3.3: Угоди з акціями, трансакційні витрати та котирування акцій
- Page ID
- 17144
Тепер ми знаємо про те, де відбуваються біржові операції. Давайте обговоримо, які типи операцій ми можемо використовувати для купівлі та продажу наших акцій, скільки коштує проведення цих операцій, а також як і де ми можемо отримати котирування акцій.
Види операцій з акціями
Існує кілька видів операцій з акціями. Ми розглянемо чотири основні типи. Якщо і коли ви коли-небудь складаєте іспит зареєстрованого представника серії 7 (він же біржовий брокер), вам потрібно буде дізнатися багато іншого. Однак, на думку Your Humble Author's, дійсно існує лише один вид угоди, який завбачливий, довгостроковий інвестор коли-небудь знадобиться, ринковий порядок. Ринкове замовлення - це замовлення на купівлю або продаж за поточною ціною. Ви хочете купити деякі акції, ви купуєте їх. Ви не турбуєтеся про те, яку ціну ви заплатите. Якщо ви хочете продати деякі акції, ви продаєте їх і отримуєте будь-яку ціну, запропоновану транзакцією. При сьогоднішніх технологіях замовлення буде виконано в мілісекундах або раніше.
Інвестор може думати: «Я хочу придбати цю акцію, але ціна занадто висока - 25 доларів. Якщо він коли-небудь впаде до $20, я куплю 100 акцій». Цей інвестор використовував би лімітне замовлення. Інвестор введе лімітне замовлення на придбання акцій за ціною, яку вони вказують. Така ж ситуація була б застосована, якщо інвестор тримав акції і думав: «Якщо ціна коли-небудь досягне 30 доларів, я хочу продати». Інвестор вказав би лімітне замовлення на продаж акцій за 30 доларів. За допомогою лімітного замовлення інвестор знає, яку ціну він платить або отримує. Однак недоліком є те, що транзакція може ніколи не відбутися. Ціна ніколи не може впасти до граничної ціни покупки або піднятися до граничної ціни продажу.
Третій тип транзакції називається замовленням стоп-лосс, також відомим як стоп-ордер. Замовлення стоп-лосс схожі на ринкові замовлення. Однак при ринковому замовленні інвестори не можуть вказати, якою ціною буде врегульована угода. З замовленням стоп-лосс інвестор каже: «Якщо ціна коли-небудь досягне ціни, яку я вказую, виконуйте замовлення так, ніби це ринкове замовлення». Замовлення стоп-лосс зазвичай використовуються для захисту інвестора від збитків. «Якщо ціна коли-небудь опуститься нижче цієї суми, яку я вказую, я хочу, щоб акції були продані». Ось чому їх називають замовленнями стоп-лосс.
Стоп-лімітний ордер дуже схожий на ордер стоп-лосс. Ключова відмінність полягає в тому, що стоп-лімітний ордер стає лімітним ордером, а не ринковим ордером, коли досягається тригерна точка. Щоб проілюструвати цю тонку різницю, скажімо, інвестор використовує замовлення стоп-лосс для захисту від збитків. «Якщо ціна коли-небудь впаде до 20 доларів, продайте на ринку». З якоїсь причини, що робити, якщо ціна швидко впала з $25 до $16. Це дуже незвично, але буває. Замовлення стоп-лосс буде запущено, і інвестор отримає ціну 16 доларів за свої акції. Замовлення стоп-ліміту може вказати: «Якщо ціна коли-небудь впаде до 20 доларів, продайте мої акції, але продавайте лише в тому випадку, якщо ціна залишається на рівні 20 доларів або вище».
