3.2: Фондовий ринок
- Page ID
- 17179
f
Ми збираємося звернути свою увагу на фондовий ринок. Хоча ми зазвичай використовуємо однину при посиланні на цю систему, фондовий ринок насправді є сукупністю ринків та бірж, які конкурують один з одним. Ці системи дозволяють ефективно торгувати акціями та іншими цінними паперами. Фондові ринки є частиною більшої системи, яка називається ринками капіталу. Такі організації, як підприємства та уряди, виходять на ринки капіталу, коли їм потрібно зібрати гроші. Ці гроші називають капіталом, звідси і термін ринки капіталу. Ці організації можуть прагнути позичити гроші, як правило, через пропозиції облігацій, які ми детально розглянемо пізніше. Підприємства також можуть намагатися залучити гроші за допомогою акцій, де часткова власність корпорації продається громадськості. Ми побачимо, що ці системи зазнають величезних змін. І зміни не показують жодних ознак уповільнення найближчим часом.
Первинні ринки та первинні публічні пропозиції
Ринки капіталу розбиті на дві частини, первинний ринок і вторинний ринок. Первинний ринок - це ринок, на якому вперше продаються громадськості нові випуски цінних паперів. Це називається первинним публічним розміщенням, яке зазвичай називають IPO. Його також називають «публічним» або «оприлюднення компанії». Більшість роздрібних інвесторів не беруть участі на первинному ринку. Є дуже вагома причина для найбільш розсудливих, довгострокових інвесторів уникати первинного ринку. Очевидно, що деякі IPO з часом стають великими успішними компаніями, і їх вартість акцій значно зростає. Однак через рік після первинного публічного розміщення типові нові акції втратили 50% своєї вартості. Бенджамін Грем, автор книги «Інтелектуальний інвестор», м'яко кажучи, не захоплювався IPO. Він вважав, що IPO дійсно виступає за: «Це, мабуть, завищена ціна», «Тільки уявний прибуток» та «Інсайдерська можливість отримання прибутку». Якщо ви хочете стати Зареєстрованим представником, юридичним терміном для біржового брокера, вам потрібно буде інтерналізувати весь процес IPO перед здачею ліцензійного іспиту серії 7. Сподіваємось, як професіонал з цінних паперів, ви прислухаєтесь до порад пана Грема і не піддаватимете своїх клієнтів переважній більшості первинних публічних пропозицій.
Навіщо корпорація видавати первинне публічне розміщення? Навіщо виходити на публіку?» Як уже згадувалося, корпорація намагається зібрати гроші, щоб почати або розширити свій бізнес. Можливо, вони вже випустили акції, але їм потрібно повернутися на ринки капіталу, щоб зібрати більше грошей, щоб допомогти оплатити поточні витрати на бізнес. Це дуже типово тут, у Сан-Дієго, Каліфорнія, де є багато біотехнологічних стартап-компаній, яким потрібні величезні суми грошей, щоб фінансувати розробку наркотиків.
Ще однією дуже поширеною причиною випуску акцій громадськості є те, що це спосіб завоювати престиж та повагу в інвестиційних та промислових спільнотах. Після того, як бізнес досить великий, просто очікується, що вони стануть державною корпорацією і продають акції. На початку 2000-х років власники Google неохоче приймали компанію публічною. Хлопці та дівчата на Уолл-стріт прийшли на «дзвінок» і показали їм ще одну більш особисту та вигідну причину для публіки. При IPO ті, хто почав бізнес, зазвичай стають миттєвими мільйонерами, а іноді і мільярдерами. Одним із прикладів є Farcebook, ах, Флісова книга, ні, Facebook. Після IPO Facebook податки Каліфорнії для генерального директора Facebook склали $1 млрд. Це 1 мільярд доларів з «б» лише для Каліфорнійських податків.
