert, «Переслідуючи пан і місіс Міддл Маркет: J.C. Penney, Kohl's Open 85 нових магазинів», The Wall Street Journal, жовтень 6, 2006.

Коли менеджери оцінюють інвестиції в довгострокові активи, вони хочуть знати, скільки грошових коштів буде витрачено на інвестицію і скільки грошей буде отримано в результаті інвестицій. Інвестиційна пропозиція, швидше за все, відхиляється, якщо приплив грошових коштів не перевищує грошових відтоків. (Подумайте про особисті інвестиції. Якщо ви отримаєте тільки $700 в майбутньому від інвестицій $1,000 сьогодні, ви, безсумнівно, не зробили б інвестиції, тому що ви втратите $300!) Якщо очікується, що надходження грошових коштів перевищить відтік грошових коштів, менеджери повинні врахувати, коли відбувається приплив та відтік грошових коштів, перш ніж брати на себе інвестиції. (Знову ж таки, розгляньте інвестиції в розмірі 1,000 доларів сьогодні. Якщо ви очікуєте отримати 1,050 доларів за 20 років, а не наприкінці 1 року, ви, мабуть, подумаєте двічі, перш ніж інвестувати, тому що це займе 20 років, щоб зробити $50!)

Питання: Ми використовуємо два методи оцінки довгострокових інвестицій, обидва з яких враховують часову вартість грошей. Що це за два методи?

Відповідь

Перший називається методом чистого теперішнього значення (NPV), а другий називається внутрішнім методом швидкості повернення. Перш ніж представити ці два методи, давайте обговоримо поняття часової вартості грошей (теперішньої вартості).

Формула теперішнього значення

Питання: Припустимо, ви інвестуєте 1000 доларів на 1 рік за процентною ставкою 5 відсотків на рік, як показано на наступному графіку. Скільки у вас буде в кінці 1 року (або яка майбутня вартість інвестицій)?

Відповідь

У вас буде $1,050:

\[ \$ 1,050 = \$ 1,000 \times (1 + 0.05)\]

Питання: Давайте змінимо курс і знайдемо теперішню вартість такого ж майбутнього грошового потоку. Якщо ви отримуєте 1,050 доларів за 1 рік, скільки це коштує в сьогоднішніх доларах, припускаючи річну процентну ставку 5 відсотків?

Відповідь

Нинішня вартість становить 1000 доларів, розраховується наступним чином:

\[ \$ 1,000 = \frac{\$ 1,050}{(1 + 0.05)}\]

Питання: Повернемося до пошуку майбутнього значення. Припустимо, ви інвестуєте 1000 доларів сьогодні за річною ставкою 5 відсотків протягом 2 років. Скільки у вас буде в кінці 2 років?

Відповідь

В кінці 1 року у вас буде 1 050 доларів (= 1000$ × [1 + .05]). Наприкінці другого року у вас буде 1 102,50 доларів, що становить 1 050 доларів США × (1 + .05). Рівняння є

\[ \$ 1,102.50 = \$ 1,000 \times (1 + 0.05) \times (1 + 0.05)\]

або

\[ \$ 1,102.50 = \$ 1,000 \times (1 \ 0.05)^{2}\]

Питання: Знову ж таки, давайте змінимо курс і знайдемо теперішню вартість того ж майбутнього грошового потоку. Якщо ви отримуєте $1,102.50 за 2 роки, скільки це коштує в сьогоднішніх доларах, припускаючи річну процентну ставку 5 відсотків?

Відповідь

Нинішня вартість становить 1000 доларів, розраховується наступним чином:

\[ \$ 1,000 = \frac{\$ 1,102.50}{(1 + 0.05)^{2}}\]

Ці приклади показують, що одне рівняння може бути використано для пошуку теперішньої вартості майбутнього грошового потоку. Рівняння є

\[P = \frac{F_{n}}{(1 + r)^{n}}\]

де

\[\text{P = Present value of an amount}\]

\[F_{n} = \text{Amount received n years in the future}\]

\[\text{r = Annual interest rate}\]

\[\text{n = Number of years}\]

Питання: Давайте використаємо цю формулу для вирішення наступного: Припустимо, 500 доларів будуть отримані через 4 роки з сьогоднішнього дня, а річна процентна ставка становить 10 відсотків. Яка поточна вартість цього грошового потоку?

Відповідь

Нинішня вартість становить $341,51, розраховується наступним чином:

\[\begin{split} P &= \frac{F_{n}}{(1 + r)^{n}} \\ &= \frac{\$ 500}{(1 + 0.10)^{4}} \\ &= \frac{\$ 500}{(1 + 0.10)^{4}} \\ &= \frac{\$ 500}{1.4641} \\ &= \$ 341.51 \end{split}\]

Таблиці поточних значень

Питання: Хоча більшість менеджерів використовують електронні таблиці, такі як Excel, для виконання розрахунків поточної вартості (розглянуті далі в цьому розділі), ви також можете використовувати таблиці поточних значень у додатку до цієї глави, позначені рис. 8.9 та рисунок 8.10, для цих розрахунків. Малюнок 8.9 просто надає поточну вартість $1 (тобто F = $1), враховуючи кількість років (n) та процентну ставку (r). Як ці таблиці використовуються для обчислення сум поточної вартості?

