6.1: Що таке міжнародна валютна система?

НАВЧАЛЬНІ ЦІЛІ

1. Зрозуміти роль і призначення міжнародної валютної системи.
2. Опишіть призначення золотого стандарту і чому він звалився.
3. Опишіть Бреттон-Вудську угоду і чому вона розвалилася.
4. Зрозумійте сучасну монетарну систему, яка склалася після краху Бреттон-Вудської угоди.

Навіщо економіці потрібні гроші? Цей розділ визначає гроші як розрахункову одиницю, яка використовується як засіб обміну в операціях. Без грошей фізичним особам та підприємствам було б важче отримати (придбати) або обмінюватися (продавати) те, що їм потрібно, хочуть або роблять. Гроші надають нам загальноприйнятий засіб обміну.

Перш ніж поточну грошову систему можна буде повністю оцінити, корисно озирнутися назад на історію та побачити, як розвивалися гроші та системи, що регулюють використання грошей. Тисячі років тому людям доводилося торгуватися, якщо вони хотіли щось отримати. Це спрацювало добре, якщо обидва люди хотіли того, що мав інший. Навіть сьогодні бартер існує. (Глава 9 «Експорт, імпорт та глобальне постачання» обговорює сучасний бартерінг та зустрічну торгівлю.)

Історія показує, що Стародавній Єгипет та Месопотамія, яка охоплює землю між річками Євфрат і Тигр і є сучасним Іраком, частинами східної Сирії, південно-західним Іраном та південно-східною Туреччиною, почали використовувати систему, засновану на дуже бажаних монетах із золота та срібла, також відомих як злитки, яка є найчистішою формою дорогоцінного металу. Однак бартер залишався найпоширенішою формою обміну та торгівлі.

Золоті та срібні монети поступово виникли у використанні торгівлі, хоча рівень вмісту чистого золота та срібла вплинув на вартість монет. Лише монети, які складаються з чистого дорогоцінного металу - це злитки; всі інші монети називаються просто монетами. Цікаво відзначити, що золото і срібло проіснували багато століть як основа економічної міри і навіть у відносно недавню історію золотого стандарту, про яку ми розповімо в наступному розділі. Перемотка вперед на дві тисячі років і бартеринг вже давно замінений валютною системою. Незважаючи на це, лише в минулому столітті відбулися еволюції щодо того, як - глобально - грошова система еволюціонувала від використання золота та срібла для представлення національного багатства та економічного обміну до нинішньої системи.

Чи знаєте ви?

Протягом історії деякі види грошей набули широкого обігу за межами країн, які їх видавали. Всякий раз, коли країна чи імперія має регіональний або глобальний контроль над торгівлею, її валюта стає домінуючою валютою для торгівлі та керує грошовою системою того часу. У середині періоду, який спирається на одну основну валюту, легко забути, що протягом історії існували інші первинні валюти - історичний цикл. Як правило, найкращою валютою для використання є найбільш ліквідна, та, що випускається країною з найбільшою економікою, а також, як правило, найбільшими ринками імпорту та експорту. Рідко єдина валюта була ексклюзивним середовищем світової торгівлі, але деякі з них наблизилися. Ось короткий огляд деяких з найпотужніших валют в історії:

• Перська дарик. Дарик був золотою монетою, використовуваною в Персії між 522 до н.е. і 330 р. До н.е.
• Римська валюта. Такі валюти, як aureus (золото), денарій (срібло), sestertius (бронза), dupondius (бронза) та як (мідь) використовувалися під час Римської імперії приблизно від 250 до н.е.
• Талер. Приблизно з 1486 по 1908 рік талер та його варіації використовувалися в Європі як стандарт, за яким можна було б оцінювати валюти різних держав.
• Іспанські американські песо. Близько 1500 до початку дев'ятнадцятого століття цей сучасний талер широко використовувався в Європі, Америці та на Далекому Сході; він став першою світовою валютою наприкінці вісімнадцятого століття.
• Британський фунт. Походження фунта датується ще близько 800 н.е., але його вплив зростав у 1600-х роках як неофіційний золотий стандарт; з 1816 до 1939 року фунт був глобальною резервною валютою до краху золотого стандарту.
• Долар США. Закон про карбування монет 1792 року встановив долар як основу для грошового рахунку, і він увійшов в обіг через два роки як срібна монета. Його сила як глобальна резервна валюта розширилася в 1800-х роках і триває і сьогодні.
• Євро. Офіційно в обігу 1 січня 1999 року євро продовжує служити валютою в багатьох європейських країнах і сьогодні.

Давайте поглянемо на минуле століття еволюції міжнародної валютної системи. Міжнародна валютна система відноситься до системи і правил, які регулюють використання і обмін грошей по всьому світу і між країнами. Кожна країна має свою власну валюту як гроші, а міжнародна валютна система регулює правила оцінки та обміну цих валют.

До дев'ятнадцятого століття основні світові економіки були регіонально орієнтовані в Європі, Америці, Китаї та Індії. Вони були нещільно пов'язані, і не існувало офіційної грошової системи, яка регулювала їх взаємодію. Решта цього розділу розглядає чіткі хронологічні періоди за останні 150 років, що призвели до розвитку сучасної світової фінансової системи. Майте на увазі, що система продовжує розвиватися, і кожна криза впливає на неї. Навряд чи буде остаточна міжнародна валютна система, просто така, яка відображає поточні економічні та політичні реалії. Це одна з головних причин, чому розуміння історичного контексту є настільки критичним. Оскільки суперечки про плюси і мінуси нинішньої грошової системи тривають, деякі економісти спокушаються виступати за повернення до систем з минулого. Підприємства повинні пам'ятати про ці аргументи та отримані в результаті зміни, оскільки на них вплинуть нові правила, положення та структури.