Ось чому ми називаємо початок бізнесу кінцевою інвестицією. В самому кінці нашої подорожі ми коротко обговоримо становлення підприємця. Це, безумовно, не для всіх, але винагороди можуть бути величезними. Але, будь ласка, пам'ятайте для кожного Facebook, там був MySpace, Елло, Бебо, Дружба, і QuePasa. Для кожного Google були Yahoo, AskJeeves, Lycos, збуджуйте, AltaVista та Dogpile. Капіталізм породжує інтенсивну конкуренцію.
Останньою важливою причиною випуску акцій та становлення публічної корпорації є те, що як тільки бізнес стає досить великим, власникам стає дуже важко «розділити трофеї», не публікуючи. Якби ви були одним з людей, які почали GE або Coca-Cola або Walmart, як би ви продали свою частку бізнесу? Фактично, зберігаючи бізнес приватним, власники ризикують сімейної динаміки, негативно впливаючи на майбутній успіх підприємства. Одним з таких прикладів були вболівальники In 'n' Out Burger. Сімейна дисфункція і трагедія ставлять під сумнів всю імперію. На щастя для шанувальників In 'n' Out Burger, історія має щасливий кінець, але іншим компаніям не завжди так пощастило.
Корпорації, які випускають акції для громадськості, не зобов'язані викупити акції акції. Корпорація не зобов'язана повертати зібрані ними гроші. Акціонери можуть або не зможуть знайти когось, хто придбає у них свої акції, особливо якщо підприємство зазнає невдачі. Однак корпорація зараз є публічною організацією. Таким чином, зараз він має багато прав та обов'язків, про які приватним компаніям не потрібно турбуватися. Корпорація повинна подавати річні звіти та квартальні звіти до Комісії з цінних паперів та бірж (SEC). Річні звіти називаються звітом корпорації 10K, а квартальні звіти називаються звітом за 10 кварталів. Частина нашого завдання полягатиме у дослідженні недавнього річного або квартального звіту.
Ще одним обов'язком державних корпорацій є те, що вони повинні мати щонайменше одне публічне зібрання щорічно, де акціонери можуть висловлювати свої скарги. На жаль, щорічні збори не обов'язково повинні знаходитися в місці, яке легко доступне для акціонерів. Одним з таких прикладів стала щорічна зустріч 2005 року Sempra Energy, материнської компанії San Diego Gas and Electric. Замість Південної Каліфорнії, де вона зазвичай проводила свої щорічні зустрічі, Семпра вирішила провести щорічну зустріч 2005 року в Лондоні. Хоча Семпра публічно заявила, що їхня мета полягає в тому, щоб «підняти профіль Семпра з європейськими інвесторами та викрити директорів своїм європейським операціям», поширена думка, що вони просто тікають від деяких місцевих незадоволених акціонерів.
Вторинні ринки: біржі проти позабіржових ринків
Вторинний фондовий ринок - це колекція ринків і бірж, де цінні папери продаються після їх випуску. Вторинний ринок набагато більше, ніж первинний. Коли люди посилаються на «фондовий ринок», вони майже завжди мають на увазі вторинний ринок. Вторинні ринки забезпечують ліквідність, легкий метод передачі права власності на цінні папери. Вони також забезпечують ефективний механізм ціноутворення та оцінки цінних паперів. Наприклад, якщо кредитор хоче знати вартість тих 100 акцій Chevron, які ви хочете використовувати в якості застави для кредиту, ви можете швидко вказати на поточну ціну, за яку продають акції Chevron.
Вторинний ринок поділяється на дві основні системи: організовані біржі цінних паперів та позабіржові (позабіржові) ринки. Біржі цінних паперів є централізованими установами, в яких здійснюються операції з непогашеними цінними паперами Позабіржові ринки - це широко розкидані телекомунікаційні мережі, через які здійснюються операції з непогашеними цінними паперами та меншими IPO. Біржі демонстрували торги віч-на-віч «подвійний аукціон», тоді як позабіржові ринки використовували систему на основі котирувань, спочатку спілкуючись по телефону, а потім рухаючись в Інтернеті. Однак це жахливо застаріле порівняння. Завдяки технологічним досягненням, злиттям та поглинанням традиційні відмінності між ними були стерті. І зміни тільки починаються!