Ваш Humble Author зазвичай використовує та рекомендує ринкові замовлення. Короткострокові трейдери часто заявляють, що вони віддають перевагу лімітним ордерам, замовленням стоп-лосс або стоп-лімітним замовленням на всіх своїх торгах. Хоча ви можете використовувати лімітні замовлення для купівлі або продажу за потрібною ціною, а також стоп-лосс та стоп-ліміт для «блокування» прибутку або захисту від втрат, пам'ятайте, що вони спрацьовують автоматично. Якщо з якихось причин ви передумали, часто буває пізно скасовувати замовлення. Замовлення виконає в тисячні частки секунди або швидше.
| Тип замовлення | Купити | Продати |
| Ринковий порядок | Купуйте за найкращою ціною. Замовлення буде виконано практично миттєво. | Продати за найкращою доступною ціною. Замовлення буде виконано практично миттєво. |
| Лімітне замовлення | Замовлення буде виконано за лімітною ціною покупки або нижче. Замовлення може ніколи не бути виконано, якщо ціна не впаде досить низько. | Замовлення буде виконано за лімітною ціною продажу або вище. Замовлення може ніколи не бути виконано, якщо ціна не підніметься досить високо. |
| Стоп-ордер | Замовлення буде перетворено на ринкове замовлення на покупку, коли ціни акцій перетинають стоп-ціну знизу. Оскільки ордер стає ринковим ордером, ціна може бути набагато вище, ніж ціна стоп-тригера. | Замовлення буде перетворено на ринкове замовлення, коли продавати, коли ціна акцій перетинає стоп-ціну зверху. Оскільки ордер стає ринковим ордером, ціна може бути набагато нижчою за ціну стоп-тригера. Також називається замовленням стоп-лосс. |
| Стоп-ліміт замовлення | Те саме, що і стоп-ордер, за винятком того, що ордер конвертується в лімітний ордер, коли ціна перетинає стоп-лімітну ціну знизу. | Те саме, що і стоп-ордер, за винятком того, що ордер конвертується в лімітний ордер, коли ціна перетинає стоп-лімітну ціну зверху. |
Транзакційні витрати
Традиційно трансакційні витрати були в діапазоні від 1% до 5%, іноді вище. Найбільшу частину склала брокерська комісія. Інтернет-брокери з глибокими знижками знизили комісійні до $5 за торгівлю. Дві компанії експериментували з торгами в розмірі 0 доларів, але були невдалими. Кілька років тому брокерська фірма Robinhood почала пропонувати безкоштовні торги, орієнтовані на молодь, і зуміла залишитися на плаву та зірвати галузь. Їхній успіх спонукав інших брокерських фірм слідувати за ними торгами в розмірі 0 доларів. Але чи справді знизилися трансакційні витрати? Швидка відповідь: «Так, трансакційні витрати знизилися». Однак все більше і більше витрат зараз ховається від інвестора.
Давайте розглянемо приклад. Інтернет-брокер з глибокими знижками пропонує торги за $5 або $7 або зараз $0. У дрібному шрифті угоди клієнт-брокер включено положення про те, що дозволяє брокеру виключно використовувати ексклюзивних дилерів/маркет-мейкерів. Котована ціна, яку інвестор бачить перед тим, як здійснити торгівлю, є просто найкращою ціною, але в будь-який час, є десятки цін, які котируються, оскільки дилери та маркет-мейкери конкурують за замовлення на купівлю та продаж. Обраний дилер не обов'язково має найкращу ціну. Замість того, щоб платити 20 доларів за акцію, інвестор може заплатити 20.05 доларів. Таким чином, при транзакції акцій 100 інвестор бачить комісію в розмірі 5 доларів або 7 доларів або 0 доларів за їх підтвердження. Інвестор не бачить зайвих 5 доларів, які вони заплатили за покупку акцій 100 через розмітку дилера в 0,05 долара.