Відповідь

Давайте розглянемо приклад, щоб побачити, як працюють ці таблиці. Припустимо, 1 долар буде отриманий через 4 роки з сьогоднішнього дня (n = 4), а процентна ставка становить 10 відсотків (r = 10 відсотків). Яка поточна вартість цього грошового потоку? Подивіться на рисунок 8.9 в додатку. Знайдіть стовпець з позначкою 10 відсотків і рядок з позначкою 4. Нинішнє значення становить 0,6830 долара, або округлено 0,68 долара. Наведену таблицю суму часто називають фактором. Коефіцієнт в цьому прикладі дорівнює 0,6830 (зверніть увагу, що формула для пошуку цього коефіцієнта показана вгорі малюнка 8.9).

Тепер припустимо все ті ж факти, хіба що через 4 роки буде отримано 500 доларів, а не $1. Щоб знайти теперішню вартість, просто помножте коефіцієнт, знайдений на малюнку 8.9, на 500$ наступним чином:

\[\begin{split} \text{Present value} &= \text{Amount received in the future × Present value factor} \\ &= \$ 500 \times 0.6830 \\ &= \$ 341.50 \end{split}\]

Зверніть увагу, що це теперішнє значення таке ж, як і те, яке ми розрахували за формулою P = F _n ÷ (1 + r) ⁿ, за винятком невеликої різниці через округлення коефіцієнта на малюнку 8.9. Далі ми використовуємо концепції теперішньої вартості для оцінки проектів методом NPV.

Ключ на винос

Розрахунки поточної вартості говорять нам про вартість майбутніх грошових потоків у сьогоднішніх доларах. Приведену величину грошового потоку можна обчислити за формулою P = F _n ÷ (1 + r) ⁿ. Його також можна обчислити, скориставшись таблицями в додатку цієї глави. Просто знайдіть коефіцієнт на малюнку 8.9, враховуючи кількість років (n) та річну процентну ставку (r). Потім множимо коефіцієнт на майбутній грошовий потік, наступним чином:

$$\ text {Приведене значення = Сума, отримана в майбутньому × Коефіцієнт теперішньої вартості}\]

ПРОБЛЕМА ВІДГУКІВ 8.1

Для кожного з наступних незалежних сценаріїв розрахуйте поточну вартість описаного грошового потоку. Округлити до найближчого долара.

1. Ви отримаєте 5000 доларів, через 5 років з сьогоднішнього дня, а процентна ставка становить 8 відсотків.
2. Ви отримаєте 80 000 доларів, через 9 років з сьогоднішнього дня, а процентна ставка становить 10 відсотків.
3. Ви отримаєте 400 000 доларів, через 20 років з сьогоднішнього дня, а процентна ставка становить 20 відсотків.
4. Ви отримаєте 250 000 доларів, через 10 років з сьогоднішнього дня, а процентна ставка становить 15 відсотків.

Відповідь

Для пошуку теперішньої вартості грошового потоку можна використовувати два підходи. Перший вимагає використання формули P = F _n ÷ (1 + r) ⁿ. Другий вимагає за допомогою рис. 8.9 в додатку знайти коефіцієнт теперішнього значення і вставити його в наступну формулу:

\[\text{Present value = Amount received in the future × Present value factor}\]

(З рисунка 8.9)

Ми показуємо обидва підходи в наступних рішеннях.

1. Використовуючи формулу P = F _n ÷ (1 + r) ⁿ, отримаємо $$\ $3,403 =\ $5,000\ div (1 + 0,08) ^ {5} $$Використовуючи рис. 8.9, отримаємо $$\ begin {split}\ text {Теперішнє значення × Коефіцієнт теперішньої вартості}\\ $3,403 &= $5000\ times 0.6806\ end {split} $$
2. Використовуючи формулу P = F _n ÷ (1 + r) ⁿ, отримаємо $$\ $33,928 =\ $80 000\ div (1 + 0,10) ^ {9} $$Використовуючи малюнок 8.9, отримаємо $$\ begin {split}\ text {Теперішнє значення × Коефіцієнт теперішньої вартості}\\\ $33,928 &=\ $80000\ раз 0.4241\ кінець {спліт} $$
3. Невелика різниця між двома підходами обумовлена округленням коефіцієнта на малюнку 8.9. Використовуючи формулу P = F _n ÷ (1 + r) ⁿ, отримаємо $\ $10,434 =\ $400,000\ div (1 + 0,20) ^ {20} $$Використовуючи малюнок 8.9, отримаємо $$\ begin {split}\ text {\ text {Майбутнє значення × Коефіцієнт теперішньої вартості}\\ $10,440 &=\ $400,000\ раз 0,0261\ кінець спліт} $$
4. Невелика різниця між двома підходами обумовлена округленням коефіцієнта Малюнок 8.9. Використовуючи формулу P = F _n ÷ (1 + r) ⁿ, отримаємо $$\ $61,796 =\ $250,000\ div (1 + 0,15) ^ {10} $$Використовуючи малюнок 8.9, отримаємо $$\ begin {split}\ text {Теперішнє значення × Коефіцієнт теперішньої вартості}\\ $61,800 &=\ $250,000\ раз 0.2472\ кінець {спліт} $$

Визначення

1. Процес аналізу і прийняття рішення про те, які довгострокові інвестиції (або рішення про капітальні витрати) зробити.
2. Сума грошових коштів, отриманих або сплачених в конкретний момент часу.
3. Термін, який використовується для опису майбутніх грошових потоків (як у, так і поза) у сьогоднішніх доларах.