Історично склалося так, що всі торги на біржах цінних паперів проводилися на торговому майданчику. Торгівля проводилася за системою «подвійний аукціон». Замість того, щоб «один продавець, кілька покупців», який ви бачили на аукціоні нерухомості або ферми, наприклад, були «кілька продавців і кілька покупців», всі закликали ціни та кількість акцій, які вони купували або продавали від імені своїх клієнтів. Але завдяки як технології, так і величезному обсягу акцій, що торгуються, все змінилося. Майже всі торги зараз ведуться в електронному вигляді. Деякі великі угоди все ще передбачають людську взаємодію, але зараз вони складаються з набагато менше 1% від загальної кількості торгів. Багато в галузі оголосили торговий зал мертвим. Для тих, хто цікавиться історією бірж та процесом подвійного аукціону, в Інтернеті є численні відео брокерів, які закликають ціни та кількості, просто введіть «історичні відео біржі» на YouTube або будь-яку пошукову систему.
Нью-Йоркська фондова біржа, вона ж NYSE, Велика рада
Найбільшою біржею в Сполучених Штатах є Нью-Йоркська фондова біржа, яку зазвичай називають NYSE і «Big Board». Вже понад 200 років NYSE є домінуючою біржею в Сполучених Штатах. Традиційно вона відповідала за понад 90% обсягу угод на всіх біржах. На Великій раді торгуються приблизно 2800 компаній на суму близько 25 трильйонів доларів станом на середину 2021 року. Щодня торгують близько 1½ мільярда акцій.
Компанії, що торгуються на NYSE, повинні відповідати суворим вимогам лістингу. Традиційно ці компанії були найбільшими і найпрестижнішими. Якщо компанія не зможе продовжувати відповідати вимогам NYSE, компанія може бути виключена з переліку. Це трапляється, коли компанія падає на важкі часи, а ціна акцій падає.
Багато хто вважає, що NYSE була першою фондовою біржею в США. Власне, ця відмінність належить Філадельфійській біржі. Однак NYSE швидко виріс, щоб бути набагато більшим, ніж його старший брат. Він був створений як єдиний для членів організації в 1792 році, названий на честь їхнього улюбленого місця зустрічі, дерева на Уолл-стріт, коли Уолл-стріт дійсно була поруч зі стіною в нижньому Манхеттені.
Традиційно зміни відбувалися повільно в NYSE. Лише 1967 року перша жінка, Мюриель Зіберт, була прийнята в якості члена. Перший член меншини, Джозеф Лі Searles III, був прийнятий в 1970 році. У 1991 році на біржі була зареєстрована перша міноритарна компанія BET Holdings. Наступного року в 1992 році біржа відсвяткувала свій 200-річний ювілей. Того року, якби ви сказали людям у NYSE, що наступні 20 років побачать набагато більше змін, ніж у перші 200 років, вони б подумали, що ви зовсім божевільні. Тим не менш, ви збиралися довести, що вони не праві.
До 1992 року система подвійних аукціонів віч-на-віч вже показала себе жахливо неадекватною, щоб йти в ногу з величезним обсягом торгів. Якщо були сумніви, Чорний понеділок і Крах 1987 року поставили їх усіх на відпочинок. NYSE почав якомога швидше переходити до електронних торгів. Вони також почали поштовх до розширення за рахунок придбань. У 2005 році Велика дошка придбала електронну біржу Архіпелагу та Тихоокеанську регіональну біржу. (Незабаром ми обговоримо більше про ці дві системи.) У березні 2006 року вони змінили свою бізнес-структуру з партнерства лише для членів на корпорацію, що торгується публічно. Тепер ви можете придбати акції на Нью-Йоркській фондовій біржі! Того року вони об'єдналися з електронною біржею Euronext і агресивно почали поступово припиняти торги з подвійними аукціонами віч-на-віч на користь виключно торгівлі в електронному вигляді.