До Першої світової війни

Як згадувалося раніше в цьому розділі, стародавні товариства почали використовувати золото як засіб економічного обміну. Поступово все більше країн перейняли золото, як правило, у вигляді монет або злитків, і ця міжнародна валютна система стала називатися золотим стандартом. Ця система виникла поступово, без структурного процесу в більш пізніх системах. Золотий стандарт, по суті, створив систему фіксованого курсу валют. Обмінний курс - це ціна однієї валюти з точки зору другої валюти. У системі золотих стандартів кожна країна встановлює ціну своєї валюти на золото, зокрема на одну унцію золота. Фіксований обмінний курс стабілізує вартість однієї валюти по відношенню до іншої та полегшує торгівлю та інвестиції.

Наша сучасна грошова система сягає своїм корінням на початку 1800-х років. Поразка Наполеона в 1815 році, коли Франція була побита в битві при Ватерлоо, зробило Британію найсильнішою нацією в світі, позицію вона займала близько ста років. В Африці британське правління поширилося свого часу від мису Доброї Надії до Каїра. Британське домінування та вплив також поширювалися на Індійський субконтинент, Малайзійський півострів, Австралію, Нову Зеландію, яка приваблювала британських поселенців - і Канаду. Під прапором британського уряду британські компанії просувалися по всьому світу і були найбільшими компаніями в багатьох колоніях, контролюючи торгівлю і торгівлю. Протягом історії сильні країни, виміряні головним чином з точки зору військової могутності, змогли просунути інтереси компаній зі своїх країн - факт, який продовжується до сучасності, як це видно з світової доблесті американських компаній. Глобальні фірми, в свою чергу, завжди приділяли пильну увагу політичній, військовій та економічній політиці своїх та інших урядів.

У 1821 році Сполучене Королівство, переважаюча світова економіка через межі своєї колоніальної імперії, прийняла золотий стандарт і взяла на себе зобов'язання фіксувати вартість британського фунта. Основні торгові країни, включаючи Росію, Австро-Угорщину, Німеччину, Францію та США, також стежили і фіксували ціну своїх валют до унції золота.

Сполучене Королівство офіційно встановило ціну своєї валюти, погодившись купити або продати унцію золота за ціною 4.247 фунтів стерлінгів. У той час Сполучені Штати погодилися купити або продати унцію золота за $20,67. Це дозволило вільно обмінюватися двома валютами з точки зору унції золота. По суті,

£4.247 = 1 унція золота = 20.67 доларів.

Обмінний курс між доларом США та британським фунтом тоді обчислювався

$20.67/£4.247 = $4.867 до £1.

Переваги Золотого стандарту

Золотий стандарт різко знизив ризик обмінних курсів, оскільки встановив фіксовані обмінні курси між валютами. Будь-які коливання були відносно невеликими. Це полегшило глобальним компаніям управління витратами та ціноутворенням. Міжнародна торгівля зростала у всьому світі, хоча економісти не завжди згодні щодо того, чи був золотий стандарт важливою частиною цієї тенденції.

Друга перевага полягає в тому, що країни були змушені дотримуватися суворої монетарної політики. Вони не могли просто друкувати гроші для боротьби з економічними спадами. Однією з ключових особливостей золотого стандарту було те, що валюта повинна була фактично мати в запасі достатньо золота, щоб конвертувати всю свою валюту, яка утримується будь-ким у золото. Тому обсяг паперової валюти не міг перевищувати золоті запаси.

Третя головна перевага полягала в тому, що золотий стандарт допоможе країні виправити торговий дисбаланс. Наприклад, якщо країна імпортувала більше, ніж експортує, (називається торговим дефіцитом), то за золотим стандартом країна повинна була платити за імпорт золотом. Уряду країни довелося б скоротити кількість паперової валюти, оскільки в обігу не могло бути більше валюти, ніж її золоті запаси. З меншою кількістю грошей, що плавають навколо, люди матимуть менше грошей, щоб витратити (тим самим викликаючи зниження попиту), а ціни також в кінцевому підсумку зменшаться. Як результат, пропонуючи дешевші товари та послуги, компанії з країни могли б експортувати більше, змінюючи баланс міжнародної торгівлі поступово назад до балансу. З цих трьох основних причин і в результаті глобальних фінансових криз 2008 року деякі сучасні економісти закликають до повернення золотого стандарту або подібної системи.

Крах Золотого стандарту

Якби це було так добре, що сталося? Золотий стандарт врешті-решт впав від впливу Першої світової війни Під час війни країни з обох сторін повинні були фінансувати свої величезні військові витрати і зробили це, надрукувавши більше паперової валюти. Оскільки валюта в обігу перевищувала золоті запаси кожної країни, багато країн були змушені відмовитися від золотого стандарту. У 1920-х роках більшість країн, включаючи Великобританію, США, Росію та Францію, повернулися до золотого стандарту на однаковому ціновому рівні, незважаючи на політичну нестабільність, високе безробіття та інфляцію, які були поширені по всій Європі.