Наступна відмова від відповідальності була включена в кожен електронний лист з підтвердженням торгівлі від Scottrade (придбаний TD Ameritrade, який потім був придбаний Чарльзом Швабом):
«СКОТТРЕЙД ІНК. ОТРИМУЄ ВИНАГОРОДУ ЗА НАПРАВЛЕННЯ ЗАМОВЛЕНЬ ДО КОНКРЕТНОГО БРОКЕРА/ДИЛЕРІВ АБО РИНКОВИХ ЦЕНТРІВ ДЛЯ ВИКОНАННЯ. ТАКА ВИНАГОРОДА ВВАЖАЄТЬСЯ КОМПЕНСАЦІЄЮ ФІРМІ, А ДЖЕРЕЛО І СУМА БУДЬ-ЯКОЇ КОМПЕНСАЦІЇ, ОТРИМАНОЇ ФІРМОЮ У ЗВ'ЯЗКУ З ВАШОЮ ОПЕРАЦІЄЮ, БУДУТЬ РОЗКРИТІ ЗА ЗАПИТОМ
Наше перше спостереження полягає в тому, що повідомлення знаходиться у всіх верхньому регістрі. Компанії використовують всі великі регістри, коли вони хочуть, щоб щось здавалося важливим, але також вони не хочуть, щоб їхні клієнти читали це. Прописні речення насправді важче читати, ніж звичайні речення верхнього та нижнього регістру. Друге спостереження полягає в тому, що навіть якщо ми читали його, це не має ніякого сенсу. Що вони говорять? Scottrade говорить нам, що вони отримують відкат від ексклюзивного «конкретного брокера/дилерів або ринкових центрів», які вони використовують для здійснення своїх торгів. Ось як брокерські фірми, які не стягують комісійних доларів 0, насправді заробляють гроші зараз. На захист Scottrade, принаймні, вони помітно розкривають ці відносини. Робінхуд, з іншого боку, жорстоко заявляє, що вони не заробляють гроші, використовуючи цю техніку, коли вони найбільш очевидно є, принаймні за даними Investopedia і CNBC.
Отже, тепер ви знаєте, як брокерські фірми можуть пропонувати угоди без комісії. Коли друг, член сім'ї чи колега хвалиться, що вони торгують безкоштовно, ви несете відповідальність як гуру зростаючих інвестицій пояснити, що ні, торги не безкоштовні. Вони платять, не отримуючи найкращої ціни, доступної, коли купують акції та коли продають акції. О, до речі, цю систему невинно називають, «оплата за потік замовлень», або просто «потік замовлень». Хіба це не звучить краще, ніж «відкат?» Потік замовлень був у новині, оскільки Комісія з цінних паперів та бірж висунула ідею заборони потоку замовлень. Слідкуйте за оновленнями!
Зачекайте хвилинку! Хіба SEC не каже, що «ваш брокер зобов'язаний шукати найкраще виконання, яке є розумно доступним для замовлень своїх клієнтів?» Так, але це не гарантія. За словами Investopedia, «... SEC вимагає від брокера/дилерів повідомляти своїх клієнтів, якщо їхні замовлення не спрямовані для найкращого виконання. Як правило, це розкриття знаходиться на торговельному підтвердженні, який ви отримуєте... після розміщення замовлення». І визначити, чи отримав клієнт «найкраще виконання», може бути дуже важко. Ось приклад того, як SEC намагається забезпечити дотримання правил і не робить особливо хорошу роботу.
SEC шукала, щоб зробити витрати більш прозорими. Можливо, вони вимагатимуть від брокерських фірм показати своїм клієнтам різницю між ціною дилера та найкращою ціною, доступною на момент угоди. Вони можуть навіть — ахнути! — показати загальну вартість угоди з націнки/уцінки. Зайве говорити, що брокери з глибокими знижками плакали, що це збільшить вартість комісій і врешті-решт зашкодить споживачеві, і пропозиція померла. Тож це до вас, щоб перевірити, чи отримуєте ви «найкраще виконання». Але як ви, самотній інвестор, визначити, чи отримуєте ви найкращу ціну, якщо навіть SEC має проблеми з наглядом за брокерськими компаніями? Зачекайте. Стає гірше.