Ось де події починають з'являтися схожі на щось із науково-фантастичного чи фантастичного фільму. У 2011 році німецька фондова біржа Deutsche Börse AG, що базується у Франкфурті, намагалася придбати Нью-Йоркську фондову біржу. Європейські регулятори заблокували угоду. Через два роки, 13 листопада 2013 року, NYSE був придбаний за 11 мільярдів доларів 13-річною фірмою з торгівлі деривативами з Атланти, Intercontinental Exchange. Це була компанія, яка не існувала до 21 століття!
В історичних відео здалеку взаємодії на підлозі обміну здаються чистим хаосом. Люди, в основному чоловіки, снують з різнокольоровими куртками. Деякі стоять на одному місці і дико жестикулюють і кричать. Якби хтось наблизився до певної групи, стало б зрозуміло, що відбувається. Люди укладають угоди один з одним. Більшість індивідуальних купівлі та продажу - це підлогові брокери. Підлогові брокери виконували замовлення від імені клієнтів своєї фірми або іноді від імені власного рахунку своєї фірми. Деякі з них є незалежними брокерами, які надають за потребою послуги виконання іншим брокерам, незалежним від певної фірми. Підлогові брокери були дуже стурбовані тим, що агресивні кроки NYSE до всеелектронної торгівлі означають кінець їхнього способу життя. Це було не зовсім кінець; це була просто велика зміна - від взаємодії віч-на-віч до сидіння перед екраном комп'ютера цілий день. Звучить знайомо? Яка ще велика установа переживає такий же перехід? (Підказка: Ви зараховані в одному такому закладі. Освіта!)
Деякі з професіоналів на підлозі біржі відігравали особливу роль. Фахівцями були учасники біржі, які спеціалізувалися на здійсненні операцій з однією або декількома акціями. Робота фахівця полягала в управлінні процесом аукціону. Спеціаліст купував або продав акції з власного інвентарю, щоб забезпечити безперервний, справедливий та впорядкований ринок. Якщо замовлень на купівлю не вистачало для підтримки впорядкованого ринку, фахівець повинен був активізуватися і купувати. Так само, якщо замовлень на продаж не вистачало, очікується, що фахівець запропонує свої акції на продаж. Роль фахівців по суті була вичавлена технологіями і величезним обсягом торгів. Вони беруть участь лише в крихітній кількості торгів кожен день.
У 2009 році фахівці були замінені «призначеними маркет-мейкерами» та «постачальниками додаткової ліквідності». Час від часу фахівців або хвалили, або злікали. Досить сказати, що фахівці намагалися отримати прибуток так само, як і всі інші. Хоча їхня мета, можливо, здавалася альтруїстичною, вони переконалися, що коли ринок отримував вигоду від їхніх зусиль, так і вони.
Американська біржа, ака, бордюр, тепер американська біржа NYSE
Протягом десятиліть Американська фондова біржа була далеким претендентом на NYSE. AMEX, як його прийнято називати, ніколи не досягав більше 3% від загального обсягу акцій, що торгуються на всіх біржах. Ще однією популярною назвою для Американської біржі стала «Бордюр». Звідки взялася ця назва? AMEX буквально почався на бордюрі за межами NYSE! Їх брокери слідкували за дією NYSE, заглядаючи у вікно, а потім торгували назовні. На щастя для них, вони змогли переїхати на постійне місце по вулиці від NYSE. (Взимку в Нью-Йорку стає холодно!)
На початку 1990-х років AMEX почав концентруватися на цінних паперах, відмінних від акцій більше 20 років тому. Біржові фонди (ETF), які ми обговорювали в нашому розділі про взаємні фонди, були вперше представлені на AMEX. Зміни в галузі не уникли AMEX. У 1998 році NASDAQ придбав Американську біржу. (Ми обговоримо NASDAQ дуже скоро.) Тоді AMEX був вигнаний на бордюр (каламбур призначений) в 2004 році NASDAQ. Нарешті, у 2008 році NYSE придбав Американську біржу і перемістив їх по вулиці в будівлю NYSE на Уолл-стріт. NYSE спочатку змінив назву AMEX на NYSE MKT, а потім милосердно змінив ім'я знову на NYSE American.