Однак відродження золотого стандарту було недовгим через Великої депресії, яка почалася в кінці 1920-х років. Велика депресія була всесвітнім явищем. До 1928 року в Німеччині, Бразилії та економіці Південно-Східної Азії впали в депресію. На початку 1929 року економіка Польщі, Аргентини та Канади скорочувалася, а економіка США пішла в середині 1929 року. Деякі економісти припустили, що більшим фактором, що пов'язує ці країни разом, був міжнародний золотий стандарт, який, на їхню думку, продовжив Велику депресію. Коротка енциклопедія економіки, с.в. «Велика депресія», доступ до 23 липня 2010 року, http://www.econlib.org/library/Enc/GreatDepression.html. Золотий стандарт обмежував гнучкість монетарної політики центральних банків кожної країни, обмежуючи їх здатність розширювати грошову масу. За золотим стандартом країни не могли розширити свою грошову масу за межі того, що дозволено золотими запасами, що зберігаються в їх сховищах.

Занадто багато грошей було створено під час Першої світової війни, щоб дозволити повернутися до золотого стандарту без великих валютних девальвацій або дефляції цін. Крім того, запаси золота в США подвоїлися до приблизно 40 відсотків світового грошового золота. Грошового золота в іншому світі просто не вистачало для підтримки валют країн за існуючими курсами.

До 1931 року Сполученому Королівству довелося офіційно відмовитися від своїх зобов'язань щодо збереження вартості британського фунта. Валюті було дозволено плавати, а це означало, що її вартість буде збільшуватися або зменшуватися залежно від попиту та пропозиції. Долар США та французький франк були наступними найсильнішими валютами, і країни прагнули прив'язати вартість своїх валют до долара або франка. Однак у 1934 році США девальвували свою валюту з $20,67 за унцію золота до $35 за унцію. З дешевшим доларом США американські фірми змогли експортувати більше, оскільки ціни на їхні товари та послуги були дешевшими порівняно з іншими країнами. Інші країни девальвували свої валюти в помсту за нижчий долар США. Багато з цих країн використовували довільні номінальні значення, а не ціну відносно своїх золотих запасів. Кожна країна сподівалася здешевити свій експорт в інші країни і скоротити дорогий імпорт. Однак, коли так багато країн одночасно знецінюють свої валюти, вплив на ціни було скасовано. Багато країн також ввели тарифи та інші торгові обмеження, намагаючись захистити вітчизняні галузі та робочі місця. До 1939 року золотий стандарт був мертвий; він вже не був точним показником реальної вартості валюти.

Після—Друга світова війна

Зниження золотого стандарту та підйом бреттон-вудської системи, прив'язаної до долара США, також було мінливим відображенням світової історії та політики. Вплив Британської імперії зменшувався. На початку 1800-х років, з силою як своєї валюти, так і торгової могутності, Сполучене Королівство розширило свою імперію. Наприкінці Першої світової війни Британська імперія охопила більше чверті світу; загальне відчуття полягало в тому, що «сонце ніколи не сяде на Британську імперію». Британські карти і глобуси того часу показали простори імперії, гордо пофарбовані в червоний колір. Однак незабаром після Другої світової війни багато колоній боролися і досягли незалежності. На той час Сполучені Штати явно замінили Сполучене Королівство як домінуючий глобальний економічний центр, а також політичну та військову наддержаву.

Чи знаєте ви?

Подібно до того, як Сполучені Штати стали глобальною військовою та політичною наддержавою, американський бізнес також займав центральне місце. Amoco (сьогодні входить до складу BP), General Motors (GM), Kellogg's та Ford Motor Company прагнули скористатися політичною та військовою силою США для розширення на нових ринках по всьому світу. Багато з цих компаній стежили за глобальними політичними подіями та внутрішньо обговорювали стратегічні напрямки своїх фірм. Наприклад, GM мав внутрішню політичну групу післявоєнного планування.

Незважаючи на економічну невизначеність, яка повинна була супроводжувати кінець війни, деякі з найбільших американських корпорацій, часто з значними активами, захопленими або знищеними під час війни, почали планувати на післявоєнний період. Серед таких була компанія General Motors. Ще в 1942 році компанія створила післявоєнну політичну групу планування, щоб оцінити ймовірну форму світу після війни і зробити рекомендації щодо післявоєнної політики GM за кордоном.

У 1943 році політична група повідомила про ймовірність того, що відносини між західними державами і Радянським Союзом погіршаться після війни. Він також дійшов висновку, що, крім Австралії, General Motors не повинна купувати заводи та заводи для виготовлення автомобілів у будь-якій країні, яка не мала потужностей до конфлікту. У той же час, однак, він заявив, що після війни Сполучені Штати будуть в більш сильній державі політично та економічно, ніж це було після Першої світової війни, і що закордонні операції будуть процвітати в більшій частині світу. Суть для GM, отже, полягала в тому, щоб діяти з обережністю, як тільки конфлікт закінчився, але дотримуватися політики, яку він проголосив у 1920-х роках, шукаючи ринки, де вони були доступні, і будівництво будь-яких об'єктів, необхідних для поліпшення частки ринку GM. Енциклопедія Нової американської нації, св. «Багатонаціональні корпорації - післявоєнні інвестиції: 1945—1955», доступ до 9 лютого 2011 року, http://www.americanforeignrelations.com/E-N/Multinational-Corporations-Postwar-investment-1945-1955.html#ixzz18TCwg8VJ.