Високочастотна торгівля
Хто ці конкретні брокер/дилери, до яких брокерські фірми без комісії направляють транзакції своїх клієнтів? Вони, як правило, високочастотні торгові (HFT) фірми. HFT використовує комп'ютери для здійснення великої кількості замовлень на дуже швидких швидкостях. Наприклад, Robinhood направляє більшість своїх угод до фірми під назвою Citadel. Високочастотна торгівля та такі фірми, як Цитадель, були детально описані у відмінній книзі «Flash Boys», написаній відомим автором інвестицій Майклом Льюїсом. Існує мало сумнівів, що високочастотна торгівля різко зменшила трансакційні витрати. Однак в той же час фірми HFT звинувачують у використанні своєї здатності здійснювати операції на мікросекундному рівні для «фронтових» інвесторів. Вони по суті крадуть крихітні суми грошей у середнього роздрібного інвестора і навіть великих гравців, таких як пайові фонди та пенсійні фонди.
У своїй книзі пан Льюїс є першою людиною, яка розповіла вам, що ніхто насправді не знає, скільки фірми HFT крадуть у інвесторів з фронт-бігу. Фірми HFT тримають свою технологію під замком і ключем. У фахівців в цій галузі на момент написання книги кращі припущення коливалися від п'яти до п'ятнадцяти мільярдів доларів на рік. Для середньостатистичної людини, тобто приголомшлива сума грошей. Однак якщо ми розділимо різницю і скажемо $10 млрд. Це приблизно, скільки грошей робиться ставка щороку на турнірі з баскетболу NCAA March Madness. У системі, де трильйони доларів змінюють руки кожні кілька днів, 10 мільярдів доларів на рік насправді є дуже маленькою сумою грошей.
Герой Flash Boys, сам жертва фронт-бігу фірм HFT, розпочав власний ринок торгівлі цінними паперами для боротьби з фірмами HFT, IEX, і отримав підтримку деяких великих гравців у світі інвестицій, включаючи FranklinTempleton та Capital Група. IEX створив те, що вони називають «стрибком швидкості», тому фірми HFT не можуть «стрибати» перед вами і «спереду» вашу транзакцію. У червні 2016 року SEC схвалила заявку IEX стати біржею. У 2017 році Нью-Йоркська фондова біржа пішла за цим прикладом і додала власний удар швидкості, але лише для малих та середніх компаній.
На момент написання книги Flash Boys близько 10 років тому було багато реклами та суперечок щодо високочастотної торгівлі. FINRA, Орган з регулювання фінансової галузі, і SEC, Комісія з питань безпеки та бірж, обидва публікували заяви про те, як вони розслідують HFT, щоб визначити, чи користуються фірми HFT несправедливими перевагами інвесторів. А потім в 2015 році або близько того заяви припинилися. Найкраще, що можна здогадатися з їхнього мовчання, - це те, що так, влада усвідомлює, що фірми HFT мають несправедливу перевагу і використовують цю перевагу. Але в той же час HFT різко знизив трансакційні витрати. Щоб монетувати стару приказку, чи хочуть влада викинути дитину водою для ванни?
Урок, який ми можемо засвоїти роздрібні інвестори з HFT, полягає в тому, що нам ще раз нагадують, наскільки складна короткострокова торгівля. Ми не тільки повинні приборкати наші людські емоції, ми виступаємо проти фірм з мільярдами доларів, інвестованими в системи, які можуть торгувати мільйонами акцій за мілісекунди. Ми повністю перестрілені. Ми приходимо на бій з нашим пістолетом; вони поставляються з автоматичними автоматами, танками та реактивними винищувачами.
Круглі лоти, непарні лоти, змішані лоти
Традиційно брокерські фірми заохочують своїх клієнтів купувати акції круглими лотами. Це заохочувалося, оскільки це допомогло прискорити процес транзакцій на підлозі бірж. Брокер закликав би «25!» при цьому тягне руки до себе. Це означало, що брокер хотів придбати 100 акцій, один круглий лот, по 25 за акцію. Якщо брокер відштовхнув руки від себе, це означало, що вона має 100 акцій, щоб продати на 25. «2 на 25!» означало, що у нього було 200 акцій, два круглі лоти, щоб купити або продати.