Регіональні біржі
Регіональні фондові біржі були змодельовані за NYSE і AMEX. Вони коли-небудь становили лише 4% від усього обсягу обміну. До них відносяться біржі Чикаго, Філадельфії, Тихого океану, Бостона, Денвера та Цинциннаті. Кожен з них є єдиним місцем, де торги відбувалися, за винятком Тихоокеанської біржі, яка була розташована як в Сан-Франциско, так і в Лос-Анджелесі. Багато цінних паперів, що котируються на регіональних біржах, також доступні на NYSE або NASDAQ. Традиційно регіональні біржі часто були місцями, де продавалися небажані або неетичні питання. Регіональні біржі намагалися диверсифікувати та відрізнити себе від NYSE та NASDAQ, щоб вижити. Плюс регіональні біржі не були застраховані від поспіху консолідуватися. NYSE придбав Тихоокеанську біржу, а NASDAQ придбав Філадельфійську та Бостонську біржі.
Опціони та біржі ф'ючер
Ми коротко обговорили два основні типи деривативів у нашому першому розділі, опціонні контракти та ф'ючерсні контракти, які зазвичай називають опціонами та ф'ючерсами. Коротко, опціони дозволяють трейдерам продавати або купувати базовий цінний папір за вказаною ціною на певний час, а ф'ючерси - це контракти, які гарантують доставку зазначеного товару в конкретну майбутню дату за узгодженою ціною. Ми детально обговоримо їх ближче до кінця заняття. Чиказька біржа опціонів (CBOE) була організована для полегшення торгівлі опціонами контрактів, а також для торгівлі ф'ючерсними контрактами була створена Чиказька торгова рада (CBT). Опціони та ф'ючерси також торгуються на більшості основних та регіональних бірж зараз, а також CBOE та CBT.
Позабіркові ринки та роль дилерів/Маркет-мейкери
Позабіржові ринки (позабіржові) починалися як широко розсіяні телекомунікаційні мережі, через які здійснювалися операції з цінними паперами. На позабіржовому ринку немає єдиного місця, як при обміні. Це система, заснована на котируваннях, на відміну від подвійного аукціону бірж віч-на-віч. Десятиліття тому широко розсіяна телекомунікаційна мережа прийняла форму людей, розкиданих по всій країні, дзвонивши один одному по телефону і здійснюючи угоди та транзакції.
Дві групи, що складають позабіржові, - це позабіржова дошка оголошень і позабіржові рожеві аркуші. І так, ви правильно здогадалися, Pink Sheets отримали свою назву від своєї газети, яка перераховувала тисячі компаній та їх останні ціни. Газета була надрукована на рожевому папері. Рожеві аркуші тепер називаються групою позабіржових ринків. На дошці оголошень налічується близько 5000 компаній, а також 10 000 компаній, перерахованих на Pink Sheets. Практично всі ці компанії є фіктивними корпораціями, про які не варто обговорювати в ввічливій компанії. Їх запаси зазвичай використовуються в шахраях. Є деякі законні питання, але вони є винятком, а не нормою. Наша порада - триматися подалі від позабіржової дошки оголошень та OTC Pink Sheets. В останні роки ці дві групи публічно заявляли, що намагаються очистити свої вчинки. Однак фіктивні корпорації залишаються.
Позабіржові ринки використовують дилерів замість брокерів. Дилери, які також називають маркет-мейкерами, - це торговці, які «роблять ринки», пропонуючи купити або продати певні цінні папери за заявленими цінами. Аналогічно фахівцям бірж, дилери /маркет-мейкери пропонують купувати і продавати котирування з власного інвентарю акцій. Це відрізняється від брокерів, які просто служать між покупцями та продавцями і, як правило, не зберігають запасів. Дилерів/маркет-мейкери розміщують ціну запиту та ціну пропозиції. Ціна запиту - це роздрібна ціна; це ціна, яку ми, роздрібні інвестори, заплатимо за акції, які ми хочемо придбати. Ціна пропозиції - це оптова ціна; це ціна, яку ми отримаємо, коли продаємо акції назад дилеру/маркет-мейкеру. Дилерів/маркет-мейкери заробляють гроші від спреду bid-ask, різниці між ціною запиту та ціною пропозиції.