Бреттон-Вудс

На початку 1940-х років США і Великобританія почали дискусії щодо формування нової міжнародної валютної системи. Джон Мейнард Кейнс, дуже впливовий британський економічний мислитель, і Гаррі Декстер Уайт, чиновник казначейства США, проклали шлях до створення нової грошової системи. У липні 1944 року представники сорока чотирьох країн зустрілися в Бреттон-Вудсі, штат Нью-Гемпшир, для створення нової міжнародної валютної системи.

«Завдання, - написав Нґейр Вудс у своїй книзі «Глобалізатори: МВФ, Світовий банк та їхні позичальники», - полягала в тому, щоб домовитись між державами щодо фінансування післявоєнної реконструкції, стабілізації обмінних курсів, сприяння торгівлі та запобігання кризам платіжного балансу розгадати систему». Ngaire Woods, Глобалізатори: МВФ, Світовий банк та їх позичальники (Ітака, Нью-Йорк: Cornell University Press, 2006), 16.

Чи знаєте ви?

Протягом історії політичні, військові та економічні дискусії між країнами завжди відбувалися одночасно, намагаючись створити синергію між політикою та зусиллями. Ключовим напрямком зусиль 1940-х років щодо створення нової глобальної грошової системи було стабілізація обірваної війною Європи.

У десятиліття після війни адміністрації Гаррі Трумена та Дуайта Ейзенхауера звернулися до приватного сектора, щоб допомогти у відновленні Західної Європи, як за рахунок збільшення торгівлі, так і прямих іноземних інвестицій. Фактично, план Маршалла на 13 мільярдів доларів, який став двигуном європейського відновлення між 1948 та 1952 роками, ґрунтувався на тісних робочих стосунках між державним та приватним секторами. Аналогічним чином Ейзенхауер мав намір забезпечити відновлення світової економіки через лібералізовану світову торгівлю та приватні інвестиції за кордоном, а не через іноземну допомогу. Протягом двох своїх адміністрацій (1953—1961) президент змінив свою політику «торгівлі, а не допомоги» на одну з «торгівлі та допомоги» і змінив свою увагу з Західної Європи на Третю світову, якій, на його думку, найбільше загрожує комуністична експансія. Зокрема, він був стурбований тим, що він назвав «радянським економічним наступом» на Близькому Сході, тобто радянськими кредитами та економічною допомогою таким країнам, як Єгипет і Сирія. Але вже тоді він мав намір, що міжнародна торгівля та прямі іноземні інвестиції відіграють головну роль у досягненні глобального економічного зростання та процвітання. Енциклопедія Нової американської нації, св. «Багатонаціональні корпорації - післявоєнні інвестиції: 1945—1955», доступ до 9 лютого 2011 року, http://www.americanforeignrelations.com/E-N/Multinational-Corporations-Postwar-investment-1945-1955.html#ixzz18TCwg8VJ.

Утворена в результаті Бреттон-Вудська угода створила нову валютну систему на основі долара, яка включала деякі дисциплінарні переваги золотої системи, надаючи країнам гнучкість, необхідну для управління тимчасовими економічними невдачами, що призвело до падіння золотого стандарту. Бреттон-Вудська угода тривала до 1971 року і встановила кілька ключових особливостей.

Фіксовані курси валют

Фіксовані обмінні курси також іноді називають прив'язаними курсами. Одним з критичних факторів, що призвели до падіння золотого стандарту, було те, що після того, як Великобританія відмовилася від своїх зобов'язань щодо збереження вартості британського фунта, країни прагнули прив'язати свої валюти до долара США. З силою економіки США пропозиція золота в США збільшилася, тоді як багато країн мали менше золота в резерві, ніж валюта в обігу. Бреттон-Вудська система працювала над тим, щоб виправити це, прив'язавши вартість долара США до золота, а також пов'язуючи всі інші країни до долара США, а не безпосередньо до золота. Номінальна вартість долара США була зафіксована на рівні $35 до однієї унції золота. Усі інші країни потім встановлюють вартість своїх валют на долар США. Відображаючи зміни часу, британський фунт зазнав значних втрат у вартості, і до цього моменту його вартість становила від 2,40 до 1 фунтів стерлінгів. Країни-члени повинні були підтримувати вартість своїх валют в межах 1 відсотка від фіксованого обмінного курсу. Нарешті, угода встановила, що лише уряди, а не кожен, хто цього вимагав, можуть конвертувати свої доларові холдинги в золото - значне поліпшення в порівнянні з золотим стандартом. Насправді, більшість бізнесменів врешті-решт проігнорували технічність прив'язки долара США до золота і просто використовували фактичні обмінні курси між країнами (наприклад, фунт до долара) як економічний захід для ведення бізнесу.

Національна гнучкість

Щоб дозволити країнам управляти тимчасовими, але серйозними спадами, Бреттон-Вудська угода передбачала девальвацію валюти - понад 10 відсотків, якщо це необхідно. Країни не могли використовувати цей інструмент для конкурентного маніпулювання імпортом та експортом. Швидше, інструмент мав на меті запобігти масштабному економічному спаду, який відбувся в 1930-х роках.