Непарний лот - це кількість, яку потрібно продати менше 100 акцій. Якщо клієнт хотів купити або продати 17 акцій, брокеру потрібно було б кричати: «17 акцій на 25!» і сигналізувати про покупку або продаж, використовуючи жести руки. Це уповільнило процес торгівлі. Отже, брокери будуть стягувати з своїх клієнтів диференціал диференціала. Традиційно це було, як правило, 12½ центів до 25 центів додатково за акцію. або з кроком 100 акцій. Змішані лоти з більш ніж 100 акцій, але не поділяються на 100, також підлягали диференціалу диференціалу. Процес торгівлі подвійними аукціонами віч-на-віч зараз є частиною давньої історії, і тому необхідність купувати та продавати круглими лотами є минулим. Диференціал диференціала диференціала зараз, як правило, відмовляється або набагато менше 5 центів за акцію, часто набагато менше. Тим не менш, старі звички вмирають важко, і деякі з ваших старших друзів або членів сім'ї закликають вас завжди купувати в 100 акцій круглі партії. Не слухайте їх. Оскільки це така маленька справа, немає необхідності витрачати свій час, намагаючись переконати їх, що купувати круглими партіями більше не потрібно. Зачекайте, поки вони будуть готові продати все після того, як ринок впаде на 50%. Саме тоді вони дійсно потребують вашого досвіду.
Конкуренція за ваші інвестиційні долари стала настільки інтенсивною, насправді, що брокерські фірми тепер дозволяють інвесторам купувати часткові акції акцій. Чи одна частка Amazon занадто велика для вас на суму понад 3,000 доларів за акцію в лютому 2022 року? Отримав 100 доларів на запасні? Як щодо купівлі 0,03000 акцій з цими 100 доларів? Ах, не сподівайтеся отримати дуже пристойну ціну за допомогою такої послуги. Розмітка буде істотною. (У нашому класі BUS-121, Фінансове планування та управління грошима, ми попереджаємо студентів, що ціна зручності, як правило, дуже висока.) Ваш Humble Author не використовує жодної з цих послуг. Якщо будь-які студенти роблять, було б дуже вдячно, якщо ви могли б пов'язати свій досвід. Чи показала брокерська компанія різниця між найкращою доступною ціною та якою ціною вони продали вам дробові акції?
Котирування акцій
Перед Інтернетом (BI?) , більшість людей чекали б до наступного ранку, щоб прочитати цінові котирування своїх улюблених акцій. Вони публікувалися в кожній великій газеті. Якщо потреба в котируванні акцій була нагальною, ви б зателефонували своєму брокеру, який мав машину Quotron у своєму офісі. Машина Quotron отримувала дані безпосередньо з фондових бірж і позабіржових ринків. Як 20 століття!
Тепер ми просто проведемо пальцем по нашому мобільному пристрою і пожежний шланг інформації про наші запаси нас заливає. Однією з особливостей, яку слід знати про котирування акцій з Інтернету, є те, що вони, як правило, не є актуальними. Ви можете мати рахунок у брокера, який пропонує вам котирування в режимі реального часу. Але якщо ви не були впевнені завчасно від вашого джерела, що ви отримуєте котирування в режимі реального часу, котирування зазвичай затримуються від 15 до 20 хвилин. (Котирування в режимі реального часу - це ще одна плата, за яку стягують фондові ринки.) Крім того, завжди пам'ятайте, що котирувані ціни - це не єдині доступні ціни. У будь-який час, є багато цін доступні від багатьох різних дилерів/маркет-мейкерів. Пропоновані ціни - це просто найкращі доступні ціни.
Різні джерела будуть містити різну кількість інформації. Деякі з найбільш популярних безкоштовних веб-сайтів, доступних є bloomberg.com, marketwatch.com (безкоштовна версія Уолл-стріт журнал), morningstar.com, finance.google.com, і finance.yahoo. ком. Bloomberg, Marketwatch, Morningstar, і тепер Yahoo Finance поперчить вас з клопотаннями записатися на свої щомісячні послуги підписки. Є й інші. Якщо у вас є досвід роботи з будь-якими іншими безкоштовними веб-сайтами, які, на вашу думку, будуть корисними для ваших однокурсників, будь ласка, зв'яжіться з нами.