Для тих, хто живе поблизу кордону, такого як кордон Сполучених Штатив/Мексики або кордону Сполучених Штатів/Канади, ця система повинна бути знайомою. Уздовж кордонів розташовані будинки обміну грошей, які ведуть інвентаризацію доларів США та мексиканських песо або доларів США та канадських доларів. Ось презентація, яка висвітлює «casas de cambio», який ви знайдете вздовж кордону Сполучених Штатив/Мексики. Існує не тільки одна ціна рекламується. Є дві ціни. Наприклад, коли ви хочете обміняти свої долари на песо, ви отримаєте одну ціну ‒ ціну запиту ‒ за свої долари. Коли ви захочете змінити песо назад на долари, ви отримаєте нижчу ціну ‒ ціну пропозиції ‒ для ваших песо. Саме так він працює на позабіржових ринках. Націнки або уцінки дилера не повідомляються клієнтам, тоді як комісії брокера повідомляються. (Pst. Як ви думаєте, як інтернет-брокери заробляють гроші лише на 5 доларів або 7 доларів або зараз 0 доларів за торгівлю? Слідкуйте за оновленнями.)
Так як же ці позабіржові ринки працювали перед сучасними телекомунікаціями? OTC дилер в Міннеаполісі проводив акції крихітної компанії, що базується в чиємусь гаражі в Айові або Айдахо або одному з тих місць, які починаються з букви I. Інший OTC дилер в Mobile, штат Алабама, знайшов присоску, ой! , ми маємо на увазі, клієнта, який хотів купити акції сміття, вибачте, гаражної компанії. Після того як дилери повісили один на одного кілька разів, угода остаточно була укладена. Клієнт в Mobile тепер був щасливим власником 10 000 акцій Flim Flam, Inc. на загальну суму 70 доларів США за акцію. Звичайно, якби наш герой відразу захотів продати свої 10 000 акцій назад, дилер в Міннеаполісі дав би йому лише 0,005 доларів за акцію на загальну суму 50 доларів. Спред bid-ask в цьому випадку становить $0.002, дійсно невелика сума, але еквівалентна 28% від ціни продажу. Наш герой тільки що втратив 28% від покупки акцій. Звичайно, практично всі транзакції зараз виконуються в Інтернеті без взаємодії людини, але результат однаковий. Велика частина акцій - сміття.
Традиційно NASDAQ був об'єднаний разом з двома іншими позабіржовими ринками. Сьогодні NASDAQ більше не хоче асоціюватися з позабіржовим, і це заслужено. Це гарантує власний розділ.
NASDAQ
NASDAQ був створений NASD, Національною асоціацією дилерів цінних паперів. NASDAQ спочатку виступав за Національну асоціацію дилерів цінних паперів Автоматизована система котирування. Національна асоціація торговців цінними паперами була неурядовою організацією, яка раніше відповідала за саморегулювання зареєстрованих представників. NASD спонсорувала Комісія з цінних паперів та бірж (SEC). У 1971 році NASD створив NASDAQ, першу мережу електронних комунікацій для торгівлі цінними паперами. Раніше NASDAQ був ареною для малих компаній, щоб розпочати роботу. Після того, як компанії стали достатньо великими, щоб претендувати на лістинг на Нью-Йоркській фондовій біржі, вони, як правило, переходять до NYSE. Однак, починаючи з 1980-х років, багато престижних компаній вирішили залишитися на NASDAQ, а не перейти до NYSE. Можливо, ви чули про декілька з них? Ви коли-небудь чули про Apple, Microsoft або Google або Amazon? Можна здогадатися з абсолютною впевненістю, що коли це почало відбуватися, було два слова, які вийшли з вуст керівників, що сидять на 23-му поверсі будівлі NYSE. Перше слово було «О», на всякий випадок, якщо вам цікаво.