Створення Міжнародного валютного фонду та Світового банку

Розділ 6.2 «Яка роль МВФ та Світового банку?» більш уважно розглядає Міжнародний валютний фонд і Світовий банк, оскільки вони пережили крах Бреттон-Вудської угоди. По суті, початкова основна мета МВФ полягала в тому, щоб допомогти керувати системою обміну фіксованих курсів; вона врешті-решт еволюціонувала, щоб допомогти урядам виправити тимчасові торгові дисбаланси (як правило, дефіцит) за допомогою кредитів. Метою Світового банку була допомога у відновленні Європи після Другої світової війни. Обидві установи продовжують виконувати ці ролі, але перетворилися на більш широкі інститути, які служать найважливішим глобальним цілям, хоча система, яка їх створила, давно минула. Розділ 6.2 «Яка роль МВФ та Світового банку?» докладніше досліджує їх та розглядає історію, мету, еволюцію та сучасні можливості та виклики обох інституцій.

Крах Бреттон-Вудса

Незважаючи на фіксований обмінний курс на основі долара США та більшу національну гнучкість, Бреттон-Вудська угода зіткнулася з проблемами на початку 1970-х років. Торговий баланс США перетворився на дефіцит, оскільки американці імпортували більше, ніж експортували. Протягом 1950-х і 1960-х років країни значно збільшили свої запаси доларів США, які були єдиною валютою, прив'язаною до золота. До кінця 1960-х років багато з цих країн висловлювали занепокоєння тим, що США не мають достатньої кількості золотих запасів для обміну всіх доларів США в світовому обігу. Це стало відомо як Парадокс Триффіна, названий на честь економіста Роберта Тріффіна, який визначив цю проблему. Він зазначив, що чим більше доларів займають іноземні країни, тим менше вони вірили в здатність уряду США конвертувати ці долари. Однак, як і банки, країни не зберігають достатньої кількості золота чи готівки, щоб виконати всі свої зобов'язання. Вони підтримують відсоток, званий резервом. Коефіцієнти банківського резерву зазвичай становлять 10 відсотків або менше. (Низький коефіцієнт резервів був звинувачений багатьма як причину фінансової кризи 2008 року.) Деякі країни відкрито заявляють про свої резервні коефіцієнти, і більшість прагнуть щодня активно керувати своїми співвідношеннями за допомогою монетарної політики відкритого ринку, тобто купівлі та продажу державних цінних паперів та інших фінансових інструментів, що опосередковано контролює загальну грошову масу в обігу, що, в свою чергу, впливає на пропозицію і попит на валюту.

Витрати війни у В'єтнамі та збільшення внутрішніх витрат погіршили Парадокс Триффіна; уряд США почав запускати величезний дефіцит бюджету, що ще більше послабило світову довіру до долара США. Коли країни почали вимагати золото в обмін на свої долари, відбулася величезна глобальна розпродаж долара США, що призвело до Ніксон-шоку в 1971 році.

Ніксон-шок був низкою економічних рішень, прийнятих президентом США Річардом Ніксоном у 1971 році, які призвели до загибелі Бреттон-Вудської системи. Не консультуючись з іншими країнами-членами, 15 серпня 1971 року Ніксон припинив вільну конвертацію долара США в золото та запровадив заморозки цін та заробітної плати серед інших економічних заходів.

Пізніше того ж року країни-члени досягли Смітсонівської угоди, яка девальвувала долар США до 38 доларів за унцію золота, збільшила вартість валют інших країн до долара та збільшила смугу, в межах якої валюті було дозволено плавати з 1 відсотка до 2,25 відсотка. Ця угода все ще спиралася на те, що долар США є сильною резервною валютою, а постійні побоювання з приводу високої інфляції та торгового дефіциту продовжували послаблювати довіру до системи. Країни поступово виходили з системи, зокрема Німеччина, Великобританія та Швейцарія, всі вони почали дозволяти своїм валютам вільно плавати проти долара. Смітсонівська угода була недостатньою відповіддю на економічні виклики; до 1973 року ідея фіксованих обмінних курсів закінчилася.

Перш ніж рухатися далі, нагадаємо, що головне значення Бреттон-Вудської угоди полягало в тому, що вона була першою офіційною установою, яка керувала міжнародними валютними системами. Маючи офіційний набір правил, положень та керівних принципів для прийняття рішень, Бреттон-Вудська угода встановила більш високий рівень економічної стабільності. Міжнародні підприємства отримали вигоду від майже тридцятирічної стабільності валютних курсів. Бреттон-Вудс встановив стандарт для майбутніх грошових систем для вдосконалення; країни сьогодні продовжують вивчати, як найкраще досягти цього. Ніщо повністю не замінило Бреттон-Вудс донині, незважаючи на великі зусилля.

Пост - Бреттон-Вудські системи та подальші зусилля з обмінного курсу

Коли був створений Бреттон-Вудс, один з оригінальних архітекторів, Кейнс, спочатку запропонував створити міжнародну валюту під назвою Bancor в якості основної валюти для клірингу. Однак у американців з'явилася альтернативна пропозиція про створення центральної валюти під назвою одиниці. Жоден не набирав обертів; долар США був резервною валютою. Резервна валюта є основною валютою, яку багато країн і установ утримують як частину своїх валютних резервів. Резервні валюти часто є міжнародними валютами ціноутворення для світових продуктів і послуг. Прикладами поточних резервних валют є долар США, євро, британський фунт, швейцарський франк та японська ієна.

Багато хто побоювався, що крах бреттон-вудської системи призведе період бурхливого зростання до кінця. Насправді перехід до плаваючих обмінних курсів був відносно плавним, і це, безумовно, було своєчасним: гнучкі обмінні курси полегшили економікам пристосування до більш дорогої нафти, коли ціна раптово почала зростати в жовтні 1973 року. З тих пір плаваючі ставки сприяли коригуванню зовнішніх шоків.

МВФ відреагував на виклики, викликані шоками цін на нафту 1970-х років, адаптуючи свої кредитні інструменти. Щоб допомогти імпортерам нафти впоратися з очікуваним дефіцитом поточного рахунку та інфляцією в умовах підвищення цін на нафту, він створив перший з двох нафтових об'єктів. «Кінець Бреттон-Вудської системи (1972—81)», Міжнародний валютний фонд, доступ 26 липня 2010 року, http://www.imf.org/external/about/histend.htm.

Після краху Бреттон-Вудського і Смітсонівської угоди кілька нових зусиль намагалися замінити глобальну систему. Найбільш примітні регіональні зусилля призвели до Європейської валютної системи (EMS) та створення єдиної валюти - євро. Хоча не було повністю ефективних зусиль для заміни Бреттон-Вудса на глобальному рівні, були зусилля, які забезпечили поточні механізми обмінного курсу.

Угода про Ямайку

У 1976 році країни зустрілися, щоб формалізувати систему плаваючого валютного курсу як нову міжнародну валютну систему. Угода про Ямайку встановила керовану плаваючу систему обмінних курсів, в якій валюти плавають один проти одного, а уряди втручаються лише для стабілізації своїх валют за встановленими цільовими обмінними курсами. Це на відміну від повністю вільної системи плаваючих обмінних курсів, яка не має державного втручання; валюти вільно плавають один проти одного. Угода Ямайки також вилучила золото як основний резервний актив МВФ. Крім того, мета МВФ була розширена, включивши кредитування грошей як крайній засіб для країн з проблемами платіжного балансу.

Початок Gs

На початку 1980-х років вартість долара США зросла, підштовхнувши вгору ціни американського експорту і тим самим збільшивши торговий дефіцит. Для усунення дисбалансів п'ять найбільших економік світу зустрілися у вересні 1985 року, щоб визначити рішення. П'ять країн були Великобританія, Франція, Німеччина, Японія та США; ця група стала відома як Група п'яти, скорочена до G5. Угода 1985 року, названа Plaza Accord, оскільки вона відбулася в готелі Plaza в Нью-Йорку, була зосереджена на зниженні вартості долара США колективними зусиллями.

До лютого 1987 року ринки підштовхнули вартість долара вниз, і деякі стурбовані, що вона зараз оцінюється занадто низько. G5 знову зустрілися, але тепер як Група семи, додавши Італію та Канаду - вона стала відома як G7. Луврська угода, названа так за узгодження в Парижі, стабілізувала долар. Країни домовилися підтримати долар при поточній оцінці. G7 продовжувала регулярно зустрічатися для вирішення поточних економічних питань.

G7 була розширена в 1999 році, включивши двадцять країн як відповідь на фінансові кризи кінця 1990-х років та зростаюче визнання того, що ключові країни, що розвиваються, не були належним чином включені в ядро глобальних економічних дискусій та управління. Однак лише через десятиліття «Велика двадцятка» фактично замінила «вісімку», яка складалася з оригінальної G7 і Росії. Європейський Союз був представлений у G20, але не міг приймати або очолювати групу.

Зберігання всіх цих різних груп прямо може бути дуже заплутаним. Новини можуть повідомляти про різні групи, оскільки країни час від часу додаються або видаляються. Ключовим моментом, який слід пам'ятати, є те, що все, що стосується G, ймовірно, буде форумом, що складається з міністрів фінансів та губернаторів центральних банків, які збираються для обговорення питань, пов'язаних із співпрацею у міжнародній валютній системі та ключових питань світової економіки.

G20, ймовірно, стане сильнішим форумом у найближчому майбутньому, враховуючи кількість країн, які вона включає, та обсяг світової торгівлі, яку вона представляє. «Разом країни-члени становлять близько 90 відсотків світового валового національного продукту, 80 відсотків світової торгівлі (включаючи внутрішньоторговельну діяльність ЄС), а також дві третини населення світу». «Про G-20», G-20, доступ 25 липня 2010 року, http://www.g20.org/en.

Чи знаєте ви?

G-ологія

«В даний час ряд груп прагнуть стати видатним форумом для дискусій між світовими лідерами. G20 закінчилася 2009 року, фактично замінивши стару «вісімки». Але це ще не кінець справи. У 2010 році G20 почала стикатися з новим претендентом — G2 [США та Китай]. Щоб заплутати питання далі, лобі з'явилися, виступаючи за формування G13 і G3.» Гедеон Рахман, «Сучасний посібник з G-ology,» Економіст, Листопад 13, 2009, доступ 9 лютого 2011 року, http://www.economist.com/node/14742524. G20 - це потужна неформальна група з дев'ятнадцяти країн і Європейського Союзу. У нього також входить представник Світового банку та Міжнародного валютного фонду. Список розроблений з метою включення великих країн, що розвиваються з країнами з розвиненою економікою. Її метою є вирішення питань міжнародної фінансової системи.