Хоча все ще менший, ніж NYSE, NASDAQ зробив галузь торгівлі цінними паперами на двох кінях. Національна асоціація дилерів відмовилася від посади неурядової організації, відповідальної за саморегулювання зареєстрованих представників. (Це завдання зараз обслуговує FINRA, Орган регулювання фінансової галузі.) Вони також змінили свою назву на NASDAQ. Немає більше NASD, немає більше Національної асоціації дилерів цінних паперів автоматизованої системи котирувань, і, звичайно, немає більше асоціації з позабіржовими ринками. NASDAQ - це просто NASDAQ, і він забезпечує актуальні ціни пропозицій та запитів приблизно на 3,300 акцій.
NASDAQ тепер є трирівневою системою. Існує глобальний вибірковий ринок NASDAQ. Це 1200 компаній, які легко претендують на NYSE, «крем де ла крем». Існує глобальний ринок NASDAQ, на національному ринку NASDAQ, який складається з 1,450 великих компаній. Третій рівень - це ринок капіталу NASDAQ, на ринку NASDAQ SmallCap, який перераховує 650 менших компаній. У очевидному джебі в NYSE, у своїй рекламі, NASDAQ почав позиціонувати себе як «Ринок цінних паперів майбутнього», оскільки стало очевидним, що традиційна модель подвійного аукціону віч-на-віч не була адекватною, щоб йти в ногу з масовим збільшенням торгівлі. Вартість компаній на NASDAQ становить приблизно 19 трильйонів доларів станом на серпень 2021 року.
Альтернативні торгові платформи: третій і четвертий ринки
З появою телекомунікаційних та обчислювальних досягнень у 1980-х роках почали з'являтися дві альтернативні торгові платформи. Третім ринком була система, яка спонсорувала позабіржові операції, здійснені з цінними паперами, котируються на NYSE або одній з інших організованих бірж. Третій ринок був зарезервований для інституційних інвесторів, таких як пайові фонди, страхові компанії, пенсійні плани тощо Інституційні інвестори торгують великими блоками цінних паперів і, отже, могли б реалізувати зниження трансакційних витрат. Однак угоди все ще сприяли дилер/маркет-мейкер. Одним із прикладів став Intermarket, який згодом був придбаний NASDAQ і став Інтермаркет NASDAQ.
Четвертий ринок був схожий на третій ринок. Різниця полягала в тому, що четвертий ринок ліквідував дилерів/маркет-мейкерів і дозволяв своїм клієнтам здійснювати операції безпосередньо один з одним. Спочатку четвертий ринок обслуговував тих же великих інституційних покупців і продавців цінних паперів, що і третій ринок. З появою Інтернету вони успішно почали судити роздрібних клієнтів, створюючи приватні електронні мережі зв'язку, ECN, які автоматично відповідають замовленням купівлі та продажу, які клієнти розміщують в електронному вигляді. Це привернуло увагу великих гравців. Четверта ринкова система торгівлі цінними паперами Архіпелаг була придбана NYSE і стала NYSE Arca. Ще один четвертий гравець ринку, BATS, Краща альтернативна торгова система, був придбаний Чиказькою біржею опціонів.
Як і у більшості сучасних технологічних інновацій, головною темою, яку ми бачимо на ринках цінних паперів, є порушення. Відносно недорогі та надзвичайно потужні технології, доступні, дозволяють новим компаніям увійти в галузь та кинути виклик стійким, легендарним титанам минулого. Більше не потрібно зосереджувати компанію в Нью-Йорку або одному з інших історичних центрів фінансів. Наприклад, BATS був запущений в стрип-торговому центрі в Канзас-Сіті! Таким чином, нові компанії можуть запропонувати свої послуги менше, ніж старі компанії. Це створило «бажання злитися» в галузі, як ми бачили, коли NYSE та NASDAQ скуповують своїх менших конкурентів. І ні в якому разі це не обмежується лише Сполученими Штатами, як ми бачили, коли NYSE зливається з Euronext та фондовим ринком Німеччини, намагаючись придбати NYSE.