Так що тільки хто в нинішньому G20?

Сьогоднішня система обмінних курсів

Хоча немає офіційної заміни Бреттон-Вудської системи, є положення, що діють через поточні дискусії на форумі G20. Сьогоднішня система залишається - в значній мірі - керованою плаваючою системою, при цьому долар США та євро штовхаються, щоб бути головною світовою валютою. Для підприємств, які колись котирувалися переважно в доларах США, ціноутворення зараз так само часто відзначається і в євро.

Етика в дії

30 липня 2010 року видання Wall Street Journal відзначило, як гангстери допомагають забезпечити стабільність в єврозоні. Найвищий номінал євро - це купюра в розмірі 500 євро, на відміну від Сполучених Штатів, де найбільша купюра - це купюра в 100 доларів.

Купюри з високою вартістю все частіше «роблять євро валютою вибору для підпільної та чорної економіки, а також для всіх тих, хто цінує анонімність у своїх фінансових операціях та інвестиціях», написав Віллем Бюйтер, головний економіст Citigroup...

Коли банкноти та монети євро надійшли в обіг у січні 2002 року, вартість видатних банкнот у розмірі 500 євро становила €30,8 млрд ($40 млрд), повідомляє ЄЦБ [Європейський центральний банк].

Сьогодні існує близько 285 мільярдів євро на суму таких банкнот євро, щорічний темп зростання становить 32 відсотки. За вартістю 35 відсотків банкнот євро в обігу мають найвищий номінал, купюру в 500 євро, яку мало хто коли-небудь бачить.

У 1998 році тодішній U.S. Чиновник казначейства Гері Генслер публічно стурбований конкуренцією на купюру в розмірі 100 доларів, найбільшої банкноти США, поставленої великими банкнотами євро та їх ймовірним використанням злочинцями. Він зазначив, що $1 млн в $100 купюри важить 22 фунти; в гіпотетичних $500 купюри, це буде важити всього 4,4 фунта.

Поліція виявила великі купюри євро в ящиках з зерновими, шинами і в прихованих відсіках у вантажівках, - Сорен Педерсен, прес-секретар Європолу, європейського поліцейського агентства, що базується в Гаазі. «Зайве говорити, що ці готівки часто пов'язані з незаконною торгівлею наркотиками, що пояснює схожість методів приховування, які використовуються» Стівен Фідлер, «Як гангстери рятують Єврозону», Wall Street Journal, 30 липня 2010 року, доступ 9 лютого 2011 року, http://online.wsj.com/article/SB1000...634034112.html.

Хоча ви можете подумати, що ЄЦБ повинен просто припинити видачу більших номіналів, виявляється, що ЄЦБ та уряди членів єврозони фактично виграють від цього попиту.

Прибуток, який центральний банк отримує від емісії валюти, а також від інших привілеїв центрального банку, таких як можливість вимагати від банків безкоштовними або недорогими депозитами - відомий як сеньйораж. Зазвичай він нараховується до національних скарбниць, коли центральні банки рахують власні витрати.

Прибутки ЄЦБ від сеньйоражу стають все більш важливими в цьому році...

В останні роки прибуток від випуску нової паперової валюти був на рівні €50 млрд.» Стівен Фідлер, «Як гангстери рятують Єврозону», Wall Street Journal, 30 липня 2010 року, доступ 9 лютого 2011 року, http://online.wsj.com/article/SB1000...634034112.html.

Деякі менші країни вирішили добровільно встановити обмінні курси по відношенню до долара, тоді як інші країни вибрали євро. Зазвичай країна приймає рішення між доларом і євро, переглядаючи своїх найбільших торгових партнерів. Вибираючи євро або долар, країни прагнуть до валютної стабільності та зниження інфляції, серед інших різних сприйнятих переваг. Багато країн Латинської Америки колись доларизували, щоб забезпечити валютну стабільність для своєї економіки. Сьогодні це змінюється, оскільки окремі економіки зміцнилися і країни зараз прагнуть дедоларизувати.

У центрі уваги доларизація та дедоларизація в Латинській Америці

Багато країн Латинської Америки пережили роки політичної та економічної нестабільності, що посилило масову нерівність, яка характеризувала суспільства в сучасний час. Велика частина багатства знаходиться в руках білої еліти, яка живе витонченим життям у великих містах, харчуючись в химерних ресторанах і летячи в Майамі на шопінг. Дійсно, великі міста часто виглядають так само, як будь-які інші сучасні, промислово розвинені міста, в комплекті з кінотеатрами, ресторанами швидкого харчування, інтернет-кафе та торговими центрами.

Але хоча багаті користуються завидним способом життя, переважна більшість великого корінного населення континенту часто живе в крайній бідності. Хоча міжнародні програми допомоги намагаються полегшити бідність, багато що залежить від уряду країни. Корумповані уряди уповільнюють темпи прогресу.

Протягом останніх двох десятиліть уряди Еквадору та Перу, а також інших країн Латинської Америки, включаючи Болівію, Парагвай, Панаму, Сальвадор та Уругвай, вирішили доларизувати економіку своїх країн. Кожна країна замінила свою національну валюту на долар США. Кожна країна боролася економічно, незважаючи на рясні природні ресурси. Економічні цикли в ключових галузях промисловості, таких як нафта і сировинні товари, сприяли високій інфляції. Хоча крок до доларизації не завжди був популярним у країні спочатку, його успіх був явно очевидним. Як в Еквадорі, так і в Перу доларизація забезпечила таку необхідну вигоду, хоча одна країна розраховує продовжувати вирівнюватися з доларом США, а інша сподівається відійти від нього.

В Еквадорі, наприклад, через десятиліття після доларизації, не можна відкидати виживання доларизації як збіг обставин. Доларизація забезпечила Еквадору найдовший період стабільної, повністю конвертованої валюти за століття. Його головним результатом стало те, що інфляція знизилася до однозначних цифр і залишилася там вперше з 1972 року. Стабільність, яку забезпечила доларизація, також допомогла економіці зростати в середньому на 4,3 відсотка на рік в реальному вираженні, сприяючи зниженню рівня бідності з 56 відсотків населення в 1999 році до 35 відсотків у 2008 році. Як результат, доларизація була популярною, і опитування показують, що більше трьох чвертей еквадорців схвалюють його.Педро П. Ромеро, «Еквадорська доларизація: якір у бурі», Латинська бізнес-хроніка, 23 січня 2009 року, доступ 9 лютого 2011 року, www.latinbusinesschronicle.com/апп/стаття. aspxid=3096.

Однак цей успіх не зміг захистити країну від наслідків світової фінансової кризи 2008 року та економічного спаду, що призвело до падіння грошових переказів і зниження надходжень від нафти Еквадору. Країні «не вистачає надійної політичної системи, правової системи або інвестиційного клімату. Доларизація є єдиною державною політикою, яка надає еквадорцям надійну основу для заробітку, економії, інвестування та оплати» Педро Ромеро, «Еквадору доларизація: якір у бурі», Латинська бізнес-хроніка, 23 січня 2009 року, доступ 9 лютого 2011 року, www.latinbusinesschronicle.com/апп/стаття. aspxid=3096.

Перу вперше вирішила доларизувати на початку 1970-х років внаслідок високої інфляції, яка досягла максимуму під час гіперінфляції 1988−90 років. «З високою інфляцією долар США почав бути кращим засобом платежів і зберігання вартості» Мерседес Гарсія-Ескрібано, «Перу: драйвери де-доларизації», Міжнародний валютний фонд, липень 2010, доступ 9 травня 2011 року, www.bcrp.gob.pe/Документи/Публікації/Документи-де-Трабахо/2010/Документ-де-Трабахо-11-2010.pdf. Доларизація була єдиним варіантом стабілізації цін. Однак ключовою вартістю доларизації є втрата грошової незалежності. Інша вартість полягає в тому, що бізнес-цикл в країні більш тісно прив'язаний до коливань американської економіки і валюти. Балансування переваг і витрат є постійною проблемою для урядів.

Незважаючи на спроби дедоларизації в 1980-х роках, лише останнє десятиліття Перу успішно переслідувала ринкову фінансову дедоларизацію. Дедоларизація відбувається, коли країна зменшує свою залежність від доларизації кредитів та депозитів комерційних банків. У Перу, як і в деяких інших країнах Латинської Америки, таких як Болівія, Уругвай та Парагвай - дедоларизація була «обумовлена макроекономічною стабільністю, впровадженням пруденційної політики для кращого відображення валютного ризику (наприклад, управління резервними вимогами) та розвитком ринку капіталу в підошви» (місцева перуанська валюта) .Мерседес Гарсія-Ескрібано, «Перу: драйвери де-доларизації, Міжнародний валютний фонд,» Липень 2010, доступ 9 травня 2011 року, www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Documentos-de-Trabajo/2010/Документо-де-Трабахо-11-2010.pdf.

Дедоларизація все ще є відносно недавнім явищем, і економісти все ще намагаються зрозуміти наслідки та вплив на бізнес та місцеву економіку в кожній країні. Ясно, що уряди розглядають дедоларизацію як ще один інструмент для більшого контролю над своєю економікою.

КЛЮЧОВІ ВИНОСИ

• Міжнародна валютна система мала безліч неформальних і формальних етапів. Протягом більше ста років золотий стандарт забезпечував країнам стабільні засоби для обміну своїх валют і полегшення торгівлі. З Великою депресією золотий стандарт зруйнувався і поступово поступився місцем бреттон-вудської системі.
• Бреттон-Вудська система встановила нову грошову систему на основі долара США. Ця система включала деякі дисциплінарні переваги золотої системи, надаючи країнам гнучкість, необхідну для управління тимчасовими економічними невдачами, що призвело до падіння золотого стандарту.
• Бреттон-Вудська система проіснувала до 1971 року і забезпечувала найдовший формальний механізм системи валютного курсу та форумів для співпраці країн щодо координації політики та навігації тимчасовими економічними кризами.
• Незважаючи на те, що жодна нова формальна система не замінила Бреттон-Вудс, деякі її ключові елементи пережили, включаючи модифікований керований поплавок іноземної валюти, Міжнародний валютний фонд (МВФ) та Світовий банк - хоча кожен з них еволюціонував, щоб відповідати мінливим світовим умовам.

ВПРАВИ

(AACSB: Рефлексивне мислення, аналітичні навички)

1. Що таке міжнародна валютна система?
2. Яким був золотий стандарт, і чому він зруйнувався?
3. Яким був Бреттон-Вудс, і чому він зруйнувався?
4. Яка нинішня система обмінних курсів?