Нарешті, на всякий випадок, якщо у вас може виникнути помилкове враження, що ці ринки торгівлі цінними паперами пропонують свої послуги безкоштовно як благодійний подарунок людству, знайте, що всі ці системи є комерційними операціями. Окрім інших зборів, які стягуються з компаній, які перераховують у системі торгівлі цінними паперами, існує плата за кожну акцію, яка переходить у руки. Це змушує вас ще раз замислитися, як брокерські фірми пропонують своїм клієнтам угоди без комісії. (Слідкуйте за оновленнями!)
«Одне велике злоякісне казино?»
Ви можете поділитися тією ж думкою, що багато людей вірять і запитують: «Давай, Пайано! Хіба на фондовому ринку не все лише одне велике злоякісне казино?» Це законне питання. Простіше кажучи, відповідь: «Так» і «Ні». Спочатку ця відповідь здається заплутаною і суперечить самій собі. Як це може бути і «так», і «ні?» Це залежить від того, як ви підходите до інвестування акцій. Відповідь: «Так» для багатьох людей, які розглядають ринки як одну велику фігню. Для них шлях до багатства - купувати і продавати, купувати і продавати, купувати і продавати. Ми називаємо їх спекулянтами або трейдерами. Спекулювати дуже важко, і ви проти кращих в бізнесі. Неофіти дуже засмучуються, коли ринок обертається проти них. Є причина, чому ми часто називаємо спекуляцію або торгівлю «Гра невдахи».
Відповідь також: «Ні». Багато інших дивляться на фондовий ринок та інші ринки капіталу як спосіб участі у зростанні та процвітанні світової економіки. Ми називаємо їх інвесторами. З розсудливою, довгостроковою орієнтацією інвестори, як правило, дуже добре винагороджуються. Як ви відповісте на питання? Очевидно, ми сподіваємося, що ви виберете останнє і виберете бути інвестором. Це дає нам ще одну можливість процитувати пана Бенджаміна Грема.
«Інвестиційна операція - це та, яка при ретельному аналізі обіцяє збереження принципалу та адекватну віддачу. Операції, які не відповідають цим вимогам, є спекулятивними». - Інтелектуальний інвестор Бенджамін Грем
Може виникнути спокуса протистояти: «О, так, але як щодо Енрона? Хіба корпорації не всі шахраї?» Шахрайство та бухгалтерські хитрощі та трюки завжди були з нами. Вони завжди будуть з нами. Грабіжник банку Віллі Саттон, коли його запитали, чому він пограбував банки, як повідомляється, цитується як відповідь: «Тому що там гроші!» (Він насправді цього не сказав. Випадковий репортер щойно склав це. Містер Саттон був дуже вдячний, хоча, оскільки це допомогло йому «побудувати свій бренд», як ми б сказали зараз.) Зазвичай, але не завжди, ці фірми відводяться до низки позабіржових ринків. Але для кожного Enron є сотні — ні, тисячі! — компаній, які продовжують вести бізнес чесно та чесно (uh, зазвичай). У 1973 році це було фінансування власного капіталу. У 1986 році це були Іван Боескі і Майкл Мілкен і Бродяга Inns. У 2002 році це були Енрон, Глобальний перехід, Tyco, і WorldCom. У 2008 році це були Fannie, Фредді, Lehman, Citi, WaMu, Wachovia, і AIG. І не забувайте Берні Медофф, який зробив з $13 млрд доларів від своїх невдалих інвесторів. Через десять або двадцять років, під час наступного великого захоплення бичачим ринком, їх місце займе хтось інший.
Нагадаємо, ринки цінних паперів існують, щоб дозволити інвесторам безпечний, економічно ефективний метод участі в успіху світової економіки. І навіть з усіма підручними махінаціями вони показали себе дуже добре. Вони змінюються з шаленою швидкістю, і зміна прискорюється. Незалежно від того, чи є у нас коли-небудь один або кілька часто згадуваних глобальних, 24-годинних торгових ринків ще належить побачити. Але це захоплююче і для деяких, страшно, дивитися, особливо для тих з нас в галузі, хто має частку в результаті.